作者 | 武佩璇
编辑 | 王薇薇
2005年到2023，A股大盘从998点飞跃至6000点，而后又回落到3000点。
在这18年波动周期中，杨媛春从一名南开大学毕业的基金新人，成长为盈米基金副总裁、研究院院长。她的工作也从当年的基金基础科普，到现在专注投顾的投研生态建设。
在她看来，公募行业未来要进一步的高质量发展，以用户为中心的投顾的助力必不可少。
2023年是公募基金25周年，也是投顾开放试点4周年。近日，时代财经专访了杨媛春，从个人经历出发，分享了她对投顾行业未来发展的判断以及资本市场的认知和洞察。
资管机构的机遇和挑战
时代财经：你在学生时代就已经明确决定未来要从事金融方面的工作吗？
杨媛春：我2006年从南开大学研究生毕业后正式进入金融行业，我记得很清楚，实习的时候（2005年）大盘是998点。所以我经常开玩笑说，入行的点特别好，是一个朝阳行业。
我当时的职务是渠道经理，和现在的基金投顾很像，我需要做的就是代表基金公司去银行，给理财经理做基金的培训。2005年，我们是需要从“什么是基金”“新老基金有什么区别”“什么是基金定投”开始讲起。当时的基金行业还处在萌芽状态，我们的任务就是给机构、给投资者科普，我一年最多的时候做了100多场培训。现在回想起来，那几年确实挺波澜壮阔的，998点入行，很快就见到了6000点，然后又跌到了1600点。之后我又开始负责大机构板块，包含了社保、年金业务。在一个行业里尝试不一样的东西，让我对整个资管机构的运作有全面和更深刻的了解。
时代财经：盈米研究院有什么明显的差异化特色么？
杨媛春：我目前在盈米基金负责整个盈米投研业务，我把这部分称为“投研的产业链”。研究只是中间特别核心的一块，此外还有产品中心、策略管理、以及投研科技等。也就是说这条产业链是从选品到对它进行深度研究，然后做策略的管理，再基于一些方法论，形成一些投研工具，最后把这些工具模块组合成一个平台，是一个从认知逐步深入到产品化的过程。
另外，当我们在投研的过程中，发现内部和外部合作伙伴的共性需求的时候，我们就会直接将它产品化。比如说最近很火的AI，我们很快就落地了AI研报阅读模块的工具，帮助内外部的投研提升效率。不少机构客户也都是在用我们自研的投研平台——Coral，希望通过我们的科技服务能力和投研服务能力，为整个行业的数字化转型和效率提升提供盈米的解决方案，助力行业的高质量发展。
时代财经：现在的这些数字化转型，对于资管机构的挑战和机遇分别体现在哪些方面？
杨媛春：数字化的转型肯定是机遇大于挑战的。跳出资管行业甚至国别去看，中国过去20年抓住了数字化转型的机遇，尤其今年在人工智能的应用上面都做出了非常积极的探索，希望能够赶上这波新的科技浪潮。纵观全球，我觉得中国的资管机构在系统数字化上真的是世界一流的状态。
挑战方面，大家要去关注资管新规之后，整个行业在全面净值化的过程中，负债端对于净值化的认知是没有跟上资产端净值化的速度。
以前是固定收益，完全没有回撤，现在除了货币基金之外，所有的短债、银行理财也是有回撤的。我们回想一下，从原来投资者买5%～6%的约定收入的理财产品，到现在接受波动，其实只给了他们三到五年的时间适应，投资者目前还是很不习惯的。
现阶段我们全社会正面临着理财价值观的重构，一定要跟客户共同形成在净值化时代，投资如何能获得收益的共识和认知。在这个净值化的时代，只有权益类资产能够获得长期相对高收益，而权益资产投资的逻辑的共识是什么，这个共识是我们的「长期收益=时间+波动」，我们现在拒绝波动，那就拒绝了收益。所以我觉得就是改变客户的认知和行为，让客户真正理解将来的收益其实一定是通过波动和时间获得的。这一定是个慢变量，是未来五到十年（财富管理行业）最大的一个挑战，也是它的使命。
低利率时代做一个“逆行者”
时代财经：低利率时代，储蓄也许已经不是一个好的资产配置方式了。在这种情况下，权益投资会发生什么样的变化？投资者应该怎样把握机会？
杨媛春：事实上近5年，居民的储蓄在持续上升，这和今年的低利率的投资环境，产生了一个背离。中间有两个原因，第一个是全民投资的体验感近3年不是特别好，第二个就是所谓的“疤痕效应”，大家的投资意愿趋于保守。
这个时候基金投顾可以帮助投资者做更科学的决策。因为在当下，用所有的股债性价比的模型去看，权益投资的性价比确实已经具备了投资价值，经济也进入了弱复苏的一个阶段。所以在这个时候，投资者可以适当补充权益基金的投资。
另外，大家要对目前的收益区间有合理的预期，真正投教的核心就是投前的预期管理，对股票、固收的钱有一个合理的搭配和收益预期，后面的投资过程就会轻松很多。怕的就是前端没有匹配好，机构一味为了推产品而推产品，后续很容易丧失投资者对其的信任。
还有一个建议就是，目前我觉得出现了很难得的中美利率倒挂，这个时候我会对投资者有一个“二八原则”的建议，八成资产配置国内常规的股债，另外两成去适当的看看多国别和多资产类别下面性价比更高的机会，比如通过QDII投一些短期的美国国债产品。
时代财经：你怎么看今年的资本市场刺激政策？
杨媛春：其实刺激政策给到A股的动力，事实上是信心问题。这3年投资者在A股的投资体验确实不好。对于公募基金来说，更是“屋漏偏逢连夜雨”。2021年之前，新能源、医药这些公募重仓的行业超额收益太多了，这也就导致2021年之后的基民感受比股民还差。A股失去它的Beta属性后，公募基金的超额收益在这两年也在衰减。并不是公募做得有多差，因为凡事最终都需要回归到一个均值，这两年就开始“回吐”，这一轮信心恢复需要的时间可能会更长一点。
从我个人经验来看，最近这些政策最超出我预期的就是提升了赤字率。这在中国近些年的发展中是比较少见的，上升了一定的高度。A股常见的就是“政策底”、“情绪底”，然后才是真正的“市场底”。7月份的时候我认为是“政策底”了，现在我觉得“情绪底”也过了，接下来可以期待“市场底”了。
时代财经：基金费率下调，对于盈米基金这样的第三方机构会不会有影响？
杨媛春：我觉得这是一个历史的趋势，费率会逐渐下降，不过投顾业务的费率可以根据机构的服务能力，客户的影响力、信任度和盈利能力，呈现多样化、灵活化、市场化的收费模式，管理费的下降实际上给投顾的收费腾挪了空间。投资者会用脚投票，你服务的不好，你不站在投资者一边，人家就用脚投票把你给踢掉了。所以在这个时期，我们机构应该专注于真正为客户提供良好的投资体验，也应该能够以更成熟的业务模式获得更多的客户。
探索千人千时千面的投顾2.0
时代财经：普通投资者总觉得投顾就是“你教育我，让我放低预期”，而我们真的能通过听从意见来获取更多的收益吗？
杨媛春：投顾本质上是帮客户做好资金规划，帮助客户纠偏错误动作之后，长期来看是会提升账户收益和持有体验的。但现在很多人让投资者去加仓权益，有多少人真的敢加仓呢？在如今这样一个低利率的情况下，储蓄性价比在不断下降，但大家还是在大量存钱。在这种时候，我们真的应该按照资金需求，先分配必须要花的钱，剩下的钱我们去按照资产性价比配置。这个对投资者当然非常难。我们是希望引导投资者做一个逆行者，持续去提升账户的收益。从长远来看，这确实是难而正确的事情。
所以，盈米现在正在打造基于客户账户的投顾2.0版本，做个比喻，我们每年都会做体检，出现小状况也会去看医生诊断，为了保持一个健康的身体状态。但是大家对自己好不容易才赚来钱的资金账户却比较随意，出现问题不去诊断，还对收益有很高的期望和要求，这是不合理的。其实，资产管理和健康管理一样，不同的人有不同的问题、不同的需求，需要去看有针对性的“科室”。
因此，投资也需要对自己资金账户的诊断，看自己应该去匹配哪一方面的资金。这笔钱我是用来消费还是增值或是保值？如果我是用来增值的，我能不能做到5年、10年都不去动它？说实话，规划的时候都觉得能做到，波动的时候90%的人做不到。
时代财经：当整个财富管理行业都在投顾方面发力，盈米作为最早开展基金投顾的机构，要怎么去保持先发优势？
杨媛春：盈米投顾现在的规模是300多亿元，占行业整体超20%，并且公司在投顾业务上的一系列实践和探索，在某种程度上也成为了行业的标准：如行业认可的“四笔钱”和“三分投、七分顾”、“1+1+1”养老账户体系、“教投顾一体化工程”等重要的方法论；还搭建了投顾机构的底层基础设施，提出“专业投顾机构体系化建设的十大模块”。
过去四年，我们完成了从“基金代销服务商”向“投顾服务提供商”的1.0转型，也就是IP+组合+陪伴。接下来，正在向基于客户账户的资金规划和资产配置的2.0升级。
投顾的本质是帮助投资者做好整个账户的资金规划，把日常要用的钱、需要买保险保障的钱都剥离了，再看剩下需要增值保值的钱，帮客户做全景式的账户诊断，然后再去匹配不同的策略。我们要伴随客户资金量的变化、年龄的变化、风险偏好的变化，持续做好整个账户长期的陪伴，这是我们投顾2.0未来的规划。这个功能应该会以人机结合的形式实现。我们陪伴客户还是要效率和温度相结合，这样才能长久。
希望普通投资者对待你的资金账户就跟对待你自己的身体一样，定期做好体检，在健康的基础上实现增值，然后选好值得信赖的，能长期陪伴你资金账户的伙伴。
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