顺为合伙人程天：扎实做好耐心资本，助力科技创新企业稳步前行｜顺为insights|合伙人|越过山丘，预见价值|顺为资本_新浪科技

来源：顺为资本

随着科技创新成为增长的核心驱动力，创业投资机构愈加聚焦于科技领域的价值发现和产业升级的赋能。当前募资、投资及投后管理等环节面临的新挑战，也为行业发展提供了重塑格局的契机。作为连接资本与产业的重要桥梁，创业投资不仅要洞察经济周期的变化，更需要在资源整合、创新支持和长线布局中展现专业实力。中国正以广阔的市场潜力和不断升级的创业生态吸引全球目光，创投行业也因此迎来了新发展阶段。

近日，由中共重庆市委金融委员会办公室指导，清科创业、投资界主办，重庆渝富控股集团联合主办的“第二十四届中国股权投资年度大会”走进西部金融中心重庆。作为股权投资行业晴雨表，本次大会将以“万象耕新”为主题，回顾行业风云，重塑格局策略，探索价值发现，持续为中国股权投资行业注入力量。

在《越过山丘，预见价值》的主题对话中，主持人联新资本创始合伙人曲列锋，与顺为资本合伙人程天、峰瑞资本创始合伙人李丰、云启资本创始合伙人毛丞宇、中科创星创始合伙人米磊、丰年资本合伙人赵丰分享了他们的观点。

下文为本次对话节选：

一、与科技创业者携手同行

Q：今天与各位同仁相聚在巴渝文化的发源地山城重庆，非常高兴。本场主题是《越过山丘，预见价值》，在座机构都已经成立十年，甚至十年以上，我相信过去一年，一定也遇到了很多山丘。今天主题是围绕着过去一年募投管退各个环节里，遇到哪些山丘，以及如何克服困难并解决的。先请各位介绍一下自己和所在机构。

顺为合伙人程天：感谢曲总的精彩开场，也非常高兴能够再次来到美丽的山城，参加清科的年度峰会。非常感谢清科的邀请，很荣幸能够参加今天的圆桌讨论，与大家分享观点。

顺为资本由雷军先生和许达来先生于 2011 年共同创立，是一家专注于中早期投资的中国本土创业投资机构，核心聚焦于科技领域的创新与发展。过去 13 年，我们累计管理了约 500 亿人民币的资产规模，投资了超过 600 家企业。这些企业大多从初创或早期阶段起步，在我们的支持下逐步成长壮大，形成了一系列具有竞争力的优势板块，包括数字化、信息化、消费级硬件、机器人、半导体、新能源以及智能制造等领域。我们在这些领域都有着广泛而深入的布局和参与。

顺为资本始终秉持“人因梦想而伟大”的价值观，相信创业者和企业家的梦想能够推动社会进步。我们不仅是资本的提供者，更是创业者的伙伴。通过与兄弟公司小米集团和金山集团的协同合作，我们致力于支持更多中国科技领域的创业者，帮助他们实现梦想，共同推动技术创新和产业升级。

未来，我们仍将怀抱初心，肩负使命，持续为科技创业者提供强有力的支持，助力他们迎接挑战、实现愿景。

二、科技创投是需要

长期投入和耐心坚持的事业

Q：谈到今年形势，募资也是共同痛点，这是一个很难跨越的山丘。接下来想听听各位嘉宾，尤其是今年有新基金成立的几个机构，分享一些募资心得。

顺为合伙人程天：我认为清科在选择圆桌对话的机构上非常有针对性，同时也为行业注入了正向信心的激励。科技创投在中国的发展，首先需要一个活跃的创投生态作为支撑。今年，我们大约投资了 30 余个项目。我始终相信，行业的健康发展绝不是靠一枝独秀，而是百花齐放。科技创投是一个需要长期投入和耐心坚持的事业，从天使轮到后续的各轮融资，都是一个持续的过程，只有各环节共同努力，才能推动行业走得更远。

今年的募资工作是每一家机构运营的核心任务之一。客观来说，从各种媒体报道和清科的数据中可以看到，募资结构确实面临一些明显的挑战。当前顺为团队也在持续推进募资工作，以每两到三年为周期推出一支人民币基金的节奏稳步推进，同时以谨慎而稳健的策略配置资源。

面对新的募资环境，我们积极调整策略，与多地政府展开合作，在投后管理上加强与国资和地方资源的联动，推动被投企业与地方政府的深度协作。然而，对于市场化基金来说，当前确实存在一定限制。但我们很欣慰地看到，仍有一部分市场化投资人认可价值投资和耐心投资的理念。在当前的经济周期和产业周期背景下，投资与退出往往具有一定的反周期特性，这为投资人创造了新的机会。

特别是在当下的环境中，那些依然愿意脚踏实地创业、专注于科技创新的企业，其生命力和质量较前两年有显著提升。无论是从估值、条款，还是企业的精细化管理能力来看，各个赛道都在经历优胜劣汰。这样的大环境使得当前依然专注于科技创业的公司更加值得信赖。

从募资的角度来看，中国科技行业的广阔前景使其仍然是全球最具吸引力的市场之一。尽管行业面临诸多挑战，但依然有诸多富有远见卓识的投资人和 LP 愿意支持科创事业的发展。对于超长周期的基金来说，耐心投资离不开合理的基金结构与条款设置，也离不开 LP 的坚定支持。正是因为有这样一部分长期主义者的存在，我们得以继续推动新基金的募资与交割，并全力投身中国科技创新的大潮中。

三、加强投后管理，

助力企业融入产业生态

Q：募资公认比较难。实际上私募股权基金走到今天，市场上的存量项目并不少。我记得清科统计数据，截止今年三季度，市场上留存 C 轮以上的项目有 8000 多个，2021 年这个数字只有 3000 多。对各个机构投后赋能和管理提出了更高的要求。在座机构也有一定的存量项目，今天非常想听一听在项目投后管理和赋能方面有哪些经验？

顺为合伙人程天：今年总体来看，我们依然保持了一定的投资节奏。不过，与前几年的高峰期相比，投资的节奏确实有所放缓。从团队精力分配的角度来说，我们也逐渐倾向于将更多的时间和资源投入到投后管理与赋能等工作中。

过去两年，我们在这方面开展了一些重要的工作。首先，我们持续推动与产业伙伴的深入合作。除了此前提到的小米和金山，我们还与其他行业巨头展开了广泛的协作。其中一些是我们的 LP，另一些则是我们长期的上下游合作伙伴。我们积极推动被投企业与相关产业巨头建立联系，深化业务合作，包括成为供应商、协同研发以及探索其他商业机会。通过这些努力，我们为企业搭建了更多合作桥梁，助力其更好地融入产业生态，实现共同成长。

四、创投机构本身就是一个企业

Q：今年出手的一些案例里，有多少项目是跟你们的战略投资人共同合作的？

顺为合伙人程天：在我们今年出手的案例中，大约有 20% 的项目是与我们的战略投资人共同合作完成的，这一占比并不低。同时，在独立投资的项目中，约 20% 也能与战略合作伙伴产生业务互动的可能性。这种互动并不总是直接的商业合作，但许多产业巨头和行业龙头在推动科技创新和产业发展的过程中起到了关键作用。特别是在研发方面，这些企业的投入非常巨大，而中国制造业强大的上下游牵引力也为初创企业的成长营造了独特的生态环境。

在过去一年，我们更加注重推动联合研发，专注于投资真正具有创新能力的公司。这些企业通常具备强大的探索能力，但如果能够与实力雄厚的产业合作伙伴建立联系，将在研发场景验证、上下游反馈以及用户反馈等方面获得极大的助力。对于创业公司来说，这种资源导入是至关重要的。没有这样的导入环节，就很难迈向后续的 A 轮、B 轮融资。因此，我们花了大量精力在这一方面，帮助创业公司打通生死攸关的环节。

尽管当前市场环境充满挑战，我们仍然逆势扩充了投后团队。与同行相比，我们的扩张速度较快，不仅增强了投后管理，还在政府关系、商务拓展（BD）、公共关系（PR）、人事、法务等中后台领域进行了积极布局。这些团队在今年为我们投资的几百家企业，特别是科技创新属性突出的企业，提供了全面支持。此外，我们也举办了多场线上线下的培训活动、产业论坛和交流访问，包括组织行业领先企业的访问、经验分享和借鉴学习。此外，还加强了企业与地方政府之间的协作，推动产业落地。这些努力显著增强了我们对被投企业的支持力度和覆盖范围，为其持续成长提供了有力保障。

对于发展到一定阶段的创业公司，在退出和资本化路径上，我们也投入了大量资源。尽管 IPO 市场目前表现平缓，并购的讨论也日益增多，但我们依然积极推动相关工作。今年，我们在 IPO 和并购实践中都有多个项目正在进行中。虽然面临不小的挑战，但我们始终在探索并推动可行的退出方案，为创业企业创造更多价值。

作为一家创业投资机构，我非常认同赵总提到的观点：创投机构本身也是一个企业，前中后台的密切协作，以及组织化、机构化的运作，是非常关键的。这两年，随着整体投资节奏的放缓，为创投机构的内在调整和能力沉淀提供了良好契机。相较于前几年“连轴转”的状态，现在我们有更多时间查缺补漏，加强组织能力建设。特别是头部创投机构，经过这两年的深耕细作，在组织能力、资源整合和投后管理等方面已经迈上了一个新的高度。