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文|周君芝
今日国新办新闻发布会过后股债均有不错表现,我们之前判断,在利率降到适配水平之前,有效的股债交易是做多流动性。
针对市场关注的四个问题:货币政策取向、人民币升贬值现实、货币支持资本市场力度、央行暂缓购买国债考量,央行均直接或间接给与回应,并给出鲜活的客观数据,令人眼前一亮。
针对资本市场支持工具,央行直言“相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资”,对股市而言这无疑是一则流动性利好。
针对暂缓买入国债,央行回应表示,暂缓国债购买,目的不是为了回笼流动性,相反,会用“其他工具投放流动性”,央行真正的目的在于防范债市潜在波动。既然流动性不会因此收紧,债市悬着的担忧落地,债市利率转为下行。
1月14日,国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会,介绍金融支持经济高质量发展有关情况。
此次会议重在介绍金融支持经济高质量发展有关情况,并回应社会相关问题。会议内容涉及过去一年货币宽松力度、方式、效果、涉外业务规模、人民币汇率表现、货币创新工具等多领域问题。
对于当下市场关切的四个问题:货币政策取向、人民币升贬值现实、货币支持资本市场力度、央行暂缓购买国债考量。央行均给出直接或间接回应。央行还给出鲜明的客观数据,令人眼前一亮。
一、2024年货币宽松的力度、幅度和效果。
针对实体制造货币宽松力度:“设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款”。
针对地产领域货币宽松力度:“推出了3000亿元保障性住房再贷款,取消房贷利率政策下限,推动再度降低存量房贷利率,每年减少借款人房贷利息支出约1500亿元”。
总体降准降息力度:“去年政策利率累计降低了0.3个百分点,引导1年期贷款市场报价利率下降0.35个百分点,5年期以上贷款市场报价利率下降0.6个百分点,带动贷款利率更大幅度下降” 。“去年两次降低法定存款准备金率共1个百分点,两次下调央行政策利率共0.3个百分点,力度都是近年来最大。”
评述:不论是传统的总量宽松力度,还是货币宽松所涉领域,又或者是货币创新模式,2024年毫无疑问是一个货币宽松大年。
二、2024年人民币到底是升值还是贬值,央行给出客观评估法则。
2024年人民币兑一揽子货币实则升值。“2024年末,衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数(CFETS)为101.47,较上年末上涨4.2%”。
2024年人民币兑美元贬值幅度有限。“人民币对美元汇率收盘价为7.2988,较上年末贬值2.8%,同期美元指数上涨7%,人民币韧性得到充分体现”。
人民币汇率稳定有较厚的安全垫。(1)“2024年前11个月货物贸易顺差8846亿美元,同比增长18.4%,为平衡外汇供求提供了有力保障” 。(2)“2024年前三季度经常账户顺差2413亿美元,与我国国内生产总值(GDP)比值为1.8%,处于国际公认的均衡区间,初步测算四季度经常账户仍保持合理顺差”。(3)“我国对外投资较快增长,2024年9月末对外资产存量首次超过10万亿美元,来华直接投资资本金、来华证券投资等资金保持净流入”。“外汇储备余额稳定在3.2万亿美元以上,人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定” 。(4)“市场参与者更加成熟,交易行为更加理性,汇率风险中性理念不断增强,更多使用汇率避险工具,为外汇市场稳健运行和外汇供求保持平衡提供非常重要的微观基础。目前货物贸易中人民币跨境收支占比约30%,企业外汇套期保值比例达27%”。(5)“2024年企业外汇套期保值比率为27%,货物贸易项下人民币交易占比接近30%,均处于历史高位”。
评述:用美元衡量,2024年人民币似乎在贬值。但考虑到两点,一是人民币兑其他货币升值;二是2024年美元指数本身大幅走高,综合来看2024年人民币汇率表现实则相当优异。展望未来,经常账户顺差较高、外汇储备丰厚、企业套期保值比率较高,央行认为稳定人民币汇率有较高安全垫。
三.支持资本市场,货币宽松力度可以再加。
2024年9月央行创设两支资本市场支持工具。“考虑到现行监管规定不允许企业贷款购买股票、相关证券机构也面临资金不足的问题,因此人民银行创设了支持资本市场稳定发展的两项工具,希望以此来提升相关机构融资能力和投资能力,为这些机构持续落实新的管理要求创造条件、提供激励”。
目前两支工具实际运行情况。“截至2024年末,证券、基金、保险公司互换便利累计操作超过1000亿元,金融机构已经和超过700家上市公司或者是主要股东签订了股票回购、增持贷款合同,金额超过300亿元,2024年全市场披露回购、增持计划上限接近3000亿元”。
评述:9·24两支支持资本市场工具是本轮股市反弹的起点。可见股市对流动性创新工具反响热烈。此次会议,央行直言“相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资”,对股市而言这是一则流动性利好。
四、之所以近期暂缓购买国债,央行主要基于抑制市场波动率考量。
央行已较早关注到2024年超长债市场热度。“如果2023年底买进30年期国债,现在把它卖出去,票面利息收入只能不到3%,但是加上价差的投资回报率会接近20%”。“高额的回报吸引各类资金持续涌入这个市场,改变了供求关系之后又继续推高价格,个别券种的交易量超过了过去的10倍”。
央行更关切债市潜在的波动风险。“2022年底,长期国债收益率曾经在几天内上行了大概20个基点,二级市场价格相应大幅下跌,一些投资国债的银行理财跌破净值,引起了集中赎回,加速了价格下跌,投资人遭受了比较大的损失” 。“2023年硅谷银行事件也是类似的例子。如果长期国债收益率不能准确反映经济基本面,或者供求关系发生较大变化,以30年期国债为例,收益率一旦上行30个BP,二级市场对应的国债价格下跌幅度就会超过5%”。“再考虑到有一些机构是有资金杠杆的放大效应以及集中赎回所形成的螺旋效应,短期内就会产生更大的损失” 。
暂缓购买国债本意在抑制债市波动,而非收紧流动性。“人民银行加强了宏观审慎管理,多次提示风险,强化市场监管,并且在一级市场发行较少的时间段,暂停在二级市场买入操作,转而使用其他工具投放流动性,这样能够避免影响投资者的配置需要,加剧供需矛盾和市场波动,目的就是希望市场能够行稳致远”。
评述:上周央行公告暂缓公开市场买入国债,引发债市调整。债券利率之所以回调,本质上交易央行借此机会收紧流动性。此次会议央行明确告知,暂缓国债购买,目的不是为了回笼流动性,相反,会用“其他工具投放流动性”,央行真正的目的在于防范债市潜在波动。既然流动性不会因此收紧,债市悬着的担忧落地,故会议结束之后,债市利率转为下行。
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来,居民消费开始回暖,但恢复水平有限,未来延续低位震荡,还是能继续向常态化增速靠拢,仍需密切跟踪。消费如持续乏力,则经济回升动力受限。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间,当前出现短暂回暖趋势,但多类指标仍是负增长,未来能否保持回暖态势,仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期,拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性,扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
周君芝:经济学博士,现任中信建投证券首席宏观分析师。曾获2023年Wind第11届金牌分析师宏观第一;2023年21世纪金牌分析师宏观第四;2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。曾于2017-2020年连续四年荣获“新财富”宏观第一名(团队核心成员),2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名(团队核心成员)。
证券研究报告名称:《央行的考量——国新办发布会解读》
对外发布时间:2025年1月14日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
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股市直播
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趋势领涨今天 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康! -
趋势领涨今天 01:20:14
昨天大盘走势确实让人费解,两市个股全线下跌,重点是还有近百只个股跌停,说好的节前红包,结果都给幻方发了红包,不过经过盘后数据分析,昨天应该是某种势力在故意砸盘,节后大盘有望阳包阴!现在重点是科技股,昨晚美股科技股也是全线大跌,英伟达盘中大跌近20%,收盘大跌约17%,费城半导体指数大跌超9%。英伟达大跌的主要原因就是DeepSeek实现了弯道超车,发布了多款开源多模态人工智能(AI)模型。有人不懂DeepSeek为什么能够这么牛逼,能够让世界震惊,这里我们举一个例子说明。一家豪华大酒店高薪聘请了很多海外顶尖厨师,并购置了一系列高端厨具,要打造一道惊艳世人的美食,经过精心烹制,这道美食终于问世。重点是这道美食是世界上独一无二的,他想卖给谁就卖给谁,想卖多少钱就卖多少钱,甚至是阉割版,价格也不下降。现在没有想到的是,一家小餐馆利用现有的锅碗瓢盆,也做出了同样的美味佳肴,而且价格只有豪华大酒店价格的1/30,现在这家小餐馆将方案公布于众,你想吃可以随时进来,没有各种各样的门槛限制,于是豪华大酒店就垮塌了!这个豪华大酒店就是英伟达,而那个不起眼的小餐馆就是幻方大模型!不过,这里我们想说的是,幻方如果能把精力都集中在大模型国际竞争上,而不是把心思用在股市收割上,不要跟韭菜争那三瓜两枣,那才是名族英雄,你们说呢? -
趋势领涨今天 01:20:06
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经2025-01-27 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经2025-01-27 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞2025-01-27 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩2025-01-27 07:09:31
考虑到长假影响,节后的解盘在假期最后一日再发。祝大家春节愉快!!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
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行了,都散了吧,准备去过年吧,股民最辛苦,坚守最后一个工作日,好好过年,放心,好好玩8天,8天之后,涛声依旧,大涨长红