美股评论：利润正常化股市灾难化

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，美国企业利润第一季度的下滑很可能标志着利润回归正常水平进程的开端，而在这种趋势下，股市未来五年的表现将惨不忍睹。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　几乎没有什么人注意到，几周前，美国政府曾经宣布企业利润已经明显下滑。

　　可是，未来的历史学家最终很可能会记下那个日子，将这报告定性为牛市尾声的开端。

　　这是因为，第一季度的下滑很可能是标志着企业利润终于开始回归历史长期水平了。如果真是这样，则股市必然要遭遇重大的冲击，未来五年内想要确保有所斩获将困难重重。

　　下面我们来看看令人警醒的具体数据。根据美国商务部的最新计算，今年第一季度当中，企业利润总额相当于国内生产总值的8.8%。这一比例是近四年以来最低的，和去年第四季度的10%以上相比，更是差距明显。

　　那些专注于企业利润率的研究者们，对这一迟早要来的变化已经颇担心了一段时间。历史已经告诉我们，企业的利润长期角度说来，总是会逐渐回归平均水平的。换言之，如果企业利润大大超过历史平均水平，那么它迟早是要跌回去的，反过来，如果大大低于平均水平，则是迟早要涨回去的。

　　政府数据显示，长期平均水平大约是6.3%。除非能够发生什么特殊的变化，让企业利润进入一个全新的历史周期，不然的话，眼下的下跌很可能只是个开端，一场更大规模的长期下跌的开端。

　　如果企业利润情况逐渐回归历史长期水平，股市将受到怎样的影响呢？

　　想要得出具体的数字，我们首先必须解决一些前提性的问题，比如：

　　——这种回归平均水平的进程需要多长时间？我假设是5年，这也是个历史平均周期长度。在过去，当企业利润超过或者不及平均水平1%以上，之后的回归平均用时为4.8年。

　　——未来五年的经济增长速度会有多快？我将假设不发生衰退，这已经是很大度了。同时，我还将假设未来五年的国内生产总值增长速度为上次衰退结束以来的平均水平，即年平均4.1%。

　　——五年后，股市的市盈率将会是怎样？我将假设保持当前的水平，这不必说，又是慷慨了一次，因为现在的市盈率其实已经超过历史长期水平了。

　　在确定了这些前提之后，推算股市未来五年的表现就变成了一道简单的数学题，结果非常清楚——未来五年，股市年平均回报率-2.8%。

　　这就意味着，到2019年夏天，标准普尔500指数的点位将是1703点。

　　事实上，哪怕我们在各个条件上不那么悲观，要看好未来五年的股市表现，也依然很难。比如，我们假设企业利润能够保持现有局面，那么股市未来五年的成长将是和经济增长同步的，也就是我前面慷慨给出的那个假设，4.1%。

　　哪怕企业利润再度回到国内生产总值10%以上的高水平，也不能保证股市在未来五年拿出相当于历史平均水平的回报率。换言之，如果要求股市一定要做到这一点，企业利润还得更夸张才行。

　　尽管天下一切皆有可能，但是要企业利润再进一步，可能性确实太有限了。想要这一点发生，则国民总收入流入劳动者手中的比例还必须进一步缩水，而这就将引发巨大的副作用，比如占领华尔街运动再度兴起。(子衿)