玻璃大王的光环褪色，福耀玻璃的隐性压力

　　人无百日好，花无百日红。一直以来，人们眼中的玻璃大王是闽系企业家曹德旺掌舵下的福耀玻璃。不过，今年3月份，伴随着福耀玻璃发布2021年财报，其江湖地位悄然“易主”。

　　彼时，数据显示，同为闽商的李贤义创办的信义玻璃，因同期营收及利润首超福耀玻璃，也让曹德旺的玻璃大王之位被正式“取代”。

　　在市场地位丢失后，福耀玻璃也正在资本市场预冷。近日，根据联交所最新权益披露资料显示，2022年12月15日，福耀玻璃（03606.HK）遭JPMorgan Chase & Co．（摩根大通）以每股均价34.35港元减持好仓34.911万股，涉资约1199.19万港元。

　　值得注意的是，2020年7月，摩根大通在福布斯发布的2020全球品牌价值100强中，排名45位。全球顶级资本财团减持福耀玻璃，或许意味着这个昔日的玻璃巨头，正在遭遇投资者的“信心”危机。当江湖地位不再，股东财团心生退意，福耀玻璃还能延续昔日的辉煌吗？

　　01

　　江湖地位丧失，增收不增利凸显

　　3月中，福耀玻璃发布业绩公告称，公司2021年营收236亿元，同比增长18.57%；净利润31亿元，同比增长20.97%。而就在上月，信义玻璃上月披露的业绩显示，其2021年营收304亿港元（约合247亿元人民币），较2020年大增63.6%；净利润则达到115亿港元（约合93亿元人民币）。

　　对比之下，昔日与其进行玻璃之王竞争的信义玻璃，已经在营收、利润方面迎头赶上，甚至其增长势头也远超福耀玻璃。

　　据了解，信义玻璃之所以增长如此强劲，并实现了对福耀玻璃的赶超，与二者的定位有很大关系。

　　福耀玻璃的主战场是汽车玻璃，其在汽车玻璃垂直领域是当之无愧的行业“大哥”。例如，2021年福耀玻璃的汽车玻璃业务收入约213.8亿元，同比增长19.16%。按照其营收规模，汽车玻璃在福耀玻璃总营收中，占比约90%。

　　早年，福耀玻璃享受到了消费升级浪潮的红利影响，在汽车等大宗商品消费极速增长之时，也依靠其在汽车玻璃市场超前布局，而得以拥有今天的规模与实力。

　　2021年，更是因为疫情逐步得到控制，汽车消费市场明显复苏，因此业绩持续增长。从行业发展态势来看，整个汽车行业的发展根据中国汽车工业协会统计，2021年全国汽车产销同比呈现增长，结束了2018年以来连续三年的下降局面。

　　很显然，作为汽车玻璃行业的龙头，福耀玻璃是最大的受益者之一。但是事实证明，助长福耀玻璃发展壮大的优势，也正在成为其发展瓶颈。这对比后来者信义玻璃的市场定位及业务增长就可以窥见一斑。

　　通过财报数据对比可以看出，信义玻璃的业绩增速远超福耀玻璃。信义官方表示，公司业绩大幅提升主要是由于浮法玻璃等产品销量增长及售价提升。据了解，浮法玻璃主要用于生产汽车玻璃和建筑玻璃，而信义玻璃约六成收入来自于此。而且，浮法玻璃的毛利率高于汽车玻璃。

　　由此可见，信义玻璃并没有将汽车玻璃作为唯一的出路，而是押宝毛利率更高的浮法玻璃，因此得以弯道超车。

　　值得注意的是，在这样的业务结构之下，福耀玻璃还面临着毛利率下降的问题。2021年福耀汽车玻璃和浮法玻璃两个产品的毛利率分别为30.66%和36.19%，相较于上年分别下降1.55和1.97个百分点。与此同时，福耀玻璃的成本上涨速度，超过了其产品提价速度。

　　毛利率的影响，结合公司销售、研发等费用的支出，也让福耀玻璃2022年的财务表现有些差强人意。例如，据其上半年财报数据显示，2022 年上半年营收同比增长11.79%；环比下降 2.93%。而2022 年上半年扣非净利增长 38.99%，环比增长 69.86%。

　　有业内人士分析，尽管上半年福耀玻璃在营收方面仍保持同比两位数的增长，如果扣非净利里剔除汇兑收益的话，扣非净利为 18.01 亿，另外同期运输费少了 2.96 亿，实际净利润同比并无明显增长。这也意味着，福耀玻璃看似光鲜的报表，难以掩盖“增收不增利”的尴尬。

　　实际上，这样的窘况早有征兆。2021年第四季度，由于玻璃价格回调，公司也出现增收不增利现象。彼时，第四季度公司营收创全年新高，但净利润却环比下滑33%。由此也不难理解，为何福耀玻璃江湖地位不保，被过去的行业老二赶超了。

　　02

　　命运难自决，与汽车行业唇亡齿寒

　　疫情这几年，外部经济环境对大宗消费行业的影响不言而喻。而在汽车赛道，影响最大、覆盖面最广的便是依托汽车产业链的“缺芯”危机。

　　而作为汽车产业的下游产业，福耀玻璃也难以独善其身。例如，在福耀玻璃披露2021年第一季报显示，公司今年一季度净利润同比增长85.94%，但相对2020年Q4而言环比略有下滑。据分析，彼时的业绩震荡，与汽车行业集体出现芯片短缺有着莫大的关系。

　　例如，在今年4-5月份，上海等部分地区疫情最为严重的时候，一些车企及上游产业链就发起了即将停工停产的求救信号，而福耀玻璃也是首当其冲。彼时，由于俄乌冲突、汽车芯片短缺、疫情防控等外部因素变化不定，都对福耀玻璃的业绩稳定，带来了前所未有的挑战。

　　尽管事后来看，这些因素并没有对福耀玻璃伤筋动骨，但是却给福耀玻璃提了一个醒。过度依赖一个行业，甚至与行业唇亡齿寒，或许就是其最大的潜在危机。

　　对于福耀玻璃只专注汽车玻璃，也曾引来很多质疑之声。更多投资者认为，这是一个天花板有限的赛道，或将直接限制福耀玻璃的想象力。因此，福耀玻璃近年的股价表现，也差强人意。目前也从高峰的65元每股跌至30多元每股，市值可谓腰斩。

　　不过，曹德旺却不以为然。他曾多次公开表示，专注做好一件事，把它做到极致，就是实力。只是，资本市场投资者的投票方式，终究是看企业的未来与前景，而不只是为情怀买单。与汽车行业一荣俱荣、一损俱损，甚至命运都无法被自己掌握的福耀玻璃，潜藏的危机不言而喻。

　　03

　　三次“去家族”化失败，接班人难定

　　曹德旺在民间的个人影响力之大，不言而喻。众所周知，各种自媒体平台，更是广泛流传着曹德旺的企业管理金句。

　　在人们的印象中，曹德旺每次出场，都是一张农民般敦厚朴实的笑脸。实际上，这位实业家最大的标签是中国“首善”，不仅个人捐款160亿，还曾花费2.4亿退掉美国绿卡，并劝说家人全部退出美国国籍。

　　据说，曹德旺甚至曾经放话，子女们如果不退掉美国绿卡，以后就不能继承自己的遗产。曹德旺称，这是因为他是中国人，是中国的“农民企业家”。

　　也正是因为曹德旺在企业、家族乃至民间的影响力，其对于福耀玻璃的重要性，也不言而喻。甚至有业内人士称，至今或许依然没有人能够代替曹德旺在福耀玻璃的位置。

　　而且，作为一家民营企业，福耀玻璃的创始人曹德旺一直有一种情怀，就是去家族化。但是，几经波折后，曹德旺的“去家族化”策略，几乎宣告失败。

　　据了解，曹德旺小时候就是“穷人家的孩子”，虽然祖辈是福清的首富，但在他幼年期间，家道中落。14岁的时候，曹德旺被迫辍学，跟着父亲在街上贩卖过水果、烟丝，也拉过板车，修过自行车。可以说，曹德旺早年间便尝遍了生活的艰辛。

　　不过，小时候的曹德旺，经常被村子里的人欺负，但全村人无论如何也想不到，这个看似不起眼的男孩，会在十几年之后成为富豪。因此，曹德旺对子女教育也有一番不同的理解，他的观念是：再富也得“苦”孩子。从苦日子走过来的曹德旺，深知“千金难买少年穷”，打小便培养自己孩子吃苦耐劳的毅力。

　　1988年6月，高中刚毕业的曹晖就被父亲曹德旺安排到福耀玻璃生产车间，从最底层的岗位干起。很多国人第一次听到“曹晖”的名字，还是在2010年玉树大地震赈灾晚会上。彼时，当主持人读到：“曹德旺、曹晖捐赠1亿元”时，很多人开始记住了曹晖这个名字。

　　不过，曹德旺虽然极力培养自己的儿子曹晖，却在最初并没有让他担任福耀玻璃的接班人，而是实践职业经理人制度，先后聘请了日本、通用高管来担任总经理。值得一提的是，福耀玻璃也是较早开始尝试该管理模式的民营企业。但是，这两位职业经理人，最终均短暂就职，就因为各种原因选择了辞职。

　　此后的2015年9月，福耀“创始元老”左敏接任总经理，时隔两年后，曹德旺的女婿叶舒接任总经理一职，而叶舒在福耀内部有很深的根基，加上是厦门大学的学霸，对福耀玻璃的贡献一点不亚于曹晖。但是，到底哪位人才，更适合做福耀玻璃的接班人，坊间一直众说纷纭。

　　在2018年高层会议上，曹德旺正式宣布让曹晖来接班。不过这一提案却遭到企业高管们的强烈反对，曹德旺彼时却感觉时机已经成熟，于是反驳道：让儿子接班就不高尚了，看看世界500强，95%是家族企业！

　　在曹德旺看来，儿子接班，只是一个精神领袖而已，福耀玻璃成长为庞然大物，离不开其背后在行业深耕值守的精英团队。不过，通过曹德旺反复试水聘请职业经理人的方式管理公司不难看出，曹德旺不得不制定的“子承父业”的传承制度，颇有一些被逼无奈的意味。

　　谁能够料想，曹德旺百年之后，其子曹晖能否继续保持福耀玻璃的行业竞争优势，保住其江湖地位呢？至少从目前来看，曹德旺尚在幕后掌舵，福耀玻璃的地位已经岌岌可危。这也似乎印证着，福耀玻璃的接班人是否选对，对于福耀玻璃未来的发展来说，至关重要。

　　04

　　结语

　　曹德旺借助玻璃事业，写下了农民企业家创业致富的励志故事。与此同时，曹德旺也因为其慈善事业而被贴上“首善”标签，并被广大网友的一致好评，而几乎封神，着实难能可贵。

　　但是在商言商，当福耀玻璃因为过度专注汽车玻璃而行业地位摇摇欲坠时，福耀玻璃想要再续辉煌，恐怕并非理想与情怀就能企及其想要的高度。在命运受汽车行业影响过大，选择事业接班人又进退两难之时，留给福耀玻璃及曹德旺需要解决的问题，依然为数不少。

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