不确定性上升时金价大涨

预计贵金属价格继今年预估上涨41%之后，2026年将再创历史新高。黄金价格在今年10月短暂突破每盎司4300美元、白银价格触及每盎司54美元后略有回落，而铂金价格今年也呈现稳健涨幅。在避险需求、包括央行持续购金的支撑下，预计明年金价将继续刷新高点。受到可再生能源技术带来的工业需求增长以及避险需求的推动，预计银价将进一步上涨，而供应紧张状况可能继续支撑铂金价格。然而，围绕价格前景仍存在很大的不确定性。地缘政治紧张局势再度升级或政策不确定性上升都可能将金价推高至当前预测价位之上，而工业活动疲软可能对白银和铂金价格施加下行压力，将价格拉低至基准预测之下。

近期金价在创下10月上旬的历史峰值后呈现回调态势。这一轮贵金属行情上涨主要源于多重因素：地缘冲突加剧和经济不确定性引发的避险情绪高涨，加之美元指数走低以及美联储宽松货币政策共同形成支撑。2025年前9个月，黄金消费量较上年同期攀升10%，这主要归因于投资资金的大规模涌入，特别是黄金ETF产品及各国央行(虽然增速有所回落)的持续买入。分析师预测，当年金价将飙升约42%，创下40余年来最强劲的年度增长纪录。当前黄金价格攀升与1979-1980年行情相似，均出现在地缘冲突加剧及美元疲软时期。本轮涨势的显著特征在于各国央行大规模增持，自2022年起其购买规模较2015-2019年均值翻了一番有余。2024年各国央行对黄金的需求占比攀升至25%左右，较2015-2019年12%的水平显著提升。鉴于官方机构采购量及市场投资热情可能回落，金价虽将持续走高至2026年，但涨幅或将收窄。

在地缘政治不确定性上升背景下的避险需求和坚挺的工业需求支撑下，白银价格10月中旬飙升至每盎司约54美元的历史新高。此后银价有所回落，反映出市场的整体修正和对供应紧张的担忧缓解。展望未来，预计白银需求将继续上升，推动因素既包括避险买盘，也包括可再生能源技术和半导体产业的使用量增加，因为工业用途占白银总需求的一半以上。然而，预计在预测期内白银供给仅会逐步增加，开采量和回收量小幅上升。总体来看，预计需求增速将快于供给增速，从而推动银价2025年上涨约34%，2026年再度上涨约8%。

铂金价格近期显著攀升，主要源于其产量已跌至历史低位。虽然汽车制造业(催化转化器消耗占总需求约40%的铂金)的需求受电动车冲击而受限，但整体需求仍呈上升趋势。工业与珠宝领域的需求预计仅会小幅提升。南非作为全球铂金主产国，其矿山产量正逐步回升，同时汽车制造与珠宝首饰领域的再生资源回收量也在增长，这将推动供给从当前低谷缓慢复苏。然而，市场供需缺口依然显著，短期内难以缓解。根据预测，继2025年铂价飙升29%之后，2026年仍将维持约4%的涨幅。

贵金属市场走势存在上行潜力。由于国际地缘冲突加剧、贸易争端升级或金融震荡加剧，可能刺激避险情绪升温，促使金银价格突破预期水平。反观下行风险，若美联储采取强硬货币政策或地缘矛盾逐步缓解，或将削弱投资热情；同时，可再生能源及电子制造等工业领域需求疲软，可能拖累白银和铂金表现。

本文作者

Kaltrina Temaj

世界银行预测局分析师

Jeetendra Khadan

世界银行预测局高级经济学家