市场策略｜跨季呵护资金面，关注隔夜逆回购投放_新浪财经

文｜明明丘远航王淦

上周债市走强，10年期国债收益率从1.6820%变动至1.6738%，对美联储加息担忧情绪升温推动股市震荡调整。本周债市处“跨季+跨国庆”窗口，哑铃型配置策略或具备性价比。货币政策重心聚焦稳增长，货币政策工具留足进退空间，汇率由市场决定的同时防止羊群效应，“五篇大文章”增加对“六张网”等基建投资支持。

▍债市复盘：2026年9月21日至2026年9月24日，债市走强。

根据中债估值，10年期国债收益率从1.6820%变动至1.6738%；10年期国开债收益率从1.7563%变动至1.7475 %。周一，债市利率涨跌不一，30Y表现强势、中短端国债偏弱。央行转为净投放1650亿，资金利率小幅波动，资金情绪由紧转松、再转紧。周二，债市超长债表现强势，期限利差收窄。央行转为净回笼1450亿，资金利率小幅下行，资金情绪午后由松转紧。周三，债市超长债表现强势、中短端较弱，期限利差收窄。央行转为净投放780亿，资金利率小幅上行，资金情绪午盘后由松转紧。央行公告9月28日至10月8日隔夜逆回购提高上限至1万亿元，24日增量续作1YMLF 8000亿（本月净投放2000亿），尾盘提振债市情绪。周四，债市利率整体下行，超长债表现强势、尾盘回调，期限利差收窄。央行延续净投放6895亿，资金利率小幅波动，资金情绪全天中性转松。

▍权益市场回顾：上周对美联储加息担忧情绪升温推动股市震荡调整。股市调整过程中，债券利率震荡小幅下行，股债相关性并不显著。

上周投资者对加息的“滞后性定价”是股市调整的主因。全球投资者对美联储加息预期进一步升温，对10月美联储加息预期明显上行，近期股市已经行至较高水平，呈现震荡调整态势。往后看，我们判断经济K型分化格局还将延续，但全球宏观流动性已经出现收紧趋势，且当前全球股市科技领涨的极致风格已经出现松动迹象，未来全球股市波动可能会放大。上周股市波动过程中，股市对债市影响有限，我们预计后续债市走势将由投资者的政策预期、资金面和风险偏好等多因素共同决定，股、债相关性可能将保持低位。

▍本周市场展望：本周债市处“跨季+跨国庆”窗口，哑铃型配置策略或具备性价比。

央行公告9月28日至10月8日每日不超1万亿元隔夜逆回购，预计资金面整体平稳但时点脉冲仍在。策略上，建议以高等级中短久期利率与信用债拿票息为底仓，少量超长端博期限利差压缩，形成哑铃结构。当前10Y利率处于历史低位，进一步下行空间或有限。建议配置盘可持仓至节后，交易盘宜逢涨兑现。建议关注节后国内PMI与美国非农数据。

▍货币政策重心聚焦稳增长，货币政策工具留足进退空间，汇率由市场决定的同时防止羊群效应，“五篇大文章”增加对“六张网”等基建投资支持。

9月19日，2026Q3货政例会召开，主要包括以下边际变化。本次例会延续“适度宽松”，但措辞由“逆周期和跨周期调节”转向更突出“逆周期调节”，强调综合运用并适时调整货币政策工具，推动货币政策操作框架改革完善。汇率表述增加“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化。金融支持方面新提“六张网”，加快新旧动能转换，明确“推动经济持续向新向优向好发展”的政策方向。

▍风险因素：

货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；信用违约事件频发；经济增长、通胀等数据超预期；海外风险事件超预期等。