美股评论：动能策略等待上路

　　导读：MarketWatch专栏作家波顿(Jonathan Burton)撰文指出，如果能够正确使用，动能投资策略对于投资组合将是一个非常有益的补充，而由于今年开年以来的行情波动不足，这种策略目前正处于一个沉淀期，为投资者提供了进行准备的时机。

　　以下即波顿的评论文章摘译：

　　在年初的短暂上涨之后，动能投资搭乘的免费股市飞机已经降落在了地面上——至少是暂时降落了。

　　不过，既然市场行情总是周期性变化的，动能策略的好时光总会再次回归。在这段休息期内，我们或许是时候思考一下哪些炙手可热的股票适合我们的投资组合，而哪些我们必须敬而远之，以免被其灼伤。

　　研究显示，那些获胜的股票之所以能够在短期内获得超越大盘的表现，与其说是由于基本面的原因，还不如说是因为投资者的热情——有时候甚至是过度热情——买进的结果。“动能可以成为投资组合的重大贡献因素。”投资公司Gerstein Fisher就在成长型股票投资当中使用动能策略，公司首席投资官费舍尔(Gregg Fisher)强调，“过去的价格确实能够影响未来的价格。”

　　S&P Capital IQ的ETF及共同基金研究主管罗森布鲁斯(Todd Rosenbluth)表示：“趋势是你的朋友；那些做出贡献的股票还将继续做出贡献。”

　　当然，如果它们不能再做出贡献，那又另当别论。

　　罗森布鲁斯补充道：“那些显示出强大动能的股票随时可能迅速失去市场的欢心。”事实上，3月中旬，生物技术和社交媒体等领域的股票就出现了这种情况。

　　在今年这个缺乏波动的市场上，奉行动能策略的共同基金和ETF确实很纠结。比如，AQR Momentum(AMONX)和AQR Small Cap Momentum(ASMNX)今年迄今为止的表现都落后于相应的罗素指数基准指标，好在截至6月30日的一年中，其表现倒双双超越基准。AQR Capital Management LLC的这两支基金都在最老的动能投资产品之列，主要针对机构投资者和理财顾问，设立了100万美元的投资门槛。

　　PowerShares DWA Momentum ETF(PDP)旗下资产规模13亿美元，是最大的动能ETF，近三年表现不及罗素1000指数，但近五年表现还是好于指标的。

　　动能基金产品面前的挑战，时机是很重大的一部分。一位动能投资者必须足够敏捷，在股票正失去动能时卖出，去购买正处于潮流大势中的股票。不过，交易成本是会累积起来的，因此，基金经理人和ETF提供商总会努力去控制周转率，每季度甚至每半年重置一次。

　　结果就是，动能基金常常会被潮流抛在后面，在别人早已离开的时候还继续持有着昨天的获胜股票。

　　动能基金经理人们强调，这也是不得已的事情，因为对于市场的任何风吹草动都立刻做出反应，结果只能更糟糕。他们解释说，相对较长的时间跨度有利于过滤掉各种极为短期的杂音和混乱。

　　贝莱德投资策略师卡佛尔(Mark Carver)指出：“拥有一个合理的(时间)跨度，你就可以保证在投资组合的周转速度可以捕捉到预期的趋势的同时，不会对行情反应过度。”

　　好消息是，研究显示，投资者如果向价值型投资策略引入动能因素，来代替更传统的成长型与价值型并行的策略，是可以获得更好的表现的。

　　价值和动能作为投资策略，两者之间呈现出负关联，即一个策略表现较好的时候，另外一个就没有那么出色。2013年，AQR的阿斯内斯(Cliff Asness)、芝加哥大学教授莫斯科维茨(Tobias Moskowitz)和纽约大学教授佩德森(Lasse Pedersen)联手进行过一次研究，其结果显示，价值策略和动能策略一半对一半建立起来的投资组合确实有助于提升根据风险调整之后的回报率数字。

　　动能策略并非适合所有人的投资策略，但是如果你觉得采用它，应该说，ETF所提供的选择要比共同基金更加多样。

　　有些动能ETF还会针对专门的领域，比如科技板块、医疗卫生板块或者能源板块，而更多的则还是针对更广阔的市场。

　　当动能策略行之有效的时候，这些产品就有很大的机会获得超越基准指标的表现，只是今年迄今为止的情况并非如此。(子衿)