2024年12月26日 16:15:03
“这是价值事务所的第1747篇原创文章”
这一阵子，所长家附近的几个家电卖场时不时就会来小区办展台搞活动，仔细凑上去一看，全部都在宣传国补，根据国补政策，对空调、冰箱、洗衣机等7类家电产品以及电脑给予以旧换新补贴，对二级能效产品补贴15%、一级能效及以上补贴20%，每件补贴不超过2000元。
每次小区搞这种展台活动，都会吸引很多人前去咨询，所长与活动人员稍稍交流了一下，他们也几乎清一色地表示效果好，每回出来宣传基本都能拉动很多人去买，尤其是老年人，都觉得捡到了天大的便宜。很多人家里的空调、洗衣机都已经用了十多年了，其实早就想换了，但一方面老的还能凑合，另一方面价格高昂加上大环境这么差对未来信心不足，就打消了换新的念头，想着要不还是再凑合凑合？
有一说一，这次国补的补贴力度是真的大，根据奥维云网的数据，这个政策可以说激发了近90%消费者的换新想法，从小红书10月10日近30天搜索热词来看，家电以旧换新补贴以及地方补贴的搜索热度一直较高。
资料来源：Wind甚至有时候去刷小红书，还能看到一些很搞笑的场面，因为国补是持续到年底结束，很多人新家还没装修好就买了一大堆电器，只能堆在家里吃灰，可是又害怕明年这个政策就没了，所以大家一边觉得自己是“受害者”，一边又在网上问“明年还会继续么，是不是可以明年再买”？
政策基本是8月开始陆续落地的，根据国家统计局数据，9月的时候，限额以上家用电器和音像器材类销售额同比增长20.5%，增速环比上月提升17.1个百分点。要知道，今年1-9月限额以上家用电器和音像器材类的销售额累计也才增长4.4%。刚过去不久的双十一，战绩最为耀眼的也是家电板块，家用电器销售额1930亿元，占双十一全网总成交额的16.3%，同比增长26.5%。
不出意外，国补相关龙头企业的2024Q4业绩会非常好看。
虽然到今年年底，这轮消费品以旧换新政策就结束了，但展望未来，不出意外2025年还会陆续有类似的刺激政策。一方面，这段时间一直在说要运用各种工具推动房地产市场止跌回稳，地产市场改善几乎板上钉钉地会带动家电行业的消费；另一方面，也一直在说要继续坚持精准施策、靶向发力改善居民收入预期，激发消费潜能，在终端经济没有真的回归良性增长前，这类家电消费政策刺激基本会一直持续，因为家电产业链条较长，几乎每次拉动终端经济的政策抓手都有家电。
讲罢政策端的外部刺激，咱们也回过头来看看家电行业本身。
01
价值事务所别急，空间还很大
这里讲的家电更多还是空调、洗衣机、冰箱等白电，扫地机器人等黑电虽然增速快，但在家电大盘中的占比还是小了点。
很多人觉得白电已经是“存量市场”，已经触顶了，没啥看点。里面最大的品类空调，早十年前就有人说到天花板了，但其实事实不是这样的。
我们都不和欧美比，就看看我们的隔壁邻居、气候也差不多的日本，2023年，我国的百户空调保有量数据为150台，这个数字其实只是日本1992年的水平，日本的百户空调保有量在1992年之后的30年时间里进一步提升到280台。
过去三十年可是日本地产、人口都不断下行的三十年，可空调的销售量还在创历史新高。所以说，现如今我国空调市场在量的方面其实还有不小的空间。
关于这点所长多提一嘴，大家想想看是不是这样。所长当年大学的教室、宿舍都没有空调，即便毕业有些年了，可现如今也就是图书馆、食堂装上了，教室、宿舍仍然没有……据所长了解，环境这样“艰苦”的高校不在少数。要知道，所长上的高校可是国内鼎鼎有名的医科大学啊，在空调上都还这样“抠”，更何况那些没啥名气没啥钱的了。
长期来看，就量上，国内空调还有不少增长空间。即便没有增量，也还有更新需求在，基本能让行业维持一个保底量。
除了量，其实行业还有别的增长抓手，一个是价，另一个就是效率。
近期上出风空调受到消费者青睐，在互联网上遭遇哄抢，好些企业的上出风空调都断货了一阵子。上出风空调就是冷气从上面吹，暖气从下面出，因为站在物理学的角度看，冷气是往下走的，暖气是往上走的，这么一个小改进，就让柜机达到了中央空调的效果，自然就很受消费者欢迎了。
上出风空调的火爆说明了什么问题呢？只要你耐心留意消费者的需求，就总有创新点可以挖，然后推出更受消费者喜欢的“消费升级”产品，从而拉动价的增长。以前大家买普通柜机，现在大家买上出风柜机，是不是价格就上去了？因为消费者的需求也是无止境的，所以创新是无止境的，只要站在这个角度看，对于任何面向消费者的终端消费品你都不能轻易说“天花板”三个字。
这里简单说了一下“价”，我们再来看一下效率。某空调龙头进行了一次又一次渠道“革命”，因为传统白电确实是层层经销商，很难做到线上线下价格一致，甚至都不要说线上线下，不同的渠道价格都很难一致，而且线下的经销商利益集团还会觉得线上抢他们的生意，这也是很多家电龙头此前线上一直做得不好的原因。
正是因为有太过于庞大的利益集团，大家都有自身的利益诉求，于是我们就可以看到这样一幕，某些传统白电厂家在厂里生产的是一款产品，但到终端消费者手里可能就变成了5、6个花样（对外宣传不一样，但实际是同一款产品），于是在不同的渠道就可以标不同的价格。
仔细留心生活的朋友应该能发现，现如今崛起了一种新的零食渠道——零食量贩店，之所以能崛起且价格比传统超市便宜这么多，核心就在于它改变了过去线下层层经销商的模式，一端对接工厂，另一端直接对接消费者。
如果家电企业可以花大力气对渠道进行变革，这里面其实也能挖掘到巨大的利益。
烦恼即菩提，痛点即增量，痛点越多就意味着可以改进的地方越多，可改进的地方都改进了，利润空间自然也就出来了。
咱们整个人类社会的经济一轮又一轮增长，背后最核心的驱动力就是效率。这里所长讲的更多是如何在渠道端提高效率，但生产端也可以采取多重举措，比如自动化、智能化、人效端（如AI+人）、更好的管理制度等等等等，其实各个端口都有可以改进增加效率的地方。
所以别轻易讲天花板，这里虽然拿空调举例子，但其他白电如洗衣机、冰箱、电视等其实都有类似的逻辑。
虽然整个白电行业的高速增长期过了，但也并不是说就夕阳西下了，每年还是能有一定的增长。也正是因为高速增长期过了，里面各大企业的利润、现金流基本都很好，属于大A少有的高分红板块，家电板块，尤其是白色家电板块，是大A历史表现最佳的少数几个板块之一！
最近又恰逢国家政策端给力，也是时候重新看待一下他们了。
02
价值事务所写在最后
之所以想看看家电行业，除了前文提到的系列原因外，最大的因素其实还源于所长投资策略的一些改变，看《价值事务所》文章的朋友都清楚所长向来对指数是有偏爱的，甚至觉得绝大多数散户参与资本市场的最佳方式就是投指数，尤其是经历了这轮超级大熊市后。
在大熊市期间，拿票倒也能拿得住，可逆势加仓还是太考验人性了，而事实上，绝大多数超额收益其实来自于逆势加仓。可指数就没有这样的顾虑了，大家会担心企业暴雷，可没听说过谁担心行业或者大盘暴雷的，更重要的是，指数的高低估区间比单独企业容易判断多了……
之前所长定投指数喜欢选沪深300这样的宽基，后面一次偶然的机会忽然发现，晕，高股息 ETF（563180）这样的指数很香啊。
很多人都想有“睡后收入”，如果失业或者不想工作也可以有一笔稳定现金流，但是投个股的不确定性又很大，咋办呢？喏，高股息 ETF（563180）或许可以帮你实现，比起传统宽基，指数成份股可以有相对稳定的分红。看下图，红利指数（图左）的走势较好，即便近几年大盘震荡调整，它其实也很稳得住。
（数据来源：Wind，2024.12.25）高息策略指数的龙头效应更强，相比一般的红利指数成份企业较多，从中证指数官网的数据来看，它只挑了头部的80家龙头【按（股息率 x 0.7 + 股息支付率 x 0.3）权重进行排序】。
家电行业其实就是一个高分红行业，在这个ETF中的占比也较大，投资单独的企业可能会踩雷，而一揽子的指数就可以很大程度规避这个风险，在当下越发动荡的全球大环境下，我们可以多关注一下高股息 ETF（563180）这样的产品，场外可以关注其联接基金（A类：022144；C类：022145）。
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