德拉吉：谨言危机已结束

　　低通胀未改变欧央行利率 强化前瞻指引突出宽松意愿

　　严婷

　　尽管欧元区2013年12月核心通胀降至纪录新低，仍然不足以让欧洲央行立刻采取行动。

　　在1月9日的2014年首次议息会议后，欧洲央行决定将欧元区主要再融资操作利率(基准利率)维持在0.5%这一历史最低水平不变，隔夜贷款利率1%和隔夜存款利率0均不变。符合市场预期。

　　不过，欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会上强化了利率前瞻指引的措辞，称通胀前景恶化、意外的货币市场状况紧张将促使欧央行采取行动。“我们没有看到通缩。”德拉吉说，“我不认为欧元区存在日本上世纪90年代式的通缩。

　　值得注意的是，德拉吉在接受媒体采访时还称，当前宣告胜利还为时尚早，欧元区正在复苏，但复苏仍然疲软和脆弱。他对“欧元区危机已经结束”的说法持非常谨慎的态度。

　　德拉吉的上述表态显示出宽松意愿加强，令欧元对美元闻讯急剧走低。

　　同一天议息的英国央行也决定按兵不动，仍然维持基准利率在0.5%的历史低点、量化宽松(QE)规模在3750亿英镑不变。

　　欧元区将经历长时间低通胀

　　近期数据确认了欧元区经济在问题中经历缓慢复苏，但欧元区内部需求依然疲弱，持续的低通胀正成为欧洲央行如今的心头大患。这也是去年11月欧洲央行降息的最主要理由。

　　根据欧洲统计局1月7日公布的数据，欧元区2013年12月CPI终值同比增长0.8%，低于11月的0.9%，且远低于欧洲央行提出的接近但是低于2%的通胀目标。更令人担忧的是，剔除食品、能源、酒类和烟草的核心CPI季调后增速为0.7%，低于预期的0.8%，创下了这一数据有记录以来的最低水平。

　　这令人们对欧元区陷入“日式通缩”的担忧加剧。

　　但德拉吉在周四的新闻发布会上解释说，去年12月通胀下降是由一次性事件导致的，被德国数据所扭曲。

　　德拉吉表示，欧元区未来数月通胀年率仍将维持在当前水平左右，但中期通胀前景风险仍为“广泛平衡”。这意味着欧洲央行没有改变对通胀前景的评估。“当我们认为中期通胀评估结果变为更差时，将采取行动。”

　　他还表示：“物价压力将继续受到抑制，欧元区通胀预期依旧受到牢固控制，但可能经历很长一段时间的低通胀。” 他此后还补充说，通胀至少在两年内仍维持低位。

　　德拉吉上个月也曾表示，没有发现进一步下调欧元区主要利率的紧迫需要，欧元区也没有任何通缩迹象。

　　荷兰合作银行(Rabobank)资深市场经济学家Elwin de Groot对《第一财经日报》记者表示，欧元区去年12月通胀下滑的程度还太小，不足以让欧洲央行在现阶段立刻改变政策。他预计，欧洲央行将会需要至少数周的时间来评估市场状况，然后再决定是否采取进一步措施。

　　一些分析师警告称，欧元区通胀可能在未来数月内持续低迷。法国巴黎银行(BNP Paribas)驻伦敦的首席欧元区经济学家Ken Wattret认为，欧元区通胀的趋势显然是下行的。他预计，到今年春天欧元区通胀率恐怕有可能会下降到0.5%。

　　不过，巴克莱资本的欧洲经济学家Francois Cabau认为，欧元区核心通胀应该已经见底，目前阶段不太可能会进一步下滑，尽管仍然存在下行风险。

　　强化利率“前瞻指引”

　　在新闻发布会上，德拉吉再次重申了前瞻指引，称“预计关键利率将在很长一段时间内维持在目前或更低水平”。只要有必要，欧洲央行就会维持宽松的货币政策立场。

　　但更重要的是，德拉吉前所未有地表明了使央行采取行动的前提条件。

　　“我们使用了更坚定的词语来重申前瞻指引。” 他表示，“通胀前景恶化、意外的货币市场状况紧张将导致我们采取行动”，而且欧洲央行“考虑了所有可能工具来应对意外事件”。

　　分析师们认为，欧洲央行可用的政策选项包括将隔夜存款利率降到负值，推出新一轮低利率的LTRO(长期再融资操作)，或者索性直接进行类似美联储那样的量化宽松(QE)。