来源：黄金头条 过去一周对于金融市场来说，可谓是惨不忍睹。打开软件，一眼望去就是环保色，而且普遍跌幅不小。在几乎所有资产遭到抛售的情况下，现在是抄底的好时机么？本文将探讨一些热门品种当前的机会。 抄底YES OR NO？ 这个问题很大程度上取决于你的交易（品种）周期、风险偏好及目前持仓状况。在持仓合理的前提下，某些品种是可以考虑适当配置的。但是如果你已经深度被套，建议还是卧倒等反弹，而不要去尝试摊薄成本——补仓一时爽，补错就得躺。 如果你是一个长线的黄金投资者，我们建议目前水平不要着急入场。在前文中已经提及过，黄金本轮行情见顶之后，需要一个深度的回调，大致位置是去年四季度的低点。所以不要去关心所谓的疫情、降息或者其他的“利好”。现在还不是一个很好的接飞刀时机。如果是投机性质的，下周中后段，预计会有一个不错的时间节点。但整体来看，黄金还是需要比较长的时间来完成大级别的修正。 股市方面，如果子弹比较充足，在如此大幅度的快速下跌之后，我们认为是时候去捡豆子了。以标普为例，价格已经进入到2018年初、2018年三季度和2019年4-8月的密集成交区。经典的支撑/阻力逻辑提供了比较理想的抄底理由。 大宗商品方面，整体的基本面和技术面都不甚理想。除了某些品种价格略有优势之外，似乎看不到其他翻身的理由。而且作为RISK-OFF的品种，现阶段大宗商品也会和股市保持正相关性。 抄底的正确姿势 如果准备抄底试试身手，那么在股市上，我们建议两种方式来尝试。 第一种就是利用期权的特性和当前市场超高的波动率，买入看涨期权。优势显而易见，止损可控，市场只要维持高波动率，反打修正都能带来可见的收益。当然如果市场急剧反转，时间成本的损失肯定会体现在期权上，绝对收益是跑不过期货/现货的。大宗商品同样可以考虑这一方法，毕竟如果市场不尽如人意的继续猛跌，期权的损失都是固定的。 第二种方法则可以考虑跨期或者跨市场交易。短多长空的跨期意味着短期反弹的情况下，多头收益将超过空头。而跨市来看，欧洲市场相较于美股都有跌过头和涨过头的情况，可以合理利用这一现象。 如果有100块（%）如何配置抄底计划 全年角度，在年初上海的线下交流上，和大家建议过要保持足够的流动性（现金为王）。股票市场高位的情况下，持有50%的现金比例都不为过。现在抄底的情况下，我们建议继续保留30%的现金。 在剩下可操作的70%比例中，现阶段可以将30%-35%的资金配置到股票抄底中。 预留10-15%的资金，等待黄金一个比较理想的价格建立策略性头寸。如果黄金深跌到1500之下（最好是1450附近），那可以将比例大幅提升至30%。5-10%可以对超跌的大宗商品（铜等）做一点尝试。其他的部分，在货币上构建一个相对平衡的组合，比如澳元目前相对于纽元处于一个历史低位附近，多澳元空纽元，长期等待价格回归。[详情]
原标题：降息预期从未如此强烈！“央行周”来袭金价面临哪些风险？ 来源：金十数据 经过上周五暴跌后，黄金趋势已经出现一些转变。上周五鲍威尔的表态及时令黄金止跌，降息预期飙升，本周各大央行将陆续登场，接下来黄金又将何去何从？ 01行情梳理 上周五，突如其来的暴跌让黄金多头措手不及。事后，投行分析师们将黄金暴跌的主要原因总结为以下4点： 流动性需求：投资者为了弥补损失，满足追加保证金的要求而卖出黄金造成暴跌； 价格回调：暴跌前黄金非商业净头寸创有史以来最高，目前只是修正此前的暴涨； 市场恐慌：新冠肺炎疫情的蔓延引发恐慌，使整个实物商品市场处于抛售状态； 通缩恐慌：黄金周五的暴跌是投资者担忧全球陷入通货紧缩的信号。 上周五鲍威尔的讲话被视为暗示美联储降息的信号，随后金价有所回升，市场对美联储3月份降息的预期也提升至100%。在这一预期的支撑下，周一黄金跳空高开，随后剧烈震荡，在1600美元上下波动。 可以看到，即使市场预期美联储3月份100%降息，金价走势还是很谨慎。本周，除了疫情的发展外，本周黄金交易者或许需要额外留意全球各大央行的举动，特别是美联储。 02精选分析 ▶全球主要央行降息预期飙升！ 随着上周全球金融市场的暴跌，市场参与者预期各大央行将会采取措施救市，华尔街投行分析师们对各大央行的降息预期也飙升，如果当前的市场预期成真，则将再次掀起一股降息潮。 美联储已是箭在弦上，甚至可能紧急降息 上周五金价暴跌后，鲍威尔的讲话及时制止了金价继续下跌，他表示，“正监控新冠肺炎疫情的发展，将在合适的时候采取行动。”此前鲍威尔不止一次说过将在必要的时候采取行动，但是当鲍威尔在上周五那样的场合重申这一观点时，这句话却被许多人视为暗示降息的信号。 高盛经济学家表示，美联储主席鲍威尔上周五的声明强烈暗示，美联储将在3月17日至18日的FOMC会议上降息，预计美联储将在3月18日利率决策会议上降息50个基点，第二季度进一步降息50个基点，共计降息100个基点。 美银美林则表示，美联储要么在3月份降息50个基点，要么降息2次。在3月会议前有可能紧急降息，取决于市场失衡程度。 据CME“美联储观察”显示，美联储3月降息50个基点的概率已经飙升至100%。 如此强烈的预期意味着，美联储已经被市场参与者“逼到3月份必须降息的地步”。投资者们可以试想一下，在海外疫情目前仍未见好转的情况下，如果3月份美联储仍不采取降息措施，或者降息幅度不及预期，那么市场预期的落空恐怕会导致更严重的抛售。 其它央行的降息预期也飙升 除了美联储外，市场参与者对其它主要央行的降息预期近期也飙升。 高盛预计：加拿大央行将降息共100个基点，英国央行、澳洲联储、新西兰联储、挪威央行、印度央行以及韩国央行将降息50个基点，欧洲央行和瑞士将降息10个基点。 摩根大通表示，澳洲联储本周二将降息25个基点，然后4月再降息一次。 ▶全球央行会再次联合救市吗？ 上周全球金融市场的大跌，对于许多年轻交易员来说，如此巨大的波动可能是交易生涯第一次遇见，而一些市场老兵似乎嗅到了12年前那场金融危机的味道。 在2008年全球金融危机时，美联储和其他央行在2008年10月采取了联合行动拯救市场，在那之后，全球央行未再以协同形式降息。然而如今随着海外疫情的蔓延，再加上上周金融市场的暴跌，这一幕或许即将重演。 上周五鲍威尔已经表过态，将在合适的时候采取行动，这令部分资产的跌势得到缓和。不过，考虑到美联储当前的弹药并不充足，因此需要与欧洲央行、英国央行、日本央行等其他央行联手合作，迅速采取行动。 前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）上周五表示，他预计美联储和世界各地的其他央行都将很快采取行动，以应对新冠病毒爆发的局面。 本周各大央行都将陆续登场，因此投资者需留意各大央行官员的表态。 美联储官员本周表态至关重要 上周五鲍威尔表态后，本周还有多位美联储官员将发表讲话。周三，2020年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特就经济前景和货币政策发表讲话。周五，2020年FOMC票委、达拉斯联储主席卡普兰和纽约联储主席威廉姆斯也将先后发表讲话。人们需要留意的是，此前梅斯特和卡普兰均表过态——美联储暂时没有不用降息。那么，随着美国疫情的恶化，而且在鲍威尔已经暗示降息的情况下，本周他们的表态是否会发生变化？我们拭目以待。 日本央行已经誓言救市 日本央行行长黑田东彦周一率先宣布，看到金融市场动荡不安，日本央行将努力提供充足的流动性并确保稳定，将努力通过市场操作、资产购买来提供稳定性。日本央行提出购买5000亿日元的日本国债回购期货。 此番言论表明日本央行资产购买可能增加，例如外汇交易基金购买，或者紧急操作以确保流动性来保持日本市场的稳定。 除此之外，相比于美联储和日本央行的口头表态，明日澳洲联储可能会率先付诸行动。本周三，加拿大央行也将公布利率决议。高盛经济学家预计加拿大央行将降息共100个基点。 拓展阅读：反转！日本央行誓言救市，现货黄金重回1600美元，原油转涨3% 疫情叠加全球经济本身的脆弱性，救市刻不容缓 目前来看，经济衰退和金融危机只是人们的担忧，并未成为现实，在这种情况下，央行们有必要采取“救市措施”么？ 随着海外疫情的发展，本轮全球风险资产价格下跌，很可能最终会演变成全球经济金融危机。至少目前能够得到的消息并不乐观。华尔街广受关注的经济学家、Evercore ISI经济研究团队的主席艾德·海曼（Ed Hyman）表示，疫情的爆发可能最终导致美国经济衰退，并将他对今年第二和第三季度美国GDP的预测下调至零增长。 除了疫情意外，目前的经济和金融市场本身就存在许多脆弱之处，比如：资产估值较高，美股下跌前经历了长达十多年的牛市；公司债务占GDP比例高企；一级市场和并购估值高，杠杆贷款质量恶化；投资级公司债中最低信用等级BBB占比上升等等。 疫情的爆发则令全球经济更加脆弱，因此全球经济将面临金融危机以来的最危险时刻，救市刻不容缓。全球金融市场开启暴跌模式，各国政府不太可能坐视不理。除了市场的恐慌蔓延外，实体经济确实受到了巨大的冲击。 ▶接下来黄金将何去何从？ 从基本面来看，黄金会不会继续下跌要看上述提到的4个大跌的因素是否有所改善。 目前来看，经过上周的调整，在过去两三周内因金价上涨积累的短期获利盘或已出清，因此这方面的抛压或已改善。接下来主要留意股市是否还会继续暴跌，从而导致投资者抛售黄金去填补股市的保证金。此外，人们也许注意投资者对全球陷入通货紧缩的担忧是否有所缓和。 至于美联储等央行能否令金价上涨，目前还并不能确定。虽然按照正常的逻辑，央行降息，黄金一般会上涨，但现在不少投行分析师却对央行降息的作用感到怀疑。 野村证券警告，如果央行此时采取协调一致的应对措施暂且挽救了市场，就会让投资者觉得他们能够化解疫情带来的经济后果。那些担心自己错过收益的投资者将不断追逐股市潜在的上涨行情。但随着疫情扩散，关于全球确诊病例不断增加的消息会大量出现，一旦衰退成事实，投资者最终可能会在没有任何对冲的情况下迎接市场下跌。 最悲观的情况就是投资者的降息预期落空。目前市场参与者对美联储的降息预期非常强烈，几乎认定会它在3月份会采取降息措施，而且在上周五鲍威尔讲话过后，美股明显止跌，黄金也回升了10美元，这意味着市场已经对降息预期进行定价。如果美联储等央行到时候令这一预期落空，那么黄金、美股等资产价格将会再次迎来大跌。 黄金技术面出现多个看空信号 经历了上周五的暴跌后，黄金技术面已经出现了多个看空信号，以下是DailyFX分析师Jack提示的几个黄金下跌风险： 黄金的日线图表显示，金价在上周五猛烈下挫，此前不完美的“黄昏之星”获得确认，行情宣告阶段性见顶。下行的第一支撑指向1538美元附近。 周线图来看，时隔两年后黄金的MACD指标出现背离现象，而上次该指标的顶背离修正发生在2018年1月之后。当时金价经历较长时间的区间震荡后下行，大跌逾200美元。同时，目前KDJ也出现顶背离信号，且自超买区死叉回落。另外，K线录得乌云盖顶看跌形态，显示有更多下行风险。 黄金与白银的K线叠加在一起显示，金价与银价走出了熊背离。上次出现这一信号还是在2011年4月至2011年9月，当时金价创下历史新高随后开启了4年熊市，跌幅逾800美元。此外，白银的K线录得阴包阳看跌吞噬，这进一步加剧了黄金与白银的中期下跌概率。 黄金的月线图表形态显示，金价上个月录得长上影高位十字星，且KDJ指标在超买区顶背离并死叉回落，显示中长期有明显的止涨回撤信号。 （图片来自tradingview）[详情]
来源：市川新田三丁目 译者 王为 文中黑字部分为原文，蓝字部分为译文，红字部分为译者注释或补充说明 Why are Gold & Silver Crashing？ by Jeff Clark from GoldSilver.com Gold is down over 3% today as we write． Silver is down over 6%． The gold/silver ratio has soared to 95， its highest level since March 1991． 2月28日就在我写这篇文章的时候，金价下跌了3%还多，银价的跌幅也超过了6%，金银价格比飙升至95，为1991年以来最高。 Why is this happening？ Aren’t gold and silver crisis hedges？ 为啥会这样？黄金和白银不是避险资产吗？ One of the biggest reasons has to do directly with the stock market． It’s the same reason gold and silver crashed in October 2008． 其中一个很大的原因与股票市场有关，金银的价格在2008年10月份出现崩盘也是出于同样的原因。 Because of the rout in stocks， there is a sudden need for liquidity． Cash is desperately needed to meet margin calls and offset losses elsewhere． To a large extent， gold is being sold to meet those liquidity needs． 由于股市大跌，对流动性的需求突然大增，市场各处都急需现金用于补缴保证金和弥补其他投资的亏损，因此很大程度上是市场主动抛售黄金以满足这些流动性的需求。 A number of other analysts are pointing this out as well． 其他一些分析师也是这么认为的。 “While gold has rallied amid both risk-on and risk-off episodes， gold could suffer from further profit-taking as gold is utilized to meet margin calls， as a liquid asset， amid sharp declines across equity markets．” Standard Chartered “虽然金价在市场风险情绪升温和去风险的时期均会出现上涨，但金价会因涨幅巨大而引发获利回吐，因黄金因其高流动性的特点而被卖掉以满足因股价大跌导致的增补保证金的需求。”——标准渣打银行 “While bullion has rallied amid both risk-on and risk-off episodes， it could suffer from further profit-taking as it’s used to meet the calls amid the sharp declines in stocks．” Precious metals analyst Suki Cooper “金价的上涨情况会出现在市场风险情绪升温和去风险的时期，但获利回吐会导致金价下跌，因机构卖掉黄金以补缴保证金。”——Suki铜业的贵金属分析师 “There is an old saying in trading markets that when times get really dire and anxiety is high， you don’t sell what you want， you sell what you can． Such is likely part of the reason safe-haven gold has seen downside price pressure this week．” Precious metals analyst Jim Wyckoff． “市场上有一句老话，在情况最危急、情绪最焦虑的时候，想卖的卖不掉，要卖能卖掉的东西。可能正是出于这个原因，黄金这个避险资产在本周遭遇到了价格下跌压力。”——贵金属分析师Jim Wyckoff In other words， it’s not because there’s something wrong with gold． It’s because of needs elsewhere， and gold is available to help． It’s also the last day of the month， so some traders are locking in gains or getting losses off their books． 也就是说，金价下跌与黄金本身并无关系，而是因为其他方面存在流动性需求，因此只好把黄金卖掉救急。另外，28日是2月份的最后一个交易日，因此一些交易员为了锁定金价上涨带来的盈利或用于弥补账户中其他投资的亏损也需要卖掉所持仓的黄金。 I know this doesn’t necessarily help us feel any better， but it does explain why the metals are selling off． 我知道这个说法不会让人感受好一点，但确实能够解释黄金大跌的原因。 Is it almost over？ We obviously can’t answer that with any certainty， but based on a similar event in 2008， the selloff in gold and silver is likely to stop when the urgent need for liquidity stops， which could occur before stocks are done falling． 金价的大跌结束了吗？显然我们无法很肯定地给与回答，但2008年发生的类似一幕告诉我们，如果市场对流动性不再有紧急需求，那么对金银的抛售有可能会停止，而这种情况有可能会在股市完全停止下跌之前就发生。 For example， in 2008， gold stopped falling by the end of October， while the stocks continued to decline for the next five months． But gold re-exerted itself as a safe haven almost immediately： from November 3 until the following February 20， gold rose 35.6%． By the following November， one year later， gold had risen 45.6%． 比如金价是在2008年的10月份停止下跌的，而股市继续跌了5个月，但几乎就在同期，黄金再次展现出作为避险资产的作用。金价在2008年11月3日至2009年2月20日之间上涨了35.6%；到2009年11月份，累计升幅达到45.6%。 Gold rebounded in this manner because of its safe haven status． Once the urgent need to find liquidity began to ease off， investors rushed back into gold． Importantly， the gold price never revisited the October 2008 lows． Still to this day． 金价之所以会出现这样的反弹是因为其具有避险资产的地位。一旦紧急流动性需求开始消失，投资者就会再次疯抢黄金。更重要的是，直到今天金价也从没回到过2008年10月份创下的低位。 So while we can’t tell you when things will reverse， we are confident that gold will resume its safe haven status． 因此虽然不清楚事态何时会好转，但我们相信黄金终将重拾其作为避险资产的地位。 For those that want more bullion， based on history this is likely to be a short window to snag prices at these levels． This is just my opinion． But I am personally looking to capitalize on it， especially silver given the extremely stretched ratio． 对于那些希望多买些黄金的人来说，根据历史经验当前有可能是低价抄底的短暂窗口期。这只是我的看法，但从个人角度出发，我很希望抓住这一难得的机会，尤其是白银的价格，因金银的价格比已达如此极端的水平。[详情]
原标题：疫情恐倒逼降息“风暴”！金银T+D双双大跌 多头很快卷土重来？ 来源：24K99 FX168财经报社（香港）讯 周一（3月2日）亚市早盘，金价开盘大幅跳涨突破1590美元关口，但随后很快大幅回撤，最低触及1575.36美元/盎司。但整体来看，金价走势呈现震荡反弹态势，稍早一度重上1600美元大关。在新冠肺炎疫情全球蔓延之际，海外疫情的快速扩散引燃市场担忧，金价在上周五大跌后可能将重新获得避险买盘提振。与此同时，现货白银也自上一交易日触及的16.374美元/盎司低点展开反弹，目前继续维持上行态势。 本交易日亚市盘中，上海黄金交易所黄金T+D目前大幅下跌2.30%至357.00元/克。本交易日开盘时报365.30元/克，上一交易日收盘报365.40元/克。与此同时，白银T+D目前也下跌1.62%至至4057元/千克，本交易日开盘时报4121元/千克，上一交易日收盘报4124元/千克。 上周五（2月28日）上海黄金交易所黄金T+D收盘下跌5.52元或1.49%，报365.40元/克，最高报价373.65元/克，最低报价365.28元/克。与此同时，白银T+D收盘下跌216元或4.98%，报4124.00元/千克，最高报价4356元/千克，最低报价4084元/千克。 （黄金T+D日线图 来源：FX168） 上一交易日国际现货黄金开于1644.53元/盎司，最低下探1562.80美元/盎司，最高上涨至1649.30美元/盎司，收于1589.90美元/盎司，下跌58.70美元或3.57%。与此同时，国际现货白银周五开于17.76美元/盎司，最低下探16.35美元/盎司，最高上涨至17.86美元/盎司，收于16.66美元/盎司，下跌1.09美元或6.14%。 疫情方面，据国家卫健委3月2日通报，3月1日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例202例，新增死亡病例42例（湖北42例），新增疑似病例141例。 当日新增治愈出院病例2837例，解除医学观察的密切接触者8154人，重症病例减少255例。 截至3月1日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例32652例（其中重症病例7110例），累计治愈出院病例44462例，累计死亡病例2912例，累计报告确诊病例80026例，现有疑似病例715例。累计追踪到密切接触者663240人，尚在医学观察的密切接触者46219人。 湖北新增确诊病例196例（武汉193例），新增治愈出院病例2570例（武汉1958例），新增死亡病例42例（武汉32例），现有确诊病例30543例（武汉25903例），其中重症病例6872例（武汉6225例）。累计治愈出院病例33757例（武汉21185例），累计死亡病例2803例（武汉2227例），累计确诊病例67103例（武汉49315例）。新增疑似病例80例（武汉70例），现有疑似病例527例（武汉340例）。 累计收到港澳台地区通报确诊病例148例：香港特别行政区98例（出院36例，死亡2例），澳门特别行政区10例（出院8例），台湾地区40例（出院12例，死亡1例）。 在新冠肺炎疫情蔓延之际，全球经济活动受到拖累，投资者开始关注主要央行是否开始新一轮大规模宽松周期，尤其是美股暴跌倒逼美联储（FED）降息的可能性。 最新的CME的美联储观察工具显示，美联储3月18日会议是哪个降息50个基点的概率已飙升至100%。 Eureka Miner’s Report编辑Richard Baker指出：“获利回吐、被迫的多头平仓以及中国消费者需求低迷，可能都是导致黄金上周下跌的原因。但他预计黄金正在寻求回归。鉴于这种新冠病毒对美国经济和世界的影响所带来的越来越多的不确定性，预计接下来金价可能会反弹收复失地，回到1650美元水平。未来几周，金价将回升至1800美元/盎司。” Adrian Day资产管理公司董事长兼首席执行官Adrian Day亦表示，预计金价将走高，因“在市场不稳定时期，黄金应该表现良好。” 技术面分析 黄金 日图显示金价呈现震荡回撤态势，跌穿20日均线。MACD绿色动能柱显现并扩大，但KDJ随机指标继续走低，指示金价可能自高位进一步回调。 4小时图上看，金价于低位震荡反弹，MACD绿色动能柱略微缩窄，KDJ随机指标转而走高，指示黄金短线反弹动能重启，可能自低位小幅反弹。 白银 日图显示白银也维持震荡回撤之势，MACD绿色动能柱扩大，但KDJ随机指标进一步走低，指示银价可能自高位进一步回撤。 4小时图上看，银价自低位有所反弹，MACD绿色动能柱缩窄，KDJ随机指标转而走高，指示白银短线反弹动能重启，料继续反弹远离低点。 基本面利好因素： 1、国家卫健委3月2日通报：截至3月1日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例32652例（其中重症病例7110例），累计治愈出院病例44462例，累计死亡病例2912例，累计报告确诊病例80026例，现有疑似病例715例。累计追踪到密切接触者663240人，尚在医学观察的密切接触者46219人。 2、韩国中央防疫对策本部2日通报，截至2日0时，韩国较1日下午4时新增新冠肺炎确诊病例 476例，累计确诊病例达4212例。继上月29日确诊病例超过3000例之后，韩国新冠肺炎确诊病例于2日超过4000例。 3、地时间3月1日，世卫组织发布最新一期新冠肺炎情况每日报告。截至北京时间3月1日17时，中国境外共58个国家确诊新冠肺炎7169例，死亡共计104例。与前一日报告相比，中国境外新增新冠肺炎1160例，新增5个国家（阿塞拜疆、厄瓜多尔、爱尔兰、摩纳哥、卡塔尔）出现新冠肺炎病例。 4、截至北京时间3月2日1时，意大利累计确诊新冠肺炎病例1694例，较前一天增加566例。其中累计死亡34例，累计治愈83例。 基本面利空因素： 1、上周五（2月28日）密西根大学发布的报告显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数升至101，几乎与2018年3月创下的101.4的扩张峰值持平。 2、周五（2月28日）发布的报告显示，2月芝加哥采购经理人指数（PMI）上升6.1点，至49.0，为2019年8月以来的最高水平。 3、周四（2月27日）公布的数据显示，由于抵押贷款利率处于低位，成屋销售得到了提振，1月美国成屋签约销售指数月率创下近2年来第二高水平。美国1月成屋销售指数月率增长5.2%，预期2.2%，前值下滑4.9%。 4、周三（2月26日）美国商务部公布，1月份新屋销售跃升7.9%，折合成年率为76.4万套，为2007年7月以来的最高水平。美国1月新屋销售劲扬至12.5年高位，显示楼市强劲，可能有助于减弱冠状病毒对经济的冲击，并使史上最长的经济扩张保持在正轨上。 本交易日重点关注：继续关注新冠肺炎疫情情况！ 15：30 瑞士2月CPI 16：45 意大利2月Markit/ADACI制造业PMI 16：50 法国2月Markit/CDAF制造业PMI终值 16：55 德国2月Markit/BME制造业PMI终值 17：00 欧元区2月Markit制造业PMI终值 17：30 英国2月Markit/CIPS制造业PMI终值 19：00 欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶和英国谈判代表弗罗斯特就未来关系展开第一轮谈判 22：30 加拿大2月RBC制造业PMI 23：00 美国1月营建支出 美国2月ISM制造业物价支付指数 美国2月ISM制造业PMI 英国与欧盟举行第一轮贸易谈判，至3月4日 北京时间11：00，黄金T+D报357.00元/克，白银T+D报4057元/千克。 校对：Becky[详情]
原标题：海外疫情引燃市场担忧！美联储3月降息概率飙升至100% 黄金未来几周1800美元可期？ 来源：24K99 FX168财经报社（香港）讯 周一（3月2日）亚市早盘，黄金开盘便走出“惊心动魄”，金价开盘大幅跳涨突破1590美元关口，但随后很快大幅回撤，最低触及1575.36美元/盎司。但整体来看，金价走势呈现震荡反弹态势，稍早一度重上1600美元大关。在新冠肺炎疫情全球蔓延之际，海外疫情的快速扩散引燃市场担忧，金价在上周五大跌后可能将重新获得避险买盘提振。另外，随着美股暴跌倒逼美联储（FED）降息的可能性，全球主要央行也可能开启新一轮宽松周期，这也将对黄金构成长期利好。 Eureka Miner’s Report编辑Richard Baker指出：“获利回吐、被迫的多头平仓以及中国消费者需求低迷，可能都是导致Comex黄金上周下跌的原因。但他预计黄金正在寻求回归。鉴于这种新冠病毒对美国经济和世界的影响所带来的越来越多的不确定性，预计接下来金价可能会反弹收复失地，回到1650美元水平。未来几周，金价将回升至1800美元/盎司。” Adrian Day资产管理公司董事长兼首席执行官Adrian Day亦表示，预计金价将走高，因“在市场不稳定时期，黄金应该表现良好。” 而另一方面，尽管市场押注全球央行将加大宽松力度，这对金价利好。但是分析师也警告称，随着此前全球股市创金融危机以来最大跌幅，全球央行宽松预期也可能推动股市反弹，因而限制金价回升的空间。 Incrementum AG的基金经理、In Gold We Trust年度报告作者Ronord-Peter Stoeferle表示，随着追加保证金通知的出现，以及交易员承诺报告中的人气和极度看涨的头寸看上去令人担忧，金价走低。 新冠肺炎海外疫情迅速蔓延 市场担忧加剧 据国家卫健委3月2日通报，3月1日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例202例，新增死亡病例42例（湖北42例），新增疑似病例141例。 当日新增治愈出院病例2837例，解除医学观察的密切接触者8154人，重症病例减少255例。 截至3月1日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例32652例（其中重症病例7110例），累计治愈出院病例44462例，累计死亡病例2912例，累计报告确诊病例80026例，现有疑似病例715例。累计追踪到密切接触者663240人，尚在医学观察的密切接触者46219人。 湖北新增确诊病例196例（武汉193例），新增治愈出院病例2570例（武汉1958例），新增死亡病例42例（武汉32例），现有确诊病例30543例（武汉25903例），其中重症病例6872例（武汉6225例）。累计治愈出院病例33757例（武汉21185例），累计死亡病例2803例（武汉2227例），累计确诊病例67103例（武汉49315例）。新增疑似病例80例（武汉70例），现有疑似病例527例（武汉340例）。 累计收到港澳台地区通报确诊病例148例：香港特别行政区98例（出院36例，死亡2例），澳门特别行政区10例（出院8例），台湾地区40例（出院12例，死亡1例）。 在中国国内新冠肺炎蔓延势头有所放缓之际，海外疫情迅速扩散，尤其是韩国、日本、意大利和伊朗等国，疫情引发国际社会担忧。 据世卫组织报告，截至3月1日17时，中国以外共58个国家和地区报告新冠肺炎累计确诊超7000例，死亡人数也不断攀升。韩国是除中国外累计确诊病例最多的国家，截至3月1日下午4点已确诊3700多例。与此同时，伊朗和日本疫情也较为严重，伊朗是除中国外死亡病例最多的国家。 意大利则是欧洲疫情最严重的国家，截至3月1日18时，已累计确诊1694例。墨西哥、冰岛、尼日利亚、白俄罗斯、新西兰、巴西、立陶宛、摩纳哥、阿塞拜疆、厄瓜多尔、爱尔兰、卡塔尔等多国均报告首例确诊病例。 当地时间28日，世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦宣布，将新冠肺炎疫情全球风险级别由此前的“高”上调至“非常高”。世卫组织专家同时强调，这并不是为了让人们恐惧，而是唤醒各国看清现实，做好准备，对自己的国民和世界负责。 2月28日，国家卫健委主任马晓伟介绍，这次新冠肺炎疫情是新中国成立以来，传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的重大突发公共卫生事件。自疫情全面爆发以来，已经对全国乃至全世界的经济及民生活动产生重大影响，国内各类企业延期复工，各类学校延期开学，在这一背景下中国周末公布的2月制造业PMI创下有统计以来新低，日内最新公布的2月财新PMI也大降至40.3。 财新智库莫尼塔研究董事长钟正生评论指出，中国2月财新制造业PMI创下2004年开启调查以来的最低水平，只有40.3，低于2008年金融危机期间的低点40.9。新型肺炎疫情席卷全国，导致经济运行大面积中断，是制造业下滑的根源。 种种数据表明，新冠肺炎疫情已对经济产生了明显的影响，对金融市场的搅动也无可辩驳。随着市场恐慌情绪飙升，上周美国股市遭遇2008年金融危机以来最糟糕单周表现，标普500指数跌超11%，道指跌超12%，纳指也跌超10%。与此同时，由于疫情恐慌不断冲击风险资产，上周美布两油也双双遭受重挫，美油暴跌16%，布油也跌近14%。另外，美元黄金也受市场情绪影响而剧烈波动。接下来需持续关注新冠肺炎疫情在全球的蔓延情况，金融市场恐再掀巨浪。 避险浪潮席卷，新一轮宽松周期来临？ 在新冠肺炎疫情蔓延之际，全球经济活动受到拖累，投资者开始关注主要央行是否开始新一轮大规模宽松周期，尤其是美股暴跌倒逼美联储（FED）降息的可能性。 最新的CME美联储观察工具显示，美联储3月18日会议是哪个降息50个基点的概率已飙升至100%。 高盛经济学家指出，美联储主席鲍威尔上周五的声明强烈暗示，美联储将在3月17-18日的FOMC会议上降息。 与此同时，高盛经济学家预计，美联储将在3月18日会议上降息50个基点，第二季度进一步降息50个基点，共计降息100个基点，预计其他G10国家的央行也将降息。与此同时，预计加拿大央行将降息共100个基点，英国央行、澳洲联储、新西兰联储、挪威央行、印度央行以及韩国央行都将降息50个基点，欧洲央行和瑞士将降息10个基点。 分析人士指出，如果全球疫情总体形势保持不变，更不用说继续恶化，都可能会迫使美联储降息。 上周美联储发布罕见声明，承诺会“采取妥善行动”为经济提供支持，此举为其在3月17-18日的会议上作出降息决定打开了大门。瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰表示，美国降息可以推低美元借贷成本，由此会使做多港元更具吸引力。 接下来关注什么？美国大选和非农报告来袭！ 接下来除了关注新冠肺炎疫情海外蔓延情况，美国大选开始成为焦点。本周开始美国将有15个州的民主党初选，市场猜测民主党候选人伯尼·桑德斯很有可能胜出。本周二（3月3日）也称为“超级星期二”，是美国大选的初选过程中最重要的一天，届时美国14个州同天举行初选，决定民主党超过1/3的党代表票归属。 桑德斯可能成为“超级星期二”的大赢家，华尔街部分投资者认为这将扰乱股市。现年78岁的桑德斯，2020年的总统大选是他的最后一次机会。在获得民主党总统候选人提名后，有希望能打败特朗普。 市场在某种程度上担心桑德斯获胜，桑德斯希望创建全民医疗保险，而可能会削减军费开支，而在特朗普领导下军费开支有所增加。 摩根士丹利在最近一份研究报告中写道：“在多个民主党竞选者中预测领先者或预测胜利者似乎为时过早，投资者仍需保持警惕。” 据美国中文网报道，“超级星期二”将至，各路美国2020年大选参选人早已厉兵秣马，为这场重量级初选选战做准备。据美国全国广播公司（NBC）和马里斯特（Marist）民调公司发布的数据显示，民主党参选人桑德斯在德州初选中保持领先优势，而拥有228张党代表票的德州被认为是对民主党参选人选情具有较深影响。 根据民调，这位来自佛蒙特州的民主党参议员获得了德州34%的民主党主要选民的支持。他的支持度也大幅领先前副总统拜登的19%。不过此前有分析指出，在德州，例如拜登和布隆伯格等较为保守派的民主党参选人最终胜率较大； 数据显示，布隆伯格和来自麻州的参议员沃伦分别以15%和10%紧随其后。据报道，各党参选人已经在德州投入了大量时间和资源。该州有228张党代表票，仅次于加州的415张 经济数据方面，本周美国将公布关键的2月非农就业报告和ISM制造业数据。但预计在疫情引发全球恐慌之际，经济数据的影响可能会被淡化。 央行动态方面，本周二（3月3日）澳洲联储（RBA）将公布利率决议；周三（3月4日）加拿大央行（BOC）将于公布利率决定，市场预计加拿大央行本次将按兵不动。 校对：TIER[详情]
来源：秦小明 最近一周，除了全球股市遭到投资者惨烈抛售之外，黄金和白银作为传统避险资产也同步遭到抛售。 这让很多人一脸懵逼，尽管不知道背后缘由，但从价格反映的情况来看，在金融市场上，投资者似乎正在抛售一切！ 当然，严格意义上的抛售一切目前还不成立，因为同样具有避险功能的债券，最近吸引了大量资金蜂拥而入。 美国十年期国债价格持续大涨，以至于对应的收益率被推低到有记录以来的历史新低。 美国十年期国债期货价格走势图：日K线 来源：文华财经，小明研究 有些同学可能要讲，这连续大涨也没啥意义啊，涨了几十天才涨几块钱。这样理解就大错特错了。在债券市场，债券价格的绝对波动都很小，0.2%的日涨幅就可以叫大涨，0.5%的涨幅就可以称之为暴涨。 债券市场的投资者，除了部分大资金机构持有现券获取息票收益，更多参与者会通过期货市场交易债券期货，比如上图的美国十年期国债期货。而一旦进入期货市场，保证金交易制度意味着自带杠杆。 以中国的十年期国债期货为例，交易所规定的最低保证金仅为2%。换句话说，如果按照这一比例，杠杠则为50倍。0.1%的涨幅相当于股票价格（不融资加杠杆）5%的涨幅，0.2%即是“涨停板”。这样讲大家就能理解为什么我说美国国债最近暴涨了。 美债券市场的大涨，蕴含着金融市场对美联储降息的强烈预期。而似乎每一次债券市场的行动，都会转化成美联储的压力并最终兑现。上周五美股尾盘上演的惊魂反弹，就是因为鲍威尔发表讲话，称将在合适的时候提供支持。 目前，金融市场对美联储3月降息的预期已经打满，几乎100%。而现在市场一副死给你看的样子，再一次让床铺总统坐立不安。在市场和总统的双重压力下，鲍威尔选择三月降息就顺理成章。 当然，以上论述都只是归纳表象。如果深入到经济和金融市场运行的自身逻辑，就不难发现为何债券市场总能提前“计价”联储降息。各位（尤其是上过我们金融课的同学）应该知道，一国的中央银行降息通常都是为了应对（可能的）经济下滑甚至衰退。比如我们看到中国央行在2月快速降息，是为了对冲新冠疫情对经济的短期剧烈冲击。美联储的降息动机，亦是如此。 18年下半年开始，19年更为明显，美国经济扩张的动能显著减弱，市场担忧经济进入衰退，降息预期强烈，这种预期在去年下半年被美联储变为现实。 现如今，在美国PMI数据录得数年最差，滑入荣枯分界线之下之际，新冠疫情在海外迅速发展，进一步改变了市场对美国以及全球经济增长前景的看法。这一看法，转化成美股连续暴跌。同样如此，美联储也不会对此熟视无睹。为对冲疫情影响，联储降息就符合逻辑了。 债券市场的定价机制，完全取决于投资者投资债券的机会成本，也就是折现率。 如果投资者认为经济即将下行，那么债券作为稳定息票收入的金融资产，其吸引力就要大于股票等风险资产，这时投资债券的机会成本就会下降。投资者涌入债券市场避险，蜂拥而入的买盘推升价格的同时，亦等同于推低债券的收益率。这就是为何我们看到美债收益率连续打破历史最低纪录的原因。 简而言之，债券市场之所以能提前预期联储的降息行动，不在于联储会根据债券市场价格本身的波动来决定降息与否，而在于两者有共同的行动底层逻辑：根据对经济前景的评估，来采取对应的行为。如果经济前景变差，那么投资者会买入债券推升其价格推低其收益率，联储则会降息支持经济。 明明要说黄金，为什么说了这么多债券呢？因为两者其实不是割裂的。债券、股票、商品和黄金都有千丝万缕的联系，这个部分可能要另外单独写文阐述了。回头说黄金。黄金的价格，实际上可以拆分成两个因素来看： 1）通货膨胀。 2）名义利率。 黄金作为人们心目中根深蒂固的“硬通货”，天然具有抗通胀的属性。又由于任何资产价格都反映的是人们对未来的预期，过去已经发生过的事情，则已经计入价格。因此，已知的通胀，对黄金未来的价格走势没有影响。而人们对未来的通胀预期，才是决定金价的因素。 而投资任何一项资产，也不得不考虑机会成本。也就是，如果我不投资黄金，我投资其他资产，我的最高收益为何。很显然，机会成本越高，黄金的吸引力就越低，反之亦然。而名义利率，则是一个最底线的机会成本。可以理解为，不投资黄金存银行也可以获取的收益，这个部分显然是与金价反相关的。 综合以上，黄金的价格可以这么表达： 金价~通胀预期-名义利率，~代表正相关 其中，名义利率通常又可以用美债十年期收益率近似替代。 现在回过头来，仔细梳理，就不难发现近日黄金的暴跌之谜了。 一方面，由于新冠疫情的冲击，导致市场预期联储将会降息，这会导致名义利率下降，利好黄金。另一方面，同样是疫情冲击，市场亦会预期经济下滑。如果这种预期打到极致，通胀预期可能变为负数，也就是经济进入通缩。这样，就利空黄金。 很显然，在鲍威尔周五讲话之前，市场对联储是否降息还没有百分百的信心，因此对于名义利率的定价采取了“金价先跌了再说”的行动。而鲍威尔讲话后，金价出现日内反弹，跟美股一致。 金价在鲍威尔讲话后快速反弹 来源：金十数据，小明研究 综合两个方面的因素，可以看出，目前投资者出于疫情对全球经济增长前景的担忧，对通胀预期进行了大幅下修，这股力量暂时超过了对名义利率下降的预期，合力便指向了金价下跌。 以上应该是金价下跌最学理的解释。当然，除了这个逻辑，如下情况，同样加剧了金价的回调： 1）前期大幅上涨，价格位于短期高位，获利资金较多，一旦下跌容易造成交易拥挤，也就是“多杀多”。 2）股票连续暴跌，让一些跨市场投资的投资者在股票或者原油等大宗商品市场上出现流动性危机，以卖出黄金获利仓位来满足其他市场的资金需求。 3）投资者极度恐慌，抛售一切。 以上便是我对黄金价格上周出现暴跌的理解，供各位参考。顺便说一句白银，历史上金银价格的大趋势都相似，只是由于白银还具有一定的工业品属性，因此价格波动往往比黄金更为剧烈。此前我提出中国股市会跟随外围回调，贵金属则具有战略做多价值，这里的战略做多很多同学可能理解为一把梭哈满仓搞，这显然不是一个成熟交易者干的事情。“战略”的意思往往都对应长期，而非几天之内。 接下来怎么看？ 根本上还是要回到决定金价的两个因素上来。如果疫情继续恶化（周末的数据看是这样的），得不到控制，甚至在日本美国大爆发，那么黄金或会继续下跌，因为名义利率短期下降的空间并不太高。美国利率目前区间在1.5%-1.75%，已经不如19年降息之前，更不如08年危机之前的水平了。 相反，如果疫情发展趋于稳定，通缩预期消退，金价则可能出现喘息机会。 历史上看，在2008年金融危机当中，金银价格和股票价格一起震荡下跌长达八个月之久（见题图）。之后随着美联储大规模救市，直到QE前夕，金价才展开反弹。 因此，对于资产价格后期的走势，是否应该思考如下这个不少人认为不可能发生但我认为有必要未雨绸缪的情形： 如果本轮全球风险资产价格下跌，演变成全球经济金融危机，又会如何？ 包括很多人在讨论的，美股周五夜盘企稳了，下周可以大幅抄底了。这些情况，我认为都有必要从更深层次的逻辑和更宏观的视角来加以审视。[详情]
来源：证券日报网 本报记者 王明山 新型冠状病毒引发的肺炎疫情在海外持续发酵，美股以及全球股市出现大幅下跌，美股主要股指都抹平今年以来的涨幅，标普500指数在本周下跌11.49%，仅次于本世纪2008年金融危机期间和911事件后的单周跌幅。 易方达中证海外互联ETF基金经理范冰分析称：“美股断崖式下跌，主要有几方面原因。首先是美股估值普遍较高，标普500指数成分股的整体盈利很可能没有增长；美国进入大选年，民主党候选人的政策主张对科技和医疗等美股权重板块带来不确定性；近日，新冠疫情在全球范围内的蔓延也引发了投资者的恐慌情绪。” 随着全球市场波动加大，作为传统避险工具的黄金再次迎来较好的配置机会。范冰表示，短期来看，美国经济短期不会进入全面衰退，则美股在大幅回调后有望企稳，黄金也大概率随之迎来反弹；中长期来看，全球货币宽松及债务的不断增加、美元和美国实际利率的走弱、美国大选和疫情不确定性等因素，将利好黄金，使之成为资产配置中重要的一环。 从美股数次大跌时黄金价格走势来看，美股走势和黄金价格走势出现很多的负相关性。如2000年4月份，美国互联网泡沫破裂引发标普500指数大跌，到5月底股市阶段性触底后，黄金和美股一同反弹；2001年9月份，“911事件”引发美元指数走低，金价迅速走高；2008年金融危机引发美股大跌，波动率同步拉升，美元指数走高，黄金价格在美股阶段性探底后持续反弹。 范冰对此分析称：“美股目前主要的问题在估值，美股市场上最主要的买方力量之一是企业的举债回购，利率及国债收益率下降—上市公司举债回购—提高EPS和ROE水平—市值维护—大资金配置，这一链条对美国利率变化很敏感。根据历史经验，美股有望在此轮下跌后企稳，作为避险资产的黄金配置价值正在不断增高。”[详情]
导读：历史走势来看，黄金被股市“拉崩”后，各类资产都不见得有好表现，投资者需要耐心等待“抄底”机会。 作者 李隽 “盛世古董，乱世黄金。”这一句谚语形象反映了黄金在投资者心目中的避险资产属性。不过2月28日全球股市继续大跌之际，黄金也被股市一起“拉崩”而使得独立行情无法继续，到底黄金真的能够避险么？ 从历史上走势来看，虽然黄金对“黑天鹅”事件有短线上的避险功能，但黄金被股市“拉崩”后，各类资产都不见得有好表现，这其中是否会产生流动性危机是关键因素，不过因金融机构之间的“不信任”而导致的流动性问题至今尚未发生。 从某些短期走势来看，黄金的确是避险的，尤其一些市场完全预料不到的突发性“黑天鹅”事件，比如2019年美国和伊朗的冲突，2016年更是“黑天鹅”满天飞，包括特朗普意外当选美国总统，更早的时候则是英国意外脱离欧盟，这些事件都让黄金有过短暂的脉冲行情。 2月28日伦敦金大跌3.67%，报收1585美元/盎司，由此结束一周交易，而这一周道琼斯工业平均指数的跌幅则是跻身历史十大跌幅榜，甚至和大萧条时期或者是战争时期的某些连续一周大跌可以相比。有分析师对此作出解释：由于美国股票市场出现崩盘，数只基金急需现金，因此现货黄金受到了来自追加保证金的影响，黄金被用作股票市场中的流动资产进行交易。 另一方面，疫情导致的消费下降，其实也会降低对黄金饰品的需求。 黄金走势前两个阶段性的顶部，分别出现在2011年9月和2008年3月，这两次黄金见顶的相同点是：有较高的通胀水平，全球股市已经调整了接近半年的时间，其中2008年下半年最终流动性危机引发金融风暴，2011年也伴随着全球股市大幅调整。 2020年2月12日道琼斯工业平均指数见顶，无法突破三万点大关，因为疫情在世界范围扩散导致的大跌，全球股市连番大跌之后，很快就已经把2月24日见顶1688.66美元/盎司（伦敦金）的黄金一起“拉崩”。 黄金从2009年初到2011年9月的牛市，以及2002年到2008年3月的牛市，跟全球股市上涨几乎是同步的，只是最后半年有一定差异，黄金跟物价上涨的水平也基本同步，从这样的长期走势来看，如果黄金跟股市同步涨，才有更持久的上涨动力，黄金难言有长期的避险功能，短期的“黑天鹅”事件的避险则更多仅仅是脉冲式的行情，这在2016年到2019年的几次国际政治事件当中已经有所证实。 当前A股市场上大部分金矿股，相比2011年的历史高位依然有较大距离，比如龙头股的山东黄金在2020年前两个月，两番冲击40元未果，距离2010年11月的近48元（复权价）高位依然有较大差距，过去一周山东黄金也跟随A股大幅调整，2月28日大跌5.88%，报收33.92元。 全球股市的下跌会引发金融机构调整自己的资产组合，甚至被迫降低杠杆水平，但是只要货币市场流动性不出现问题，那暂时来看也就算不上流动性危机，市场的短期流动性紧张要发展到金融体系流动性危机的话，需要利空消息进一步发酵，导致金融机构之间的相互缺乏信任。2008年危机全球的金融监管加强之后，美国金融机构杠杆水平都远远不如2008年，而国内A股的杠杆水平也远远不如2015年。当前市场对美联储已经有较高的降息预期，全球央行也大概率向市场一起注入流动性，维护疫情扩散期间金融市场的基本秩序。 无论是全球股市，还是黄金、石油等资产，经历过一周的大幅波动后，预计不会这么快稳定下来，市场依然会担忧日韩和欧洲的疫情扩散，会否对全球供应链产生影响。因此“抄底”需要谨慎应对，投资者可以继续观察，可能到三月中下旬各方面利空才会得到比较彻底的消化，现在对投资者而言关键是做好研究功课，尤其是对疫情后可能的“补偿性消费”方面的相关资产先要做好研究，才能有机会成功买到真正的“便宜货”。 [详情]
本文来自 微信公众号“静观金融”，作者为广发证券资深宏观分析师张静静。 投资要点 为什么美国实施负利率货币政策的可能性偏低？ 因公共卫生事件引发risk-off，市场重燃美联储大幅降息预期。本次公共卫生事件实属超预期的风险事件，若随后黑天鹅频现，美联储会否效仿欧日推行负利率？概率较低因为代价太大！负利率政策令欧日大型金融机构资产配置组合发生巨大调整：大幅提高风险偏好增配权益资产；用海外债券“置换”国内债券。 美债最大持有人是非美央行，2012年美联储实施QE3主要用于对冲非美央行减持美债行为对于美债收益率的冲击。截止去年底美联储持有美债占比仅为10.04%，非美央行持有占比则高达28.86%。一旦美联储实施负利率非美央行抛售美债的概率很高，美联储若不能及时有效对冲，或给全球带来巨大系统风险，也将对美元货币体系造成打击。 美债也有安全边际，只是位置问题。 10年期美债收益率已降至150年最低。技术上，10年期美债已失去“安全边际”。基于美联储实施负利率的重大代价以及美债曲线不能持续倒挂两理由，10年期美债收益率或许已经非常接近下限位置。 由美债的安全边际看近期黄金调整。 名义利率与实际利率分别如何影响黄金走势？归根结底黄金的决定因素仍是实际利率。2016年全球负利率债券大幅扩张后，作为零息债券的黄金往往被视为海外利率债的同质资产。但也正因如此，通胀因素对黄金的影响易被忽视。此外，黄金与美国实际利率的负相关性是一种长期趋势，但二者短期内未必时时负相关。 前期“无风险利率向下、通胀数据向上”的组合对于黄金最为有利。 近期黄金调整的原因：美债失去安全边际叠加“通缩预期”，实际利率回升风险极大。10年期美债收益率首创新低与COMEX黄金由涨转跌为同一天。逻辑上，当长久期美债失去安全边际时很多债券类资产存在较大调整风险。但市场仍处risk-off，因此投资者选择保留美债头寸、而减持有债券属性的保证金交易类资产头寸，比如黄金期现货交易头寸。此外，24-28日间WTI原油加速下挫，市场形成了“通缩预期”。 安全资产已未必安全；投资机会等待公共卫生事件信号。 美国经济基本面并不算差，一旦公共卫生事件形势好转，长端美债收益率就有望反弹。且年内美国CPI同比或已见顶。无风险利率存在上行风险、通胀预计回落的前景下，COMEX黄金的调整也难言结束。目前美股调整风险或未释放完毕，但从风险收益比的角度看，不妨观望，等待公共卫生事件信号，假若3月有好消息，市场就将结束risk-off，甚至进入下一波risk-on。 正文 一、为什么美国实施负利率货币政策的可能性偏低？ 在美股出现大级别周度调整以及美联储主席鲍威尔的鸽派讲话后，海外市场不仅一致预期3月议息会议降息，甚至有2%的投资者预期年内美国联邦基金利率有可能重新回到0-0.25%区间。我们确实可以从鲍威尔的态度看出3月降息概率极高，但未来降息幅度又的确不好估计。 但是一个极端的问题摆在眼前，本次公共卫生事件实属超预期的风险事件，后面会不会还有黑天鹅？如果黑天鹅频现，美联储还有多少货币政策空间，是否会效仿欧日实施负利率货币政策？我们认为负利率可能性暂时不大，因为代价太大！ 负利率货币政策始于欧洲并在日本得到“推广”。2014年6月在经济衰退和通缩预期之下，欧洲央行将隔夜存款利率降至-0.1%，开启了大型经济体负利率先河。2016年1月日本央行也将政策目标利率调至-0.1%。由图4可知，欧日央行实施负利率后其短端利率债收益率随即转负，2016年中日德的10年期国债收益率也均转负。 表面上看这样的操作并没有对欧元区和日本产生太多影响，但事实上，国债负利率引发了欧日大型金融机构资产配置组合的巨大调整。以日本养老金为例。结合图5及表1可知，在2013年10年期日债收益率明显低于1%之后，日本养老金资产组合出现两个变化：一是大幅提高了风险偏好增加权益资产配置；二是用海外债券“置换”国内债券。2016年日本央行实施负利率后，日本养老金组合的这种变化特征更加突出。那么，最终是谁为负利率买单？以央行为主。与养老金减持日债形成反差，日本央行持有的日债占比已由2012年11%攀升至49%。 看上去，有央行兜底似乎负利率政策也没什么大不了，但是美国的情况是非美央行才是美国国债的最大持有人。我们曾指出，2012年美联储实施QE3的重要目的在于对冲非美央行减持美债行为对于美债收益率的冲击。 然而，截止2019年12月美联储持有美债占比仅为10.04%，非美央行持有占比则高达28.86%。一旦美联储实施负利率并引发长端美债收益率降至1%下方，非美央行短期内抛售美债的概率很高，假若美联储没有及时有效对冲，很可能给全球带来巨大系统性风险。这也将对美元货币体系造成打击。 此外，日本养老金之所以增配海外债，也是因为美债仍有正收益，一旦美债收益率转负，养老金等金融机构也极有可能会抛售到期收益为负的美债。 二、美债也有安全边际，只是位置问题 截止2020年2月28日，10年期美债收益率降至1.13%，为150年以来的最低水平。尽管近期10年期美债收益率极快地击穿了2016年的低点1.37%并一次性下降24BP，看似打开了所谓的下行空间，但是从技术角度看10年期美债也已失去了“安全边际”。 我们并不知道10年期美债收益率的极限在什么位置，但是基于美联储实施负利率的重大代价以及美债曲线不能持续倒挂两个理由，10年期美债收益率或许已经非常接近下限位置。 三、由美债的安全边际看近期黄金调整 （一）名义利率与实际利率分别如何影响黄金走势？ 首先，归根结底黄金的决定因素仍是实际利率。黄金不生息但抗通胀：不生息说明在通胀不变的前提下生息资产回报率越高，黄金的吸引力越差；抗通胀说明名义利率不变时通胀越高黄金就越有配置价值。这意味着在名义利率走低、通胀走高的阶段，黄金性价比最高，比如滞胀期。 其次，2016年全球负利率债券大幅扩张后，作为零息债券的黄金往往被视为海外利率债的同质资产。但也正因如此，通胀因素对黄金的影响易被忽视。 第三，黄金与美国实际利率的负相关性是一种长期趋势，但作为两类资产，黄金与代表美国实际利率的通胀保值债券收益率未必时时负相关。 （二）1月下旬至2月中旬，黄金获得双向提振，性价比最佳 1月下旬至2月中旬全球无风险利率受国内外公共卫生事件影响大幅回落，而1月中美CPI同比均出现跳升。“无风险利率向下、通胀数据向上”的组合对于黄金而言最为有利。 （三）黄金近期调整的原因：美债失去安全边际叠加“通缩预期” 尽管2月下旬10年期美债收益率大幅下滑，但正如前文所述，该指标已经创出历史新低。且如图13所示，10年期美债收益率跌破2016年低点1.37%的同时，COMEX黄金由涨转跌。这种“巧合”反映的是10年期美债失去安全边际后对债券影子资产（黄金）的冲击。逻辑上，当长久期美债失去安全边际时很多债券类资产都存在较大调整风险。但市场仍处risk-off，因此投资者会继续保留美债头寸、而减持有债券属性的保证金交易类资产头寸。黄金期现货交易多数为保证金交易，因此率先受到冲击。亦是同样道理，COMEX黄金与美国通胀保值债券收益率的负相关性弱化，如图14所示，近期COMEX黄金下挫的同时10年期美债通胀保值债券收益率仍在回落。 此外，1月20日以来作为全球通胀影子指标的WTI原油价格重挫23.3%。但如图15所示，WTI原油在2月24日开始加速下跌，并在2月24-28日间WTI跌去了16.2%。也就是说，COMEX黄金由涨转跌的前一天国际油价开始加速下挫。一旦油价重挫，市场就会形成“通缩预期”。当长久期美债失去安全边际叠加“通缩预期”，COMEX黄金相当于受到了双重压力。 四、安全资产不再安全；投资机会等待公共卫生事件信号 短期内我们无法证明10年期美债收益率已经见底。只要市场对公共卫生事件的担忧没有解除，10年期美债收益率就可能进一步下探。但是受到地产回暖的提振，2019年Q4美国实际GDP同比已触底回升，且1月新屋销售还创下2007年7月以来新高。可见美国经济基本面并不算差，一旦公共卫生事件形势好转，长端美债收益率就有望立即大幅反弹。 此外，受到油价基数等因素影响，年内美国CPI同比很有可能已于1月见顶，且2-5月大概率大幅回落。无风险利率存在上行风险、通胀预计回落的前景下，COMEX黄金的调整也难言结束。 目前美股调整难言结束。但目前安全资产亦存在风险。从风险收益比的角度看，不妨观望，等待公共卫生事件信号，假若3月有好消息，市场会立即结束risk-off，甚至进入下一波risk-on。 （一）美欧日货币政策超预期 （二）全球公共卫生事件影响超预期 （三）美国经济超预期[详情]
原标题：黄金周评：雪崩时没有一片雪花是无辜的 多米诺骨牌效应下黄金也难独善其身 来源：24K99 FX168财经报社（香港）讯 2月24日至2月28日概述：黄金本周初始一路高歌猛进，一度触及逾7年高位1688.90美元/盎司，但在恐慌情绪蔓延的时候金价突然急转直下，周五单日暴跌逾80美元，创7年来最大单日跌幅且再度重返1600美元关口下方。在股市和原油全线崩溃的时候，黄金却意外败退，这令投资者一度摸不着头脑。市场普遍认为的原因主要有三个，分别是锁定获利、风险管理模型故障以及流动性紧张造成的机构减仓。但整体来看，由于疫情风险等级持续攀升，市场避险需求暂时充沛，这都为黄金提供着稳固支撑。 现货黄金本周开于1643.32美元/盎司，最高上测1688.90美元/盎司，最低下探1562.80美元/盎司，最终收于1585.90美元/盎司，最终下跌57.30美元，跌幅3.49%。 分析人士说，当股市风险过高、形势过于严峻时，投资者就会抛售黄金以满足追加保证金的要求。此外，黄金多头仓位过于拥挤，加剧了抛售。 道明证券（TD Securities）大宗商品策略师Ryan McKay说，当出现这样的市场动荡时期时，黄金通常会随市场一起抛售，以产生流动性，补上保证金。 加拿大皇家银行财富管理公司（RBC Wealth Management）董事总经理George Gero表示，“一些卖家认为现在需要持有现金，以满足其他地方的追加保证金通知。” 冠状病毒的迅速传播引发了人们对大流行的担忧，最新又有六个国家报告了第一例病例，世界卫生组织警告称，它可能会在全球范围内传播。 病毒恐慌导致全球股市出现2008年以来最大单周跌幅，本周迄今市值蒸发近6万亿美元。 本周，美国股市标普500指数下跌11.49%，道琼工业指数下跌12.36%，纳斯达克指数下跌10.54%。本月，标普500指数下跌8.41%，道琼工业指数跌10.07%，纳斯达克指数下挫6.38%。道琼工业指数、标普500指数和纳斯达克指数均录得2008年10月以来最大单周百分比跌幅。 本周CBOE恐慌指数VIX创下自2008年10月以来的最大单周涨幅。 其他贵金属也受到冲击，其中钯金领跌贵金属市场，跌幅一度超过12%。钯价已从周四创下的2875.50美元的纪录高位回落约390美元。 （现货黄金周线图，来源：FX168） 当周要闻： 世卫宣布全球风险提升至“最高级别”真正领教“病毒无国界” 2月29日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例573例，新增死亡病例35例（湖北34例，河南1例），新增疑似病例132例。 截至2月29日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例35329例（其中重症病例7365例），累计治愈出院病例41625例，累计死亡病例2870例，累计报告确诊病例79824例，现有疑似病例851例。累计追踪到密切接触者660716人，尚在医学观察的密切接触者51856人。 湖北新增确诊病例570例（武汉565例），新增治愈出院病例2292例（武汉1675例），新增死亡病例34例（武汉26例），现有确诊病例32959例（武汉27700例），其中重症病例7107例（武汉6393例）。累计治愈出院病例31187例（武汉19227例），累计死亡病例2761例（武汉2195例），累计确诊病例66907例（武汉49122例）。新增疑似病例64例（武汉50例），现有疑似病例646例（武汉393例）。 累计收到港澳台地区通报确诊病例144例：香港特别行政区95例（出院33例，死亡2例），澳门特别行政区10例（出院8例），台湾地区39例（出院9例，死亡1例）。 不过更令人担心的是，在中国以外多国疫情出现恶化和扩散的迹象。周五，世界卫生组织宣布，将新型冠状病毒全球风险提升到“最高级别”。世卫组织总干事谭德塞表示，鉴于最近几天在中国境外受新型冠状病毒病影响的国家和病例数量持续增加，世卫组织决定将这一病毒传播和影响的风险评估从“高”提高到“非常高”的水平，这是世卫组织风险评估的最高级。他呼吁所有尚未出现新冠感染病例的国家“做好准备应对”。 短短几天里，韩国、意大利和伊朗的新冠肺炎新增确诊病例数量迅速飙升，截至周五，这三个国际新冠病毒“重灾区”的累积病例已经分别达到2337例、938例和388例。同时不断有新的国家报告首例确诊，目前除中国以外出现疫情的国家已经多达54个。 同时，韩国中央防疫对策本部周日（3月1日）最新通报，截至当天上午9时，韩国较前一天下午4时新增新冠肺炎确诊病例376例，累计确诊病例达3526例。 专家们原本忧心的是中国大量消费的损失以及中国工厂关闭导致供应链受到的破坏，但现在亚洲加上了日本和韩国，以意大利为中心的欧洲“沦陷”，美国也没能幸免于难——目前报告的累计病例为64例，特朗普在本周召开的媒体会中也不得不承认社会各方面都必须为防止病毒传播做好准备。 美国与塔利班签署和平协议 结束长达18年的战争 美国和塔利班谈判耗时18个月，为结束长达18年的战争拉开序幕。协议签署后，美国将在135天内将驻军人数减少至8600人，在14个月内将美军和北约从阿富汗全部撤离。但美方表示，撤军取决于塔利班是否履行协议承诺。 将美军从阿富汗撤出是特朗普上一届美国总统大选中的竞选承诺。据媒体报道，特朗普今年寻求连任，他希望兑现竞选承诺，实现撤军。 自美国2001年发动阿富汗战争以来，已有超过2400名美军士兵在阿阵亡。阿富汗战争从开始至今18年，美国花费了7500多亿美元。阿富汗战争已成为美国历史上耗时最久的一场战争。 蓬佩奥在仪式上说，美国“将密切关注塔利班遵守承诺的情况，并根据他们的行动调整撤军的步伐。” 分析人士指出，尽管美国与塔利班双方签署了和平协议，但仍未有一份阿富汗政府参与的协议获得签署，阿富汗局势仍显复杂。 降息对于美联储或已无法避免 上半年可能降至零 受冠状病毒影响，市场预计欧美主要央行将降息以提振经济。欧洲美元期权市场的一些参与人士已经开始就美联储紧急降息做风险对冲交易，认为美联储最早可能6月份降息至零，即较当前目标利率下调约1.5个百分点。虽然这不是市场的基准预期，但随着股市下跌，本周对于美联储将比预期更早更快降息的猜测充斥市场。联邦基金利率期货显示，市场预计美联储最早会在3月份降息25基点，到2020年底前，还会进行3-4次这类幅度的减息。 美联储主席鲍威尔周五表示，面对新冠疫情带来的风险，美联储将“采取适当行动”来支撑经济，不过他表示，美国经济状况依然强劲。降息将降低持有黄金的成本。 市场展望： 尽管周五（2月28日）金价大幅下跌，但Kitco黄金周度调查的参与者并没有放弃购买黄金。 普通投资者依然坚定地看涨黄金。尽管华尔街有些喜忧参半，但近半数专业人士仍预计价格将反弹。 15位市场专业人士参加了华尔街调查。其中七位专业人士（47%）预计金价将上涨。五位专业人士（33%）预计其会进一步走软。有三名受访者（占20%）对近价持中性看法，预计金价会横向波动。 与此同时，1619位投资者参与了在线调查，投票人数为两年半以来至最多。共有1079位投资者（67%）预计下周金价将上涨。另有303人（占19%）预期会下降，另有237人（占15%）表示持中立立场。 Eureka Miner’s Report编辑Richard Baker解释称，获利回吐、被迫的多头平仓以及中国消费者需求低迷，可能都是导致Comex黄金上周下跌的原因。但他预计黄金正在寻求回归。 他说道：“鉴于这种疾病（冠状病毒）对美国经济和世界的影响所带来的越来越多的不确定性，我相信下周金价可能会收复失地，回到1650美元水平。未来几周，金价将回升至1800美元。” 他随后又补充道，“在负利率越来低的情况下（德国国债在今天上午跌至历史新低），黄金和美国国债仍将是全球投资者的避风港。在美国，10年期实际利率（根据通胀进行调整）为负值，这为黄金等非利息收入资产维持了非常乐观的环境。” Adrian Day资产管理公司董事长兼首席执行官Adrian Day亦表示，预计金价将走高，因“在市场不稳定时期，黄金应该表现良好。” 尽管如此，LaSalle Futures Group的高级市场策略师Charlie Nedoss则认为：“势头已开始下滑。”他指出，金价目前已跌破1621美元区域，其是此前金价从2月5日低点1551.10美元至周一高点1691.70美元的50%回档位。 Incrementum AG的基金经理、In Gold We Trust年度报告的作者Ronord-Peter Stoeferle也表示，随着追加保证金通知的出现，以及交易员承诺报告中的人气和极度看涨的头寸看上去令人担忧，金价走低。此外，他补充说，如果周末宣布财政和货币刺激措施，股市的反弹可能会令金价下跌。 下周焦点： 下周主要的驱动因素仍然是冠状病毒的爆发，特别是与病毒在欧洲和北美传播有关的头条新闻。 另一个推动金价上涨的因素是美国总统大选。下周将有15个州的民主党初选。民主党候选人伯尼·桑德斯很有可能胜出。 道明证券（TD Securities）大宗商品策略师Ryan McKay指出，下周公布的美国宏观经济数据可能被认为不那么重要，尽管交易员将收到美国非农就业报告。 “在数据日历上，我们将看到美国制造业ISM指数和就业数据。尽管根据目前的情况，经济数据可能会失去一些市场力量，至少美国的数据是这样。” 央行动态方面，下周二（3月3日）澳洲联储（RBA）将公布利率决议；周三（3月4日）加拿大央行（BOC）将于公布利率决定，市场预计3月份会议将按兵不动，但加拿大央行存在意外降息的可能。 下周重要经济数据和事件： 周一（3月2日） 08：30 日本2月制造业PMI终值 09：45 中国2月财新制造业PMI 15：30 瑞士2月CPI 16：45 意大利2月Markit/ADACI制造业PMI 16：50 法国2月Markit/CDAF制造业PMI终值 16：55 德国2月Markit/BME制造业PMI终值 17：00 欧元区2月Markit制造业PMI终值 17：30 英国2月Markit/CIPS制造业PMI终值 19：00 欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶和英国谈判代表弗罗斯特就未来关系展开第一轮谈判 22：30 加拿大2月RBC制造业PMI 23：00 美国1月营建支出 美国2月ISM制造业物价支付指数 美国2月ISM制造业PMI 英国与欧盟举行第一轮贸易谈判，至3月4日 周二（3月3日） 11：30 澳洲联储公布现金利率 14：45 瑞士第四季度国内生产总值 18：00 欧元区1月生产者物价指数 欧元区2月消费者物价指数 欧元区1月失业率 周三（3月4日） 05：30 美国上周API原油库存变化 03：50 克利夫兰联储主席梅斯特就经济前景和货币政策发表讲话 07：30 芝加哥联储主席埃文斯参加伊利诺伊大学主办的一个问答环节 08：30 澳大利亚第四季度GDP 18：00 欧元区1月零售销售 21：15 美国2月ADP就业人数变动 23：00 加拿大央行公布利率决定 23：30 美国上周EIA原油库存变化 周四（3月5日） 经济数据 08：30 澳大利亚1月出口 澳大利亚1月季调后商品与服务贸易帐 澳大利亚1月进口 21：30 美国上周季调后初请失业金人数 23：00 美国1月耐用品订单终值 财经事件 ----OPEC将于3月5日-6日在维也纳举行会议 06：30 欧盟委员会主席冯德莱恩发表讲话 21：15 欧盟执委会第一副主席蒂默曼斯发表讲话 22：15 欧盟执委会主管经济事务的执委真蒂洛尼发表讲话 23：15 欧盟委员会副主席东布洛夫斯基发表讲话 23：30 欧洲理事会主席米歇尔发表讲话 央行动态 ----日本日本央行审议委员铃木人司对商界领袖发表讲话 01：00 欧洲央行管委科斯塔发表讲话 03：00 美联储公布经济状况褐皮书 09：45 纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 21：00 英国央行首席经济学家及货币政策委员会委员霍尔丹发表讲话 周五（3月6日） 01：45 加拿大央行行长波洛兹公布经济发展报告 08：30 澳大利亚1月季调后零售销售 21：30 加拿大1月贸易帐 美国1月贸易帐 美国2月季调后非农就业人口变动 美国2月失业率 ----第8届欧佩克与非欧佩克产油国部长级会议举行[详情]
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