2024年12月28日 21:57:15
“这是价值事务所的第1749篇原创文章”
7月15日在会客厅介绍了消费电子行业芯片的龙头瑞芯微，瑞芯微最主要的产品是智能应用处理器芯片MPU。MPU可简单理解为智能设备的CPU，最典型的就是手机里面的处理器，我们之所以能够通过智能手机看视频、打游戏、听音乐，靠的就是这块芯片。
MPU是一个非常巨大的市场，并没有机构专门统计过它的容量规模，应该至少会在千亿美元以上。这个市场最顶级的玩家有苹果、三星、华为、高通和联发科，其中苹果、三星和华为海思的MPU芯片主要是自供，高通和联发科体量也很大。
2023财年，高通总营收为358.2亿美元，同比下降19%。联发科总营收为4,334.46亿新台币（约合人民币997.8亿元），同比下降21%。
高通和联发科之后，瑞芯微和全志科技是国内MPU行业的双雄，两者的发展历程也有交集和类似之处。
注：今天这篇文章来自《所长会客厅》7月16日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
01
价值事务所发展历程
瑞芯微成立于2001年，总部位于福州，成立的时候并不起眼，福建本来也不是国内电子产业重镇。福建的优势产业是鞋帽，出了安踏、特步等优秀的民族品牌。但瑞芯微非常善于顺势而为和抓住机遇，起步以后抓到的第一个机会是复读机主控芯片，后来在2005年又进入了MP3主控市场。
当时MP3主控的高端市场被海外厂商垄断，低端市场则被珠海炬力所占据。当时MP3已经从单色屏向彩屏过渡了，有了彩屏就可以播放视频。当时炬力的主控方案视频解码能力非常弱，只能播放极低分辨率、码率的特殊编码视频，而瑞芯微的第一代产品RK2608即可支持QVGA(320*240)分辨率，直接将MP3提升到初代智能手机的水平。
在MP3市场竞争失败的炬力内部产生矛盾，一部分高管在2007年离开炬力自创门户，成立了全志科技的前身全胜。
瑞芯微则继续乘胜追击，2007年推出了升级版MP3主控RK2708，把2608MCU+DSP架构中的MCU换成一个ARM7CPU内核，这样通过二次开发可以实现更多扩展功能，DSP的视频解码能力也大幅增强，能够支持WVGA(800*480)分辨率的视频。这款产品继续大获成功，同类竞对要么功能不如瑞芯微，要么价格更贵，这一战让瑞芯微彻底奠定了江湖地位。
2009年瑞芯微的MP3(这时候已经是MP4)主控继续推出新品RK2806，ARM内核升级到ARM9，65nm制程，支持720P分辨率和H.264解码。但这时候MP3市场已经非常卷，海外巨头TI开始入局，并推出了支持1080P分辨率的主控。这时的瑞芯微没有选择硬刚(也还没有这个实力)，只是把老版本2708升级成2728，主打性价比。
因为此时瑞芯微已经找到新的蓝海市场(国内市场蓝海市场也永远只有1-2年sigh)，那就是安卓平板。瑞芯微把2806的主频升级到600MHz，增加了一块ARM Mali55的GPU和其它外设，推出了专门面向安卓平板的RK2808，稍后又推出了2808的升级版2818(主频再次提升，GPU升级到Mali200，内存支持到DDR2)。与MP4相比，小尺寸安卓平板并没有贵多少，但功能丰富了很多，能上网还能打游戏。瑞芯微又一次猜对了市场的趋势。
2011年，瑞芯微还是按照2年一款的节奏推出RK2908，CPU部分跳过ARM11直接上到CortexA8，GPU换成Vivante GC400，制程升级到55nm。但是Vivante GC400这款新GPU坑了瑞芯微，虽然性能强大，但是兼容性不好，在运行部分游戏时会出现bug，导致2908的销路不佳。而这时候全志科技已经完成重组，带着同样是CortexA8、55nm制程但兼容性更好的Mali200GPU的A10SoC杀回安卓平板市场，从瑞芯微手中夺回了不少份额。
02
价值事务所IP时代
回顾瑞芯微上市之前的这段历史，是为了说明瑞芯微的基因，公司非常善于抓住市场机遇。经历多年的摸爬滚打之后，瑞芯微也意识到，跟着市场热点追逐固然重要，但是提高研发能力才是一家芯片公司成功的核心之道。在2020年上市以后，瑞芯微提出了“大音频”、“大视频”、“大感知”和“大软件”的公司战略，把研发支出的占比提高到20%以上，这两年一直保持每年5亿人民币以上的投入。因为MPU的竞争已经进入了一个崭新的阶段。
在MP3、MP4和安卓平板的早期竞争年代，比拼的主要是SoC方案的视频能力，也就是哪家芯片的分辨率高、处理时延低、流畅不卡顿，再加上性价比上的考量，就决定了哪家公司的芯片和方案会更受欢迎，也就是瑞芯微4个“大”中的“大视频”性能。在AI时代，除了“大视频”，“大音频”和“大感知”也同样重要。
“大音频”并不是说听音乐、放音乐的功能，而是指AI里面的智能语音问答，典型的就是苹果的Siri，智能音箱、智能家电、智能汽车的语音交互，本质就是NLP自然语言处理算法。智能语音功能其实已经诞生挺长时间了，也已经有比较成熟的NPU解决方案，随着chatGPT的出现，语言大模型的进步和发展，未来在大音频领域会有更多的模型、算法和方案出现。
“大感知”的应用就更加广泛，比如扫地机器人，主控MPU要实现自动扫/拖地的功能，至少需要实现以下几个步骤：
1、识别。识别需要打扫空间里物体的位置和类型，比如是鞋子还是袜子；
2、规划/导航。根据识别好的空间形状和物体位置，构建三维地图；
3、避障。根据规划好的地图和路线行进，避开障碍物。
在这个MPU中，至少要包括VSLAM(即时定位与地图构建)算法IP、ISP(图像信号处理)算法IP等等。
所以在当今这个时代，一家MPU SoC企业是否能够成功，取决于MPU厂商拥有多少优秀的IP，以及把这些IP整合在一起的能力。比如说几乎所有MPU都要用到的ARM系列IP，就是MPU主处理器的巅峰之作。Arm IP有不同版本，本文第一段提到的那些都是非常古早的IP版本了。2021年ARM推出了最新v9版本系列IP，包括CorteX-x2、Cortex-A510、Cortex-710等，大幅提高了主处理器的性能。
之前传说华为被限制使用ARM最新版本的IP授权，华为有一段时间确实没有升级自研芯片的ARM系列IP版本。但今年5月，华为宣布和ARM签约，获得ARMv9系列IP的永久授权，价值可能达到10亿美金一年。这说明即使综合研发实力强大的华为，也自认无法超越ARM，而心甘情愿花巨资购买ARM的IP，以提高自身SoC芯片的竞争力。
但如果大多数IP都是从别人那里买来的，那么你的MPU SoC的价值也就不大，因为这些IP别人也可以买到，你做不出太多差异化。如果自研IP，虽然前期投入高一些，相比之下通用 IP 设计更全，但公司自研 IP 的设计更加贴合市场需求，减少了所需功能之外的多余设计，面积大小显著降低。自研 IP 核复用率高，可以缩短产品更新迭代周期，大幅提升产品性能，降低公司授权费资产摊销。
瑞芯微持续保持研发投入，很大一块就是投入到基础核心 IP，在 NPU、ISP、高性能视频编解码、视频后处理等方向不断更新迭代。
与此同时，和IP一样重要的是给客户提供Turnkey Solution的能力。Turnkey Solution就是交钥匙方案，在SoC芯片的基础上设计好其它芯片形成参考设计/开发板，提供基础软件，客户只要拿这套Turnkey Solution直接就可以生产产品，实现绝大多数的基础功能，这样的方案极大简化了客户的研发成本，加快了客户产品的上市周期。Turnkey Solution也是MPU厂商的核心竞争力之一，国内市场上留活下来的MPU厂商都是此中好手，瑞芯微更不用说。
举个例子，瑞芯微上一代MPU旗舰RK3399Pro，其开发板官方平台Toybrick，不仅向开发者提供源代码下载和开发工具，还提供基于产品的入门教程、硬件设计参考、技术文档和社区内的即时技术支持，降低了客户的开发门槛。
03
价值事务所还需努力
类似瑞芯微、全志科技这样的MPU企业，虽然已经算是国内消费电子MPU行业的龙头，但面临的生存压力和竞争还是非常大的。我们来看瑞芯微芯片的销售模式，2023年21.3亿的收入中只有4千万(占比不到2%)是直销，超过98%的芯片是通过经销商卖出去的。也就是说，瑞芯微完全是属于大撒网广种薄收的模式，从无数个中小客户那里赚钱。
比如客户想要搞个点餐机，到网上一搜找到瑞芯微的方案，打电话找经销商咨询，经销商根据需求给一套现成的方案，最多改些软件，马上就可以生产出来卖钱。
这种模式毛利率其实也不算太高(利润要留一点给经销商)，好处是经销商可以帮忙分担一些库存压力。
更好的模式肯定是大客户模式，类似高通这样的，搞定苹果这种客户，收入又高又稳定。稍次一点的模式，是聚焦一个大行业，用一套或者几套方案搞定比较大的市场份额，比如早十几年前的MP4市场、安卓平板市场。但是要满足这两点，需要硬实力，有时还需要一点运气。
比如说联发科，联发科发家走的也是低端路线。在瑞芯微、全志在MP3市场翻云覆雨的时候，联发科叱咤国内的山寨手机行业，用的是一样的Turnkey交钥匙模式。山寨手机的市场更比MP3大得多，让联发科赚得盆满钵满。
后来智能手机崛起，市场越来越集中，数以万计的山寨手机厂商消失，联发科也从云端跌到谷底。但是联发科很快从低潮中爬起来，从3G时代开始慢慢追赶高通、华为。联发科的手机SoC起步的时候做的也非常之烂(当年连TI的智能手机SoC做的都比联发科好)，但是联发科没有放弃持续投入，也因为高通的产品时不时掉一掉链子，给了联发科机会，到了5G和ARMv9时代，联发科终于靠天玑系列彻底翻身。虽然手机SoC的龙头仍被高通牢牢掌握，但联发科凭借性价比优势已经在出货量上成为第一。
上市以后凭借持续的研发投入，瑞芯微在技术实力方面也有了十足的进步。2021年年末，公司推出高端旗舰SoC芯片RK3588，已经接近了高通和联发科的综合能力和跑分水平。但这款旗舰来的有点生不逢时，2022年以后行业进入了低谷，类似3588这样的高端芯片就显得有些尴尬。而没有足够销量和客户支撑就很难继续升级，过个几年，就又落后竞争对手一代产品了。
和研究报告说的这牛那牛不同，所长在会客厅里跟大家说的都是大白话，不带虚的。会客厅里覆盖的公司，有什么优点，什么缺点，所长都会明明白白地跟大家说，好些看起来厉害，其实没用。说白了瑞芯微还是电子行业的贝塔股，只是因为是龙头，获益会更高些。现在行业上行，是风口。
但并不是说瑞芯微就没有机会，就会一直被高通、联发科死死压制。机会总是留给有准备的人。
而这个机会，所长觉得可能会在类似扫地机器人这样的智能机器人。智能机器人其实是开辟了另一个战场，功能更偏重视觉，路线规划和运动控制。这个市场高通和联发科并没有显著的先手，相反科沃斯、石头、小米用的都是瑞芯微、全志的方案。客户用你其实很重要，所长说过多次了，跟客户一起成长。
这里的看点，一方面是低端方案走量，比如高端电动车有没有可能像汽车一样做一个山寨版的中控？放个导航、语音提示、顺便放两首歌，也不是不可能。还有就是高端方案普及，也就是智能机器人更类人化。如果仅仅是视觉、路线规划之类的应用，其实用不到类似3588这么高端的MPU，但类人智能机器人就不一样了。
但肯定还没到这个时点，如果有行业确定性的趋势出现，所长也会及时提示大家的。
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A股的牛市，真的到了！如何能最大限度地从牛市中带走利润，成为首当其冲的问题。
所长认为，我们必须对这一轮牛市的底层逻辑有一个深刻的认知，然后在底层逻辑之下去推演市场的演绎节奏，再根据每一个阶段去做相应的品种押注，最后密切关注牛市大致走到哪个阶段，这样才有可能最大限度地从牛市带走利润。
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