76岁实控人质押股权还债 胰岛素头部玩家加速出海

《投资者网》蔡俊

11月以来，甘李药业（603087.SH，下称“公司”）多次发布股东层面的公告。

今年前三季度，公司业绩呈现增长趋势。上市四年多，公司历经千帆，一度凭千亿市值而风光无限，后在政策影响下重整策略。2023年，公司实控人甘忠如“包揽”定增，并部署出海、研发、投资等工作。昔日辉煌能否再现，等待时间给出答案。

七十多岁实控人偿债

年过古稀的甘忠如，仍承受较大压力。

根据公告，公司股东旭特宏达计划在3个月内，通过集中竞价最高减持601万余股。减持原因，为旭特宏达已离职员工的退出资金需求。旭特宏达为员工持股平台，由甘忠如控股，但减持主体不涉及甘忠如本人。

截至今年三季度，甘忠如、旭特宏达分别持股公司2.06亿股、4749.4万股，持股比例各自为34.21%、7.9%。减持公告的几天前，公司披露甘忠如向云南国际信托质押2845万股，占其所持公司股份的13.83%，用途为偿还债务。几天后，公司披露甘忠如部分股份被解押，但剩余质押股份仍占其所持比例的26.72%。

之所以质押股权，事情还得回到上轮定增。2023年，甘忠如以7.73亿元认购公司全部的定增股票，限售期3年。这种巨额的“自掏腰包”行为，也引来监管层问询。彼时，公司披露其资金来源于自有资金、自筹资金。

其中，自有资金是甘忠如自2019年以来从公司累计获得的薪资奖金、现金分红，合计约2亿元。剩余超6亿元的自筹资金，来自其股份质押融资和亲友借款。

“自掏腰包”牵涉的资金较为庞大，还有股价波动的不确定风险，甘忠如可谓奋力一搏。

1995年，年近知天命的的甘忠如回到故土。此时回归，是收到北大同窗李一奎的“橄榄枝”。双方决定联手打破进口胰岛素垄断国内市场的局面，由甘忠如出技术、李一奎出资金，共同研发国产同类产品。

3年后，第一支国产重组人胰岛素诞生，甘李药业也几乎在同期成立，名字取自两位创始人。2005年，公司上市首个国产第三代胰岛素，技术水平追上跨国企业。此后“甘”“李”分家，李一奎转让公司股份，甘忠如引入启明创投，昔日同窗的命运走向分岔。

2020年，甘李药业成功上市。因掌握的技术、产品领先性，公司巅峰期的市值超1100亿元，甘忠如也达到人生顶点。但很快，一场席卷行业的风暴来袭。

出清的阵痛和改变

风光无限好，只是花期短。2021年，胰岛素确定纳入专项集采。降价大刀，终于砍向生物药。次年，甘李药业和同行均以降价中标，降价幅度甚至超60%，但阵痛也随之而来。

一方面，公司业绩由盈转亏，2022年归母净利润-4.4亿元，同比下降130.25%。另一方面，公司股价从高位坠落，千亿市值跌至200亿元附近。出清的这段时间，给了甘忠如重新审视市场的机会，公司的策略也逐渐激进。

一个明显的变化，就是公司的理财投资从单纯的银行产品，拓展至风险更高的证券市场。2022年，公司以自有资金1.33亿元购买6个证券产品，其中包含5只股票。截至今年上半年，公司出售部分投资，相关公允价值变动及处置取得的收益合计1.41亿元，仍在持证券投资的账面价值2.61亿元。

出清的阵痛，熬了将近一年。2023年，公司实现扭亏为盈。今年前三季度，公司参与胰岛素专项接续采购，6个产品全部续表，平均价格涨幅也达31%，共获协议采购量4686万支，其中第三代胰岛素类似物4355万支；同期，公司营业收入、归母净利润分别为22.45亿元、5.07亿元，各自同比增长17.81%、90.36%。

业绩回暖，有国内市场复苏的推动，但离2021年公司超36亿元营收的峰值仍有差距。甘忠如想奋力一跃，这也是2023年压上身家参与定增的重要原因。

公司未来的业务蓝图，覆盖研发管线、产业化、出海等计划。之前对监管层的回复函中，公司表示将来三年（2024-2026年）新增研发投入约25亿元。今年前三季度，公司研发费用4.03亿元，同比增长8.9%。

加速出海中

从山顶的神到下山的人，甘李药业还在适应和开拓中。

实际上，2020年上市成功不久，公司就对高层做出重大调整。甘忠如卸任总经理，但仍保留董事长职务。都凯成为新任总经理，公司从内部提拔Lawrence Allan Hill、王斌、苑字飞及邢程等4人升至副总经理。

彼时的新任管理层，不乏有80后、90后身影。据悉，甘忠如在公司上市前就发起针对年轻人才的培养战略—凤凰计划。从布局到推到台前，公司正值无限风光。集采过后，市场环境大变，公司也进一步加速出海计划。

早在上市前，甘李药业就计划在巴西落地胰岛素产品。直到今年，公司在该国的胰岛素工厂正式落成。

今年前三季度，公司国际销售收入为2.42亿元，同比增长37.63%。一部分增量，来自公司在新兴市场地区的推进成效。报告期内，公司在阿尔及利亚本土化灌装生产的多个产品获当地的注册批件，并于第三季度发货，意味着其首次成功落地非洲市场。更早之前，公司产品先后在玻利维亚、哈萨克斯坦等国家获批、中标。

而另一部分增量，为报告期内公司特许经营权服务1.35亿元收入，来源自协议约定确认的里程碑节点收入增加所致。此前，公司与山德士签署《生产及供应协议》，约定后者在美国、加拿大、欧洲等特定区域内排他性获得公司胰岛素产品的销售权。山德士根据项目开展进度，逐年支付特许经营权前期服务收入、里程碑费用，以及销售利润分成。

当然，未来的增量在于公司的新产品上市、产能释放等。截至目前，其研发管线覆盖减肥药、第四代胰岛素、单抗类药物等领域。2020年开工建设的山东临沂生产基地，截至今年上半年进度71.79%，总预算30.18亿元，将来预计年产片剂100亿片、注射笔7亿支。（思维财经出品）■