IPO一波三折，港股是影石创新的福地？

作者｜张宇

编辑｜杨博丞

题图 | IC Photo

智能全景影像品牌影石创新（又称“影石Insta360”）的上市进程迎来了新动态。

近日，有消息称影石创新正考虑赴港IPO，并且可能会寻求至少150亿元的估值，同时还可能考虑在上市前进行Pre-IPO轮融资。

公开信息显示，影石创新成立于2015年7月，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研产销，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，发展形成了由全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR看房、全景视频会议等领域。

事实上，影石创新的上市之路可谓一波三折。早在2020年10月，影石创新便申请了科创板IPO，经过四次问询和两次上市委审议，最终于2021年9月成功过审。不过，此后影石创新却迟迟没有获得证监会批文，其上市一事也就此陷入僵局，历经四年未能成功叩开资本市场的大门。

尽管上市之路走得并不顺遂，但影石创新的业绩却十分亮眼。2021年，影石创新的营收就已超过10亿元，相比2017年增长近十倍，2022年的营收超过了20亿元，而2023年的营收增长至近40亿元，连续两年实现翻倍增长。

如果转战港股，影石创新能否继续高飞？

一、科创板IPO搁浅四年

影石创新在2021年9月成功过审后，其上市之路便戛然而止。

2022年11月，证监会在注册阶段发出问询，明确要求影石创新补充说明自然人“陈斌”的持股情况及对外转让股份的背景、动机等。原因是陈斌可以确定为“证监会系统离职人员”。

据了解，陈斌的身份颇为特殊，他于1999年8月至2012年3月期间在深圳证券交易所担任多个职务，包括高级经理、综合研究所所长助理、副主任研究员等，并一度兼任深交所驻福建省首席代表及深交所上市公司研究组组长。此外，2007年至2009年期间，陈斌还曾借调至中国证监会发行部及上市公司部工作。

然而影石创新从未按照要求对“陈斌”进行披露，因而被拦在了最后一道门槛前。

对此，影石创新创始人刘靖康回应称，“规定是在IPO申报半年后才出的，在规定出后一两个月内已给监管提交了专项核查报告。”

2021年5月，证监会发布《监管规则适用指引—发行类第2号》，并明确要求中介机构做好证监会系统离职人员入股的核查工作并提交专项说明，且该规定自2021年6月1日起实施，要求已受理企业参照执行。

虽然影石创新确实是在该规定出台前获得了受理，但在规定实施之后，影石创新的相关资料中并没有提及“陈斌”的内容。在第三轮问询中，证监会明确要求影石创新核查股东信息，可影石创新依旧对“陈斌”只字未提。

此后，影石创新IPO一事也不了了之，直到2024年8月，刘靖康突然在朋友圈发布长文，说明了影石创新目前的业绩情况，并表示理解监管层在当前环境下对问题公司的谨慎态度。刘靖康还强调，敏感股东非审核岗，入股时出价最高，无利益输送，非隐瞒入股，一年半前已清理，并承诺若存在不符合事实的情况，将自愿辞职以示负责，“不求批文，仅求公道定性”。

刘靖康在朋友圈吐露心声，受到了外界的高度关注，随后刘靖康又在朋友圈发文回应，“企业申报A股时的一个募投项目靠企业过去几年经营所得也快落成，我们会跟监管积极沟通变更或撤回IPO计划。”

就在刘靖康发布长文吐露心声后三个月，影石创新被曝出正在考虑赴港IPO的消息。不过，今时已不同往日，转战港股的影石创新面临的不单单只有日趋严格的法规、监管等挑战，更多的还有市场竞争压力、可持续性发展等多重考验。

二、影石创新被“针对”了

影石创新的IPO进程陷入停滞期间，运动相机行业“鼻祖”GoPro抛出了一纸指控，剑指影石创新侵犯其专利权。

2024年3月，GoPro依据《美国1930年关税法》第337节规定，向美国国际贸易委员会提出申请，指控对美出口、在美进口或在美销售的特定相机、相机系统及其配套使用的附件侵犯其专利权，请求发起“337调查”，并发布有限排除令和禁止令。

所谓的337调查，也称为“不公平进口”调查，是美国国际贸易委员会利用337条款对不公平进口行为进行调查，并可能采取制裁措施的一种做法。如果发现进口产品侵犯了美国有效的知识产权，无论该权利人是美国企业还是外国企业，都可以向美国国际贸易委员会提出“337调查”申请，并要求采取相应的救济措施。

对此，影石创新回应称，“经过和中美专业律师团队的仔细对比分析，我们对于胜诉有充分的信心。我们会为企业自主科技创新的权益，坚决维护到底”。

影石创新被“针对”，外界普遍感觉并不意外。影石创新增势迅猛，已经严重威胁到了GoPro的地位和生存空间。

根据弗若斯特沙利文的研究报告，影石创新在2018年成为了全球全景相机出货量最大的品牌，随后其市场占有率不断攀升，到2021年其全景相机市场占有率已达到41%，其次是日本理光，而GoPro仅以21.5%的市场占有率排在第三名。2023年，影石创新的销售额占全球全景相机市场的67.2%，达到了31.4亿元，连续六年位居全球第一。

此外，根据GoPro的财报，2023年其营收为10亿美元，同比增长8%，但净利润由盈转亏，净亏损为5300万美元。与此同时，影石创新的营收猛增，其中，海外市场收入占营收的比例约八成，而北美、欧洲市场正是“主力军”。

除了GoPro之外，大疆也不容小觑。2019年5月，大疆正式进军运动相机领域，并发布了首款运动相机DJI Osmo Action，甚至一度影响到了GoPro的销量。

到了2024年，在运动相机市场上，影石创新、大疆和GoPro并列为“三巨头”，三家品牌的市场占有率之和已接近90%。虽然GoPro的市场占有率在持续下滑，但大疆接过了GoPro手中的接力棒，迅速成为了影石创新最强有力的竞争对手，使得影石创新不得不面临更为严峻的市场竞争压力。

三、多名股东减持套现

天眼查显示，影石创新共完成了八轮融资，最早在2014年5月，就成功拿到了IDG资本100万美元的天使轮融资，2015年完成了800万美元的A轮融资；2016年获得数亿元级别的B轮融资及苏宁易购的战略投资；2018年完成了数千万元的C轮融资；2019年又获得了数亿元的C+轮融资及未披露融资金额的股权融资；2020年完成了数千万美元的D轮融资，其投资方阵容包括创业邦天使基金、迅雷网络、启明创投、苏宁易购、中信证券、金石资本、招商局中国基金、基石资本等。

然而，影石创新尚未成功登陆资本市场，就已有多位股东选择转让股权减持或套现离场。

比如以刘靖康为代表的创始团队频繁通过股权转让进行“套现”。根据股东信息，北京岚锋为影石创新的控股股东，也是该公司的创始团队持股平台。目前，北京岚锋由刘靖康、刘亮、陈永强等人持股，大多数人是影石创新的董事，其中刘靖康持股比例高达79.57%。

2018年10月，北京岚锋通过对外转让股权获得收益950万元，到了2019年4月，北京岚锋再次对外转让股权获得收益668万元，合计1618万元。

此外，2019年10月，影石创新的员工持股平台岚烽管理以2950.1036万元的对价向领誉基石、知盛投资转让影石创新的部分股权，仅通过岚烽管理转让股权，刘靖康就获得了税后收益2360.08万元。

还有其他股东直接选择了套现离场。比如创业邦天使基金、香港迅雷、苏宁润东于2019年4月分别对外转让影石创新的股权，分别作价668万元、1100万元和468万元。2019年10月，创业邦天使基金、苏宁润东对外转让影石创新的部分股权，分别作价574.6517万元、5365.8204万元。转让完成后，创业邦天使基金、苏宁润东不再持有影石创新的股权，直接退出了股东阵容。

对此，有业内人士认为，资本的嗅觉向来十分灵敏，减持或套现离场的背后反映了对影石创新的技术实力、市场前景以及长期价值的判断。

整体而言，影石创新IPO四年未果暴露了其在合规与治理上的诸多漏洞，为可持续经营与稳健发展蒙上了一层厚厚的阴影，倘若赴港上市，影石创新依然需要正视自身的问题。