业绩增速放缓，规模低于巨子生物，敷尔佳IPO何以成就未来？

　　撰稿 | 区长

　　来源 | 贝多财经

　　近日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（下称“敷尔佳”，SZ:301371）披露招股意向书，正式进入发行阶段，将在深圳证券交易所创业板上市。本次上市，敷尔佳计划发行的股票数量不超过4008万股，预计发行日期（申购日期）为7月20日。

　　据贝多财经了解，敷尔佳于2021年9月递交招股书，2022年9月获得上市委会议审议通过。本次冲刺上市，敷尔佳计划募资18.97亿元，将用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目，以及补充流动资金。

　　天眼查信息显示，敷尔佳成立于2017年11月，曾用名为哈尔滨敷尔佳科技发展有限公司。目前，该公司的注册资本为3.6亿元，法定代表人为张立国，主要股东包括张立国、哈尔滨三联药业、肖丽、郝庆祝等。

　　据招股书介绍，敷尔佳是一家从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

　　根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。

　　值得一提的是，敷尔佳于2020年签约了袁姗姗、邓伦为品牌代言人，还冠名了综艺节目《妻子的浪漫旅行》等。而在2021年，敷尔佳则赞助了综艺节目《谁是宝藏歌手》、《牛气满满的哥哥》等，并签约了赵露思为敷尔佳&卉呼吸面膜品牌代言人。

　　另外，演员柳岩也是敷尔佳品牌的“挚友”。从这一点上来说，敷尔佳对于品牌的营销投入可谓是不遗余力。事实上，这一结论从其销售费用的增长也可以进行佐证。2020年至2022年，敷尔佳的销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元和3.90亿元。

　　报告期内，敷尔佳的销售费用率分别为16.75%、16.01%和22.06%。但贝多财经发现，敷尔佳的研发费用却不高，分别为147.97万元、524.29万元和1542.61万元，占营业收入的比例分别为0.09%、0.32%和0.87%，和销售费用相比算得上“九牛一毛”。

　　据招股书介绍，敷尔佳的销售费用主要由宣传推广费、运输仓储费、人员薪酬费用和股份支付费用构成。报告期内，该公司还通过签约明星进行品牌代言、加大广告投放力度等方式开展宣传活动，同时逐步布局线上直营及 B2C 渠道，宣传推广费用增长较快。

　　敷尔佳在招股书中还表示，该公司主要集中精力于产品配方及配比的研发，完成了两个特殊化妆品类产品及多个普通化妆品的研发。报告期内，敷尔佳的自主研发支出分别为64.27万元、95.41万元和193.89万元。

　　和敷尔佳一样，前不久在港交所上市的巨子生物（HK:02367）研发费用率同样较低。2020年、2021年和2022年，巨子生物的研发投入分别为1338.1万元和2495.4万元和4404.3万元，占总收入的比例分别约为1.1%、1.6%和1.9%。

　　据贝多财经了解，巨子生物于2022年11月4日在港交所上市，发行价为24.30港元/股。2020年、2021年和2022年，巨子生物的收入分别为11.90亿元、15.52亿元和23.64亿元，净利润分别为8.26亿元、8.28亿元和10.02亿元。

　　相比之下，敷尔佳2020年、2021年和2022年的营收分别为15.85亿元、16.50亿元和17.69亿元，净利润分别为6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元，扣非后净利润分别为4.77亿元、7.74亿元和7.66亿元。

　　对比来看，敷尔佳的收入在2020年、2021年均高于巨子生物，但在2022年被后者超越。特别说明的是，敷尔佳的净利润规模（按扣非后净利润计）也长期低于巨子生物，其中2021年、2022年的差额分别约为0.54亿元和2.36亿元，差距逐渐扩大。

　　拉长时间来看，敷尔佳的业绩增速已经开始大幅放缓。此前招股书数据显示，敷尔佳2018年、2019年的收入分别为3.73亿元、13.42亿元。据此计算，敷尔佳2019年的营收增长率为259.44%，2020年、2021年则分别为18.07%、4.08%，2022年则约为7.25%。

　　不仅如此，敷尔佳的净利润增速也在2020年出现了下滑。据此前招股书披露，敷尔佳的2020年、2021年的净利润分别同比增长-2.04%和21.38%，其中2020年成为敷尔佳近五年来唯一一次净利润负增长的年份。

　　另据大华会计师出具的审阅报告，敷尔佳2023年第一季度实现营收3.73亿元，同比增长5.38%。敷尔佳在招股书中解释称，主要受宏观经济波动影响，消费复苏的节奏仍较慢，行业整体表现相对较弱，该公司收入增速亦有所放缓。

　　具体来看，敷尔佳2023年第一季度的净利润为1.59亿元，同比变动-1.42%，原因是随着线上销售占比的提升，销售费用有所增加，营业利润率略有下降；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.50亿元，同比变动-5.19%。

　　同时，敷尔佳预计该公司2023年1-6月（上半年）的营收约为8.1亿元至8.8亿元，同比变动-0.9%至7.7%；预计归母净利润3.25亿元至3.65亿元，同比变动-9.1%至2.1%；预计扣非后净利润3.15亿元至3.55亿元，同比变动-10.5%至0.9%。

　　本次上市前，敷尔佳的实际控制人为张立国，其直接控制该公司93.81%的股份，担任敷尔佳董事长、总经理。此外，哈三联持股5.00%，副总经理郝庆祝、肖丽均分别持股0.1389%，副总经理王巍持股0.1333%。

　　同时，敷尔佳监事会主席、总监朱洪波持股0.1167%，财务负责人邓百娇持股0.0972%，总监闫天午、韩金平分别持股0.0972%、0.0917%，副总经理孙娜持股0.0972%，助理总经理潘宇持股0.0833%。

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