争议不断转道港股 双登股份能得到市场认可吗？

《投资者网》吴微

离公开招股书过去2个多月，双登集团股份有限公司（下称“双登股份”）的港股上市申请仍迟迟没有新的进展。

早在2023年6月，双登股份就已向深交所提交了招股书，拟创业板上市。但在回复交易所第二轮问询后，双登股份被媒体报道称其部分资产来自于退市公司隆源实业，存在“二次上市”的嫌疑。面对市场的质疑，双登股份于2024年4月撤回了上市资料。

转道港股上市，双登股份也做出了一些改变。如在申报港股上市前，双登股份进行了一次股权激励。股权激励后，实控人杨善基之子、现任公司董事会主席、执行董事及行政总裁杨锐间接持有双登股份股权。

需要指出的是，随着动力电池企业的入局，以及锂电池、钠离子电池等大量产能的投产，到2023年国内储能行业的产能已出现了过剩，2023年国内储能行业平均产能利用率仅在50%左右。面对国内产能的饱和，此次港股上市申请，双登股份放弃了国内的募资计划，拟募资在东南亚新建新的锂电池产能。

在行业普遍布局锂电池、钠离子电池产能的情况下，6成收入来源于铅酸电池的双登股份，又能否获得投资者的认可呢？

现有产能遭质疑

双登股份成立于2011年，由杨善基、钱善高、祝士平等自然人共同出资设立，其中杨善基为公司实际控制人。成立后，双登股份主要从事铅酸电池的研发、生产与销售。2012年-2014年，为了应对监管层的监管及适应市场变化，杨善基、杨锐将持有的多个电池资产业务整合到双登股份中。

整合的标的有江苏双登集团有限公司（下称“江苏双登”）、江苏富思特电源有限公司（下称“富思特”）、南京双登科技发展研究院有限公司（下称“南研院”）等公司。在整合的过程中，双登股份收购了这些公司的机器设备等固定资产。

但江苏双登、富思特、南研院均曾经为隆源实业控制，在回复交易所问询中，双登股份也认定自江苏双登收购的部分固定资产可能来自隆源实业。高管履历显示，杨善基、钱善高、杨宝峰等创始人或高管普遍有在隆源实业或其子公司任职的经历。

面对市场对双登股份部分资产来自于退市公司，存在“二次上市”的质疑，最终企业于2024年4月撤回了创业板的上市申请。

以铅酸电池起家的双登股份，截至日期公司的主要产能仍未发生较大变化。据双登股份披露，截至2024年第一季度，铅酸电池为公司提供了4.79亿元的收入，在当期公司总营收中的占比高达59.3%。

数据来源：招股书

而随着技术的发展，双登股份在创业板申报时列举的可比公司南都电源（300068.SZ）、圣阳股份（002580.SZ）其产品均主要以锂离子电池为主。因此交易所在问询中就提及“收入结构及技术路线与同行业可比公司存在差异的原因及合理性，技术路线及产品类型是否存在落后、被淘汰风险”。

双登股份从可比公司业务布局、客户需求、技术参数等角度阐明，公司的产品不存在落后、被淘汰的风险。需要指出的是，鹏辉能源（300438.SZ）、传艺科技（002866.SZ）等公司已开始布局钠离子储能赛道。

行业竞争有加剧

在港股上市资料中，双登股份称公司是大数据及通信领域能源存储业务的全球领导者。诚然，截至2023年末，双登股份78.9%的收入来自于通信基站或数据中心。但电力储能场景与大数据及通信领域能源存储之间，行业间的壁垒并不十分明显，电力储能产品在调整参数后也能应用到大数据及通信领域能源存储领域。

如行业龙头宁德时代（300750.SZ），其产品已拓展至通信基站备电、UPS备电、岛屿微网、光储充检智能充电站等新兴应用场景。根据SNE Research统计，宁德时代2021-2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一；2024年1-6月，公司储能电池出货量也领先于其他企业。截至2024年上半年，宁德时代储能业务收入已达到288亿元。

值得注意的是，虽然每年全球新增储能需求巨大，但随着大量新建产能的陆续投产，行业已出现产能过剩的情况。《储能产业研究白皮书2024》显示，2023年，中国储能电池出货量约200GWh，而同期全球电力储能年总装机量约为100-120GWh，供过于求明显，行业平均产能利用率仅有50%左右。

据高工产业研究院预测，2024年，中国新型储能市场整体仍将供大于求，系统集成较电芯环节竞争更为残酷，50%以上的储能系统企业(含大储系统、工商储系统、户储系统等企业)将被淘汰出局，前十名储能系统集成商将瓜分八成以上市场份额。

行业竞争加剧，在双登股份的经营数据上也已有体现。2022年，双登股份的收入较2021年相比有66.81%的增长，而2023年，其收入同比仅增长了4.63%；2024年一季度，双登股份的收入较2023年同期相比更是出现了10.33%的下降。

为了应对激烈的行业竞争，与前次相比，双登股份更改了募资计划。前次IPO中，双登股份拟募资在湖北枣阳建设年产2.5GWh储能锂离子电池产能；此次IPO，募投项目改为在东南亚兴建锂离子电池生产设施，年产能提升至约3.0GWh，同时加强海外销售及营销。不过，随着海外储能需求的释放，宁德时代、丰巢能源、欣旺达（300207.SZ）等行业巨头纷纷“走出去”，抢占海外市场。

产能、技术遭遇质疑，在激烈的行业洗牌中，转道港交所，双登股份又能否获得市场的认可呢？（思维财经出品）■