（来源：华安期货投研）
夜盘速览
注：以夜盘收盘价和昨日日盘收盘价差值计算
黄金白银
重要信息：
1、隔夜COMEX黄金期货跌0.17%报4011.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.60%报56.66美元/盎司。纽约尾盘，美元指数涨0.20%报100.97。
2、据财联社，7月20日，美军称对伊朗发动新一轮打击。
3、据财联社，据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率为84.5%。
4、据央视新闻，当地时间7月20日，白宫发布公告称，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对“加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施”。
核心逻辑：
一是黄金投资需求放缓，二是美元偏强运行，三是美联储持续关注通胀风险，均抑制金银价格走势。
市场展望：
预计黄金白银偏弱震荡。
原油
重要信息:
1、金联创消息，通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月17日的一周，美国在线钻探油井数量452座，比前周增加7座；比去年同期增加30座。
2、金联创消息，国际能源署数据显示，3至5月全球石油库存累计减少3.6亿桶，6月在岸库存再度缩减9600万桶，约合320万桶/日。其中美国库存压力最为突出，原油、成品油总库存创下2003年以来新低，汽油库存达近十年同期低位，抵御供应中断的缓冲空间大幅收窄。
核心逻辑:
1、美伊冲突再起，冲突或成为常态化，原油地缘溢价增加。
2、炼厂开工并未复苏，化工品面临结构性短缺。
策略建议:
震荡反弹
铜
重要信息：
国家统计局7月20日公布的最新数据显示，中国6月精炼铜(电解铜)产量为133.40万吨，同比增加4.00%;1-6月精炼铜(电解铜)产量为760.80万吨累计同比增加5.20%。
核心逻辑：
1、短期铜价核心焦点在于宏观与基本面之间的反复博弈。
2、宏观层面的压力主要来自美联储主席沃什等多位官员密集释放鹰派信号，强调单月数据改善远未达到确认通胀趋势性下行所需的证据阈值，且明确保留7月FOMC会议加息选项。另外，中东地缘冲突导致油价维持高位运行，进一步强化美联储维持紧缩的底层逻辑，对风险资产整体估值形成系统性压制。
3、矿端紧缺格局未见缓解。铜精矿加工费持续运行在深度负值区间。据SMM有色资讯，智利正遭遇强冬季锋面系统，强降雪和降雨对中部矿区道路运输及港口装运构成短期扰动，精矿及电解铜出口存在阶段性的物流延迟风险。
4、国内社会库存周度去化1.66万吨至12.34万吨，现货维持升水，印证当前流通货源偏紧的现实。
市场展望：
震荡运行
铝
核心逻辑：
1、库存去化提供底部支撑，但绝对水平仍偏高。截至7月17日，上期所铝库存降至476,284吨，周环比减少5,401吨；SMM统计国内电解铝社会库存7月14日为104.7万吨，较上期去库3.1万吨。去库对价格的向上驱动有限。
2、基本面呈现供需双弱格局。国内电解铝行业开工率超95%，供给增量受限。但下游加工企业开工率持续回落，据SMM统计本周仅录得61.3%，环比再降0.6个百分点，传统消费淡季效应深化。
市场展望：
去库托底但淡季压制上行空间，预计单边趋势暂不明朗
碳酸锂
核心逻辑：
1、矿价偏弱运行，需求方刚需采购为主，成交氛围偏淡。非洲矿后续到港节奏仍是关注重点，盐端价格偏弱向上传导，叠加外采加工利润始终偏紧，矿价下方支撑有所松动。
2、碳酸锂周度库存继续小幅去化，结构上，下游库存再度转增。开工率延续小幅下滑，部分盐厂有检修行为。
3、材料环节维持供需紧平衡。三元处于需求淡季，铁锂供需双增。7月三元订单表现仍较清淡；铁锂方面，7月动力及储能订单双增。国内新能源车市需求侧重在商用车，储能高增长延续。
4、现货价下跌。下游延续低价补库，上下游心理价位差异仍大，但整体询价及成交较为活跃。
市场展望：
远端供给增加预期持续打压盘面，成本端支撑也有所松动；但近端逢低采购、库存去化、需求稳增持续托底锂价，叠加盐厂检修，碳酸锂低位徘徊运行。现货层面博弈延续，成交氛围较好反映价格重心向下游心理价位偏移。综合来看，锂价低位拉扯情况或将延续，非洲矿到港、检修复产或将是未来价格驱动的核心变量。
钢材
核心逻辑：
1、目前铁水减产幅度大、钢厂盈利显著走弱，铁水或继续回落。螺纹产量下滑、表观需求回暖、库存小幅去化，减产效果显现；但高温、南方降雨压制建材下游，需求预期偏弱，重点跟踪产量低位持续性。热卷产销平稳、产量下行，7月钢厂铁水由建材转产板材，叠加出口增量规划，热卷供需有望偏强，出口与实际产量有待验证。
2、综合来看，目前螺纹钢整体估值处在年内低位区间，依托高炉原料、电炉谷电双重成本支撑，行情大幅下探的风险已基本出清。不过现阶段行业处于传统淡季，终端实际需求持续走弱，叠加库存高位堆积的压力短期难以消化，因此盘面即便出现反弹，上涨延续性也相对有限。短期盘面区间窄震荡概率偏大，较难走出趋势性上涨行情。后续仍需关注钢厂利润持续压缩后的减产节奏，若需求持续超预期走弱，钢材或打开进步的下行空间。
市场展望：
底部震荡，空单注意减仓止盈
PVC
重要信息：
海外情绪引导反弹与资金面追涨意愿不强并存，行业超三分之二产能仍面临亏损，内地多家电石法企业弹性减产。
核心逻辑：
1、上游供应检修绝对开工仍然偏低，成本端电石价格探底回升内蒙报价在2450左右，社会库存去库效应小幅去库，同比去年仍翻倍。
2、最新整体开工下降至64.74%附近，仍为史上最低水平。电石法持续降负带来供应优化，注意乙烯法后期复产节奏。当前行业亏损逐步蔓延扩大，但检修力度存在复工导致的减弱可能。
3、PVC下游结构性复苏，整体面临淡季延续，承接有限，同比季节性偏弱。出口量受海外需求影响同比走弱。
市场展望：
市场在宏观明朗之前对09在供需博弈较为苛刻，上行在需求改善前缺乏明确持续动力，下方行业集中亏损后检修供应优化带来的韧性，当前不建议继续深度看空。
尿素
重要信息：
出口配额第二批落地，政策方面改成市场化定价，相对低位之下尿素价格反弹。
核心逻辑：
1、供应同比充足依旧，日产20万吨+高位，煤价成本支撑较强。企业低库存和待发订单充裕为价格提供底部支撑。
2、需求方面，复合肥厂和掺混肥厂等购买原料的积极性尚可。但今年夏季施肥可能有所减弱。工业方面，复合肥开工率等待抬升，其他工业需求维持稳定。
市场展望：
尿素印标再度开启，但国内农需空档下价格整体偏弱。等待后续工业需求的持续释放，尿素市场保持当前的格局下，印标和出口配额落地后观察盘面反馈情况。整体弱势为主。
油脂
核心逻辑：
1、USDA周度报告显示美豆最新优良率66%，高于市场预期，且近期出口需求较好，CBOT大豆价格有较强支撑。国内方面，在巴西大豆大量到港的背景下，油厂开机率维持高位，豆油持续累库，终端消费处于传统淡季，下游采购情绪谨慎，刚需补库为主。
2、船货检验公司ITS数据显示7月前20日马棕油出口环比增加4.1%，SPPOMA数据显示7月上半月马棕油产量环比增加3.66%，但产地高库存仍限制价格上方空间，印尼B50已经开始实施，但其本土存在3个月过渡期，国际棕榈油供应短缺或将从四季度开始兑现，给予棕榈油价格支撑。
3、因能源价格走强，提振油料板块，ICE菜籽价格走强。钢联调研显示，因进口菜籽供给偏紧，近两周沿海菜籽油厂陆续有停机计划，我国菜油库存处于偏低水平，供应偏紧令价格有支撑。
市场展望：
价格有支撑
豆粕
核心逻辑：
USDA周度报告显示美豆最新优良率66%，高于市场预期，且近期出口需求较好，CBOT大豆价格有较强支撑。油厂开机率处于高位，豆粕供应压力大，而远月基差采购近期有所下降，现货采购以刚需为主，现货价格跟涨乏力。在巴西大豆大量到港背景下，豆粕供应有宽松预期，短期跟随美豆走势。
市场展望：
偏强运行
生猪
重要信息：
全国外三元生猪出栏均价为10.81元/公斤，较昨日下跌0.04元/公斤，最低价四川10.04元/公斤，最高价广东12.38元/公斤（海南除外）。
核心逻辑:
1、2026年一季度末，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%，基础产能合理调减。支撑猪价
2、出栏依旧偏多，压制猪价上行幅度
3、政策端利好猪价
市场展望：
集团场出栏增加，猪价偏弱运行
鸡蛋
重要信息：
河北馆陶市场净重45斤红心粉蛋现货价4.44元/斤，较昨日持平
核心逻辑：
1、蛋鸡存栏高企，据Mysteel农产品监测数据显示，6月全国在产蛋鸡存栏量约为12.73亿只，较5月减少0.17亿只，环比减幅1.32%，同比增幅0.24%。月内老母鸡出栏量略高于新开产数量，在产蛋鸡存栏量环比下降。预计7月产能有所恢复
2、根据钢联统计，蛋鸡养殖成本3.42元/斤，环比下跌0.03元/斤，跌幅0.87%。养殖盈利-0.56元/斤，环比下跌0.26元/斤，跌幅86.67%。成本处于历年较低位置，对期价支撑有限
3、Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的出栏日龄进行监测统计，本周平均出栏日龄497天，较上周提前1天。其中平均日龄最高512天，最低488天。淘汰日龄偏高，加大了供应压力，压制蛋价
市场展望：
高温影响需求，鸡蛋期价受到压制
天然橡胶
重要信息：
1、当前产区割胶正常，天胶原料价稳中有跌。截至7月20日，云南胶水报价16100元/吨（与前一交易日持平，同比+17.52%），泰国胶水79泰铢/千克（较前一交易日-1.8，同比+44.95%），泰国杯胶68泰铢/千克（较前一交易日-0.5，同比+39.92%），三者绝对价格均处近五年同期高位。
2、国内天胶库存整体充裕，社会库存同比仍处高位。7月10日，全国第三方干胶库存周环比降11047吨（-0.9%），同比+3.07%，处近五年同期次高位；17日，青岛保税区周环比-1.53%，同比-20.77%，青岛第三方库存周环比减少1937吨（-0.29%），同比+30.06%。
3、下游弱需求边际改善。7月16日，开工率周环比：全钢胎升半钢胎降，库存：均下滑。替代端，合成胶及原料持续涨价，20日，泰产混合胶与顺丁橡胶价差收窄至2900元/吨，较前期高位回落，但依旧远超2000-2500元/吨的替代阈值，与前期相比，合成胶对天胶压制需求作用减弱。
核心逻辑：
上有“供增需弱+库存偏高”压制，下有“原料成本上涨+合成胶替代压制减弱”托底，预计胶价区间震荡。
市场展望：
区间震荡
纯碱玻璃
重要信息：
昨日夜盘纯碱主力2609下跌0.69%，收盘1006，现货价格持稳；昨日夜盘玻璃主力2609下跌0.44%，收盘896，沙河大板价格为912，湖北最低价格为1000，现货价格有所持稳。
核心逻辑：
1.现实方面，当前检修和恢复并存，供应回暖，库存压力较大，当前重碱重新累库，轻碱库存水平高。整体来看，当前库存总量维持历史同期高位，中长期供强需弱的基本面未发生扭转，高库存对盘面价格的压制持续存在。玻璃端，浮法玻璃上周放水2条线，周产小幅下滑，当前梅雨季节叠加淡季拖累终端施工，深加工订单继续走低，当前厂库和贸易商库存总量仍处历史高位，且贸易商累库幅度更大，价格承压运行的核心判断保持不变。
2.上行驱动主要关注估值和情绪方面，其一是政策驱动，关于无序竞争的调控措施，政策有了新表述，政策端支撑；其二事件驱动方面。此前煤矿爆炸的突发事件对纯碱情绪作用为主，价格和波动率均冲高回落，情绪来的快去的也快；其三是商品估值方面，商品指数连续回落，油品、化工、有色等板块回落，带动纯碱玻璃价格承压。
3.关于资金和持仓，此前随着价格下跌，纯碱玻璃大幅增产，多空分歧较大，资金博弈剧烈，市场较为拥挤，但是缺乏基本面支撑，难以形成阶段性机会，观察为主。此外纯碱玻璃的07均创出新低，或对09价格形成指引。
策略建议：
现实和高库存压制价格，成本和预期有支撑，区间震荡观点。
棉花
重要信息：
1、据海关统计数据，2026年6月我国棉花进口量11万吨，环比（11万吨）基本持平；同比（3万吨）增加8万吨，增幅294.9%。
2026年1-6月我国累计进口棉花94万吨，同比增加75.8%。2025/26年度累计进口棉花142万吨，同比增加52.7%。
2、2026年6月我国棉纱进口量约17万吨，同比增加约6万吨，增幅为54.2%，环比基本持平。2026年1-6月我国棉纱进口量约105万吨，同比增加约39万吨，增幅为56.3%。
2025/26年度累计进口棉纱约163万吨，同比增加约46万吨，增幅约为39.32%。
核心逻辑：
国内抛储政策落地。统计2016年以来7轮抛储数据清晰揭示，郑棉价格波动遵循短期情绪扰动、中长期基本面主导的核心规律。抛储启动后一周，5轮价格回落，平均跌幅3.9%，充分体现抛储对市场情绪的即时压制效应。短期09合约在供应增加以及淡季深入的双重压制下，偏弱运行为主；但受新季减产预期支撑，棉价进一步深度下探空间或相对有限。
市场展望：
CF09短期乏力
编制日期：2026年7月21日
编辑：曾真F03089009/Z0019781
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