美股评论：后零利率时代联储请表态

　　导读：Natixis Global Asset Management首席市场策略师拉弗蒂(David F. Lafferty)在MarketWatch撰文，指出联邦公开市场委员会本周会议应该考虑做出一些调整，因应零利率时代将结束的变化。

　　以下即拉弗蒂的评论文章全文：

　　2008年以来，美国经济的复苏和继起的扩张，其速度诚然是如此缓慢，让人痛苦，但是现在看上去，动力正在不断得到强化。联储的货币政策必须反映这一现实，这就意味着利率不可能永远保持低水位，央行的资产负债表也不该一直膨胀下去。

　　眼下能够得到的最新数据显示，经济活跃程度依然不足，但是2.5%的真实国内生产总值增长速度，6.7%的失业率和1.6%的核心通货膨胀——这一切显然已经无法用危机这样的字眼去描述了。某种程度上说来，如果联储继续其空前的量化宽松做法，本身就是对大家的一种不良暗示，让投资者、企业和消费者相信联储认为经济依然不够健康，进而导致不必要的变数出现。

　　考虑到这一点，联储必须想办法让货币政策看上去更加正常，本周的政策会议或许就是个不错的起点。我想，以下五个选项是值得联储考虑的。

　　1. 在前瞻指引中持续调整当前就业率目标

　　尽管失业率依然有6.7%，但是距离联储之前确定的6.5%的刻度已经非常近了——联邦公开市场委员会之前曾经表示，一旦失业率降低到这一水平，他们就可能改变当前的利率政策。问题在于，联储知道，失业率从10%降低到6.7%，这当中很大一部分可能是劳动力活力的变化使然，而非真实就业机会增加的功劳——劳动力参与率已经降低到63%这样一个一代人时间当中的低点。因此，如果6.5%的标准已经显得不再那么切题，新的标准该是什么呢？

　　2. 在缩减前瞻中进一步明确态度

　　联储已经表示过，未来如何缩减要取决于具体的经济数据变化，而没有既定路线图。不过，不少联邦公开市场委员会委员都相信，每月削减100亿美元是一个相对确定的安排，这就让外间不免会产生各种误解。做出进一步的澄清，有助于市场参与者更好地了解和预测联储对国债和抵押债券的支持到底能够持续多久。

　　3. 持续扩张反向回购协议计划

　　这一实验性的计划允许联储借出政权，有效地抽取体系内的流动性。在合适的时间，这一计划非常适合有步骤地提高利率，因为它可以更直接地作用于短期利率，而且除开银行之外，也对其他大的非银行金融机构开放。

　　4. 考虑从零利率政策转向极低利率政策

　　2009年1月以来，联邦基金有效利率平均只有0.14%。市场利率已经从2012年至2013年的低点小幅上扬，这就意味着再融资和资产负债表修补的积极效应已经大体发挥出来。考虑到大量婴儿潮世代正在面对退休的问题，或许联储是时候考虑做些改变了——也许现在接近于零的短期收益率对储蓄者所造成的损害已经超过了对借款者的帮助。

　　显而易见，到了2014年年底，或者2015年年初(后量化宽松时代)，经济增长速度接近3%的时候，0.50%到0.75%的隔夜拆借利率也就不算什么了。短期利率的适度增长可以帮助传递一个积极的经济消息，而且有助于去除信贷市场是的一些投机性过剩。

　　5. 耶伦给货币政策打上自己的烙印

　　在很多方面，耶伦之所以能够成为新任联储主席，她对伯南克政策的延续都是一个重要原因，但是在必要的时候，耶伦也必须站出来引领联储走向新的方向，不能在每个方面都萧规曹随。

　　耶伦到底更看重怎样的政策工具？她会如何平衡联储的双重使命？她的监管日程如何安排？在失业率降低，通货膨胀温和和经济增长改善的情况下，市场利率就该逐步走高。投资者已经在策略面为利率的上涨做了若干年的准备了，现在，联储是时候拿出自己的后零利率时代计划了。(子衿)