美股评论：并购热的警告

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，历史经验显示，并购其实破坏价值的可能性明显大于创造价值，而且并购活动高度活跃的周期后，往往都是股价的暴跌，这就意味着投资者必须对当前的并购热提起足够警惕。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　那些对近期并购活跃局面感兴趣，甚至跃跃欲试的人其实应该好好研究一下巴恩斯诺博(BKS)股票的行情，在6月下旬宣布他们将拆分为两家独立公司之后，该公司股价发生了奇妙的变化。

　　话说拆分和并购恰好是截然相反的事情，这谁都知道。可是，该公司的股票价格还是因为这消息而迅速上涨了，现在较之半个月前已经有了两位数的进展。

　　这究竟只是一次偶然，还是隐藏着什么玄机？对投资者而言，这是个至关重要的问题。如果拆分能够创造价值，并购就不会破坏价值吗？

　　“会的。”这是近年来为数不少的学院派研究所做出的回答。这些研究当中很多都是基于一个著名的指标，即所谓Q比率。这一指标是由已经过世的耶鲁大学金融学教授、1981年诺贝尔经济学奖得主托宾(James Tobin)开发出来的。简而言之，一家公司的Q比率就是其市值与全部资产的重置价值的比率。

　　研究者们发现，那些业务更为多元化的企业，整体而言，Q比率要明显低于那些更专注于一项业务的企业。他们将这一趋势称为“多元化折扣”。

　　这折扣有多大？国家经济研究局2012年的一次研究给出了令人吃惊的答案。这一研究专注于那些在收购大战当中落败的玩家。专家们发现，在购并大战结束后三年内，这些“失败者”的股票要比收购成功者表现好出50%。

　　因此，顺理成章地，这份研究报告的题目就叫《因失败而成功》。

　　在众多企业都在寻求并购机会的现在，巴恩斯诺博可谓是逆潮流而动。事实上，根据Dealogic的数据，今年的购并交易活跃程度已经达到了2007年以来的最高水平。

　　不必说，这样的比较很容易就会让人产生不妙的感觉，因为2007年正是市场的顶部，距离大衰退只有一步之遥。可是，在哈佛大学金融学教授罗德斯-克罗普夫(Matthew Rhodes-Kropf)看来，还有更让人担心的事情，他指出，“过去五次大规模并购潮流，每一次都是以股价的严重下跌为结束的”。

　　当然，这并不是说我们的股市明天一早就会开始暴跌。当前并购潮或许还将维持相当时间，才是牛市结束的日子。

　　可是，无论怎样，这么多企业都在急于进行被历史证明是弊大于利的事情，这对于大盘来说怎么都是个坏消息。(子衿)