碳酸锂专家交流要点：大矿产复产信息、价格前瞻

专家纪要丨碳酸锂专家交流要点！（有节选）

水木纪要 5月20日

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为什么需求这么好，价格还会跌？

这个问题才是本次交流的重点。专家认为，近期下跌更多来自现货流通端，而不是需求端。下游材料厂原料库存大概在10天左右，电芯厂原料库存大致在两到四周，按理说补库动能应该还在。但盘面没有直接往上走，是因为仓单和社会库存给了市场很强的压制。

第一，仓单还在不断增加。历史高点大约是5.5万吨，最近已经接近5.2万吨，专家预计后续可能会看到接近7万吨的水平。这些仓单有相当一部分来自锂盐厂贴水放货后，被期货风险子公司接走并交仓。只要交仓仍有利润，仓单就容易继续堆。

第二，贸易商资金被抽掉。最近查税、查票对贸易端影响很大，很多传统贸易业务收缩，导致原本能承接锂盐厂出货的资金减少。以前锂盐厂只要想卖货，大型贸易商可以谈基差接货，不一定立刻交仓，而是拿在手里做盘面波动和现货流转。现在这条链条变细了，新货自然不好卖。

第三，2023年、2024年的老货开始流出。部分传统贸易商和厂家战略库存成本较低，涨到20万元附近之后有很强的兑现动力。这些老货贴水更深，下游更愿意接老货，进一步挤压新货流通。最后形成的结果就是，需求端很强，但现货端看起来“货很多”。

价格底部和上方空间怎么看

专家给出的阶段性底部在17万到18万元附近。这个判断来自外采矿锂盐厂的矿成本。按照近30天矿成交价格和成交量做加权平均，目前对应碳酸锂成本大约在17万元，再转到09合约，加上约4000元基差，差不多就是18万元。

这个区域可以理解为外采矿锂盐厂的成本线。价格再往下，外采矿冶炼端会明显承压，所以17万到18万元附近有一定支撑。

上方空间要看需求承受力。专家认为，如果碳酸锂月均价涨到21万到22万元，大概会影响20%左右的储能需求，但这并不代表需求马上崩掉。因为当前电芯产量和有效产能依然偏紧，即便影响一部分储能项目，产业链整体仍未必立刻转弱。

测算上，电芯涨价1分钱，会影响储能收益率约0.6个百分点。其中，若仅看碳酸锂价格，每上涨1万元大致对应电芯涨价约1分钱，并影响储能收益率约0.16个百分点。目前全国储能收益率中位数约7%到8%，若降到4%到5%，仍有项目装机需求。也就是说，在部分项目仍可接受的前提下，碳酸锂仍有一定上行空间。

不过，因为现货库存和仓单偏高，价格向上可能比前一轮慢。真正更强的一轮行情，可能要等到现货端持续去库、非仓单库存明显收紧，甚至现货升水期货时才会出现。

观察指标：别只盯报价，要盯仓单

对于交易节奏，专家给了一个很实用的指标：看仓单。仓单如果继续增加，说明现货压力还在；仓单如果增不动，甚至开始下降，说明非仓单库存已经开始紧起来，下游或者贸易商开始愿意拿仓单货，这通常是现货真正收紧的信号。

仓单是公开数据，投资者能跟踪，比只听产业链口径更直接。尤其在当前库存口径调整频繁、老货与新货混在一起的阶段，仓单变化比单一库存数字更有参考价值。

宁德相关矿山复产：两套路径，时间差很大

宁德相关矿山复产，核心卡在矿业法和环评流程上。新矿业法提出0.4%品位规则，而碱家窝品位可能达不到这个标准。如果严格按照新规则走，锂矿可能要按伴生矿重新处理，开发利用方案、复垦方案、环评和安全许可都可能重做，时间会明显拉长。

现在有两条路径。第一条是暂时不按0.4%规则重新定性，沿着已有采矿证推进环评和安许。一次环评已经出来，二次环评据反馈水利部分基本搞定，只等签字。若顺利，五月底到六月初有可能出二次环评，最快六月底前后存在复产可能。

第二条路径是按伴生矿重新走开发利用方案，那时间就会长很多。专家强调，在最终落地之前，没有人能百分百保证六月一定开得出来。当前只能说，市场确实在按较快时间表推进，但不确定性还在。

宜春其他云母矿：有停、有开，但节奏分化

宜春云母矿这边，国轩相关白水洞加水南段预计月底能开，但量不大，大概1万到1.4万吨级别。永新已经停产，后续因为天华拍下金子峰，两个矿距离较近，可能涉及矿证取消、股权合并后统一申请，复产时间可能要到明年七月左右。

九岭预计最晚七月停产，企业预期半年左右能搞定，若顺利，大概明年二月附近可能复出。江特西坑目前预期今年九月能开出来。整体看，江西供给并不是简单一起释放，而是停复产交错。

津巴布韦与海外供给：七月开始缓解矿端压力

津巴布韦矿已经在发运路上。华友预计七月初到钦州港，中矿大概率六月底到七月初，盛新和其他项目节奏差不多。真正转化成碳酸锂产出，预计要到七月中旬左右。

这意味着矿端最紧的阶段大概率在六月。七月以后，随着津巴布韦矿陆续到港，再叠加部分代工释放，矿端压力会逐步缓解。

三季度供给还会受到其他新增项目影响。比如国盛矿业本月已经开始投产，九月可能爬到单月约5000吨；阿根廷盐湖项目九月也有约2.5万吨级别投产；国内盐湖、大中矿业等也会陆续贡献一些增量。

澳洲方面，Mineral Resources的Bald Hill确实复产，但今年影响有限，真正销售发运可能要到十二月，更多影响明年。另一个项目体量约1.2万吨，今年销售也有限，明年一季度才可能集中释放。两者合计满产也只有约2.5万吨左右。

南美方面，阿根廷盐湖料当前每月进口约9000吨到1万吨，下半年可能提升到1.2万到1.3万吨。智利方面，由于SQM等增产以及硫酸锂回国加工，进口量可能从每月2万吨级别提升到3万吨级别。巴西锂辉石短期增量有限，更多依赖国内企业投资合作。

25万到30万的条件：盐库存要真正降下来

对于25万甚至30万元的价格，专家认为更可能出现在四季度，而不是二季度直接冲上去。因为当前状态是矿紧、盐松、需求好。到了三季度，矿会稍微松一些，盐可能仍偏松，需求还好。在这种情况下，二季度直接拉到25万到30万元，三季度回落压力会很大，资金也未必愿意这么打。

真正能推动价格创新高的条件，是三季度即便矿端缓解，盐端仍继续去库；或者说碳酸锂产量不再受矿约束之后，需求依然强到能继续消化库存。到了四季度，若需求比三季度更强，而盐库存已经降到低位，甚至出现现货升水期货，那么25万到30万元才有更大的可能性。

库存口径调整：影响资金预期，但产业里的人没那么意外

关于上海有色网调整库存口径，专家认为可能有两种情况。一种是确实新增了样本，调研发现此前未纳入样本的库存，增加了两到三万吨。另一种是原先库存调研偏模糊，随着平衡表连续去库，最后发现库存和仓单公开数据对不上，只能调整口径。

这类调整对只看数字的交易资金影响更大，因为库存突然增加会改变月差套利和期限结构判断。但对深度参与产业的研究员和企业来说，大家对真实库存大概心里有数，因此冲击没那么剧烈。

专家给出的库存结构是：下游材料厂约10天，电芯厂约两到三周，合计大概七八万吨；贸易商和期现商按42家样本统计约4万吨，若把传统贸易商和潜在锁盘老货算进去，可能约7万吨；冶炼厂约3万吨。综合下来，调研口径约14万吨，若把更隐蔽库存算进去，可能在15万到16万吨。

结论：短期有库存压制，中期还是看需求能不能继续吃货

这次交流的核心，不是简单看多或者看空锂价。更准确地说，当前碳酸锂处在一个很拧巴的位置：需求很强，矿端很紧，但盐端库存显性化很高，仓单还在压着盘面。

短期看，17万到18万元附近有成本支撑，但上方因为仓单和老货释放，价格会走得比前一轮慢。中期看，只要需求持续好，现货库存终究会被消化。真正的拐点，不是某一天报价涨了多少，而是仓单不再增长、现货开始升水、下游主动补库。

四季度可能是这一轮行情重新放大的关键窗口。前提是三季度供给释放以后，库存没有明显堆起来，或者需求强到继续去库。反过来，如果三季度累库明显，价格弹性就会被压住。说白了，接下来交易的不是“需求好不好”，而是“需求能不能持续好到把盐库存吃下去”。

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