【相关专栏】十年牛市终结黄金价值何去何从

　　导读：MarketWatch专栏作家赛芬(Myra P. Saefong)认为，虽然联储主席说没有人能够真正理解黄金价格，但是只要进行细致分析，金价并非绝对没有逻辑，比如近期的行情就是如此。

　　以下即赛芬的评论文章全文：

　　联储主席伯南克说，包括他自己在内，没有任何人能够理解黄金价格的变化，但是他不可以，不等于别人不可以。

　　周四在参议院银行委员会听证会上，伯南克主席说，“没有人真正理解黄金价格，我也不打算不懂装懂。”

　　他的话不能说是特别错误，只要稍作修改即可：黄金是难以理解的，需要大量的工作，分析众多的因素和这些因素对贵金属价格的影响。

　　毕竟，金价每天的变化都是受到许多因素影响的。这些因素包罗万象，从各国央行的表态，到各种技术面指标的触发，到ETF的资金流动，到美元的强弱，到对黄金的实体需求，再到全球经济的前景……

　　投资公司CitrinGroup的创始人、执行董事长西特林(Jonathan Citrin)总结道，“当整个世界的局面急剧恶化，黄金就是每个人都想拥有的资产。”

　　要预测这种金属未来的价值，“你必须能够预测需求，全球货币刺激的影响，货币的相对价值，通货膨胀的可能性，股市的发展轨迹，等等等等。”他表示，“其实，要预测任何一种资产的未来都是几乎不可能的，而在最困难的名单上，黄金还名列榜首。”

　　可是，换个角度来说，金价的变化往往都是有原因的。因此，如果投资者能够更加密切地关注这种黄色金属身上正在发生着的故事，尤其是最基础的供应和需求相关问题，那么对接下来可能发生的事情，就能够有一个更加清晰的轮廓。

　　联储

　　我们不妨首先从联储每月采购850亿美元债券的计划，即所谓量化宽松的变数说起。

　　量化宽松当然会对美元造成削弱的影响，并提高通[微博]货膨胀风险。美元常常是疲软美元的受益者，而且被视为针对通货膨胀的对冲工具，因此从最核心来说，黄金面对量化宽松，以及面对量化宽松可能的退出，反应自然是和其需求前景联系在一起的。

　　第一轮量化宽松开始于2008年下半年，当时金价的反应是一路直线上涨，至2011年8月达到了接近每盎司1900美元的史上最高点。可是最近，金价已经跌到了2010年以来的最低水平，因为市场预计，伴随美国经济逐渐改善，联储也将退出量化宽松。

　　“这里，大家的设想是，经济已经不再那么脆弱，哪怕拿走量化宽松的拐杖，也可以自己站立住。”Gold Newsletter编辑伦丁(Brien Lundin)表示，“可是，这依然是有很大疑问的，哪怕在联储内部也一样。”

　　上周三，伯南克说，拟议中的量化宽松退出时间表并没有真正确定，周四，他又说，要央行在其9月会议上就做出判断，决定是否开始削弱资产购买力度，实在是为时过早。

　　“联储目前执行的有趣策略就是，让所有人都只有猜。”贵金属投资平台提供商The Real Asset Co。研究主管斯科尔斯(Jan Skoyles)指出，“这一周他们说他们想要退出，下一周伯南克就说他们在可以预见的未来还将继续印钞，再接下来(周三)，他又说自己还没有拿定主意。”

　　因此，金价会波动，那是再正常不过的。

　　尤其是，伯南克在周三还说，这是“因为我们的资产采购情况要看经济和金融面的进展而定，而后者显然不可能按照我们预定的航线前进”。

　　换言之，正如Libertas Wealth Management Group总裁库斯(Adam Koos)所说，伯南克说“削减的想法已经出现在头脑中，并不意味着他一定要这么做”。

　　不过，他又说，投资者和交易者正是“最希望联储延迟退出量化宽松的铁粉”，同样他们也不希望联储加息，不希望联储缩减其资产负债表的规模，可是，如果要认真研究黄金的实质性长期变化，那么还是必须要将这些不希望的因素考虑进去的。

　　供给与需求

　　近期，黄金投资者或许是太过关注联储了，以至于他们可能会因此而忽略了其他一些其实对黄金市场也很重要的因素。

　　比如说来自亚洲的需求，这可是分析师们在谈及金价任何特定日子的涨幅时都常常会提起的因素。

　　黄金IRA服务提供商Morgan Gold首席策略师莫伊(Edmund Moy)表示，“专注于金价的波动使得美国投资者陷了进去，没有能够注意到对于实体黄金的强势需求，尤其是亚洲投资者的需求。”

　　他指出，下跌的金价刺激了亚洲的强大需求，使得实体黄金发生了一场从美国到亚洲，尤其是中国的大转移。

　　纽约商品交易所的黄金仓库库存戏剧性减少。比如，GoldCore都柏林经理奥布莱恩(Mark O’Byrne)介绍说，在那些将黄金储存在纽约商品交易所的公司中，Brink’s Inc。的黄金库存就从7月3日的57万盎司减少到7月11日的25万7000盎司——其间一周中就缩水55%。

　　SPDR Gold Trust(GLD)持有的黄金减少也是金价今年下跌的关键性原因之一。这一ETF信托中上周三时持有的黄金为936吨，而1月2日时还有1350吨。

　　“纽约商品交易所和GLD的库存都在减少。这些实体黄金终归是要去别的某个地方的。”斯科尔斯分析道，“如果没有需求，那么它们根本就不会离开仓库。”

　　她指出，对中国的黄金净出口每月都在持续攀升。彭博社搜集的数据显示，截至6月底，上海黄金交易所总计提供了1098吨黄金，而去年全年也不过只有1139吨。

　　“这是个非常庞大的数字，市场还没有充分意识到中国需求的规模。”奥布莱恩指出，同时印度的需求“尽管最近跌到了创纪录的低水平，但是全年角度说来，依然肯定还会保持旺盛”。

　　在这些旺盛需求到来的同时，很多矿业公司都在准备减产，比如全球第三大黄金生产商AngloGold Ashanti Ltd。(AU)在金价第二季度下跌23%之后，就宣布了这样的决定。

　　Encompass Fund(ENCPX)联席经理人季辛(Malcolm Gissen)还补充说，其他几家公司也宣布了各种同类的决定，比如由于当前的金价暂缓某一矿区的开发，或者是暂缓现有矿区的扩张等。

　　根据季辛统计，黄金供给在过去四十年当中的年平均增长速度只有2%。“如果我们在未来六个月看到供给的下滑，那么消费者，尤其是亚洲消费者，肯定会加快买进速度。”

　　这是一股不可忽视的力量。

　　亚洲和中东的买家购买黄金是为了囤积的，而不会卖出，可以说是所有买家中“手攥得最紧”的。奥布莱恩表示，“他们不可忽视的旺盛需求将提供强大的支撑力，让金价可以保持在每盎司1000美元至1200美元的水平。”

　　结果就是，这“很可能会在明年到来之前将黄金重新带回牛市”。(子衿)