【深度】供需双击，碳酸锂新周期仍在途|锂_新浪财经

（来源：东证有色研究）

报告摘要

锂价回顾：供需双击，持续看好锂价表现。2025年H2，动力和储能超预期增长，带动电芯及正极材料排产持续上行。供应端因受到江西及青海地区锂资源减量影响，是的碳酸锂的供应增速远远小于需求增速，下半年碳酸锂月度呈现大幅去库趋势，价格涨势延续。2026年H1，价格底部夯实，呈现需求旺季下的主升浪。Q1前后，经历了产业的买盘及淡季下的需求考验，市场承接出15万的中枢价格。在津巴布韦停止发运锂精矿的影响下，国内Q2的供应呈现下滑趋势，但需求端基本满产，供需缺口十分明确，价格主升浪来临。

供应端：地缘因素凸显，供给增速放缓。随着全球矿权的收紧，部分澳矿、非洲矿、南美盐湖扩产项目出于地缘因素影响，投产进度不及预期。中性情况下，2026-2030年仍有新增产能按规划建设中，站在当下静态的时点，我们预计2026-2030年全球总供给分别实现217.1/254.5/284.0/316.6/339.2万吨，每年增幅分别为18.9%/17.2%/11.6%/11.5%/7.1%，2028-2030年行业供给增速明显放缓。需求端：储能第二增长曲线爆发，动储双轮驱动下行业景气周期向上。动力领域：国内新能源汽车单车带电量的提升刺激新增需求，欧洲及美国新车型释放周期来临，叠加国际油价高位的背景下，新能源汽车需求增速维持，基本盘稳固，发挥压舱石的作用。储能领域：国内容量电价补贴叠加美国AI数据中心拉动，共同开启大储能的二次高增速时代，此外欧洲和新兴市场储能渗透率低，空间广阔，全球储能蓬勃发展。消费及其他需求领域：增速较为稳定，长期提供需求支撑，未来可能发展为锂电需求的第三增长曲线。在动储双重驱动的背景下，我们预计26-30年碳酸锂需求可达到222.1/254.8/273.0/299.9/332.0万吨，增速30.1%/14.7%/7.1%/9.9%/10.7%。

供需平衡：硬缺口出现。在不考虑江西矿证不合规问题及津巴布韦禁止锂精矿出口影响不可控的情况下，我们预计2026-2030年锂矿过剩量/紧缺量分别为-5.0/-0.3/11.0/16.7/7.1万吨LCE，2026-2027年将会持续存在硬性缺口。考虑江西矿证不合规问题影响及津巴布韦禁止锂精矿出口影响，行业供需缺口将会进一步拉大。国内锂供给主要来自江西云母提锂和青海盐湖提锂，海外锂矿供给的增量主要来自于非洲，不考虑江西矿证及津巴布韦禁运导致的减停产风险，我们预计2026-2027年江西锂供给11.0/17.3万吨，2026-2027年津巴布韦锂供给22.0/25.0万吨。若以上两个地区发生减停产风险，供给端将面临大幅下修可能，直接导致行业硬缺口增加，刺激碳酸锂价格继续上行。

风险提示：终端需求不及预期、供应释放超预期、电池技术迭代风险。

内容目录

1.行情复盘：供需双击，锂价新周期来临

头部企业复产冲击下，25H1锂价击穿成本支撑后流畅下跌。受行业龙头产能恢复投产带来的市场冲击影响，2025 年上半年碳酸锂价格彻底失守成本防线，整体行情呈现持续下行态势。2024 年开春之后，国内新能源汽车市场消费需求表现优于市场预判，经历过 2023 年整体清库调整的中游原材料生产企业，纷纷开启主动备货模式，再加上同年三月江西地区环保整治引发行业减产预判，多重利好因素共同推动 2024 年上半年锂价止住跌势并出现小幅回暖，整体行情表现超出市场普遍预估。

在此之后，市场对下游终端需求走弱的预判逐步落地，碳酸锂行情正式步入低位调整周期。即便传统消费旺季到来带动行业集中备货，叠加行业头部厂商阶段性减产事件短暂提振市场心态，使得锂价出现短暂小幅回暖，可在行业整体产能过剩的长期格局制约下，此次反弹行情难以延续，价格再度回归下行通道。进入 2025 年伊始，随着主流锂盐企业陆续恢复生产投放市场，进一步打破市场价格底线，行业成本支撑彻底失效，碳酸锂现货价格接连刷新低位，长期维持在低价区间震荡运行。

2025年6月末开始，“反内卷”背景下，供应端江西青海矿权不合规问题发酵叠加需求超预期，碳酸锂价格持续反弹。2025 年 6 月末，行业逐步走出低价竞争格局，叠加下游需求向好，碳酸锂价格开启回暖行情。同期大厂采购需求落地，现货行情偏强，锂矿价格同步走高，原料成本支撑愈发稳固。7 月中旬市场利好进一步凸显，下游需求表现亮眼，供给端迎来强监管整顿。江西多家在产锂矿曝出审批手续不合规问题，被责令限期整改，区域锂料供应面临缩减压力；随后青海盐湖锂资源开采也被叫停整改。此次产地整治范围持续扩大，国内锂资源产能收缩预期大幅升温，市场供给收紧逻辑强化，直接推动碳酸锂价格自低位持续反弹上行。

2025年四季度是碳酸锂市场供需格局逆转、价格强势反弹的关键阶段，彻底告别上半年低迷态势。季度初期，在矿端供应收缩预期、下游补库需求集中释放的共振下，锂价自低位快速反弹，开启上行通道。随着行情推进，储能需求爆发式增长、新能源车带电量增长超预期，叠加产业链库存低位、现货流通偏紧，市场做多情绪持续升温，价格不断冲高。市场从 “供应过剩” 预期快速切换至 “紧平衡”，为2026年价格上行奠定坚实基本面基础。

2026年一季度，淡季不淡，碳酸锂价格中枢较2025年四季度有显著抬升。一季度供需呈现持续性的紧平衡，叠加上游锂盐厂挺价、下游节前补库与海外矿端扰动形成多重共振，推动价格完成 “快速拉升—短期回调—再度冲高” 的完整周期。年初下游集中备货与锂盐散单惜售带动价格自低位反弹，春节假期前后市场观望情绪升温引发阶段性回调，而津巴布韦锂矿出口管控等海外供应扰动事件，强化了市场对供给收缩的预期，叠加储能需求持续释放，支撑价格再度走强，迎接后续价格主升浪的来临。

进入二季度，碳酸锂市场供需紧平衡格局进一步固化，价格开启强势上行通道。截至 5 月中旬，现货价格已突破 20 万元 / 吨，显著高于一季度水平。供应端扰动持续发酵，津巴布韦禁矿影响延续、澳洲柴油危机引发可能性的减产及国内部分矿区检修，导致锂矿原料供给偏紧，锂盐产能释放受限，现货流通量持续收缩。需求端韧性超预期，动力电池排产稳步回升，储能产业需求爆发式增长，海外订单持续旺盛，下游刚需支撑强劲，叠加产业链低库存格局，市场对供需缺口的预期持续强化。在此背景下，商品与现货价格联动上涨，市场呈现 “供应收缩、需求旺盛、库存低位、价格坚挺” 的特征，价格弹性显著增强，高位博弈成为市场主流。

2.供给端：矿权扰动风险加剧，供给不断下调，全年不及预期

地缘因素凸显，供给增速放缓。随着全球矿权的收紧，部分澳矿、非洲矿、南美盐湖扩产项目出于地缘因素影响，投产进度不及预期，我们预计2026年全球锂供给将增加34.5万吨LCE至217.1万吨LCE，增幅达18.9%。

中性情况下，2026-2030年仍有新增产能按规划建设中，站在当下静态的时点，我们预计2026-2030年全球总供给为217.1/254.5/284.0/316.6/339.2万吨，增幅为18.9%/17.2%/11.6%/11.5%/7.1%，2028-2030年行业供给增速明显放缓。

海外锂矿：澳洲已停产矿山复产艰难，低成本项目产能爬坡，非洲地缘风险加剧。虽然澳矿项目此前停产项目仍未复产，伴随泰利森旗下Greenbushes矿山扩产、Liontown旗下Kathleen Valley新建项目继续爬产，Mt Holland产能爬坡，澳矿供给将继续保持增长，仍在全球锂供给中扮演主角。

津巴布韦矿业部基于矿产出口中的违规行为，对于矿产进行严格监管，此外要求中资企业在2027年1月1日之前建设完成硫酸锂冶炼工厂，导致中资企业于2026年2月底开始停止发运锂精矿，造成国内实际供应减少。由于后续政策的不确定性，我们预计非洲矿仍旧面临相关风险，我们预计2026/2027/2028/2029/2030年海外锂矿产量将达90.9/104.3/114.1/125.3/131.6万吨LCE，增幅为17.6%/14.8%/9.4%/9.8%/5.0%。

海外盐湖：成本被明显低估，产能释放或不及预期。南美锂三角资源禀赋好，被市场普遍认为成本较低。实际上，南美由于基础设施差、通胀等因素，提锂成本被明显低估。从目前中资企业在阿根廷投资的3Q盐湖、C-O盐湖项目看，实际成本明显高于可研成本。因此当前锂价下，我们认为南美盐湖供应或不及预期。

随着SQM、雅宝旗下Atacama盐湖、Arcadium旗下Hombre Muerto盐湖、Olaroz盐湖、赣锋锂业旗下C-O盐湖、紫金矿业旗下3Q盐湖项目等新增产能陆续爬坡，我们预计2026/2027/2028/2029/2030年南美盐湖提锂产量将达50.7/55.9/59.7/64.4/69.2万吨LCE，增幅为14.6%/10.3%/6.8%/7.9%/7.5%。分区域来看，智利盐湖项目由全球两大盐湖提锂企业SQM、雅宝运营，工艺成熟稳定，产能规模较大，我们预计扩产项目产能如期释放概率较大，而阿根廷新增产能大多为新建项目，同时产能规模较小，成本压力更大，我们预计阿根廷供应不及预期可能性较大。

国内云母：矿证合规审查日趋严格，江西云母企业复产艰难，扩产难度增加。2025年7月中旬开始，供给端江西宜春枧下窝陶瓷土（含锂）矿、水南矿段瓷土（含锂）矿等8处矿权被通告存在规避上级部门审批权限，越权办理出让、变更或延续登记手续问题，宜春市自然资源局要求相关矿企于2025年9月30号之前提交矿种变更储量核实报告，合理确定主矿种。被点名的矿山基本包含江西目前在产的所有锂项目，且后续枧下窝停产仍未复产，矿权不合规问题导致江西锂供给存在大幅下修风险。我们预计2026/2027/2028/2029/2030年国内锂云母矿产量将达14.2/21.6/27.4/33.3/38.8万吨LCE，增幅为-15%/52.1%/26.9%/21.5%/16.5%。

国内盐湖：禀赋不足叠加技术瓶颈，国内盐湖开发较为困难。青海察尔汗等盐湖镁锂比较高，镁锂化学性质极近，分离困难。且原卤锂浓度仅0.01~0.03%，远低于南美，提锂效率低、尾矿含锂高、浪费大。此外，一湖一策较为显著，各盐湖成分差异大，技术无法复制，每个项目都要长期研发与调试。新产线1–2 年爬坡才能达设计产能，很多项目长期低负荷运行。中性预期下，我们预计2026/2027/2028/2029/2030年国内盐湖锂产量将达26.6/32.3/35.3/38.3/39.3万吨LCE，增幅为47.8%/21.4%/9.3%/8.5%/2.6%

江西矿证影响叠加津巴布韦进口扰动，国内锂辉石和锂云母冶炼厂产量有下滑趋势，冶炼端总体开工率接近历史高点，达60%以上。

3.需求：动力压舱石作用坚固，储能强势发挥第二增长曲线

动力领域：国内新能源汽车单车带电量的提升刺激新增需求，欧洲及美国新车型释放周期来临，叠加国际油价高位的背景下，新能源汽车需求增速维持，基本盘稳固，发挥压舱石的作用。

国内乘用车销量和单车带电量持续超预期。假设电动车需求符合预期，2026年国内本土新能源汽车的销量同比增长10%，至1813.9万辆，单车带电量提升至60kwh。

海外新能源汽车销量持续走高。假设电动车需求符合预期，预计26年美国销量-8%至150万辆、欧洲销量+20%至436.8万辆、新兴市场电动车+35%至195.8万辆。26年海外新能源汽车销量合计为783万辆，同比增长16.4%。

全球新能源汽车销量维持高景气度。假设电动车需求符合预期，我们预计26年全球新能源车销量2272万辆，同增6.1%。

全球新能源汽车动力电池需求持续增长。假设电动车需求符合预期，我们预计26年全球新能源车动力电池需求1484.5GWh，同增19.9%。

国内新能源车销量继续超预期，拉动全球车市景气度持续高位。国内方面，2026年1-4月国内新能源车市场热度依旧不减，2026M1-M4国内新能源车累计销量430.6万辆，同比+0.2%，符合市场预期；出口方面，2026M1-M4国内新能源车累计出口138.5万辆，同比+116.7%，远高于2025年出口增速；海外方面，2026M1-M3新能源车累计销量181.2万辆，同比+16.3%，海外新兴市场增速远超国内。全球方面，2026M1-M3全球新能源车累计销量457.4万辆，同比+2.8%，全球新能源汽车市场景气度维持高位。

储能领域：国内容量电价补贴叠加美国AI数据中心拉动，共同开启大储能的二次高增速时代，此外欧洲和新兴市场储能渗透率低，空间广阔，全球储能蓬勃发展。

我国储能政策改革经历了从行政强制配套到市场化独立发展的完整演进历程。早期阶段，储能主要作为新能源项目的配套设施，通过强制配储政策快速推进行业规模扩张，但也带来利用率偏低、商业模式薄弱、成本转嫁压力较大等问题。

2025年2月，国家发布发改价格〔2025〕136 号文，明确取消强制配储要求，推动储能从新能源配套成本中剥离，转向独立市场主体发展，同时推动新能源电价全面市场化，为储能商业化奠定制度基础。

2025年8月，国家进一步出台新型储能规模化建设专项行动方案，提出 2027 年底新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦的发展目标，并将 AIDC 智算中心配套储能作为核心应用场景，明确了未来三年行业高速增长的路径。

2026年1月，发改价格〔2026〕114号文落地，首次建立全国统一的电网侧独立储能容量电价机制，为储能项目提供长期稳定的保底收益，叠加现货市场、辅助服务市场收益，行业商业模式正式闭环。

整体来看，我国储能政策完成了从行政驱动到市场驱动、从配套附属到独立支柱的根本性转变。政策红利持续释放，为储能产业及上下游关键矿产需求提供长期强劲支撑。

美国以IRA高额税抵为核心，叠加能源部AI储能专项、FERC并网改革与州级强制配储要求，构建起 “补贴降本+电网适配+算力刚需” 的储能发展框架，尤其针对 AIDC高能耗、高波动特性，将储能从 “可选配套” 升级为 “并网前置条件”。政策目标既保障电网安全、推动能源转型，又通过原产地规则重塑锂、钴、稀土等关键矿产供应链，引爆 AIDC 储能装机需求。

欧洲储能政策以能源安全与碳中和双目标为牵引，原油价格暴涨进一步倒逼欧盟通过REPowerEU、电力市场改革、储能基础设施法案等政策，以强规划、强审批简化、强市场机制、强本土化约束自上而下推动储能规模化，同时将 AIDC 配套储能纳入并网前置条件，形成 “目标硬、落地快、约束严、算力刚需强、抗油价波动” 的格局，保障电网稳定与能源自主。

假设全球储能装机需求符合预期，我们预计2026年全球储能锂电池出货量有望突破1000GWh，同比增速高达55%。储能对锂需求的占比接近30%，成为仅次于动力的核心需求，其对边际需求的贡献甚至已超过动力。

国内储能需求强势增长，2026年1-4月累计同比增幅高达115.5%。根据SMM统计，2026年1-4月国内储能中标规模增幅显著，2月表现尤其亮眼，同比增幅高达204.8%。整体来看，2026M1-M4国内储能中标容量累计为102.0GWh，同比+115.5%，储能需求仍旧强势增长中。

消费及其他需求领域：增速较为稳定，长期提供需求支撑，未来可能发展为锂电需求的第三增长曲线。

消费电子领域26-30年预计实现锂电池出货量为103/107/110/114/118GWh。

碳酸锂需求：考虑动力和储能领域的核心拉动，加上消费领域稳定增长，碳酸锂需求未来呈现持续增长趋势。

假设锂电池需求符合预期，预计26-30年碳酸锂需求达到222.1/254.8/273.0/299.9/332.0万吨，同比增速分别为30.1%/14.7%/7.1%/9.9%/10.7%。

动储双轮驱动下，国内磷酸铁锂电芯和三元电芯总量潜力较大，但是由于储能需求对于磷酸铁锂电芯的驱动较强，带动磷酸铁锂超预期增长，三元总体市场份额有所下滑。根据SMM数据，2026M1-M4国内磷酸铁锂电芯合计642.6GWh，同比+73.0%，三元电芯产量合计119.1GWh，同比-6.5%。

电池终端补库需求持续，LFP正极材料产量增幅表现亮眼。经过2025年四季度的抢装冲量，2025年末产业链库存天数已降至相对低位。年后随着国内新能源车销量超预期，叠加储能电芯抢装，电池厂开启主动补库，带来磷酸铁锂的需求量及需求弹性增幅较大。根据SMM数据，2026M1-M4国内LFP正极产量合计163.8万吨，同比+63.2%，远高于终端新能源车增速，三元正极材料产量合计31.7万吨，同比+42.2%，表现也大超预期。磷酸铁锂和三元正极共同发力带动碳酸锂需求高速增长。

经历了长达三年的去库存周期，目前全产业链库存已处于极低水平。这种“干涸”的状态使得产业链对任何风吹草动都极其敏感——一旦下游需求略有回暖，或者上游出现断供，补库需求将与真实需求形成共振，放大价格弹性。根据SMM数据，截至2026年5月14日，国内总库存合计10.14万吨，其中冶炼厂库存达1.91万吨，下游碳酸锂库存3.71万吨，其他（贸易和电池厂）库存达4.52万吨，库存周期减持续减少。

4.供需平衡：硬缺口出现，锂价主升浪仍在途

储能需求驱动下的碳酸锂新周期来临。随着矿权合规收紧及海外地缘扰动，锂矿供应端持续下修，需求端国内新能源车、储能有望继续保持快速增长，储能作为第二增长曲线发挥重要作用。在不考虑江西矿证不合规问题及津巴布韦禁止锂精矿出口影响不可控的情况下，我们预计2026-2030年锂供给分别为217.1/254.5/284.0/316.6/339.2万吨LCE，过剩量/紧缺量分别为-5.0/-0.3/11.0/16.7/7.1万吨LCE，2026-2027年将会持续存在硬性缺口，看好行业景气度持续向上。

考虑江西矿证不合规问题影响及津巴布韦禁止锂精矿出口影响，行业供需缺口将会进一步拉大。国内锂供给主要来自江西云母提锂和青海盐湖提锂，海外锂矿供给的增量主要来自于非洲，不考虑江西矿证及津巴布韦禁运导致的减停产风险，我们预计2026-2027年江西锂供给11.0/17.3万吨，2026-2027年津巴布韦锂供给22.0/25.0万吨。若以上两个地区发生减停产风险，供给端将面临大幅下修可能，直接导致行业硬缺口增加，刺激碳酸锂价格继续上行。

5.风险提示

终端需求不及预期。若新能源汽车增速或单车带电量的增长不及预期，或储能项目经济性受损，将会影响到需求的增速，进而影响到全球的供需平衡，供需缺口可能消失。

供应释放超预期。相关公司正在进行资本开支或有相应的计划，若项目进展持续超预期，将会影响供需平衡表，进而影响商品价格。

电池技术迭代风险。若钠、钒等电池技术超预期突破，将对锂系电池需求产生影响或实现部分替代，进而对锂需求产生不利影响。

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