投资周记20240922：买贵了还是买错了

2024年09月22日 22:55:42

上周中秋节嘛，周记就懒了一下，朋友们催更的我都收到了，主要这市场也实在让人没什么想法，就放在那静静地看着就行了。

有些叙事太宏大了，我也看不懂为什么。从我自己的生活喜好和经历来说，就城市而言这世界还没有哪个我去过的国家比我们现在更安全，更舒适，更便捷。从工业增加值角度我们至少产出了这世界上三分之一以上的工业产出。理论上我们的资本市场应该是傲视群雄的，可现实中却只能眼看着别人的股市欣欣向荣，自己只能唯唯诺诺的缩在角落里，这种巨大的反差属实挺令人费解的，也许确实面临一些困难，可是别人比咱们还差呀，这世界可能真的就是个巨大的草台班子。此情此景，暂时最好的办法也许就是找到生意不错估值不贵的优质上市公司躲进去，然后远离股市，等待转机。

一段时期以来，我时不时在周记里强调自己思路“由强逻辑推演到明确预期改变”的转变，实际上也是对现实情况的一种应对。优质的公司股价受挫只是暂时弹簧被压了压，只要公司自身生意没什么问题，成长性仍在，那股价早晚会弹起来，而差的公司可能就一点点被压成渣了。

事实上，我们没有任何人能够预见股价的底部，我们只能去不停地评估和推测，大多数时候我们会发现可能买的“有点贵”，这可能不致命，只要我们是买在弹簧压缩那段，无非是最后能赢多少的问题。怕就怕“买错了”。

到底是买贵了还是买错了？这是个问题，可能还会是一个教训惨痛的问题。

以光峰科技为例，时至今日，每当光峰科技的股价下一个台阶，仍然有一些朋友来问到这只股票的问题。我在这个股票上没有占到任何便宜，还害得一个非常信任我的朋友损失了一笔钱。

在投资这家公司产生亏损的过程中，我有过反思，当时认为还是自己买贵了，因为我们把那些美好的愿景都加在它身上，家用，商用，工程，影院，未来的车载，更远的激光光源，等等，哪条赛道看着都不错，心甘情愿付出溢价。事实上，公司远没有达到那个可以改变行业现状的程度。这就是“强逻辑推演”。

直到自己抽身而退的时候才发现自己不是买贵了而是买错了，几年下来我们知道了公司现有商用业务实际上是个低增长赛道，影院赛道是个低饱和赛道还要看电影行情吃饭，逐渐认识到家用赛道是个小众赛道，在大面板不断降低成本的情况下很难打开局面，而这样的情况是难以保持高估值的，何况公司还有管理上留下的那么多烂洞需要不停地花钱处理、收缩。看起来只有车载业务才是是光明的未来，一季度财报一出来只要稍加分析就知道这是典型的赔本赚吆喝，幸运的是当时大多人不明就里或者死不认账，给了一个短暂的逃命时间窗口。事后总结，那就是“明确预期改变”的里程碑。

现在光峰股价是不是足够低？我没有答案，因为这又是一轮“强逻辑推演”，是或者不是都是基于愿景，现实情况是不支持这种逻辑的。市场并不是总不支持这种愿景式的投资，但那需要火热的投资情绪，现阶段不行。这个时候我们需要的就是强大的现实基础，需要看到“明确预期改变”，来得及，别急。

同样的思路在目前这个市场阶段可以用来观察很多公司，比如老友们和小徒弟很关心的亿纬锂能，天合光能，大家会发现在冰冷而沉寂的市场里其实情况没有那么急迫，股价跳一跳还是会冷静下来，甚至是贵州茅台也适用，我们都需要那个“明确预期改变”，没人知道底在哪里，宁买贵不买错。

所以我们在投资的过程中可能需要不断地修正一些东西，除了坚持看重生意本身不变之外，在策略上需要因时而变，不断去修正，也许思路上一点小小的变化就能扭转局面。

现在的情况就是我们经过几十年狂奔之后已经确定进入高质量低增长阶段，国内市场已经很难找到标志性的增量行业，投资的简单模式已过，留在市场里的人已经正式进入困难模式。

没有人提供情绪价值了，买错的概率就大大增加了，股价跌了多少不再构成买入的理由，反而是生意本身如何成了我们能否在股市安身立命，长久生存的关键。