美股评论：极端平静行情的终结者
导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)认为，目前股市和其他金融市场的超平静状态是反常的，完全可能再度剧烈波动起来，而技术进步、欧债崩盘、边疆市场重要性增加和企业利润崩溃四者都有能力带来这个转折点。
以下即莱恩的评论文章全文：
道指行情变化了30或者40点。美元对欧元汇率上涨了1美分，之后又回落了。金价变化了几美元，但第二天又消失了。
从任何一个方面看来，今年的市场和过去十年当中的任何时期相比，波动都要微弱许多。从这个角度来说，还是看世界杯来度过夏天更刺激，因为看各种价格变化，就等同于看零比零。
事实上，我们目前所经历的这种局面，其实是极为少见的。在过去十年当中，历史的长期趋势其实是，市场的波动要比以前更强，而非更弱。
现实世界着实是无聊，平静到一点风浪都没有，但这样的局面不可能一直持续下去。今天我们就将研究一下四个重大的趋势，会让市场一跃而起，突然跳上过山车。怎样的趋势有这样的魔力？答案是比如科技发展，比如欧元区债券崩盘，比如边疆市场兴起，比如企业利润崩溃——这些都可以，关键只在于何时发生。
毫无疑问，市场近期的平静是极为罕见的。标准普尔500指数自4月中旬以来，单日涨跌行情从来都不错超过1%。芝加哥期权交易所波动指数更是跌到了史上最低点。
平静的不仅仅是股市，其他市场的情况也是如此。JP摩根大通的全球外汇波动指数上周跌到了1992年创建以来所仅见的水平。芝加哥期权交易所美国国债波动指数在过去一年当中大幅度下跌。甚至已经习惯了两位数波动的希腊债券，现在也是静悄悄的模样。我们所知道的每一个市场，似乎都不再刺激了。
当然，必须承认的是，这些市场过去三十年间的大幅度波动，从牛市到熊市的快速变脸，也不见得就一定是历史的常态。几年前，JP摩根专门进行过一次崩盘行情分析。他们对“崩盘”的界定是，标准普尔500指数十五个交易日内损失15%，结果发现，1946年至今，这样的情况一共只出现过屈指可数的几次——1962年第一次，1987年第二次，2002年第三次。
这也就意味着，哪怕一个人一生都投入金融行业，也可能一辈子只见识过一次这样的极端波动。事实上，市场也不总像悠悠球那样。历史上，在许多年头当中，市场都是非常稳健地上涨的，而现在可能就是一个这样的时期。
局面何以会如此？许多人都在试图解释。一些人认为，这是央行[微博]印钞的边际效应。另外一些人则说，这是因为报价的股票比以前少了的缘故。
不过，我们还有一个更有趣的问题。如果市场再度回归过山车模式，到底催化剂会是什么？以下是四种可能性。
首先是科技发展。高频率的，计算机化的交易一直被许多人认为是过去十年波动陡增的主要原因，所谓“闪电崩盘”就是个例子。更严格的监管，更智能化的电脑或许已经对此形成了抑制，但是，金融世界当中的创新脚步从来没有停止过，比如个人对个人贷款，比如群众筹资，比如基于社交媒体信息流进行交易等等。这些究竟是让市场变得更加安全，还是更加危险了呢？没人能够回答。不过已知的是，上一轮创新带来了强大的波动，因此这样预测下一轮，应该也是有道理的。
第二是欧元区债券。根本不必是多么了不起的专家，我们也能够知道欧元区外围国家的债券市场正在发生一些非常奇特的事情。意大利债券的收益率已经下跌到了2.7%，比美国只略高一点，西班牙是2.68%，法国更只有1.6%——借贷成本居然比美国还低得多。
我们必须知道，这三国本质上可都是零增长，失业率水平高得惊人，政府债务逐渐失控，而且他们共享的货币看上去也完全无法为他们提供任何解决问题的出路。和他们的政府债券相比，甚至佛罗里达的一笔次级抵押贷款都要显得安全不少。众所周知，当市场为一种资产全面开出过高的价格，麻烦也就不远了。我们没有理由相信欧元区债券市场会是例外。
第三是边疆市场。传统的新兴市场现在大多数都已经发展成了中等收入国家，也开始遇到发达国家类似的问题，于是，投资者自然开始再进一步，将视线投向了中东、非洲和中亚的边疆市场。那里的回报潜力是巨大的，但是风险同样是巨大的。
说波动在削弱，显然迪拜的交易者不会有这样的感受。这里的地位今年刚刚被从边疆市场提升到新兴市场，但是这并不能阻止当地股市6月下花22%的颓势。如果熊市的定义是下跌20%，那么迪拜在过去六年当中已经经历过八次熊市了，而每一次的之后又都有同样强势的牛市。伴随边疆市场和新兴市场的重要程度日益提升——这是必然的——波动自然就回来了。
第四是企业利润的突然崩溃。股市不必说和企业利润有着极为密切的关系。在过去十年当中，企业利润相对于国内生产总值的比例达到了历史最高点，现在已经超过了10%，而在1980年代大多数时间当中，这一比例都在5%以下。
当一样东西创下史上新高，那么接下来可以选择的方向往往都只有走低。可是，一旦企业利润下滑，股市一定会跟着下滑，企业债券市场也是如此——而且，这一切的发生还都将是极为迅速的。
事实上，平静绝非市场的天性。狂野波动的日子很快就会回来，而催化剂很可能就是上述四样中的一样。(子衿)
