赛道风向标丨两大方向，均获百亿资金买入！_新浪财经

《赛道风向标》专栏准时与您见面了，为您聚焦赛道热点，捕捉风向变化。

多变行情，我们希望借助中信证券及全市场专业机构的投研力量，通过热点事件解读、资金流向透视、未来一周大事件梳理，助力大家捕机会、防风险，掌握投资先手。

本文为专栏第59期，供您参阅

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热点透视

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01 红利低波跌成“绿利高波”，一半是"幻象"，另一半是正常的风格轮动。

这轮红利下跌有一半是"幻象"，另一半是正常的风格轮动。

先说"幻象"的部分。很多投资者看到的是价格指数的下跌，但红利指数有一个特殊性——每年6—7月是上市公司集中分红期，成份股批量除息，价格指数会自然回落。近三年中证红利全收益与价格指数6—7月的收益差累计高达10.96%。也就是说，盘面看上去的大幅下跌，有一部分本质是分红兑现，不是资产真实缩水。近五年中证红利价格指数累计微跌0.32%，但全收益指数累计涨幅达28.61%，差距近29个百分点。投资红利一定要看全收益指数。

再说正常风格轮动的部分。2026年上半年科技板块虹吸效应非常极致。Wind数据显示，4月29日至6月29日，万得全A累计上涨3.70%，中证红利指数同期下跌10.63%，中证红利相对万得全A的40日收益差约-14.33%，处于过去五年极低分位。历史上低于-10%的情形年均仅约15个交易日，属典型小概率极端事件。这种极致分化背后是资金从低波动板块向高弹性板块的集中迁移，不是红利资产基本面出了问题。

所以，用两个指标来判断：中证红利股息率已升至与10年期国债收益率形成息差；拥挤度降至约-1.5到-1.1倍标准差。这两个指标都说明，当前红利的性价比在提升，而非下降。

02 红利板块，仍适合作为"防守之盾"的选择，甚至比上半年更合适。

红利资产的行情特点可以用两个关键词概括：低波动、慢速长跑。

第一，低波动是红利资产的天赋。中证红利指数2013年至6月29实现了约10.2%的年化收益（全收益口径），但波动率远低于沪深300和成长风格指数。红利指数的长期收益中，股息贡献占大头。股息的稳定性远高于业绩和估值变化，这就是为什么红利指数的走势曲线更为平缓。

第二，红利与科技等资产具有低相关性。红利资产因存在分红现金流，与周期、债券、科技、黄金等均具有偏低相关性。这意味着在组合中配置红利，可以有效分散风险，降低组合波动。

当下适不适合作为"防守盾"？我的回答是：非常适合，甚至比上半年更合适。原因有三：一是股债性价比显著提升；二是拥挤度降至-1.5倍标准差以下，历史上这种极端位置后续修复的概率很高；三是科技板块波动加大后，资金再平衡需求提升，高股息资产承接外溢资金的确定性最强。红利作为"防守盾"的核心逻辑没有变，变的是价格更便宜了。

03 四大板块方向，有望具备“稳定高股息+低波动”条件。

要同时满足"稳定高股息+低波动"两个条件，需要满足三个前提：分红来自稳定现金流、行业格局成熟、盈利波动小。从这个角度，我更看好以下方向：

第一，银行中的大行和优质城商行。虽然绝对分红率不算很高，但胜在确定性极强。银行是红利策略的核心底仓，虽然净息差有压力，但资产质量在改善，分红可持续性较强。

第二，公用事业中的电力和高速公路。电力行业正从周期股向公用事业属性回归，电价市场化改革后盈利稳定性提升。高速公路行业现金流充沛、资本开支小。这两个行业的共同特点是盈利可预测性强、波动小。

第三，石油石化。在油价中枢稳定的前提下，分红能力有保障。不过油价波动是主要风险因素。

第四，部分消费龙头。家电、白酒等消费龙头现金流充沛，分红意愿在增强。这些行业虽然不是传统高股息行业，但随着行业增速放缓，越来越多企业选择提高分红率回馈股东，是高股息的"增量来源"。

特别提一下智选高股息指数的筛选思路：它不是按行业来选股，而是按"预案股息率"来选——谁分红高、分红稳定就选谁，不局限于某个行业。这样选出来的组合行业分布更均衡，避免了单一行业暴露过大的风险。同时它每年5月调仓，比其他红利指数提前7个月，能抢先布局当年高股息标的。

资金捕风

正如我们常说，市场走势，表面看起来纷繁复杂，但无一不是资金博弈的结果。

利用市场大数据，我们可以清晰知晓资金在不同赛道间的调仓变动。为了方便大家更加落地投资，我们特以ETF为例，梳理近5个交易日（2026年7月6日至7月10日，7月13日数据将于7月14日披露，下同）的重要变动。

从数据来看，近5个交易日，上证指数失守4000点，股票型ETF逆势净流入590多亿元，具体看点我们做如下梳理。

01 资金顺势买入