电力设备：AI叙事与能源安全的“压舱石”丨开源证券策略_新浪财经

（来源：开源证券研究所）

2026年，电力设备行业在AI算力需求爆发与能源安全战略深化的双重驱动下迎来业绩反转，景气拐点逐步确立。随着AI重构生产函数、能源自主警钟敲响，电力设备有望复刻2022年煤炭的高景气周期，在能源安全底色下兼具成长性与估值弹性。

面对算力资本与电力设施的价值重估，投资者应如何把握能源安全与AI协同演进中的核心受益环节？近期，开源证券策略团队发布投资策略专题《电力设备：AI叙事与能源安全的“压舱石”》，系统梳理了电力设备从“高增长”向“加速度”切换的景气复归逻辑，深入剖析能源安全战略下的估值溢价与核心驱动力，带您把握能源安全底色下电力设备的行业投资机遇。

景气复归：2026年电力设备可比2022年煤炭

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参照景气投资方法论，当前电力设备正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点，且具备较强的持续性和确定性。2022-2023年，新能源行业的“高增速但低收益”现象，本质是缺乏向上的△g支撑，而当前电力设备行业正实现从“高增长”向“加速度增长”的关键切换：“十五五”电网规划上调明确扩容预期，新能源并网需求常态化，叠加AI算力建设与设备出海红利，形成三重增长动能。

本轮科技投资的本质，不是产业轮动，而是 AI 重构生产函数，引发利润再分配。谁会被AI替代？这是当下社会最火热的问题。我们认为当前AI对人类最大的影响，是财富的再分配，而不是生产力的提升。因此本轮科技投资的思路，应该集中在：谁能够在再分配当中获得更大的份额？

AI 的冲击并非单一技术突破，而是对生产函数的系统性重构。技术（T）提升全要素生产率，劳动（L）被替代或重组，资本（K）议价权上升，利润分配结构随之改变。因此，科技投资的关键不在于“谁景气”，而在于“谁掌握入口”。算力资本、电力设施、生态平台，或将成为本轮财富再分配的核心受益者。AI新投资逻辑时代，财富再分配视角下，电力资本是确定性最高的一环。

本轮AI科技投资底层逻辑是利润的再分配，其中电力资本是确定性最高的一环

资料来源：开源证券研究所

2026年电力设备或可比2022年高景气的煤炭。2021年，煤炭行业实现了业绩反转，2022年，俄乌冲突后，全球能源供应链受阻，在全球能源紧缺背景下，市场现货价格全年中枢抬升，煤炭行业迎来高景气周期。然而，电力设备行业在2025年迎来业绩反转后，现如今恰逢伊朗事件引发的“原油危机”，能源安全自主的战略意义进一步抬升，电力设备或迎来高景气周期，可类比2022年的煤炭。

煤炭行业2021年业绩反转，2022年业绩高景气

数据来源：Wind、开源证券研究所

电力设备行业2025年业绩反转

数据来源：Wind、开源证券研究所

1、2022年新能源“景气投资”失效的原因

市场对“景气投资”的认知曾一度陷入迷茫，特别是在2022-2023年，新能源等行业在盈利增速仍高的情况下股价走弱，引发了“景气投资失效”的质疑。然而，我们认为，“景气投资失效论”并不合理。我们的理解是：不是景气投资不存在了，而是景气的“定价锚点”发生了切换。

事实上，这就是“景气投资”在A股实践当中的痛点：模糊的定义带来模糊的方法论。在实践景气投资时，部分投资者在某个阶段比较容易锚定一个单一指标作为景气投资的定价锚——如ROE、盈利增速，而忽略了单一指标对景气指引能力的强弱会随着行业发展阶段或宏观背景的变化而变化。这也导致投资者在单一指标有效性开始发生变化的时候，开始出现质疑“景气投资”有效性的问题。

为什么许多人认为2022年新能源“景气投资”失效？核心原因在于，进入2022年，新能源只有“高位的事实”（即高增速G），失去了“上行的斜率”（即向上改善的盈利增速△g）和“超预期的惊喜”——新能源的盈利增速绝对值虽仍在高位，但已经从前期的更高的盈利增速回落下来（负的△g），进一步上行的想象力空间出现缺失。但2022年煤炭却实现了“景气反转”下的股价领衔上行，实现了“景气投资”有效性的验证。自2021年四季度开始，煤炭行业的△g出现显著改善，即盈利增速和收入增速出现了非常典型的“触底反转”，进入2022年，煤炭行业出现G和△g兼备的特征，并实现全年一级行业涨幅第一。

2、A股景气投资框架：更需关注“增长的边际变化”，G和△g两手抓

“景气投资”到底应该锚定ROE还是盈利增速？从“成长型价值投资”的核心目的——与伟大公司共成长——出发，就会发现这样的疑问实在是过于狭隘了。为了重建A股景气投资框架，我们构建了7大类共34个景气相关指标的研究框架。

7维景气指标体系

资料来源：开源证券研究所

短期视角，景气投资更需关注“增长的边际变化”。财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：Δ利润增速>Δ收入增速>ΔROE。我们的理解，景气投资的目的不是投资现在，而是投资未来，而“现在的高增速不一定代表未来的高增速”，但“现在的高△更容易代表未来的高增速”。

我们构建一个盈利增速的“山峰理论”：如果我们把公司/行业的增速周期放在一个示意图上，这根线图就很类似一根正弦曲线（类似一座山，分为左山峰和右山峰），我们给出一个粗浅但有价值的理解总结：当公司/行业所处的周期在左山峰上（二阶导为正，或者说△为正），公司股价往往会获得“估值+业绩”的戴维斯双击；但当公司/行业所处的周期在右山峰上（二阶导为负，或者说△为负），此时往往迎来的是估值的收缩，投资者只能赚到业绩的钱而赚不到估值的钱。

盈利增速的“山峰理论”：左边的山峰G和△g兼备，迎来戴维斯双击

资料来源：开源证券研究所

财报窗口期，业绩增长的趋势越强，收益率表现越好

数据来源：Wind、开源证券研究所（注：①回溯期是2009年Q1至2025年Q2；②收益率为各组的涨跌幅均值；③剔除北交所公司）

在2022至2024年期间，新能源与电力设备行业曾经历过一段“盈利增速仍高、股价表现却走弱”的背离期。我们认为，这并非景气投资的失效，而是定价锚点发生了深刻切换。站在2026年的当下，A股景气投资框架已经完成重建。现在的核心不再仅仅是单纯的高增长（G），而是增长的边际变化（Δg）。

3、当前电力设备正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点

当前电力设备行业完美契合“G与Δg两手抓”的景气投资新范式。从产业周期视角看，电力设备作为高端制造核心赛道，历经2023-2024年行业出清后，已进入 “营收修复+资本开支缓增” 的复苏期，呈现强Alpha属性。2025年下半年以来，行业归母净利同比增速走强与△g维持高水平，验证复苏趋势确定性，类比2022年煤炭行业的景气反转逻辑，当前电力设备在稳固高G的基础上，正迎来Δg的显著改善，景气复归条件已然具备。

高端制造板块里，电力设备表现亮眼

数据来源：Wind、开源证券研究所。数据时间：2022/3-2025/9

能源安全带来电力设备的进一步估值溢价

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霍尔木兹海峡封航引发的石油危机，敲响了能源自主、能源安全的警钟。2月28日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，以回应美以两国对其发动的军事打击，导致这一全球能源运输“咽喉要道”陷入事实性停航。此举引发全球能源市场剧烈震荡，国际油价一度突破每桶100美元。日本、韩国等高度依赖该海峡进口能源的国家受到严重冲击，世界各国开始紧急审视和加速能源安全战略转型，因此构建不依赖外部通道的自主能源体系已成为国家安全的基石。

电力设备作为能源转型和保障体系的关键载体，其价值已超越单纯的经济性，将长期获得战略溢价。作为实现能源安全战略转型的核心物理载体，电力设备行业将直接受益于新能源替代、电网升级及新型储能建设带来的较大需求，成为保障能源自主的关键支撑。电力设备不再仅仅是工业资产，更是支撑国家“能源自主”的战略底座。

能源安全是地缘扰动下的长期命题，或将从三个方面改变全球范围内主要国家的能源政策。能源安全下的宏观演进逻辑如下：（1）供给侧重塑：降低对进口油气的路径依赖，核心在于加速建设以风、光、核为核心的本土“电力油田”。（2）增强能源体系韧性：在外部能源冲击下，电网需要具备极强的抗干扰能力。（3）扩大战略储备：电力存储正在取代石油储备成为新的“国家战略储备”，长时储能与分布式能源系统将迎来政策性强制配储的红利期。

1、能源供给侧重塑，驱动电力设备需求刚性增长

地缘政治冲突引发的石油危机，正倒逼能源供给侧结构发生根本性重塑，核心路径是降低对进口油气的依赖，大力发展风电、光伏、核电等清洁能源。这不仅是为了应对短期供应冲击，更是构建“能源自主”长期战略的必然选择。在“双碳”目标与能源安全双重驱动下，新能源装机将有望高速增长，为风机、光伏组件、核岛设备等上游发电装备带来确定性的增量市场。根据南网报刊载的“新能源与全球气候议程”分论坛上演讲文章，我国风电光伏装机容量在2024年历史性超过煤电，并提前6年实现了2030年装机目标，预计未来每年新增装机仍将超过1亿千瓦，到2060年风电光伏装机规模或将达到50亿千瓦以上，这一高速扩张直观反映了对电力设备的较大需求。因此，能源供给侧的结构性转型，正在为电力设备行业开辟一个兼具规模与政策确定性的广阔赛道。

在全球AI算力需求跨越式增长的背景下，数据中心电力消耗激增，对供电的稳定性和可靠性提出了前所未有的高要求，这直接催生了海量电力设备需求。一方面，国内“十五五”期间电网投资预计将达4万亿元，重点投向特高压、智能配网等领域，以支撑国内算力基建与能源转型。另一方面，全球电网设备因老化更新和AI新增需求而面临供应短缺，中国企业在交付时间、技术和成本上的综合优势使其出口订单呈现高速增长，变压器等重点产品出口金额屡创新高。AI算力革命正从需求侧深刻重塑全球电力设备行业的增长逻辑，为具备全产业链优势的中国企业打开了国内投资与海外出口的双重市场空间，行业景气度有望长期维持高位。

中国电网设备出口金额同比保持高增（%）

数据来源：Wind、海关总署、开源证券研究所

2、外部冲击倒逼电网升级，智能化与高可靠性设备成为核心

在外部能源冲击频发的背景下，保障电力稳定供应不仅关乎经济，更关乎国家安全，这使得增强电网自身韧性成为紧迫任务。在和平时期，电网的核心目标是效率与成本优化；但在地缘冲突背景下，其首要目标转变为保障供电连续性的“系统韧性”。电网的数字化、智能化升级，能够实现故障的快速感知、隔离与恢复，极大增强系统抗冲击能力。由此可见，电网资产正从“传统基建”迈向“智慧能源枢纽”，其战略价值正被重估，投资逻辑从经济性驱动转向安全溢价驱动。

国家层面发布的《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》进一步明确了推进电力装备数智化升级的任务，旨在通过构建“感知—规划—决策—执行”闭环体系，全面提升装备的智能运维和精准预测能力。一方面，为了适应新能源大规模、高比例接入，特高压输电作为支撑中西部新能源并网的核心基础设施，其建设需求具备紧迫性和持续性。另一方面，电网的智能化和数字化升级成为关键，智能电表、物联网终端与整体解决方案等市场需求加速释放。因此，新型电力系统建设不仅拉动了发电侧设备，更驱动了输变电、配网、储能以及数字化系统等全链条电力设备的投资与创新，能源安全焦虑正直接转化为对电网硬件升级与智能化改造的刚性投资，为相关设备企业带来结构性机遇。

3、国家战略储备重构，长时储能与分布式能源系统或将迎来红利期

储能的价值逻辑已经从“经济套利”重构为“系统保险”，长时储能或将迎来机遇。储能的价值逻辑已从单纯追求峰谷价差套利的经济工具，转向保障电力系统安全稳定的“系统保险”。这一重构源于能源安全形势的变化与电力系统内在需求的升级，在地缘冲突或极端天气等高风险环境下，储能作为维持电力基本运行能力的保障，其“保险属性”和战略价值被凸显。2026年出台的《关于完善发电侧容量电价机制的通知》首次将新型储能纳入国家容量补偿体系，标志着储能正式以“电力安全基础设施”的身份获得“基础收益”。该政策通过放电时长折算机制，引导产业向“长时、顶峰导向”演进，使得能够提供更长时间可靠出力的长时储能价值被重新定价。因此，长时储能不再仅仅是技术选项，而是在系统安全逻辑下迎来确定性的发展机遇。

储能的应用场景正从“集中式配套”扩展到“分布式与用户侧”，构建韧性能源网络。随着新能源渗透率持续提高与配电网承载力挑战凸显，储能的应用场景正从传统的大型集中式新能源配套，快速向分布式能源系统、用户侧和配电网等更广泛的领域扩展，共同构建去中心化的韧性能源网络。在分布式光伏高速发展但多地电网接入容量告急的背景下，配置储能成为解决消纳问题、获取并网许可的重要途径。当分布式储能和微电网相结合，在极端情境下能够减少对集中式电网的依赖，具备独立运行能力，其“去中心化”的特点提升了能源系统的整体韧性。电力存储作为新的“国家战略储备”，其布局正从单一的功能性设备，演变为支撑新型电力系统安全、提升能源网络韧性的战略性基础设施，其价值实现路径已从市场套利全面转向系统安全保障与战略价值创造。

电力设备投资建议——优选能源安全底色下的G与Δg

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根据景气投资方法论，短期维度，△类指标（△利润增速>△收入增速>△ROE）对股价指引最强。2026年应重点配置“盈利增速持续改善且绝对增速较高” 的品种，优选电力设备细分行业中兼具G和△g的方向，回避“盈利增速处于极高位但改善势头消失”的标的。建议在财报披露后右侧顺势而为，捕捉确定性超额收益。

除景气外，与能源安全高度挂钩的细分品种将享受估值的进一步再定价。霍尔木兹海峡封航引发的石油危机，敲响了能源自主、能源安全的警钟。在宏观推演下，各国的能源政策或更聚焦于能源安全与能源自主，与供给侧重塑、能源体系韧性、能源战略储备相关的细分方向将充分受益。

在景气与能源安全的双重驱动下，应重点关注以下四个方向：

景气与能源安全的双重驱动下，关注电池储能、电网设备、算电协同、风光核

资料来源：开源证券研究所

梳理电池储能、电网设备、算电协同、风光核方向相关标的

资料来源：Wind、开源证券研究所

1、电池储能：能源安全战略储备的核心

随着能源安全重要性提升，储能行业正经历从商业化探索向国家战略物资的转变，重要性及景气度或将大幅改变。受益于电网调峰调频、新能源强制配储及用户侧需求，储能行业保持高增长。同时，技术进步带来的成本下降以及如AI数据中心配储等新场景渗透，正在创造新的增长加速度；电池储能行业是追求G和△g的景气最佳选择。

电池储能已从“政策驱动”迈入“市场驱动”和“价值驱动”的新阶段，国内外需求形成强劲共振，行业维持高景气预期。国内方面，尽管新能源强制配储前置条件取消，但储能作为独立主体参与电力市场的通道已全面打开。通过“峰谷价差+容量补偿+辅助服务”等多元化收益模式，项目经济性持续提升，推动市场化需求加速落地。海外需求强劲，除传统欧美市场外，中东、澳大利亚、印度等新兴市场快速崛起，成为全球储能需求的新增长点。

“十四五”内，我国新型储能装机规模大幅提升

资料来源：《中国新型储能发展报告2025》

2024年，新型储能以独立储能和共享储能与新能源配建储能为主

资料来源：《中国新型储能发展报告2025》

2、电网设备：能源自主的“大动脉”

电网设备板块的投资逻辑已发生质变，从“公用事业”到“科技成长”。这一转变的核心在于，电力已成为算力时代不可或缺的“新型基础设施”，其战略价值被重新定义。电网投资是“十五五”规划的新基建主力，需求确定性较高，构成行业高增速的基本盘。而AI算力带来的超预期负荷增长、配网智能化升级以及设备出海，则构成了强劲的Δg来源。

AI数据中心是电网设备的“超级引擎”，创造前所未有的刚性新需求。电力已成为算力时代不可或缺的“新型基础设施”。AI数据中心的负荷密度与可靠性要求呈数量级提升，对电力设备提出了更高的需求；相较传统数据中心的单机柜功率，AI算力集群的机柜功率大幅飙升，这种高密度负载对末端配电设备的容量和数量提出了几何级数的增长需求，如变压器、断路器。供电“稳定性”成为核心诉求，AI模型训练需7x24小时满载运行，对电压波动极为敏感，这就要求电网提供 “稳定” 的电力，拉动了对智能开关、精密配电、高可靠变压器等设备的升级需求。

当AI带来的新需求撞上全球电网的“存量危机”，产生了较大的供需缺口，为中国企业创造了黄金出海窗口。全球电网设备面临结构性短缺，以欧美为代表的海外电网设备严重老化，平均寿命相对较高，无法承载AI时代的高负荷，叠加北美电力变压器供应相对较紧。中国制造“价值出海”正当时，凭借全球最完整、产能最充沛的产业链，以及显著的技术和成本优势，中国电力设备企业正在填补全球产能鸿沟。

3、算电协同：这是AI为电力设备带来的全新Δg，空间广阔

AIDC对电力的较大渴求正在催生“算电协同”新业态；算电协同是典型的“新技术周期”驱动，Beta与Alpha属性兼具。以美国为例，AI数据中心耗电激增，导致电力缺口扩大、电价飙升、电网接入排队长达数年，算电协同是面对脆弱的公网和漫长的接入等待的短期最佳办法。

“算电协同”在2026年首次被写入国务院政府工作报告，明确列为“新基建工程”，这标志着其从地方试点、部门政策正式上升为国家战略部署。国务院研究室副主任在解读报告时特别强调要“用好国家电网体系的优势”来推进此事，凸显了顶层设计的高度重视。此前，国家发改委、能源局、数据局已联合印发多项方案，推动算电协同试点和标准制定。这种从“人工智能+”到“智能经济新形态”的表述升级，以及明确的工程化落地要求，为整个产业链划定了清晰的政策方向，带来了前所未有的发展确定性和资源倾斜，是板块最直接的驱动引擎。

算电协同是破解AI算力激增与能源约束的关键。算电协同是解决AI产业发展核心瓶颈的刚性需求。一方面，AI算力需求呈指数级增长，数据中心成为高载能负荷，通过“算电协同”优化能源使用效率、获取低价绿电，直接关乎算力企业的盈利能力和竞争力。另一方面，新型电力系统面临新能源消纳压力，而数据中心负荷稳定、可调节的特性，使其能成为理想的“可调度负荷”，参与电网调峰填谷，实现“源荷互动”。这意味着算力设施从纯粹的“电力消耗者”转变为具有调节价值的“电网协同者”，其产业价值被根本性重构。

算电协同是破解AI算力激增与能源约束的关键

资料来源：开源证券研究所

4、自主“油田”：风光核，能源供给侧的本土化主力

风光核作为基荷电源，其战略地位在能源安全框架下获得重估，是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选。技术进步，如光伏效率、风机大型化、核电审批加速，和成本下降将持续提升其竞争力与渗透速度。新能源产业出清接近尾声，龙头公司盈利能力企稳回升。

中国在“风光核”领域已建立起全球性的竞争优势，具备强大的出海潜力。在风电光伏领域，中国在装机规模、制造产能、技术进步等方面全球领先。在核电领域，中国同时掌握多种三代技术，也处于领先地位。这种全产业链的技术优势、成本优势和工程管理能力，使得中国有能力在保障国内能源转型的同时，积极响应全球能源安全与低碳转型的需求，推动技术、装备、标准和服务“走出去”。从“产品出口”到“标准输出”再到“全产业链合作”，中国“风光核”产业将深度参与并引领全球能源变革，分享较大的海外市场增长红利。

风光核是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选

资料来源：开源证券研究所

风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2026.3.16

分析师：韦冀星证书编号：S0790524030002

分析师：简宇涵证书编号：S0790525050005

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