广发证券：AI漫剧成本有望进一步走低|广发证券_新浪财经

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广发证券发表观点：漫剧市场增长核心动力是短剧市场扩容与转型下的流量价值再分配。2025年以来，微短剧市场仍然保持持续的增长趋势。免费短剧应用是最为景气的赛道，2025年10月红果短剧MAU为2.45亿人，在在线视频赛道仅次于腾讯视频、爱奇艺、芒果TV，流量仍未见顶。对于漫剧类型的拓展，同样是短剧品类扩张策略的一部分。另一方面，真人短剧付费投流缩水、番茄平台虹吸大盘，大批投流方复制从网文转短剧的投放内容变迁路径，转型漫剧赛道，玩家增加+跑通投放，漫剧在暑期投流破峰。

漫剧流量属性承继短剧，女频或成为未来扩圈发力重点。漫剧与网文、短剧同样，在内容上以“剧情钩子”带动用户持续观看，从而获得更长的用户使用时间与留存，最终转化为流量价值。流量属性的特点带来了漫剧运营方式上的“短视频”化，同时在变现模式上也承继了传统真人短剧的IAAP模式。当前漫剧供给集中在男频题材，因此男性用户占比较高，类似早期真人短剧。但短剧市场整体上男女用户比例基本持平，在各小说平台开放改编版权后，女频内容预计成为未来供给端、投流端重点发力赛道，流量价值与有望进一步提升。

漫剧核心竞争力：生产力迭代，供给端成本降低与效率跃升，AI带来更完善的内容与流量生态。偏向UGC/PUGC生产模式+平台今年加大补贴，构成漫剧前期低成本、ROI提升，从而最终跑通盈利的要素。AI赋能带来更工业化的生产方式，未来在模型效果更可控、供给端产能与人才培养跟进后，AI漫剧的成本有望进一步走低。字节、快手等大模型商家积极助推AI漫剧，打造AI内容与下游平台流量生态闭环，引领多模态模型从“兴趣”工具转向更为刚性的生产与变现工具。