来源:华尔街见闻
对抗鸡周期。
种鸡龙头在发力逆周期扩张。
12月20日,圣农发展(002299.SZ)宣布收购安徽太阳谷食品公司54%股权。交易完成后,公司将持有太阳谷100%股权。
太阳谷前身是原美国嘉吉中国区蛋白业务,主要从事白羽肉鸡的加工与养殖业务,这显然是圣农发展的一次横向兼并。
2023年5月,嘉吉将这项约有3000名业务员工的业务出售给PE德弘资本,并未披露交易价格。
同年11月,德弘资本以2.49亿元、0.16亿元向圣农发展和集团董事、副总裁廖俊杰分别转让了太阳谷46%和3%的股权。
此次新一轮收购之际,圣农发展为其开出了更高的价码。
公告显示,在太阳谷今年净利润不低于1.7亿元的前提下,本轮股权转让款总额的上限为11.26亿元。
据此推算,太阳谷的估值或超过20亿元。短短一年间,该公司的估值由前次交易时的5.4亿元翻了接近3倍。
圣农发展表示,此次对太阳谷食品的收购有助于完善业务区域布局,提升核心竞争力,降低资金使用成本。
截至9月30日,太阳谷未经审计总资产12.2亿元,净资产7.48亿元,养殖和屠宰年产能为6500万羽,年食品深加工能力达到9万吨。
今年前三季度,太阳谷实现营业收入21.23亿元,净利润1.58亿元。2023年全年,太阳谷的总营收为2.49亿元,净亏损0.38亿元。
圣农发展对此解释称,今年前三季度综合造肉成本降幅大幅优化,叠加产量提升了40.43%,使得太阳谷经营业绩较上年同期提升了149.03%。
这场交易背后,德弘资本、圣农发展之间渊源颇深。
公开资料显示,德弘资本创始人刘海峰、华裕能早年曾供职于私募股权基金KKR。二人在职期间,KKR曾于2014年宣布斥资4亿美元战略投资圣农发展,华裕能则一度担任圣农发展董事。
“养鸡”艰难时刻
就在嘉吉将中国区蛋白业务卖出不久,2023年8月,泰森食品也传出了准备出售中国家禽业务的消息。
外资离场的背后,国内鸡肉养殖行业在经历艰难时刻。
Wind数据显示,白羽肉鸡价格2023年触达阶段高点后开始掉头向下,四季度低迷的行情使众多养殖企业陷入亏损境地。
今年上半年,由于饲料价格回落、原材料成本有所缓解。但需求端情况没有明显改善,白羽肉鸡价格在低位区间徘徊。
身为“白羽鸡巨头”的圣农发展,依然逃避不了周期波动的命运。
上半年,圣农发展鸡肉价格跌幅超过14%,鸡肉销售毛利率同比下降4.03个百分点。公司表示,鸡肉价格较去年同期下跌影响的利润超过10亿元。
今年前三季度,圣农发展实现营收137.62亿元,同比下降1.18%;净利润3.83亿元,同比下降了48.25%。
据西部证券测算,前三季度,圣农发展鸡肉销售均价仅为9882元/吨,同比下滑14.08%,深加工肉制品板块销售均价为2.21万元/吨,同比下滑11.75%。
“鸡肉与猪肉、牛羊肉形成消费替代关系,价格走势相互影响。短期来看,各类肉制品的价格都不会有太大的反弹。”中食傲景投资有限公司总经理刘晓东告诉信风(ID:TradeWind01)。
刘晓东表示,对于大型规模养殖企业来说,规模效应提升有助于降低综合成本。近年来,中小养殖户在鸡价低谷期陷入亏损,客观上客观上加速了头部企业的扩张速度。
2022年12月,圣农发展增资森胜农牧15%股权;2023年7月,收购德成农牧77.6%股权;2023年11月,收购太阳谷46%股权。
横向扩张或许与圣农发展2021年提出“十四五”规划有关,其计划将肉鸡养殖出栏量提升至10亿羽。
据公司披露,到2023年底,圣农发展自有白羽肉鸡养殖产能合计已超过7亿羽。
中国畜牧业协会监测数据数据显示,2023年中国白羽肉鸡累计出栏量为71.95亿只。圣农发展在上游养殖端的占有率或达到10%以上。
未来太阳谷并表后,圣农发展养殖产能规模预计突破7.6亿羽。按鸡肉养殖规模来看,圣农已经坐稳了行业第一梯队。
“预制鸡”直面内卷
一边是在上游逆势兼并,另一边则在下游寻找增量。
圣农发展正在由养殖、屠宰向深加工业务转型;从卖生鸡到卖熟鸡的过程,内在目的是附加值的增厚。
2024年半年报显示,圣农发展养殖板块毛利率3.97%,食品加工板块毛利率则有19.3%。
上半年,圣农发展食品加工板块收入31亿元,对公司整体业绩贡献占比达到35%;产品销量13.54万吨,同比增长12.49%。
按照规划,未来公司食品深加工业务收入占比将达到60%。
圣农发展并不满足于只服务于B端餐饮客户,而是盯上了溢价空间更高的预制菜零售生意。
有接近圣农发展人士对信风(ID:TradeWind01)介绍,圣农发展的C端食品业务2020年从零起步,目标是百亿元销售。2020年,圣农发展投入了5000万元用于品牌形象广告。
为提升响应速度,公司在全国建了5个前置工厂和90个前置仓,并围绕新业务建立了独立团队。
2023年末,圣农发展已有“脆皮炸鸡”“嘟嘟翅”“霸气手枪腿”等四支年销售过亿的单品。
今年前三季度,圣农股份C端收入累计同比增长近20%。但相应的,由于自有品牌建设、促销等费用增加,公司销售费用达1.45亿元,同比增长44.86%。
预制菜市场竞争激烈,分食者不在少数。
凤祥股份(9911.HK)旗下主打鸡胸肉的“优形”近年在健身群体中颇受欢迎,目前已经进入Costco、便利蜂等渠道。
更早转型食品加工的春雪食品(605567.SH)也有“爆汁鸡米花”这一年销1.5亿元的大单品。
圣农发展今年7月在接受机构调研时表示,公司2022开始对B端销售生熟两套体系进行整合,完成采购、销售、运营协同,为客户提供一揽子肉类解决方案。
C端方面则更加聚焦目标人群,通过“场景打造+爆品”策略,扩大品牌资源投入的同时,强调提升转化率及复购率。
上述接近圣农发展人士也透露,目前圣农发展C端销售的思路是继续挖掘现有主力产品的优势,“前期产品主要在电商渠道销售,目前也在推进线下、即时零售渠道的布局。”
但直达C端对传统养殖企业也意味着要走出舒适区。
刘晓东认为,养殖企业属于重资产行业,面对大宗价格波动带来的盈亏周期,对现金流管理要求较大。传统养殖企业未必能应对品牌分销的市场节奏。
“随着人口结构发生变化,国内肉类消费见顶的趋势出现,头部养殖企业想往下游转型是可以理解的。目前是预制菜发展的机遇期,大家都想去试试。”
今年7月,圣农发展旗下圣农食品第十厂竣工投产。10个食品厂累计产能达到45万吨。
扩充产能的代价是更大规模的投入。
2023年,圣农发展全年资本支出达到17.65亿元,达到该年净利润的2.66倍。同年,公司新增了16.12亿元的短期借款和5.78亿元的长期借款。
今年前三季度,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期增加2.57亿元,增幅28.52%。
偿债压力变得更大,前三季度,圣农发展利息费用为1.8亿元,同比去年增多了30%;流动速率由2023年的0.64降至0.6。
向下游转型的路上,圣农发展要面临更多挑战。
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责任编辑:丁文武
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