成于汽车败于汽车 博时能否借航空股翻身

　　博时价值增长最近6个月的总回报率为-10.30%，在同期已发行成立的32只配置型和11只股票型基金中位列倒数第一。而博时价值增长最近3个月以及最近一周的的总回报率分别为为-12.48%和-3.27%，同样位居配置型基金和股票型基金中的倒数第一的位置。博时价值增长基金二季度主动大手笔买入的股票有上海汽车和两个航空股上海航空(资讯 行情 论坛)和南方航空(资讯 行情 论坛)，在业内遭到不少的质疑。

　　大幅增仓消费升级股票

　　比较博时价值增长2004年第一季度和第二季度的投资组合报告可以发现，博时价值增长第二季度重仓的品种集中在消费升级概念的股票，十大重仓股中消费升级概念股票占6个，占基金净资产的27.78%。

　　消费升级概念一般指的是随着居民收入的提高，人们在追求更好的生活条件过程中产生的一系列更高层次的需求，这将产生新的消费热点。

　　中国居民消费升级正从传统的基本生活消费逐步向发展型和享受型消费转移。这个过程中代表新需求的行业如汽车，代表原有需求希望能够得到更好满足的如房地产、航空、数字电视业等会有快速发展。

　　汽车使博时遭遇滑铁卢

　　上海汽车(资讯 行情 论坛)主要以生产零部件为主，其零部件供给上海大众50%，上海通用20%，其余的供应给一汽、二汽、金杯以及国外的福特汽车等，也因持有上海通用汽车20%的股权和上汽仪征汽车100%的股权而跻身整车制造领域。

　　从去年2季度到今年1季度，上海汽车的净利润增长率一度高达130%，于是上海汽车在去年得到基金们的宠爱。2003其股价从6.79元启动，涨至今年1月的16.37元，涨幅高达141%。其市盈率也从15倍涨至27倍。

　　但是进入二季度后各大汽车公司的销量急剧下滑。基金也纷纷减持汽车股，上海汽车股价从4月1日的14.91元跌至6月8日的12.27元，除权分红后股价再从9.28元跌至7月27日的7.25元。如果以2003年的每股收益0.602元计算，除权后每股收益仅为0.46元，以7月27日的价格计算其市盈率为15倍。

　　基金二季度数据显示，基金对上海汽车减持的比例高达6.15%，位居基金重点减仓对象的第九位。而博时价值增长却是逆向操作。除了上海汽车10送3的分配方案获得的股票外，博时价值增长主动增持部分的数量在341万股到709万股之间。公开资料显示，到二季度为止，博时价值增长在所有基金中持有上海汽车的股票数量最高。

　　博时价值增长基金经理肖华表示，面对汽车股整体向下的趋势，的确“压力很大”。不过他认为，一只股票在其成长过程中出现反复是很正常的，他依旧看好汽车板块的远期行情。肖华认为，最近汽车股下跌是很多因素综合作用的结果，主要是汽车库存增加和部分车型降价所致，部分车型适销不对路也是在近两年汽车整体产能大幅增加的背景下形成的。他说，“尽管现在的行情不好，但中国汽车消费市场仍有很大的潜力可挖，尤其是国内家庭汽车消费仍有很大市场。”

　　上海汽车董秘张锦根告诉记者，汽车业现在增幅放缓，今年汽车业可能会有15%左右的增长。2005年汽车零部件的进口税将会从30%降到15%，而整车的关税会降至25%，这会对上海汽车造成一定的冲击。

　　将博时价值增长持有的上海汽车的股份分为两部分，第一部分是一季度已经持有的1728万股，随着上海汽车股价下跌，这部分股票从4月1日至7月27日10送3派1.5元以后，其损失高达8320万(1728万股x14.91-1728万股x1.3x7.65-1728万股x0.15)。而博时2季度加仓的部分虽然难以计算持有成本，但是由于博时增仓的过程中伴随着上海汽车股价一路下跌，现在价格必定已经跌破博时入货成本。博时在上海汽车身上损失惨重。

　　航空股能让博时翻身吗？

　　在博时价值增长的6大重仓股中，新增重仓股有南方航空和上海航空。

　　长城证券研究员高晓琴认为，虽然航空业景气度总体向好，但是行业的投资价值并不明显。首先作为运输业，煤电油运是国家经济发展中的瓶颈行业，但是其中的运输瓶颈主要是由于大宗商品如煤、铁矿石等需求增长过快导致运能跟不上，这些大宗商品的运输主要是通过火车和海运解决，航空业没有受惠。

　　此外航空业受到不可控的影响因素太多，油价，传染病，天气，意外事故等等都会影响到航空业的发展。这导致其收益缺乏稳定性和预见性。

　　资料显示，航油一般占航空公司整体运营成本的20%。相关券商的研究报告显示，国内航空业的航油价格是以新加坡航空煤油平均收市价作参考，故此若国际油价持续高企对航空公司的经营成本造成大幅增加。

　　今年二季度博时价值增长增持南方航空和上海航空，而这时候也是这两只股票不断下跌的时候。博时价值增长在这两只股票中只亏不赚。南方航空股价从4月1日开盘的5.8元一路跌至7月27日的4.29元，而上海航空也从4月1日的11.94元跌6月23日的8.24元，除权后，股价从5.23元再跌至7月27日的5.00元。

　　另外博时第六大重仓股伊利股份(资讯 行情 论坛)也曾经爆出违规买卖国债的问题。6月以来伊利股份从13.46元跌至7月27日收盘的8.85元，扣除期间分红获得的425万的收入，博时价值增长因此损失超过5500万((13.46-8.85)x1289万股-425万)。上海汽车、上海航空和南方航空这三只博时价值增长重点增持股票占博时价值增长净资产的12.96%，而3只股票未来成长空间有限，博时价值增长明星陨落，投资者还是回避为上。

　　博时还会坚持多久

　　博时价值增长以善于挖掘新的投资价值著称，去年博时旗下基金在市场的怀疑声中首先重仓汽车股，最后获益颇丰。博时基金因此而声名雀起。博时价值增长成为基金业的明星基金。

　　但无论过去或现在，博时的投资理念和操作风格都体现出“执着”二字。如今，明星光环远去的博时还会执着多久呢？

　　成败乃萧何

　　汽车股对博时来说可谓成也萧何，败也萧何。

　　博时旗下的基金是最早介入汽车类上市公司投资的基金之一，从2003年的价值投资浪潮开始，博时旗下的5只股票型基金就一直重仓持有汽车上市公司的股票，而最高峰时，博时价值增长前十大重仓股中汽车股独占四只，到2003年4季度，仍有3只汽车股出现在十大重仓股中。

　　去年到今年一季度是汽车业发展的黄金时期，汽车销售火爆，供不应求，出现了消费者买了一辆车要半年后才能拿到货的现象。各大汽车产商的产能快速扩大。汽车股持续走强。博时价值增长一战成名。博时价值增长也被媒体誉为价值投资旗手，而现在汽车股也给博时带来了阵痛。

　　低估宏观调控

　　截至2003年12月31日，博时价值增长基金累计净值达到1.313元。博时价值增长也因此而获得了34.35%的净值增长。比较2003年度开放式基金平均18%的收益率，博士旗下基金的收益远远高于其他同行。

　　在投资汽车股的辉煌之后，博时开始走下坡路，从去年下半年国家宏观调控的力度不断加大，2003年四季度国家有关部委下文对钢铁、房地产等过热行业进行限制，但博时在随后仍然增持万科(资讯 行情 论坛)A和韶钢松山(资讯 行情 论坛)。

　　而对于今年以来抗跌性强的煤电油运这几个瓶颈行业的股票，博时价值增长仅持有中远航运(资讯 行情 论坛)，位居博时价值增长重仓股的第七位。排在伊利股份之后。

　　业内认识告诉记者，博时的集中持股策略在股票上涨的时候，基金净值增长也快，但是股票跌的时候，要想出货也很难。这导致了博时现在的困境。

　　>>>更多资讯请点击进入新浪基金频道

　　相关专题：

　　ETF蓄势待发

　　LOF放行

　　封转开：几时峰回路转？

　　《证券投资基金法》施行