美股评论：赔钱是病得治
导读：MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)撰文指出，散户投资者表现落后，这一令人无奈的规律是有其各种内在和外在原因的，他们既需要自省，也需要得到金融行业和投资教育行业的帮助。
以下即杰弗的评论文章全文：
擦枪走火，打到自己的腿，对于大多数投资者，这都是难免的事情，但是只要一些小小的改动，就可以帮助我们止住血流。
就在几天前，一份早已成为传统的，业界领先的投资者行为研究报告发布了，报告的关键结论其实并不复杂——有些事就是命中注定。
当然，这里说的话题与市场无关，更不是关于崩盘的预期。这只是一份明确的声明，告诉我们投资者总是拒绝从自己的错误当中汲取教训，于是也就注定会一次又一次重复错误。
这家是波士顿DALBAR Inc发布的《第二十次投资者行为量化分析》。这一分析始于1984年，告诉我们投资者的表现甚至不及自己购买的投资工具本身。散户常常在市场已经上涨之后买进，而在真正失望之后卖出，这也就是说，他们实质上是在贵买贱卖，而不是去依靠投资工具把握后者背后的长期趋势。
这种做法的结果可想而知，不说也罢。
比如，过去二十年间，标准普尔500指数年平均回报率为9.22%，而一位典型的散户在此期间的收获则年平均只有5.02%。事实上，这缺口的进一步扩大和达到4.2，去年还是发挥了不小作用的——在投资者不断猜测入场时机而又不断猜错时，指数已经绝尘而去。报告发现，2013年涨势最亮丽的月份并不是出现在共同基金出现大量投资流入之后，这也就意味着，哪怕在一个看上去不赚钱都不可能的年头当中，投资者的表现相对而言依然很不理想。
在研究了长达三十年的数据之后，DALBAR总裁哈维(Lou Harvey)表示，他们不能不承认，这些结果显示“想要试图通过教育来矫正非理性的投资者行为是徒劳的……就我们所知，今天的投资者教育都没有发挥什么作用”。
天哪……
我之所以感叹，倒不是害怕那些以教育投资者为其职业的人失去自己的工作。我是感到难过，因为在我们当代社会当中，普通人其实是前所未有地将未来的财务命运掌握在了自己手中。曾经，人们可以得到稳定的退休金，来作为对他们漫长职业生涯的报偿，而那样的年代已经基本上结束了。取代退休金的是各种退休储蓄计划，这些计划让散户自己也可以插手具体的投资决定了。
哈维说，当散户投资者拿到了枪，他们所做的几乎都一样——无一例外地打伤了自己的腿。
“教育努力一直收不到预期的效果；哪怕有进展，也都是微乎其微。”哈维表示，“现在，如果你想要为了自己的利益学习什么东西，其实你是很容易找到足够多的资讯，让自己达到目的的。或许你本人并不是问题的一部分，但是作为一个社会，我们确实失败了，我们没有能够教育好人们——在一个教育好他们其实是前所未有地重要的时刻。”
DALBAR报告提出了四种“避开赔钱行为的最佳方法”：
——建立低于市场指数的预期
——控制风险水平
——监控风险承受力
——拿出预期，而不是可能性
问题在于，投资者总是想当然地设定过高的预期，认为自己最差也能够得到市场平均表现，假设自己做出的决定总是正确的可能性更大——换言之，他们总是在潜意识中认定自己能够赚到别人的钱，因为别人是做出错误决定的可能性更大。
哈维解释道，“如果你的预期本身就是不适当的，那么，当局面没有按照预期发展，你做出的反应肯定也会是不适当的。”
这些风险相关的因素，最终其实是提出了要求——投资者必须能够理解自己所面临的危险，而且学会控制危险，此外还必须明白，自己的风险承受力伴随时间变化也会发生变化。如果金融行业能够提供一些信息，告诉大家回报可能在怎样的区间，这应该会有一些帮助，但遗憾的是，他们并没有这样做。
如果按照哈维的想法，一支基金应该告诉投资者：“我们的业绩有百分之多少多少的可能性落在某个特定区间，又有百分之多少多少的可能性落在更好或者更差的区间。”
只不过，不说金融服务公司，甚至监管机构也都不会允许这样的事情发生。那些投资公司都担心这样的预估会使自己处于巨大的风险之下，即在未来被愤怒的投资者告上法庭。可是，没有这个重大的变化来帮助投资者了解成功的概率，在哈维看来，就意味着散户的失败还会继续下去。
“现在，普通投资者至少可以了解到一样东西，那就是一支基金过去十年的表现记录，你可以在这个的帮助之下对未来可能的业绩有所估计。”哈维指出，“如果你发现一支基金五年前表现处于业界底部，而后来又蹿到了天花板上，那么，这种波动显然已经传达出了一些信息——尤其是在将其和那些稳健产品相比的时候。”
“或许你还无法从基金那里得到统计学家都会认可的概率，但你至少可以在一定程度上看到它有多大的可能性达到，超过，或者不及你的预期。”
不过，真正的愚蠢或许还是在于投资者想要学习什么，以及如何将自己所谓学到的东西应用于具体的投资实践当中，因为许多投资者教育都是在强调如何达到“最优”，可是，到底什么才是“最优”，专业人士和散户的定义是完全不同的。
专家和散户当然都希望能够获取尽可能高的回报，问题在于，前者可以依靠自己复杂而专业的工具，以及丰富的经验，而后者却更多是纯粹凭着感觉行事。
“这里向我们揭示了一个关键性的问题，就是关于投资者教育的讨论，从一开始就是聚焦在了错误的东西上面。”资深理财专家、NBC Today的金融编辑柴茨基(Jean Chatzky)强调，“如果我们认为，关键是让人们能够更多地投入资金，而且必须安全地管理，而不是像现在这样汲汲于再压榨出多几个百分点，我们就能够解决很多问题……可是，当有人告诉你，他们想要学习投资时，他们可不想听到更多储蓄的教育，他们是想要你告诉他，如何才能获得比别人更高，或者比大盘更高的回报。”
当然，无论环境怎样恶化，散户还是有机会决定自己的命运的。
“其实，散户总是有机会依靠自己以正确方式学习的，有机会避开那些冲动和非理性的行动的。”哈维指出，“问题在于，大多数人并没有意识到自己在做什么，而眼前的数字是告诉我们，投资者的非理性行为正在变得更加严重，而不是相反。”(子衿)
