逆风出海，大叶股份能否“割出”一片新天地？

2024年09月11日 16:43:42

近日，割草机头部公司大叶股份发布收购重大收购预案，公司将以现金方式收购德国园林机械公司AL-KOGeräte的100%股权，扩大全球业务。

并购重组是促进产业整合和上市公司补链强链、做优做强的重要手段。近年来，国家与证监会陆续推出了多项鼓励和引导并购重组的新政策措施。

大叶股份表示，AL-KO Geräte与公司为同行，且产品重合度高，其主营业务割草机占年主营收入80%左右。通过本次收购海外同行业优秀企业，有利于公司在园林机械领域进一步扩大市场影响力，实现高质量发展。

OPE龙头，“收割”欧美市场

所谓OPE，是指“户外动力设备”，比如割草机、打草机、修枝机、链锯、割草车等，主要应用场景是家庭园艺、公共园林等。相传在中世纪晚期的欧洲，贵族们的城堡外会铺设大片的草坪，并由专门的园丁负责打理。受此“草坪文化”影响，拥有一片美丽、精致的草坪，也成了当代欧美家庭财富与地位的象征。

“庭院即脸面”。由于植被的生长需要定期打理，园林机械也就成了一种刚需品。通常情况下，一个欧美家庭平均每月需要修整草坪2—3次。

仅以割草机品类为例，保守统计，北美草坪总面积约在1.9亿~2.4亿英亩之间，为了打理，光美国人每年就要购买近800万台各类割草机。

据美国知名研究机构统计，2021年，全球割草机市场规模已达到304亿美元，其中有70%源于家用场景。

大叶股份产品主要应用于园林绿化的修剪、树叶清理、道路除雪等。近年来，为满足下游客户的需求，公司持续丰富完善产品种类。目前，公司能够为客户提供22个产品种类、近685种规格型号的园林机械。

按用途角度，上述产品可分为割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件等。其中，割草机是公司收入的主要来源，占营收比例超过90%。

值得关注的是，大叶股份产品几乎全部销往海外。上半年，外销收入占营业收入比重达到98.59%。

根据欧美各地区情况差异，大叶股份采取了不同的销售模式。在园林机械行业发展较为成熟的市场，国际品牌制造商、国际建材和综合超市集团、园林机械专业批发商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大部分市场销售渠道，公司主要通过ODM的方式，从事开发设计、生产制造，向上述客户供货。

此外，大叶股份还设立大叶欧洲、大叶北美等境外子公司，通过“MOWOX”“GREENMACHINE”等自主品牌和租用“Murray”“Snapper”等国际知名品牌进行品牌销售，进一步提升自身品牌影响力和附加值。

大叶股份表示，品牌化是公司三大发展方向重要一环，未来将通过全面质量管理和产品技术研发，持续扩大自主品牌产品在销售中的比例。

值得一提的是，在美国“双反”调查启动后，大叶股份转变出口美国汽油割草机经营模式，并在2023年7月公司取得反规避调查胜诉，2024年第一季度出口美国营销占比超过其他地区，二季度接单情况也十分良好。

今年上半年，大叶股份实现营收10.98亿元，同比增长48.93%；归母净利润5295.13万元，同比增长317.46%。目前，大叶股份欧洲、澳洲等除北美外境外市场收入占比约30%，且以ODM模式为主。中报显示，大叶股份已在美国建有海外仓，在泰国已建生产基地，墨西哥工厂按计划有序建设中。

逆风出海，野心十足“蛇吞象”

从市场分布来看，受环保政策、消费能力等因素的影响，美国是园艺工具最大市场占50%，欧洲次之占30%。

9月2日，大叶股份表示，公司将收购总部位于德国Koetz的AL-KO Geräte 100%的股份，剑指欧洲市场，引起行业内人士普遍关注。

本次交易采用“锁箱机制”定价，以2023年12月31日为锁箱日，定价2000万欧元，折合人民币1.58亿元。

所谓“锁箱机制”，即并购交易价格以双方约定的锁箱日财务报表数据确定，若未出现价值漏损则收购价格保持不变。

有分析师认为，在2023年高通胀、高利率、去库存的周期底部采取“锁箱机制”，使得当前收购定价PE不足2倍，收购性价比凸显。

据披露，AL-KO Geräte去年收入为2.3亿欧元，是大叶同期年收入的1.9倍，亏损460万欧元；2024年上半年实现收入1.5亿欧元，净利润1006万欧元。截至2023年12月31日，其资产为2940万欧元，是大叶股份同期资产的28.2%。

据大叶股份介绍，与AL-KO Geräte的合作关系始于八年前，当时双方就开始合作，包括在江苏建立工厂和合资工厂，并计划收购其股份。

“过去几年我们一直在谈判，由于疫情影响，AL-KO去年亏损了613万欧元。最终，AL-KO选择与我们合作而非投资机构，主要是基于信任问题。”

AL-KO Geräte是家族企业，自1966年进入园林机械领域以来，已有近六十年的行业积淀，拥有或获得授权使用“ALKO”“SOLO”“Masport”“MORRISON”等知名品牌，在园林机械行业拥有较高的市场认可度。

渠道资源方面，AL-KO Geräte通过德国、奥地利、波兰、丹麦、瑞典、英国、新西兰、澳大利亚、美国等十八个国家的销售公司，与Stihl（全球知名园林工具品牌）、Iseki（欧洲园林农机渠道）、Bunnings（澳洲园林硬件商超）、Bauhaus及OBI（德国五金建材商超）等跨国公司和购物中心建立了长期合作关系。

在分析人士看来，AL-KO Geräte直营销售团队遍布欧洲、澳洲，并购后有望快速补全大叶股份品牌及销售能力，更快地响应当地客户的需求。同时，此次收购将为大叶股份提供欧洲制造基地和技术开发中心，加速全球化布局。

据悉，收购后，大叶股份将全面接手AL-KO Geräte的债务，通过其全球生产布局和供应链优势，降低AL-KO Geräte的运营成本，提高毛利率。此外，中国、墨西哥和欧盟的生产基地将为AL-KO Geräte提供支持，进一步推动其国际化战略。

同花顺数据显示，截至2024年9月10日，共有2家机构对大叶股份2024年度业绩作出预测，平均预测净利润为0.905亿元，平均预测每股收益为0.5500元。照此预测，公司2024年度净利润相比前一年增长，增幅为151.75%。