财政部：2025年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本等

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一、行业新闻及点评

▲ 南京全市范围内取消限售

▲ 财政部：2025年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本

二、发债企业舆情及点评

▲ 恒润股份2024年净亏损扩大至1.38亿元

▲ 青岛融海国有资本投资运营有限公司被纳入被执行人名单

▲ 华侨城股份2024年归母净利润增亏至86.6亿元

▲ 复星医药2024年净利润同比增加16.1%

▲ 昆明市城建投资开发有限责任公司董事长被查

▲ 中航工业产融控股股份有限公司：中航产融拟主动退市，诉讼事件频发

行业新闻及点评

南京全市范围内取消限售

涉及领域：房地产开发

行业新闻概况：3月31日，南京市举行进一步促进南京房地产市场平稳健康发展有关政策新闻发布会。自2025年3月31日起，南京全市范围内取消限售，商品住房在取得不动产权登记证书后即可上市交易，有效满足居民各类住房置换需求。

财政部：2025年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本

行业新闻概况：2025年3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮政储蓄银行30日发布公告称，财政部拟通过认购各行本次发行股票的方式进行战略投资，扣除相关发行费用后，募集资金将全部用于补充各行的核心一级资本。财政部拟认购金额分别为1,050亿元、1,650亿元、1,124.20元、1,175.80亿元，合计5,000亿元。

此次注资的核心目标在于夯实资本基础，未雨绸缪应对风险。尽管四大行核心一级资本充足率均高于监管要求（如建行14.48%、中行12.20%），但在银行息差收窄及利润增速放缓使其内源资本补充能力减弱的背景下，提升其资本充足率，可以有效增强其抵御风险的能力，资本补充具有前瞻性。据测算，5,000亿元注资可撬动约4万亿元信贷增量，为“两重两新”等国家战略提供资金支持。

发债企业舆情及点评

恒润股份2024年净亏损扩大至1.38亿元

涉及发行人：济宁城投控股集团有限公司

2025年3月30日，恒润股份(简称“公司”；股票代码：603985.SH)公布2024年年报，公司营业收入为17.3亿元，同比下降6.6%；归母净利润自去年同期亏损3499万元变为亏损1.38亿元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润自去年同期亏损6760万元变为亏损1.38亿元，亏损额进一步扩大。

【舆情点评】：

截至目前，公司出现过多次股份被冻结记录，同时存在行政处罚和涉及多起司法案件等负面舆情。由于风电行业竞争加剧，产品销售价格持续下滑，导致公司主营业务（法兰及锻件、风电轴承产品）毛利率下降，整体经营毛利也受到冲击，随着全资子公司恒润传动和恒润环锻的投资项目逐步达产，固定资产折旧费用显著增加，进一步压缩了利润空间。随着公司存量货币资金减少、融资利息上升，导致财务费用增长，整体经营压力加大。

2021年，济宁城投控股集团有限公司（简称“济宁城投”）收购恒润股份，从而成为济宁城投的子公司，主要负责济宁城投部分商品销售业务，目前济宁城投持股29%，为公司第一大股东，截至2023年末，公司资产占济宁城投5.73%，净资产占比13.34%，营业收入占比13.83%，济宁城投净利润6.38亿元，公司净利润-0.36亿元，2024年亏损进一步扩大，对济宁城投拖累加重，但整体影响有限。济宁城投是济宁市最重要的基础设施建设及资产运营发债主体，平台地位较高，加之济宁市经济财政实力强劲，产业结构良好，经济财力水平表现较好，积极化解地方债务，置换隐债，债务压力有望得到缓解。综上，公司短期信用风险较低，投资人可在控制集中度的情况下将公司债券纳入投资范围。

青岛融海国有资本投资运营有限公司被纳入被执行人名单

涉及发行人：青岛融海国有资本投资运营有限公司

2025年3月30日，青岛融海国有资本投资运营有限公司被纳入被执行人名单,执行标的5171.84万元。

【舆情点评】：

公司此前曾多次出现限高、被执行人、失信、非标违约和票据持续违约情况，负面舆情频发，反映出公司面临很大的流动性压力。公司所在的李沧区经济财政实力处于青岛下辖区末位，经济增长动能不足，债务负担很重，区域负面舆情频发，再融资环境较差，流动性紧张，且公司的资产流动性和质量均较差，债务负担重，债务期限结构和融资结构均较差，短期偿债压力大。但公司是青岛市李沧区最重要的国有资本运营存续债主体，平台地位较高，自一揽子化债政策落地以来，青岛市取得了中央层面的一定支持，2024年，青岛市获得特殊再融资债券23亿元偿还存量债务、特殊新增专项债142亿元置换隐债。随着财政部“6+4”万亿元增量化债方案出台，预计青岛市仍将获取一定的专项债用于化债，地方债务压力将继续减轻。综上，公司短期信用风险一般，投资人可在控制集中度的前提下持有公司债券中短期债券以博取高收益，但需关注存续债券的估值波动情况，非标产品尽量规避。

华侨城股份2024年归母净利润增亏至86.6亿元

涉及发行人：深圳华侨城股份有限公司

受房地产市场调整及经济环境、市场竞争影响，深圳华侨城股份有限公司（以下简称“公司”）2024年营收同比下降2%至544.1亿元，归母净亏损扩大至86.6亿元，杠杆指标承压。

【舆情点评】：

2024年以来公司无新增土地，剩余可开发计容面积约1066.72万平方米，土地储备集中二线城市（56%左右）和三四线城市（40%左右），2024年累计实现合同销售面积同比减少24%至173万平方米，合同销售金额同比减少42%至263亿元，销售均价同比减少22.77%至1.53万元/平方米，考虑到房地产仍处于深度调整阶段，同时公司三四线房地产项目以大盘为主，去化压力较大，且短期内房屋销售均价仍有下探空间，经营承压。旅游业务方面，尽管公司通过引入非遗项目、冰雪节、烟花秀等方式丰富旅游产品，但2024年公司旗下文旅企业合计接待游客同比减少14%至8081万人次，考虑到我国经济形势仍处于低迷阶段，居民消费支出有所缩减，短期内公司旅游业务或继续承压。整体看，公司经营对债务保障程度或继续处于较低水平，地产和旅游业务短期内难好转（当前地产运行偏弱，公司原来以高周转地产反补文旅模式受到阻碍，加上文旅业态竞争加剧，公司目前业务经营承压），且筹资现金流净流出扩大（2021年后仅发行一只私募），综合考虑公司作为华侨城集团绝对控股子公司，可获得股东在借款等方面的支持（融资渠道主要为银行，当前大环境下央企融资有一定优势），公司信用风险有所增加，下调公司级别至BBB+pi，并列入F3预警名单。

复星医药2024年净利润同比增加16.1%

涉及发行人：上海复星医药(集团)股份有限公司

上海复星医药(集团)股份有限公司（简称“公司”）于2025年3月26日发布2024年年度报告，报告显示，2024年公司营业收入410.67亿元，同比下滑0.8%，归母净利润27.70亿元，同比增加16.1%，扣非归母净利润23.14亿元，同比增加15.1%。

【舆情点评】：

公司2024年营业收入保持稳定，其中创新产品收入稳定增长，新冠相关抗感染类药物销售大幅下滑；净利润大幅上涨主要系销售费用率减少叠加资产处置收益（子公司房屋建筑物及土地使用权处置产生）增加所致，2024年营业利润率10.34%，较2023年显著回升。公司近年持续进行资产结构优化，2024年出售Gland Pharma部分股权、增持细胞治疗平台复星凯特（现已更名为“复星凯瑞”）股权至100%，2025年3月出售和睦家医疗6.6%的股权，截至2024年末，资金回笼近30亿元，经营现金流净额亦增长近10亿元，经营明显好转。截至2024年末，公司在研创新药项目超过100项，研发费用占比8.87%，虽较同期有所下滑，但仍处于较高水平，研发优势仍较强。债务方面，2024年末公司全部债务资本化率38.13%，短期债务占比64.85%，债务负担较轻，短期债务占比偏高，偿债能力尚可。公司仅存续1只一般中期票据，债券余额2.40亿元，兑付压力较小。整体来看，公司短期信用风险较低，考虑到公司在研管线丰富，经营业绩明显好转且具备一定可持续性，股东外部支持能力尚可，邦得将公司调出F3预警名单。

昆明市城建投资开发有限责任公司董事长被查

涉及发行人：昆明市城建投资开发有限责任公司

豫园股份2024年实现营业收入469.24亿元，同比下降19.30%；归母净利润仅为1.25亿元，同比骤降 93.81%；扣非净利润更是亏损21.09亿元，较2023年增亏367.43%，创下自1992年上市以来的最差业绩。在业绩大幅下滑的背景下，豫园股份仍拟实施7.38亿元现金分红方案(每10股派1.9元)，对应分红率高达 589.51%，远超 A 股房地产企业32.5%和消费类企业30%-35%的平均水平。

【舆情点评】：

公司资产以存货、长投和投资性房地产，收入中殊宝时尚业务占比超70%，其他为物业开发和销售。零售业务受整体经济运行偏弱影响（消费预期弱、消费降级、黄金价格高企、消费渠道和业态更加多元化行业竞争加剧），地产业务区位尚可，但整体受行业景气度偏弱影响，公司业务预计仍承压。目前权益中未分配利润占比约 50%，此次分红占未分配利润近 50%，分红后债务资本化率将明显上升，且权益稳定性仍然偏弱，对债权人不利，整体信用风险偏高。

中航工业产融控股股份有限公司：中航产融拟主动退市，诉讼事件频发

涉及发行人：中航工业产融控股股份有限公司

2025年03月29日，中航工业产融控股股份有限公司（以下简称“中航产融”或“公司”）发布公告，中航产融经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响。根据《股票上市规则》等相关法律、法规及规范性文件的规定，经公司董事会审议通过，公司拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上交所的上市交易，并转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。

【舆情点评】：

中航产融，是中国航空工业集团有限公司（以下简称“中航工业”）旗下核心金融与产业投资平台。公司决定主动退市的主要动因是，近年来受外部冲击及业务转型的影响，公司经营与财务均面临较大困境。公司2022年归母净利润16.80亿元，同比下滑62.38%。2023年归母净利润进一步降至2.90亿元，同比下滑82.75%。2024年前三季度营收115.22亿元（同比-8.68%），归母净利润5.99亿元（同比-13.24%），24年全年预亏归母净利润-4,800万元，扣非净利润-1.89亿元，主要原因是公司过度依赖信托、租赁业务，子公司中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）信托业务受地产周期冲击后，租赁业务亦因航空产业链回款周期延长面临坏账压力，导致流动性紧张。截至2023年末，中航信托的信用风险资产合计180.48亿元，其中正常类占比78.81%，关注类占比17.86%，不良率为3.33%，2024年计提资产减值22.51亿元，且仍存在较大风险敞口。此外公司资产负债率长期超85%，叠加与中国人寿的27.1亿元股权回购诉讼纠纷，若败诉可能进一步导致公司现金流恶化，存在较大或有负债风险。公司决定主动退市除了可减少信息披露义务，降低舆论对信托风险的持续发酵，还可强化中航工业对公司的控制权。公司产生的风险与此前中融国际信托有限公司（以下简称“中融信托”）有所区别，中融信托暴雷的核心在于“民企实控+国资马甲”模式下的自融套利，其资金池产品通过复杂架构向关联项目输血，形成庞氏循环。中航产融目前存续债境内272.7亿，境外50.84亿，中航产融下属中航租赁目前存续境内债333.57亿，境外173.46亿，中航产融主动退市事件对其标债的信用风险暂未产生实质性冲击，但需警惕市场情绪波动引发的估值调整压力，尤其是信托业务潜在风险传导及新三板流动性折价可能引发的债券定价重估。