增量资金入市活跃 ETF成“吸金”热点

8月26日，ETF创下两个纪录：总规模首次突破5万亿元，百亿元以上的产品数量首次超过100只。从第一个万亿到第五个万亿，ETF历时从16年缩短至4个月，在本轮行情中持续受到资金青睐。

与此同时，公募、私募及个人投资者等增量资金开始涌入A股市场。

其中，股票型ETF成为不少机构及个人投资者参与股市的重要渠道，其吸金能力持续增强。根据Wind统计，截至8月26日，全市场ETF总规模达到5.07万亿元。股票型ETF规模为3.46万亿元，占比68.25%；跨境ETF规模7537.23亿元，占比14.86%；债券ETF规模5559.03亿元，占比10.96%。

市场分析人士指出，随着理财、保险等长期资金持续入市，预计未来5年我国股票型ETF规模有望增至8万亿元。

股票型ETF表现抢眼

华西证券在研报中明确指出，A股新一轮牛市已然启动。站上十年新起点，A股步入“慢牛”新周期。展望中期，A股市场仍有充足空间和机会。

市场分析人士认为，本轮牛市启动以来，A股增量资金入市的趋势明显。除公募基金、外资等机构资金外，私募资金在近期牛市的增量资金中备受关注。

浙商证券在研报中指出，2025年年初以来，私募机构风险偏好提升，私募资金面已从此前的被动收缩转向温和扩张，叠加高仓位与乐观情绪，显示私募资金正成为本轮增量资金的重要支撑。就结构上看，私募基金管理规模向小微盘倾斜，2025年年初至6月底，中证1000指数和沪深300指数涨幅分别为9.6%、3.0%，中证1000指数表现更为强劲，明显跑赢沪深300。

就参与渠道看，ETF基金正在成为各路资金参与股市投资的重要渠道之一。

浙商证券在最新研报中表示，自2024年下半年起，被动权益基金和被动股票基金规模出现明显增长，资金整体涌入力度高于主动型基金。ETF基金活跃度提升，自2024年三季度以来，ETF资产规模迅速扩大，成为股市重要稳定器。

此轮股市行情启动以来，股票型ETF吸金能力也在持续增强。

与此同时，ETF交易愈加活跃。华创证券在最新研报中指出，今年以来，上证指数持续创下年内新高，ETF交易活跃度显著提升。8月15日单日，ETF总成交额逼近5000亿元，达到4929.27亿元，创下自2024年10月9日以来新高，股票型ETF、债券型ETF成交额分别为1204.84、2130.92亿元。8月11日~15日，ETF总成交额逼近2万亿元，创下历史第二高纪录。

截至8月26日，全市场ETF总规模达到5.07万亿元。其中，股票型ETF规模为3.46万亿元，占比68.25%；跨境ETF规模7537.23亿元，占比14.86%；债券ETF规模5559.03亿元，占比10.96%。

中国银行研究院银行业与综合经营团队主管邵科也指出，相比其他大类资产，A股对资金的吸引力存在增强趋势。当前，国家鼓励中长期资金入市，持续优化制度活跃资本市场，A股市场表现抢眼，赚钱效应凸显。其中，股票型ETF表现抢眼。

上海首席经济学家金融发展中心首席基金研究院副院长杨晓东表示，当前A股市场的夏普比率达到1.23，显著优于债券市场的0.23，这一风险收益优势正持续吸引增量资金入场，7月市场新增散户数量达196万户即是明证。“在此背景下，ETF已成为资金入市的重要枢纽。上半年股票型ETF净流入规模达1.2万亿元，其中宽基ETF（如沪深300ETF）贡献了98%的增量，因其分散风险及收益稳定的特性备受青睐。与此同时，行业ETF也表现活跃。”

国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林进一步指出，整体来看，宽基ETF（如沪深300、科创50）多是以机构资金为主导，7月净申购超500亿元；行业ETF（如新能源、AI等）则散户投资者参与多，尤其在政策催化下，近来短期资金积极涌入博弈高弹性的结构性行情，不少行业ETF份额月增超过20%。

风险资产配置意愿增强

在此轮牛市的增量资金“队伍”中，居民投资者也成为市场普遍关注的重点之一。

中国人民银行公布最新数据显示，2025年7月居民存款减少1.11万亿元，同比多减了7800亿元。

苏商银行特约研究员付一夫认为，权益类资产（股票、基金）、债券和保险产品，因其能提供优于存款的收益，正在成为更受居民青睐的配置资产。

邮储银行研究员娄飞鹏表示，7月份居民存款减少1.11万亿元的同时，非银金融机构存款增加2.14万亿元。两者呈现显著的“此消彼长”，表明资金向资本市场转移的规模较大。

付一夫进一步指出，A股市场改革红利的释放也增强了对居民投资者的吸引力。在付一夫看来，居民投资者风险偏好边际提升，从过去过度依赖银行存款，逐渐向“固收+”理财、债基、保险等低波动资产转移，同时也开始尝试权益投资，资产配置更加多元化。

中信证券在最新研报中也指出，市场环境改善或带来可观的增量资金流入，为股市提供持续的资金支持。居民资产配置正从“重地产、轻权益”向金融资产占比提升转变。同时，当前股票的配置性价比持续提升并可能已优于债券，具备吸引部分居民存款资金入市的动力。

惠誉解决方案旗下CreditSights 金融行业高级分析师吴梦露也表示，相较于银行理财产品和固收类基金，股票类资产对居民投资者的吸引力在近期不断提高。“这主要是由于国家队的支持、一揽子刺激政策的推出、人工智能领域的突破，以及债市利率的波动等因素的影响。”

娄飞鹏认为，随着风险偏好提升，居民投资者对风险资产的配置意愿增强，尤其是股票和股票型ETF。在投资策略上，居民存款减少，资金流入股票市场，尤其是成长板块。在低利率环境下，债券型ETF因收益率相对优势，吸引了部分资金。“预计A股市场将继续吸引资金，尤其是科技、医疗、新能源等成长板块。债券市场可能因政策宽松和低利率环境继续吸引资金，但需关注信用风险。”

中信建投研报也指出，在存款利率不断下调、权益资产吸引力不断上升的背景下，越来越多的资金从低风险低收益的银行存款转向保险、基金、股票等更高收益的领域。对股市来说，这意味着增量资金的流入，有利于推动A股估值中枢上移和指数上涨。

在吴梦露看来，在经济基本面出现明显改善前，居民的风险偏好并未发生本质的改变，后续变化趋势很大程度上取决于资本市场的上涨行情是否可以延续。

中金公司在研报中也指出，7月上交所开户数量相比5月增长26%，但与去年10月的高点仍有一定距离，散户还未大规模入市，但未来潜力规模巨大。“我们从超额储蓄、定期存款到期和存款活化视角测算，居民存款潜在入市的资金规模约为5万亿元~7万亿元，可能高于2016年~2017年、2020年~2021年两轮股市上涨的行情中存款入市的规模，但实际入市情况取决于宏观经济、政策预期、外部环境等多种因素。”

华西证券也在研报中强调，全球贸易不确定性增强，但中国经济的强大韧性正在得到越来越广泛的国际认可。过去居民部门积累了大量超额储蓄，潜在增量资金充裕，这意味着股市潜在增量资金庞大。同时，新一轮牛市已抬升居民风险偏好，但A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款均处于历史相对低位，表明居民“存款搬家”仍处于早期阶段。一旦资本市场活力进一步激发，则会产生居民“存款搬家”现象，从而促进“居民配置资金入市与股市慢涨”的正反馈效应。

浙商证券还指出，按照近两年我国ETF扩张速度（2023年~2024年ETF年度平均发行规模约万亿元），预计未来5年我国股票型ETF规模有望增至8万亿元。

提 醒

过度投机有风险

行情来得像一阵疾风，不少投资者遗憾表示，“错失行情”或“投资收益并不多”。在一些热门主题ETF的讨论区中，“买少了”“还能追吗”“接下来还会涨吗”等言论层出不穷，也引发了专业人士对于基民可能非理性追涨的担忧。

正如专业投资者对高溢价芯片ETF价格回落的担忧，8月22日追高买入相关ETF的基金投资者除了面临投资标的股价波动的风险，还面临ETF二级市场价格溢价回落的风险。

此外，在市场大幅反弹行情下，投资者风险偏好大幅提升，追逐高波动ETF，当下，甚至出现投资者卖出大盘宽基ETF，买入行业主题、科创50等波动更大的ETF。

但是投资者也需要警惕，行业主题ETF在反弹行情中存在助涨杀跌的现象。

北京一位基金评价人士表示，一方面，ETF的被动跟踪机制决定了它能精准捕捉行业贝塔收益，当行业整体向上时，ETF便能水涨船高。另一方面，在反弹行情中，投资者情绪高涨，对热门行业的关注度和投资热情急剧上升，大量资金涌入行业主题ETF，进一步推动其价格上涨，形成助涨效应，例如，年初港股创新药行情火爆，相关主题ETF吸引了大量资金涌入，规模不断攀升，进而推动相关股票价格大幅上涨。

然而，当市场行情出现逆转时，助跌效应也随之显现。一些短期交易的资金借道ETF快进快出，一旦市场下跌，他们会迅速赎回ETF份额，ETF为应对赎回，不得不抛售持有的股票，导致股价进一步下跌。市场风格发生转变，这类ETF可能面临投资者集中赎回，资产波动加大。

“从投资者角度看，行业主题ETF可能导致部分投资者盲目跟风，追涨杀跌，影响投资收益。因此，投资者在投资行业主题ETF时，需要充分认识到其风险特征，做好资产配置，避免过度投机。”一基金评价人士表示。

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