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创新封基引来老张关注(2)http://www.sina.com.cn 2007年07月12日 21:08 北京商报
工银瑞信基金 点评专家：银河证券基金研究中心王群航 首家银行系创新基金——工银瑞信红利股票基金，7月12日起在建行、招行等渠道发售，目标募集份额上限60亿份。工银瑞信红利股票型基金的创新点主要体现在以下4个方面：一是基金实施一年封闭期，基金合同生效的一年内（含一年）为封闭管理，封闭期内基金规模维持恒定，有助于提高基金的运作效率，一年后该基金自动转为开放式基金；二是封闭期内股票仓位可以达到100%，借助规模稳定的优势可以实现满仓操作，在中长期的牛市环境中有望提高长期业绩；三是封闭期内不上市交易，从而从根本上解决了封闭式基金的折价问题；四是提高收益分配水平，基金每年最多可分红6次。 点评:对于这只创新型封闭式基金的产品定位可以从以下两个方面进行：第一，按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定工银瑞信红利股票型基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金；第二，根据此基金契约中的相关规定，此基金在成立之后的第一个运作年度当中属于封闭式基金，一年以后属于开放式基金。在封闭运作期间，此基金不上市交易，故不会存在折价交易的风险，投资者完全可以放心认购。 华夏创新基金 点评专家：银河证券基金研究中心王群航 华夏创新基金产品方案和工银红利基金有异曲同工之处，即基金在合同生效后一年内（含一年）封闭管理，封闭期内基金份额保持不变，基金收益分配采用现金方式以确保份额恒定；基金合同生效满一年后，自动转为开放式基金，将公告开放日常申购和赎回，基金收益分配恢复开放式基金现金红利和红利再投两种可选方式。与目前开放式股票型基金思路略有不同的是，该产品封闭期内股票投资比例最高可达100%；而且，封闭期内不上市交易，规避了困扰传统封基的折价问题；在满足分红条件的前提下，每季度末，该基金承诺至少分配一次。 点评：因其刚刚获得证监会批准通过，其产品特点还有待观察。 创新型封闭式基金推出的背景 中国封闭式基金的规范化发展始于1998年，截至2002年9月，国内已募集成立并挂牌上市的封闭式基金达54只，筹资总额超过800亿元。但从2001年开始，封闭式基金就持续遭受折价的困扰，在2005年折价达到高峰时，许多基金折价率超过40%。伴随着封闭式基金折价的不断深化，市场对“封转开”的呼声也日益高涨，在2006年中期基金兴业开启了“封转开”闸门之后，截至目前已有14只封闭式基金转化为开放式，整个封闭式基金市场参与交易的基金也逐步萎缩到如今的不足40只，在此背景下，为了挽救封闭式基金的颓势，监管层力推市场出现创新型封闭式基金。截至周三的交易日，两市39只封闭式基金，除了基金安久停牌外，其余都有不同折价率，其中基金金泰折价率最高，为26.04%，普丰折价率为25.62%，最少的基金景阳也有5.10%的折价率。 他山之石 国外封闭式基金 在美国，封闭式基金无论在数量上还是在管理资产规模上都一直保持稳步上升的态势。 截至2006年底，封闭式基金的数量约为650只，基金资产规模接近3000亿美元。相比较而言，开放式基金的资产规模则从2000年开始自高点逐步下降，在2002年和2003年中几乎没有净申购，直到2004年，主要得益于资产的正回报，开放式基金的总体规模才重新回到2000年的水平。 虽然封闭式基金折价是困扰这类产品发展的一个普遍问题，但许多美国资产管理公司管理的封闭式基金处于长期溢价的交易状态。除结构化分级外，有助于消除折价并推动美国封闭式基金市场发展的另一动力来自合理的分红管理策略。以封闭式基金管理最具代表性的Nuveen公司旗下基金为例，截至2007年5月，在其管理的118只封闭式基金中，有62只为溢价交易，56只折价交易，其中46只折价率低于5%，基金总体折价率控制在10%以内。 平稳收益率分红管理策略（level rate dividend policy）在封闭式基金运作中被广泛采用。上世纪90年代，部分封闭式基金（如Gabelli封闭式基金）申请获得了美国证券交易委员会关于基金公司每年对已实现长期资本利得分配不得超过1次的豁免许可，2003年，税法修订法案又将合规的红利收入最高联邦收入税率从38.6％降至15％。由此，一种针对封闭式基金的平稳收益分配管理策略逐渐施行，其目标是为基金份额持有人提供可预期的、但非保证的、持续稳定的未来现金流。 实践检验表明，维持并加大现金分配有助于稳定或增强基金交易价格与其基金份额净值的关联程度，抑制并降低折价率，尤其是在低利率或投资预期回报率较低的环境中，封闭式基金交易价格对是否提供稳定现金分红这个因素特别敏感，而持续且稳定的现金收益分配策略在满足市场对投资现金流回报期望方面具有很大的作用。
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