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9月10日,高盛下调了美股大型银行未来12个月的市盈率,同期目标股价也较之前预测下调约5%
文|康恺
编辑|张威
美联储降息叠加经济衰退迫近,美国银行股拉响“警报”。
9月至今,美国银行股不断下跌,由24家银行股组成的KBW银行指数的跌幅达5.5%。
美东时间9月10日单日,KBW银行指数更是下滑了1.84%左右。从个股情况来看,摩根大通一度下跌近7.5%,创2020年6月以来的最大盘中跌幅。当日收盘,花旗下跌约2.7%,摩根士丹利跌1.6%。
中小金融机构也未能幸免。美东时间9月10日,信用卡贷款人Capital One Financial Corp.下跌了3%以上。美国最大的消费汽车贷款机构之一Ally Financial股价创2020年3月以来最大跌幅。
对未来利润下滑的担忧,是带动美国银行股下跌的主要原因。美东时间9月10日,摩根大通总裁平托(Daniel Pinto)表示,分析师对2025年的支出和净利息收入的预测过于乐观。“鉴于利率预期,当前895亿美元的净利息收入预估不太合理,实际数字还会更低。”他说。
摩根士丹利联席总裁Dan Simkowitz也在巴克莱主办的会议上发出警告。他表示,尽管与高管的交易对话有所增多,但该行的并购咨询和(首次公开募股)IPO业务的收入仍将低于历史平均水平。不仅如此,财富管理业务的净利息收入还将再次下降。
嘉盛集团资深分析师Jerry Chen认为,对当前美股来说,更激进的降息预期并不是好消息,因为这意味着更悲观的经济前景。尤其是美国10年和2年期国债收益率利差已经重回正值,这通常是衰退周期开始的信号。
高盛则在9月10日的报告中调整了美股大型银行股的预测。在美联储降息背景下,该行下调了美股大型银行未来12个月的市盈率,同期目标股价也较之前预测下调约5%。
![(9月以来KBW银行指数走势,数据来源:Market Watch)](http://n.sinaimg.cn/spider20240911/699/w1080h419/20240911/1116-af831688c40b7f11bd19bebb062ae861.png)
降息预期影响银行净息差
美东时间9月10日,平托表示,尽管摩根大通预计2024年净利息收入(NII)目标将大致接近约915亿美元的水平,但目前对2025年约900亿美元的预估“不太合理”。“我认为这个数字会更低。”他说。
净利息收入是银行业主要盈利来源,这是银行存款成本与其通过放贷或证券投资赚取的收益之间的差额。在利率上升背景下,2023年,华尔街四大行净利息收入飙升至纪录高位,因为不少银行吸收了更多存款并发放了更多贷款。
随着美联储将下调利率,这一情况正有所改变。“市场预期联储未来数月会降息,这些有利因素正在减弱。随着利率下降,虽然存款重新定价的压力减小,但我们对资产(价格)非常敏感。”平托说道。
这背后的原因在于,当利率下降时,银行发放的新贷款和购买的新债券的收益将减少。
![(9月以来摩根大通股价走势,数据来源:Market Watch)](http://n.sinaimg.cn/spider20240911/712/w1080h432/20240911/4807-6fe08d153a4199e7d08e370b41ff527e.png)
芝商所FedWatch工具的数据显示,截至9月11日,67%、33%的市场人士押注美联储将在9月降息25个基点或50个基点。根据互换市场数据,交易员充分消化了美联储年底前降息超100个基点的情景。
这背后是因为美国衰退风险迫近。美国劳动部公布的数据显示,8月,美国非农就业岗位增加14.2万个,略低于预期。失业率下降至4.2%,结束了此前连续四个月上升的趋势。
实际上,美国银行股抛售并非孤例。高盛的交易数据显示,在截至9月2日的七周内,金融股有六周录得净卖出,也是该周对冲基金净卖出最多的板块。这一情况存在于北美、欧洲和亚洲发展中市场。
银行业未来看美国经济
关于未来美股银行股走势,富国银行分析师梅奥(Mike Mayo)认为,从银行业务来看,还要关注净息差走势。降息后,虽然贷款收入下降,但存款成本也在下降。
“更重要的是,还要关注美国经济是否会软着陆。如果美国经济陷入衰退,未来一年,金融板块股价将逊于标普500指数。”他进一步说道。
对于未来美国经济走势,在近日举办的2024第六届外滩金融峰会上,美联储前副主席科恩(Donald Kohn)认为,美国劳动力市场出现了一些疲软迹象,因为该国储蓄率下降,消费者将更多的收入用于消费。不过,由于美联储正转向更宽松的货币政策,美国经济有望实现软着陆。
市场调研机构经济咨商会(The Conference Board)的数据显示,8月,该机构发布的美国消费者信心指数较7月有所上升,为2月以来的最高水平。盖洛普(Gallup)也表示,8月,美国经济信心指数也上升,达3月以来的最高水平。
美国商务部的数据显示,7月,美国消费者支出较6月增长0.5%。这意味着消费者支出较去年同期增长5.3%,经通胀调整后增长2.7%。美国商务部还向上修正了美国二季度国内生产总值(GDP)增速,主要原因是消费者支出强劲。消费是拉动美国经济的最大动能。
此外,梅奥提醒称,还需关注美国监管对银行业的监管力度。如果监管力度减轻,也将利于美国银行股走势。
目前,这一趋势有所升温。美东时间9月10日,美联储负责监管事务的副主席巴尔(Michael Barr)公布了美国银行业监管新规草案修改提案。此前,该草案要求规模最大的银行将资本要求提高约19%,目前该比例被削减了约一半。
上述银行监管新规草案,是对2008年全球金融危机后推出的《巴塞尔协议III》(Basel III)的回应。巴塞尔协议III旨在提高全球银行安全性,加强对包括贷款和交易在内的风险活动的监督,要求提高大型银行持有的资本金数量,以保护其免受风险影响,但在美国遭到华尔街和不少共和党议员的反对。
马萨诸塞州民主党参议员沃伦(Elizabeth Warren)认为,修改后的资本要求是给华尔街的“礼物”,但这也增加了未来金融危机的风险,并使纳税人陷入救助的困境。经过多年不必要的拖延,美联储没有加强金融体系的安全性。
(作者为《财经》记者)
题图来源 | freepik
版面编辑 | 李郝钰
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