五矿 | 选矿药剂：供需格局重塑，技术升级驱动行业迎来黄金拐点

（来源：五矿证券研究所 五矿证券研究）

报告要点

选矿药剂是矿物加工全程所用化学药剂的统称，是影响矿产资源利用效率的关键助剂。选矿药剂的性能直接决定了最终的精矿品位、回收率和综合经济效益，一般药剂则按其在选矿过程中的核心功能，进一步细分为捕收剂、起泡剂、调整剂、辅助剂四大基础品类。

全球矿业资本开支进入新一轮复苏周期，叠加矿产资源禀赋恶化、环保政策趋严及能源转型驱动，选矿药剂市场呈现稳步增长态势。2025年全球矿业融资总额约531.88亿美元，同比大幅增长59.36%。资本开支回暖直接拉动选矿药剂需求， 2024年全球选矿药剂市场规模约85.83 亿美元，预计2031年将128.9亿美元，年复合增长率约6.3%；2025年中国浮选药剂市场规模为209亿元，其中，调整剂120亿元，捕收剂80亿元，起泡剂9亿元。

选矿药剂市场规模的持续扩张，是矿产资源禀赋变化、环保政策升级、全球能源转型及产业技术进步等多重因素共振的结果：1）矿山品位持续下滑，复杂难选矿占比提升，选矿药剂需求刚性增长；2）能源转型加速，战略小金属带动高端药剂需求；3）环保政策趋严，推动行业供给出清与产品升级；4）中资海外矿山扩张，带动配套药剂出口增长；5）智能矿山建设，催生“药剂+自动化”一体化服务需求。

全球选矿药剂市场呈现高度分散的竞争格局。BASF、Clariant、Solvay、Orica、SNF等国际巨头凭借技术积累、全球服务网络和深度客户绑定，掌握行业定价权和技术话语权；中国选矿药剂市场呈现“小、散、弱”的格局，按选矿药剂板块营收划分：第一梯队（5亿元以上），以恒邦助剂（2025年营收突破10亿元）与森合高科（8.40亿元，环保浸金剂龙头）为代表；第二梯队（1-5亿元）多为区域龙头或细分品类龙头，包括明珠化工（3.24亿元，黄药市占率15.57%）、赛恩斯（铜萃取剂业务2.14亿元）等；第三梯队（1亿元以下）为中小型地方厂商，产品同质化严重，依赖低价竞争。随着环保政策趋严、资本市场加速介入以及产业链整合提速，行业第一梯队企业的竞争优势持续扩大，行业集中提升。

选矿药剂行业竞争格局加速重塑。传统黄药、黑药等技术门槛低、同质化严重，价格战主导市场，行业集中度持续提升，中小企业生存空间受压；环保替代成为企业突围关键，自主研发与产品迭代能力决定企业长期竞争力，技术领先企业凭借环保产品等抢占高附加值赛道；行业服务模式从单一产品销售转向定制化服务；多数出口企业仍依赖贸易商渠道，建立直接海外销售、服务网络是提升海外市场竞争力的关键；大型矿业集团可依托内部产业协同布局选矿药剂，通过“矿山资源+药剂研发+产业协同”的深度绑定模式，在内部场景中完成产品验证与迭代优化，同步降低外部市场拓展成本，以闭环生态构建差异化竞争优势。

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选矿药剂：需求刚性攀升，供给洗牌，行业迎来结构性拐点

1.1 选矿药剂：矿产资源开发的关键材料

选矿药剂是矿物加工全程所用化学药剂的统称，是决定矿产资源利用率的关键助剂。其核心作用是通过调控矿物表面物理化学性质，实现有用矿物与脉石矿物分选，应用覆盖破碎、磨矿、浮选、重选、脱水全工序，其中在浮选环节作用最为突出。尤其对于低品位、细粒嵌布、成分复杂的难选矿产资源，选矿药剂的性能直接决定了最终的精矿品位、选矿回收率等核心技术经济指标，是影响矿山项目综合盈利水平的核心变量。

选矿药剂产业链呈现“基础化工原料——药剂生产制造——矿山采选应用”这一清晰传导路径，是矿业产业链中技术含量较高的高附加值配套环节。

产业链上游为成本核心构成环节，关键中间体是制约高端药剂供给能力与技术迭代的核心瓶颈。上游生产投入主要包括各类化工基础原料、关键中间体以及电力等能源，基础化工原料分为无机和有机两大类，无机类主要有硫酸、盐酸、氢氧化钠、碳酸钠、硫酸铜、硅酸钠等；有机类主要有正丁醇、仲辛醇、油酸、硬脂酸、二硫化碳、苯胺、松节油等。关键中间体是高端药剂合成的核心基础，技术壁垒较高，其供应能力直接制约着高端药剂的发展；能源则是药剂生产过程中的必要投入，贯穿于各类合成反应环节。

中游是产业链价值创造的核心环节，行业呈现通用品充分竞争、高端品供给偏紧的结构性分化格局。主要分为基础单剂合成与复配定制两大业务环节。基础单剂合成工艺相对成熟，行业进入门槛较低；复配定制则需要根据不同矿山的矿石特性进行针对性配方开发，属于技术密集型环节，产品附加值更高。行业整体呈现显著的结构性分化特征：通用型药剂产能充足，市场竞争较为充分；高端特种药剂技术要求高，供应相对偏紧。

下游为需求终端，不同类型的矿产对选矿药剂的性能要求和品类需求存在明显差异。下游终端需求覆盖各类矿产采选领域，包括有色金属、黑色金属、贵金属以及煤炭等非金属矿产，随着国内难选矿产开发占比持续提升，定制化药剂的需求增长更为明确。

风险提示

1、选矿药剂种类繁多，市场规模等数据不同机构统计口径不同；

2、环保政策执行力度不及预期的风险；

3、原材料价格波动与成本传导风险；

4、重点企业IPO进程存在不确定性的风险。

以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《选矿药剂：供需格局重塑，技术升级驱动行业迎来黄金拐点》，对外发布时间：2026/7/17，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

王小芃（分析师）    登记编码：S0950523050002

联系方式：wangxiaopeng@wkzq.com.cn

李   博（分析师）    登记编码：S0950526070001

联系方式：libo3@wkzq.com.cn

声  明

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——五矿证券研究所

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