2025年01月01日 15:38:49
“这是价值事务所的第1751篇原创文章”
京东健康是所长自上市以来就持续跟踪的企业，一直以来，京东健康的业绩都没让所长失望过。虽然今年上半年业绩有所放缓，营业收入 283.4 亿元，同比+4.6%；调整后 Non-IFRS 净利润26.4 亿元，同比+8.5%，双双都只有个位数的增长。
但2024年终端大环境是什么样子大家都清楚，终端消费尤其可选消费，一个比一个拉垮。京东健康也算可选的互联网大健康行业，2024还能保持个位数增长其实十分不容易，整个2024H1营收增速放缓主要还是Q1的影响，因为2023Q1还有疫情在，基数较大。如果看2024Q2，营收增速就提升到了14.6%。所以，京东健康整体还是十分能打的。
如果不和自己比，和同行阿里健康比，这一优势就更突出了。
阿里健康（其披露的财年和绝大多数企业不同）2024Q2、Q3两个季度合计营收142.7亿，还赶不上京东Q2一个季度的150.8亿，也就是说，阿里健康整个营收体量是京东的一半。
我们需要清楚的是，阿里集团的活跃用户比京东集团多，整个阿里集团的用户大盘远远超过京东，在阿里集团的倒流作用下，阿里健康的活跃用户数量也是远远超过京东健康的。截至2024Q3，阿里健康有3亿活跃用户，截至2024H1（两者的财报披露情况不太一样），京东健康的活跃用户只有1.81亿，也就是阿里健康的60%。
即便阿里手握较强资源，在大健康方面也完全打不过京东，这充分说明在大健康方面，京东就是做得最好的。国内还有一家做大健康的平安好医生，资源也很强，但赶阿里健康都还差很多，整个2024H1营收才20.93亿，利润勉强盈利，有大几千万，去年同期还是巨亏的。所以，在整个互联网大健康领域，京东健康就是做得最好的。
即便不和互联网大健康企业比，和线下的几大药店集团比，京东健康的业绩也非常漂亮。下图是目前上市的六大药房单Q3的业绩表现，营收只有大参林还可以，但是利润就很拉胯了，这几个药房的利润端可以说一个比一个拉胯，只有益丰还勉强能扛，但也只勉强维持了个位数增长。
不论站在什么角度看，京东健康都是所有大健康企业中业绩最好的。
在此前很多文章中所长讲过，企业一时的业绩表现其实不重要，重要的是企业在行业中的竞争力有没有变强，只要企业在行业中的竞争力一直在变强、市场份额在增加，那大环境一好，业绩暴涨就是分分钟的事情，而大环境这个东西吧，迟早是会好的，就像半年前打死大家都不相信牛市，现在几乎都信了这就是牛市。
所以，大环境糟糕，京东健康一时业绩增长放缓不是什么大问题，只要相对同行一直保持领先，同后面的差距越拉越大，长期的业绩表现就无须担心。市值短期走势会受非常多因素影响，但长期一定会同企业真实发展情况挂钩。
大健康的最大赢家
想要更好地认识京东健康，自然免不得要和阿里健康做对比，阿里集团本身是3P起家（第三方卖家），但在大健康这个方向上还是和京东一样选择了以1P为主。
所长此前讲过，零售业四大需求是多快好省，这四点很难同时做到最好，是个不可能四角。所以，当下几大电商平台基本都是在这四点中选择某一两点作为最突出的优势去修长板，比如拼多多是省、淘宝是多、京东是快和好。
在大健康这个领域，消费者对快和好的需求其实是更胜于另外两点的，就目前而言，可能京东走的这条路是最适合的路。
所以，做3P起家的阿里在大健康方面也同京东健康一样，以1P为主，3P为辅。截至2024H1，京东健康1P产品实现收入 239.1 亿，占整体营收比重达81.5%，1P自营是京东健康最根本的护城河，之所以这块能大幅领先阿里，也全靠爸爸京东打下的坚实的基础。当然，京东集团也清楚自己对比其他电商最大的护城河就在于此，因此，集团层面一直都在不遗余力地强化自身供应链。
近期京东集团的业绩表现非常亮眼，在近期Q3电话会交流中是如此解释的，“我们的活跃用户群和购物频率以更强劲的势头增长，我们的利润再次实现大幅提升，取得这一成绩的关键，在于我们坚持不懈地致力于供应链能力和物流基础设施建设，这使我们能够不断释放出更低成本、更高效率和最佳用户体验的优势。这是我们在不断变化的宏观和竞争格局中重点关注的关键竞争优势。”
截至2024年9月30日，含第三方业主运营的云仓，京东集团层面已拥有超3600个仓库，总管理面积超3200万平方米，仓储网络几乎覆盖全国所有县区，在这基础上，京东物流还在进一步探索行业化、定制化仓储供应链。
除了自营1P业务外，京东集团将京东到家这块即时零售业务视作传统电商平台的消费升级，是能再造一个京东的业务。在即时零售这块，京东借助达达很早之前就有进行布局，虽然目前还干不过美团，但也基本稳坐美团之后的龙二交椅，别的如顺丰等想超越京东基本不要想。
在爸爸的带动下，京东健康也在不断建设和完善线上及线下一体化服务体系，想方设法实现零售模式效率提升。截至2024H1，其「京东买药秒送」服务已提速至「平均28分钟、最快9分钟」送达，服务覆盖超490个城市，合作药房超15万家，能做到24小时全天候响应用户需求。另外值得一提的是，目前京东健康已在北京、上海及东莞开通医保线上支付服务，截至2024年6月30日，进度最快的北京已有超350家医保定点零售药店接入京东平台，服务网络覆盖整个北京所有行政区，是当地接入门店最多、用户覆盖范围最大、配送时效最快的平台。
而即时到家业务在阿里健康的财报中提都没有提，那只能说阿里这块还不行。也确实如此，看看现如今的线上买药同城配送服务，好像除了美团就是京东，几乎没见谁买药最后用的是饿了么。
正是由于京东健康的全渠道优势突出，多家耳熟能详的大药企的多款新特药都选择在京东大药房线上首发。2024H1有兴齐眼药旗下0.01%硫酸阿托品滴眼液美欧品®、赛诺菲旗下新药旨立达®及金赛旗下新药美适亚®等产品，今年6月售出了国内首单阿尔茨海默病靶向药乐意保。
虽然当下京东健康和阿里健康的核心收入都来自于卖产品（药、器械等），但未来迟早会有服务收入超越零售收入的一天，而且互联网医疗服务的想象空间也比零售大得多得多。
截至2024H1，京东健康的年活跃用户数达到1.81亿，日均问诊量达到48万人，一直在不断增长，整体来说，京东健康的未来还是非常值得期待的。
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