稳定币不再稳定、比特币跌破3万 “币灾”或加剧金融风险

稳定币不再稳定、比特币跌破3万 “币灾”或加剧金融风险
2022年05月17日 00:14 第一财经

  作者: 周艾琳

  [ 比特币价格创16个月新低。截至北京时间5月16日16:40,一枚比特币的价格为29829美元,跌破3万大关,较去年底高点7万美元腰斩。 ]

  稳定币(stablecoins)是一种号称挂钩美元的加密货币,过去几年市值不断扩容,其脱钩的风险一直就好似“屋子里的大象”。但如今,这种风险真实地爆发了,“币灾”随之而来,甚至可能危及传统金融体系的稳定。

  上周四,第三大稳定币“算法稳定币”UST和其姐妹代币LUNA遭遇死亡踩踏,UST以本应锚定在1美元,但却暴跌至26美分,本周一只剩下了可怜的不到0.09美分。在LUNA币值一度蒸发99%后,第一大稳定币“担保稳定币“USDT跌破本应锚定的1美元,一度跌破95美分,比特币价格则再度被推低至16个月新低。截至北京时间5月16日16:40,一枚比特币的价格为29829美元,跌破3万大关,较去年底高点7万美元腰斩。

  此前亦有消息传出,LUNA和UST耗尽了Jump Crypto的所有资金,投资者或要求赎回清盘。关键在于,其所在的Jump Trading是纳斯达克ETF最大的做市商。加密货币投资管理公司Galaxy Digital也被曝风险,这也在上周加剧了纳斯达克的跌幅。

  UST、LUNA引发“币灾”

  “还好我持有的UST不多,但的确也是一夜间归零了。”某加密货币交易所人士对记者表示。

  另一位机构人士提及:“一个朋友管理的基金接近归零了。本来都套现收益不错,躺平等结算了,结果放在UST里中枪了。”

  稳定币的崩盘显然冲击了整个币圈。比特币上周已跌破3万美元大关,5月11日最低价格29735美元,24小时内跌幅逾10%。

  具体而言,UST作为“算法稳定币”,不像USDT和USDC等主流稳定币那样有等额美元资产支持。UST的稳定性来自两个Terra区块链代币的相互转化和套利空间。其中,LUNA是Terra公链的原生代币,它的价格并不稳定,而UST则是Terra公链的算法稳定币,是Terra生态的“法币”。当UST的价格超过1美元时,LUNA的持有人可随时将手中的LUNA以1美元的汇率兑换成UST,并在市场上以市价出售。在这个过程中,LUNA被销毁,而UST被铸造。随着市场中的UST供给上升,套利机制带动UST价格回归1美元。而当UST的价格跌破1美元时,UST的持有者可随时将手中的UST以1美元的价格铸造回LUNA,并出售获利。在这个过程中,市场中的UST供给会下降,套利机制带动UST的价格回归1美元。

  在市场欣欣向荣时,这个上升螺旋被玩得风生水起。因为当UST价格高于1美元时,由于不断有人购买LUNA来套利,LUNA价格会持续上涨,资金继续流入,UST的供给持续上升。但当UST价格跌破1美元,且迟迟无法回到1美元时,将UST以1美元价格铸造回LUNA的套利行为会导致市场中的LUNA供给大幅上升,导致其价格下跌。而LUNA价格越低,销毁UST生成LUNA的需求就越多,进一步压低LUNA的价格。

  上周,UST一直交投在1美元下方,让投资者丧失对稳定币发行方Terra的信心,加剧UST抛压,最终UST和LUNA的价格可能双双归零。这种风险已经触发。

  “而这几日的市场波动加剧了LUNA的下跌,反过来导致UST脱锚严重,更使得大批量挤兑发生,UST也正式踏入了‘死亡螺旋’。”欧易研究院高级研究员赵伟对记者表示,美联储周一发布最新《金融稳定报告》,并强调稳定币的挤兑风险。数据显示,UST在短短三天内两次与美元脱钩。同时美国最大数字货币交易所Coinbase出现长时间的稳定币价格负溢价,资金流出明显。稳定币发行商为阻止币价下跌持续降低发行量,证明市场需求下降。

  据记者了解,也有交易所采取提前补救措施。例如,自5月8日LUNA价格跌至65USDT、UST价格首次出现短暂脱钩,触发风控系统,欧易OKX已启动自动赎回机制,将用户的资产全部从链上赎回进行发放。此次事件共涉及用户数万人,赎回到账时,UST价格为0.996USDT,基本避免了账户一夜清零。但UST的持有者多数仍遭遇亏损。加密货币交易所币安 (Binance)、FTX都暂停了交易,币安上周宣布了暂停了LUNA、UST赎回、网络拥堵和停止衍生品交易的消息,凸显了整个虚拟货币体系资金与信心的蒸发。

  稳定币引发金融风险担忧

  事实上,“算法稳定币”UST的市值还较小,整体影响可控,但如果是例如“担保稳定币”的USDT也出现同样的风险,无疑将造成严重的金融稳定冲击。

  “担保稳定币”是以美元或美债等资产抵押作为储备金来支撑稳定币的价格。以USDT为例,大部分USDT都是通过Omni Layer协议在比特币区块链上以代币形式发行,每个发行流通的USDT都与1美元挂钩,而这部分美元则存放在Tether。赎回时,USDT持有人可以将USDT换回法币或者比特币。

  然而针对“担保稳定币”的质疑从来没有中断过,特别是Tether从未公开证明,是否每发行一枚稳定币,就有相应的1美元抵押存在。而USDT和全球最大比特币交易所Bitfinex的关系也成为质疑的焦点。据公开信息,USDT的发行方Tether是由Bitfinex的首席战略官和财务总监在英属维尔京群岛成立,Tether和Bitfinex的CEO、CFO以及首席战略官等核心人物高度一致。换言之,持有USDT的投资者继续“买账”的唯一原因,是相信Bitfinex作为全球最大比特币交易所的兑付能力。但这种“共识”—旦打破,“担保稳定币”的币值显然不再可能稳定。

  稳定币的持有者担心当风险来临时无法将稳定币兑换成法币,那么投资者试图快速套现。而为了满足赎回需求,稳定币的发行者将不得不出售支撑稳定币币值的资产,反而导致美债等安全资产被大量抛售,伤害金融系统的关键一环。在5月10日的国会参议院听证会上,美国财政部长耶伦表示稳定币监管的立法迫在眉睫,金融稳定监管委员会(FSOC)正设法确认那些数字资产将会构成的风险。

  传统金融市场亦需警惕

  不难发现,如果USDT等“担保稳定币”被迫脱钩,美国国债、商业票据市场亦可能被波及。美股的震荡也在所难免,“上周UST的崩盘明显导致纳斯达克指数跌幅扩大。”某美国中小盘成长股基金的投资经理告诉记者。

  业内人士对记者表示,早前Tether未能向政府提供所承诺的审计报告,所以没有足够的证据显示有足够储备支持Tether代币。美国商品期货交易委员会在2021年10月对Tether处以4100万美元罚款,原因是Tether涉嫌误报其储备金。亦有报道称,Tether资金从中国台湾流向波多黎各、法国、巴哈马等。

  此外,Tether一直在通过投资储备金来为自己赚取潜在利润,这也是极高的风险,它变相不是一种稳定币,而是一种高风险的离岸对冲基金。去年有消息称,其持有的美元资产中大约有300亿美元,投资于对公司的商业票据等,这将使Tether成为此类债务的第七大持有者,与著名基金公司Charles Schwab和Vanguard接近持平。目前,USDT的市值继续膨胀。此前彭博提及,Tether的资产审计是粗略估算的,最坏的情况是它的资产根本不存在。如果USDT背后的资产储备是不足够的,这是非常危险的动作,可能会引致整个USDT的崩盘,这将对比特币产生负面影响,因为70%的比特币交易都是利用USDT完成的。

  整个“币圈”都面临挑战。联博前首席经济学家约瑟夫·卡尔森近期发表文章认为,美联储扭转通胀周期需要将联邦基金利率提高到6%,远超目前市场共识。当流动性盛宴散去,去伪存真的实验就开始了。

 
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