“资本宠儿”Keep融资已到F轮，3年亏损15亿，造血问题仍未解决？

　　文︱翠鸟资本

　　运动科技公司Keep一直备受关注，6月21日，Keep在港交所披露通过聆讯后的招股书，在香港主板挂牌上市或已不再遥远。

　　这并不是Keep首次申请上市，第一次递交赴港上市招股书是在2022年2月，后因6个月内未通过聆讯转为失效，而后Keep在9月更新招股书再次递表。今年3月份，Keep再次更新赴港IPO招股书。

　　7月6日，有媒体报道称，Keep在香港首次公开募股中，将发行价定在市场定价区间的低端，即每股28.92港元，筹资约3.13亿港元。

　　融资已到F轮

　　资料显示，Keep的前身是北京卡路里科技有限公司，成立于2014年，是目前中国最大的线上健身平台。

　　Keep创始人为王宁，据媒体报道，其是在健身中获得创业灵感。彼时全民运动风靡，健身文化正在被主流大众接受，也恰逢移动互联网风口崛起之际，计算机专业出身的王宁萌生了做一款移动健身应用APP的念头。当年，王宁便拿到了泽厚资本300万元的天使轮投资。

　　Keep APP在2015年正式上线，凭着免费使用，完成了用户的累积。据公开报道，Keep在推出的105天内吸引了百万用户，在921天内便突破了1亿用户，一举成为国内首个用户数破亿的运动应用APP，让其他移动端应用望尘莫及。

　　Keep也获得了众多资本的青睐。

　　Keep成立至今，九年多的时间里，共获得了9次融资，其中最大一笔融资就是是F轮融资，也是迄今为止业内最大一笔融资。

　　参与融资的明星资本更是不少，包括时代资本、软银愿景基金、高瓴资本、GGV纪源资本、腾讯投资、五源资本、BAI资本等。

　　2015年，Keep完成了A轮（500万美元）、B轮（1000万美元）融资；2016年完成C轮（3200万美元）、C+轮（1300万美元）融资；2018年完成1.27亿美元的D轮融资；2020年上半年，完成8000万美元E轮融资；间隔不满一年，2021年完成了3.55亿美元F轮融资与7000万美元F-1轮融资，投后估值达20亿美元。

　　值得关注的是，站在Keep背后的投资方，有不少是多次参投的老主顾，腾讯参与了四轮融资，GGV参与了五轮，五源资本连投四轮，中BAI资本更是参与了Keep的6轮融资。

　　对于这些投资方而言，Keep尽快完成IPO，他们才有机会退出。这也是Keep多年来与资本互相伴生带来的结果，所以上市成了“众目所盼”。

　　造血问题待解

　　Keep因“自律给我自由”的Slogan被大众熟知，但Keep的自由谁能给呢？

　　作为中国最大的线上健身平台，Keep目前仍未实现盈利。

　　招股书显示，Keep的营收来源，包括会员订阅及线上付费内容、自有品牌产品，以及广告和其他服务。

　　数据显示，Keep在2020-2022年营收分别为11.1亿、16.2亿和22.1亿元，年同比增速分别为66.9%、46.3%和36.6%。

　　不过，营收虽然在增长，但增速却在逐渐放缓，亏损也在持续。

　　招股书显示，2020-2022年，Keep经调整亏损净额分别为1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元。尽管Keep在2022年亏损有所收窄，但相较2020年的亏损额，依旧处在高位。

　　值得注意的是，Keep的亏损收窄，或在一定程度上与销售及营销开支的减少有关。

　　数据显示，2022年，Keep的销售及营销比2021年减少2.92亿元，这部分开销占总收入的比重也从2021年的59.03%降到了2022年的29.24%。

　　与此同时，毛利方面的情况也不容乐观，过去三年，Keep的毛利分别为4.99亿、6.77亿和9亿元，毛利率从45.1%下滑至40.7%。

　　另外，数据显示，2020-2022年，Keep的自有品牌产品收入分别为6.37亿元、8.72亿元和11.37亿元，占总收入的57.5%、53.9%和51.4%；会员订阅及线上付费内容收入分别为3.38亿元、5.58亿元和8.94亿元，占总收入的30.5%、34.4%和40.4%；广告和其他服务收入分别为1.32亿元、1.90亿元和1.8亿元，占总收入的12%、11.7%和8.2%。

　　在Keep的三大业务中，自有品牌业务持续性地占据总营收的一半以上，而另一半则由会员订阅及线上付费内容和广告和其他服务收入组成。可见，Keep营收来源似乎较为单一。

　　营销上狂砸钱

　　虽然已是圈内顶流，但Keep在营销也没少下功夫，曾推出多项营销及策略组合，包括应用商店及短视频平台上的广告、健身达人营销及社交媒体平台上的其他营销活动等，因此产生大量销售及营销开支。

　　数据显示，2020-2022年，公司录得销售及营销开支分别为3.02亿元、9.56亿元及6.46亿元；期间用于为移动应用程序分流（为获取订阅会员及单项内容购买者 ) 产生的流量获取成本分别为9330万元、3.35亿元及1.59亿元。

　　但从月活跃用户数据来看，Keep在2021年加大力度投入的销售及营销开支，并没有让月活跃用户数发生质的飞跃。

　　招股书显示，2020年及2021年，Keep平均MAU（月活跃用户数）从2973万增长16%至3436万。2021年，Keep平均月度订阅会员数由2020年的191万增长72%至328万。

　　而在并没有过多投入的2020年，反而取得了更好的数据增长。其2020年平均MAU相对于2019年增长了37%，2020年平均月度订阅会员数则比2019年增长了148%。

　　据灼识咨询报告，2022年中国的健身人群数量为3.74亿，位居世界第一，预计到2027年将达到4.64亿。2022年中国健身人群的平均年支出为2518.3元/人，远低于美国的16425元/人。

　　健身市场是庞大的，蛋糕很大，对于Keep来说，如何使自身拥有更高的商业化变现能力，还需探索，首先需要考虑的或许是怎么扭亏。如今通过港交所聆讯，意味着终于走到了上市前的临门一脚，但等待它的未来又会是什么呢？

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