-外企将允许在中国发行A股

　　-联合利华首尝上市，至今无果

　　-外资股东频繁出入中国股市

　　-外企上市万事俱备，只欠政策

　　中国股市向外企“招手”

　　日前，有媒体报道：外经贸部部长助理马秀红撰文称，我国将允许外资企业在中国证交所发行A股。也就是说不久的将来，我国A股市场的大门将向外资企业敞开，一些有资格的外资企业将在A股市场申请上市。有专家指出，面对即将加入世贸组织的前景和经济发展对外资的需求，资本市场有限度地逐步开放将是一个必然的选择。

　　除上述两条以外，金融监管当局近期明确加以肯定的其它措施还有：鼓励有条件的企业到境外上市；设立中外合作产业基金和风险投资基金；允许外资并购中国某些竞争性行业企业的股权；设立中外合作基金管理公司。《中国证券报》再次发表题为《开放是为推动自己》的讨论文章称：鼓励境外企业在国内上市是真正的扩容，但中国的现实已让大家对扩容不再畏惧……等等。一时上下八方媒体议论纷纷，各界评论褒贬不一。

　　6月份，联合利华首家提出上市申请，令业界为之一震，中国股市真的要向外企开放了吗？同时，在目前沪深两市中，外资大股东的身影或隐或现，有些上市公司本身就是由中外合资企业发展而来，还有的是外资股东通过受让股权或战略投资方式介入。比如，美国福特公司持有江铃汽车25%股权，法国圣戈班集团通过两家香港公司持有42%的福耀玻璃股份，北方股份的发起人之一是英国特雷克斯设备有限公司……

　　当然，允许外资企业在A股市场上市，标志着我国证券市场向市场化进程又迈进了重要的一步。既然中国企业可以在海外上市，那么为何外国企业就不能在中国上市？尤其是一些在中国境内的外资企业？而且允许一些优秀的外国企业在中国上市，不但可以导入国外成熟的企业管理机制，加强市场竞争，提高企业盈利能力，培养出一批像IBM、微软、及可口可乐般能给投资者带来高额回报的上市公司。同时也可为国内企业树立一些上市典范，以加强上市公司整体形象。否则老是靠过度包装、筹资、圈钱，经营上却连年亏损，资不抵债，实在是愧对数千万股民的辛苦血汗。

　　另外，允许外资企业在国内上市，有助于提高管理部门的监管能力，有助于我国证券市场的健康、规范。

　　政策开放先于市场开放

　　曾在上半年轰动一时的联合利华上市事件突然间无声无息了，7月份《中国经营报》撰文“联合利华上市尚需时日”，也表明外资上市又被搁浅了。联合利华公司中国区北京首席代表曾希文表示，虽然联合利华早就申请在中国上市，但迄今依然停留在口头申请的阶段，离程序还差得远。曾希文表示无法预测联合利华的上市申请何时会获准通过。而且一些现实的政策还期待政府法律法规的进一步明朗化，比如员工的股票期权。所以，联合利华公司上市没有明确时间表。

　　华夏证券公司研究人员认为，外资公司优质资产一旦注入国内资本市场，对于改善国内上市公司的质量，净化市场不无裨益。而且外资公司上市的运作一般会比较规范，再加上第一的概念，预计会受到投资者的追捧。不过，即使联合利华的申请被批准，也仅仅是作为试点，不会导致外资公司的批量上市。

　　业内人士分析，在我国尚未开放资本市场，人民币尚未实行经常项目下的可自由兑换前，允许外资及外国企业在国内A股市场上市，条件尚不成熟。

　　首先，从我国的产业政策来看，为提高入世后各类企业的竞争能力，管理层正在鼓励企业积极实施各项重组，以期提高资产质量及经营规模，提高企业在入世后的抗风险能力。按中国在入世协议中的一些承诺：在加入WTO后的三到五年，我国将逐步开放金融市场，因此当务之急应在加强内功修炼。在重点扶植农业、能源、交通、通讯、主要原材料及高新技术等行业的前提下，加快扩容，加强重组，扩大资本市场规模，及时调整产业结构方是管理层案头之急，在自身问题尚未解决前又哪里会顾得上外资及外国企业在国内上市。

　　其次从股本结构来看，沪深股市除最初发行的少量几只“三无概念”外，基本都是以国有股和法人股为主，流通股本仅占总股本的约三分之一。因此若允许外资或外国企业在国内上市，其股本结构应如何界定？是全流通股本？抑或法人股或其它？国有股及法人股的上市体系虽然帮助不少国有企业完成了股份制改造及上市融资，但也一直是沪深股市最头疼的问题，随着日渐临近的金融市场的开放，将迫使管理层尽快解决以上股本的流通问题，因此即使允许外资或外国企业在国内上市，也应与国际惯例接轨，不宜再提倡含法人股或其它股本的上市制度。而全流通股本虽然符合国际惯例，符合证券市场发展潮流，但又与目前的上市体制形成抵触。因此若允许外资或外国企业在国内上市，首先得修改现行的有关法律、法规，如《公司法》《证券法》及《股票发行与交易管理暂行条例》等。否则外资或外国企业在国内上市将无从谈起。

　　另外从资金面来看，由于近年我国股市的高速扩容，市场一直患有严重的“资金贫血”，虽然银行有近6万多亿的居民储蓄及一级市场屯集的数千亿“认新大军”，但由于社会保障机制的不完善，及数千年传统的消费观念，及平均市盈率高达60多倍的“股市神话”，虽然利率一降再降，但这6万多亿毕竟有相当部分仍然不敢流入股市，再扣除公款私存及某些“灰色收入”，而数千亿“认新大军”中，除少数民间资本外，多数属于机构资金，不敢承担市场风险，只是盘踞于一级市场认购新股。众所周知，我国股市不同于美国和香港地区，其入市资金中相当一部分属国际游资。而我国由于资本市场的封闭，介入股市的基本都是本土资金。截止到上半年沪深股市总市值已达4万多亿，而流通市值仅占其三分之一，面对未来的国有股减持及法人股流通，足可见其资金面的匮乏。再加上国企改革的任务尚未完成，大量的企业仍在排队上市。而二板市场也将造成资金的分流。因此，在证券市场尚未对外开放，资金面“供血”没有得到切实的改善之前，外资或外国企业在国内A股市场上市恐怕尚为时过早。但能否给这些企业上市，与媒体所言的有些上市公司中或隐或现的外资大股东则无关紧要，因为外资大股东带来的毕竟是投资与技术，这对我国这样的发展中国家来说当然是多多益善，但牵扯到上市，那性质可就变了，因为上市毕竟是融了咱们的资。在目前阶段，这钱咱自己还不够用，又怎会让老外融走？

　　当然，从长远而言，随着入世后金融市场的逐渐开放，国内资本与国际资本的渐渐接轨，允许外资及外国企业在国内上市将是一种必然趋势。(银河证券佛山杨宏)

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