道富银行：韩国三年期国债收益率接近4%时适合买入

　　道富银行认为，如果韩国三年期国债收益率回升至4%附近，将出现买入机会，当前市场计价的货币紧缩幅度超出经济承受能力。

　　这家托管行亚太宏观策略师崔智旭（Choi Jiuk）称，除非中东紧张局势缓和快于预期，否则最佳入场窗口大概率在明年一季度。周三三年期国债收益率为3.83%，较9月28日创出的四年高点回落近30个基点。

　　崔智旭曾任职于韩国央行，他预测韩国央行将于11月加息至3.25%，结束本轮紧缩周期，该终点利率低于多数经济学家一致预期的3.5%。假设核心通胀在3–5月见顶，他预计央行将在2027年二季度左右开启持续降息。他表示，如果债市再度抛售，投资者可以分批建仓。

　　崔智旭的观点，和资金从美债转向日债的大情绪变化相呼应，越来越多投资者认为日债收益率具备配置价值。但和很多这类交易思路不同，他偏好韩国收益率曲线短端，而非长端品种。

　　市场普遍预期韩国央行周四将维持3%利率不变，暂停加息，评估今夏连续两次加息的效果。

　　崔智旭认为，在监管出手稳定长端、保险机构接受当前价位之后，10年期、30年期国债的上涨行情大概率已经走完。他补充，随着韩国纳入富时罗素全球国债指数带来的资金流入预计在11月放缓，5–10年期国债明年需求也可能走弱。

　　因此短端品种吸引力更强。在市场主流预期终端利率3.5%的情景下，他预估三年期国债收益率明年高点大约在4.1%–4.15%。

　　他认为终端利率升至3.75%的概率不高，民间消费、建筑投资偏弱；由芯片带动的经济提振效应消退速度，也会略早于韩国央行的预判。

　　虽然他预判韩国央行周四按兵不动，但会重点关注央行对民间消费的判断以及国际油价走势。如果油价长期高位运行，将冲击他的判断，进一步加息的可能性仍会保留。

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责任编辑：刘明亮