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《酒企控货挺价备战端午，大众品消费加速复苏》

本周要点：

本周A股上涨，上证指数收于3230.07点，周变动0.55%。食品饮料板块周变动-1.15%，表现弱于大盘1.69个百分点，位居申万一级行业分类第26位。

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品（0.91%），啤酒（0.54%），休闲食品（0.53%），肉制品（0.13%），其他酒类（-0.92%），预加工食品（-1.28%），白酒（-1.31%），保健品（-2.37%），软饮料（-3.04%），调味发酵品（-3.18%）。

【白酒】汾酒洋河销售稳步推进，金种子酒进入良性发展期

汾酒洋河销售稳步推进，金种子酒进入良性发展期。本周山西汾酒洋河股份金种子酒等企业股东大会释放稳健信心，对于下半年市场展望更为清晰。汾酒强调营销是复兴的重点工作，公司未来要强化全国化市场布局，加大南方市场拓展力度，推动青花系列和巴拿马系列加速增长，推动杏花村和竹叶青的高速发展，另外销售公司总经理顺利交接，未来将依托扫码体系、资源配置体系、总部大后台支撑的营销管理体系、过程加结果的双重考核激励体系来解决窜货及渠道利润问题。洋河股份将进一步加速全国化步伐，以次高端价格带M6+为核心进行全国化运作，当前消费者开瓶率、库销比相较去年同期明显优化。金种子酒组织架构人事配置完成重塑，销售模式进行改革后，目前已经步入良性发展的新阶段，接下来的主要发展重点是品牌焕新、产品升级、价格提升、渠道建设、数字化营销、啤白协同和精益管理，未来将做强底盘，做大馥合香，提质增效。

龙头公司控货挺价备战端午，渠道积极性回升，珍惜低预期下的布局机会。Q2以来酒企费用投放更多的聚焦在消费者端，五一宴席市场明显转暖，动销水平大幅提升，商务场景扔较为平稳。主流酒企任务推进节奏较为稳定，5月仍在控货状态，为端午节日做准备。当前茅五泸维持在1-1.5月，次高端企业库存已经回落到2-3月的合理库存状态。随着费用投放调整，多码关联控货，提价预期渐起，预计渠道积极性会进一步回升。我们认为龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确，提升管理效能也成为内生力量。

【啤酒】：估值已回落至合理区间，新疆旅游进入旺季

本周受市场情绪影响啤酒板块回调，青啤、重啤、华润等头部企业在本轮调整中估值已处于合理区间，23年PE约为30倍。啤酒具有显著的大众消费属性，即便在逆周期依然体现出结构升级、吨价提升，未来高端化路径清晰。近期伴随气温回升，啤酒需求即将逐步转入旺季。餐饮、住宿、交通数据显示消费正在加速复苏，这些积极因素将带动即饮渠道持续修复。新疆知名旅游景点独库公路的开放时间是每年的六月到十月份，即将迎来旅游旺季，有望加速推动疆内市场啤酒消费恢复，疆外乌苏全国化推广营销。从市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨压力，预计 23H1 成本压力小于 H2。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。啤酒企业 23 年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。

【乳制品】：原奶价格处于下行周期，乳企利润率有望改善

本周新乳业举行股东会及创新大会，对于下半年低温市场规划有了更清晰布局。未来五年，新乳业将继续以“鲜立方战略”为核心方向，并审时度势对战略目标进行优化精进，通过做大做强核心业务，努力推动规模复合年均双位数增长，净利率实现翻一番，全面提升企业价值。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，预计二季度利润率有望得到改善。奶酪竞争压力明显趋缓，相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。目前有约四分之一的奶粉品牌通过新国标注册，随着新一轮配方注册制开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。从估值水平来看伊利、蒙牛动态 PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。

【调味品&速冻】：近期板块调整较多，建议逢低布局优质标的

进入6月，今年气温上升较快，天气对部分子行业存在影响，包括小龙虾消费。小龙虾作为夏季重要的季节性消费品，对速冻、复调企业都有明显影响，由于气温原因，大量上市，但价格降至低位，对于拉动销量有直接利好。由于市场对高估值标的的担忧，近期调味品&速冻板块整体回调较多，主要考虑估值和资金配置原因，但部分标的回调后已经具备性价比。今年主线上，持续看好餐饮恢复带来的产业链发展机会。即使近期市场对消费复苏有所担忧，我们认为优质企业具备更强抗风险能力+成长弹性，结合短期及今年整体布局考虑，市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，春节消费恢复也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，2）22年原料价格相对较高，后续部分原料价格有望回落，带来利润率提升的标的，如油脂（尤其棕榈油等）呈现下行趋势。

【软饮料&休闲食品】饮料步入旺季动销积极，东鹏饮料发布减持公告

饮料行业步入旺季动销积极，东鹏积极开展冰冻化陈列活动、抢占终端良好位置，香飘飘在核心城市铺货新品，建议关注饮料公司旺季销售情况和新品复购情况。东鹏饮料发布股东及董监高减持股份计划公告，现公司股东鲲鹏投资、蔡运生、李达文、东鹏远道、陈义敏等因自身资金需求，计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过35,741,517股股份，即不超过公司总股本的8.9352%。公司自2021年上市后，本次减持计划是解禁时间达到后的例行公告，公司已经规划相应的减持安排，更多以大宗交易为主、集中竞价交易为辅，尽量减少对二级市场价格的冲击。公司团队成员稳定，董事长林总主导公司经营战略，坚定公司发展的主线，各高管具备饮料行业的深厚经验，各项业务推进高效执行。公司目前功能饮料主业开拓顺利，西南和北方区域高增，进入旺季后终端动销加快，近期白砂糖价格上涨，但公司PET锁价低位，整体成本改善趋势不减，预计全年业绩维持高增。

休闲零食受益于端午备货，坚果类及礼盒类产品动销良好，渠道备货充足，因去年端午低基数，今年同比增速高。

风险提示：

需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。

报告来源

证券研究报告名称：《酒企控货挺价备战端午，大众品消费加速复苏》

对外发布时间：2023年6月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

安雅泽 SAC 执证编号：S1440518060003/SFC 中央编号：BOT242

陈语匆 SAC 执证编号：S1440518100010/SFC 中央编号：BQE111

菅成广 SAC 执证编号：S1440521020003/SFC 中央编号：BPB626

张立 SAC 执证编号：S1440521100002

余璇 SAC 执证编号：S1440521120003

刘瑞宇 SAC 执证编号：S1440521100003

《地产政策预期再起，看好家居板块弹性》

政策如何影响家居行情？家居上涨行情通常由地产销售/竣工数据修复带动，基本面表现影响行情修复的幅度和持续性。以20年行情为例，20年3月-21年3月家居指数上涨70%+，家居指数PE（ttm）从25X上涨至40X，家居行情可分为：1）地产数据&政策支撑家居估值（20年4月-10月）：家居板块股价和疫情于20年3月见底、基本同步，对应20年2月销售、竣工数据见底，后续地产数据向好带动家居估值抬升，整体上涨幅度约50%，持续时间2个季度；2）基本面表现影响行情修复的幅度和持续性（20年10月-21年4月）：疫后家居需求滞后释放，家居公司Q3开始订单、业绩恢复，基本面持续向好带来新一轮估值上涨，持续时间5个月。

投资建议：家居板块前期受到地产数据环比下降以及消费弱复苏预期影响，板块估值持续下行，6月1号青岛地产新政释放，核心一二线政策持续优化下有望支撑家居板块估值。关注业绩兑现能力强的标的，同时关注品类渗透公司。

地产&家居数据：

新房销售面积：本周（5.27-6.02），33个城市新房共成交367.55万方，环比上周+9.3%，较去年同期增长17.1%（较上周提升9.6个百分点）；5月，33个城市新房共成交1336万方，环比-2.9%、同比+8.9%（较上月下降15.4个百分点）。二手房销售面积：16个城市二手房共成交168.1万方，环比-8.4%，较去年同期增长54.1%（较上周上升15个百分点）；5月，16个重点跟踪城市二手房共成交694.3万方，环比-10%、同比增长36.6%（较上月下降11.3个百分点）。家居公司5月终端接单，预计整体双位数增速；工厂端接单预计整体增速15%-20%。

造纸数据：

截止到6月2日（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4335元/周环比3.3%/年同比-35.7%，针叶浆均价为5506元/周环比0.5%/年同比-23.8%。2）主要大宗纸品：双胶纸均价为5738元/周环比-3.0%/年同比-5.7%，白卡纸均价为4370元/周环比-1.6%/年同比-30.9%，箱板纸均价为3938元/周环比-0.7%/年同比-18.2%。

纺服数据：

棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至6月2日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格为16510、16340、16648元/吨，环比上周变动+0.1%、+5.6%、+8.2%；国际棉花价格为97美分/磅，环比上周变动+6.6%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格为23625、23265元/吨，环比上周变动+0.8%、+4.4%。

品牌服饰电商流水-根据魔镜数据， 23年4月品牌服饰淘宝系+京东平台合计线上流水：李宁（+6.2%）、安踏（-3.2%）、FILA（+56.8%）、特步（+3.7%）、361度（+37.3%）、迪桑特（+79.1%）、始祖鸟（+169.7%）；国际品牌中，耐克（+9.6%）、阿迪达斯（+1.0%）、安德玛（+34.0%）；户外露营品牌中，牧高笛（-16.5%）。

黄金钻石：

金价：截至6月2日，SHFE黄金收盘价为452.3美元/盎司，环比上周+1.53%；COMEX黄金收盘价为1964.3美元/盎司，环比上周+0.94%。

印度培育钻石进出口：23年4月，印度培育钻石毛坯进口额0.52亿美元，同比-48.1%、环比-47.6%；培育钻石裸钻出口金额0.97亿美元，同比-34.6%，环比-13.1%。

风险提示：

1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。3）消费需求不达预期：疫后信心修复仍需要一定时间，目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。

报告来源

证券研究报告名称：《地产政策预期再起，看好家居板块弹性》

对外发布时间：2023年6月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

叶乐 SAC 执证编号：S1440519030001/SFC 中央编号：BOT812

黄杨璐 SAC 执证编号：S1440521100001

《核心景区游客修复喜人，珀莱雅618销售表现亮眼》

行业动态信息

本周（5.26-6.2）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-0.2%、1.44%，相对上证综指，分别跑输0.74pct、跑赢0.9pct，相对沪深300分别跑输0.48pct、跑赢1.16pct，在中信一级行业中排名第21、11。

板块表现：

社服：景区板块涨跌幅第一（+6.34%），出境游>酒店>餐饮>免税，涨跌幅分别为+6.33%、+2.57%、+1.18%、-5.28%。

商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+3.16%），专业市场经营>贸易>专营连锁>一般零售，涨跌幅分别为+2.58%、+1.47%、+1.25%、+0.61%。

板块跟踪：

酒店：华住集团2023年第一季度营业额162亿元，同比增长71.3%；收入45亿元，同比增长67.1%；归母净利润9.9亿元，去年同期亏损6.3亿元。

免税：1、韩国免税外国游客4月销售额为7.31亿美元，同比19年-49.7%，环比-7.1%，整体市场4月总销售额8.89亿美元，同比19年-49.1%；2、中免集团将于6月8日调整会员权益，积分将调整为100元积1分，1分抵1元。

旅游：1、携程暑期团队游订单同比大涨20倍，且2023年以来年轻群体报名团队游的趋势上涨。2、截至5月30日，峨眉山景区全年累计接待游客248万人次，同比2019年增长53%。3、截至5月31日，2023年长白山景区累计接待游客37.22万人次，同比2022年增长857.42%；同比2019年增长5.4%。

美护：618美妆“开门红”榜单出炉，从行业整体来看，第一阶段的TOP3依然由国际大牌所占领，TOP20里，珀莱雅、薇诺娜、可复美、觅光四个国货品牌入榜。其中珀莱雅表现亮眼，天猫618第一阶段同比增长超70%，预售全阶段零售额突破5.5亿元。

风险提示：

1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。

报告来源

证券研究报告名称：《核心景区游客修复喜人，珀莱雅618销售表现亮眼》

对外发布时间：2023年6月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

刘乐文 SAC 执证编号：S1440521080003/SFC 中央编号：BPC301

陈如练 SAC 执证编号：S1440520070008/SFC 中央编号：BRV097

于佳琪 SAC 执证编号：S1440521110003

《618大促已开启，宠物品牌战况如何？》

核心观点

京东宠物618开门红战报显示，京东宠物开门红28小时零售成交同比增长超56%，破百万爆品数量同比增长超3倍。天猫发布宠物618首日4小时战报，宠物品类品牌榜GMV前20中，国产品牌占11个；在店铺GMV前20中，国产品牌占70%。

皇家：京东宠物618开门红战报显示，截至5月31日21时，皇家1小时成交额同比超120%。麦富迪：截至5月31日24时，弗列加特天猫旗舰店/麦富迪天猫旗舰店/麦富迪京东自营旗舰店销售额分别为643/1262/803万元。爵宴：截至5月31日24时，全网销售额800万元，摘得天猫单品、品牌、店铺热销三榜单桂冠。顽皮：京东宠物618开门红战报显示，顽皮前10分钟成交额超去年全天。领先：天猫开门红前1个小时成交额同比+265%，超去年618全时段。

生猪：猪价低位震荡，把握戴维斯双击机会

当前，生猪养殖板块正处于底部区间，应持续关注库存消化进度以及产能去化情况。

禽：6月白鸡及鸡苗价格或震荡下行

白羽鸡行业景气度已触底回升，黄鸡产能去化带动基本面改善。

种业：持续关注转基因产业化进程

从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头。

动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复

未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。

宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏

2022年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2706亿元，同比增长8.7%，整体增速有所减缓。国内宠物行业处快速发展基本面未变。

饲料：2023年4月全国饲料总产量2584万吨

原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。