首日成交9.9万手！原木期货挂牌交易，正值季节性消费淡季

来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 叶青 北京报道

11月18日，原木期货正式在大连商品交易所(下称“大商所”)上市交易，首日挂牌总共3个合约分别为LG2507、LG2509和LG2511，当日成交9.9万手，成交金额68.4亿元人民币。原木期货主力2507合约早盘价格一度跌超7%，最终报收于764元/立方米，较挂牌基准价下跌5.68%。

据了解，经过多年发展，我国已成为世界最大的木材及制品的加工国、贸易国和消费国，而且原木属于进口依赖度较高的品种。对此，创元期货研究院研究员张英鸿表示，原木期货的推出，一方面可以加强国内在原木国际贸易上的定价权，另一方面也有利于促进国产原木的标准化和市场化转型升级。

三大合约全面回调

值得关注的是，由于建筑业是原木的主要需求方之一，春季和秋季是建筑行业的施工旺季，这两个时间段内的原木需求量较大。因此，整体价格会偏高。对此，银河期货原木研究员朱四祥表示，正是因为原木期货所具备一些季节属性，其主力合约与远月合约存在一定的差异性。

与此同时，每年的7月通常在炎热夏季，属于房地产开工淡季，且高温多雨，夏季原木整体不耐储藏，原木价格属于年内洼地，市场给予相对低的估值。此外，每年的冬季也是原木需求淡季。在供需关系的影响之下，原木价格波动频繁。

自2022年以来，原木价格进入下跌周期，2023年原木现货价格波幅达到近五年最高值，相关原木进口企业和木材下游加工企业只能被动承受价格的不利变动，原木期货的上市为企业提供了有利的风险管理工具和远期价格参考依据。

原木上市首个交易日，主力合约2507收于764元/立方米，下跌5.68%。2509合约收于797.5元/立方米，下跌1.54%。2511合约收于802元/立方米，下跌0.99%。2507—2509价差收于-33.5元/立方米。张英鸿称，在市场上对于基本面偏弱和下跌深度有限两大预期较为一致的情况下，主力合约大幅低开于750元/立方米后迅速反弹修复，全天走势整体平稳，贴合当前基本面情况。

相较于期货价格，截至11月15日，基准品4米中A（山东规格为3.9米中A）辐射松报价为800—810元/立方米，期货挂牌价略有升水，但从当前季节性淡季和仍然处于调整周期的房地产市场，后续辐射松现货有下行压力，以此看来，810元/立方米的挂牌价的确有所偏高。

张英鸿表示，开盘之前，市场对于后市的观点普遍集中于单边偏空以及2507—2509合约反套的策略，在市场一致预期的作用之下，2507合约出现一定的超跌现象，导致开盘跌幅直接达到了7%，750元/立方米的开盘价格已经低于太仓4米中A近两年的最低价。不过，开盘后价格也迅速拉回至预期的水平。

现货企业积极参与

据了解，我国已成为世界最大的木材及制品的加工国、贸易国和消费国，年木材加工产值超过2万亿元，商品木材贸易量2亿立方米，进出口贸易额600多亿美元，年消费木材6亿立方米。原木期货和期权的上市，可以帮助木材产业企业转移市场风险、稳定进口成本，促进行业转型升级。

原木期货的上市为贸易和加工企业主动管理价格波动风险提供了工具，因此首日吸引了多家产业企业参与，在原木期货上市首日，这其中有山东隆盛进出口有限公司、浙江物产森华集团有限公司。对此，中国木材保护工业协会会长刘能文表示，后续将加强与大商所的交流协作，做好市场培育，希望更多的木业企业能够认识了解并合理运用期货、期权工具，维护市场稳定和有效供给。

对于原木期货的上市交易，南华期货分析师戴一帆表示，原木期货有助于市场规范化，全国现货市场对于检尺径等问题并不统一，各地有各地的习惯与规则，期货上市统一交割标准后有助于帮助现货交易更规范。从长周期来看，原木受我国地产周期影响很大，但是实际进口企业在与外企采购的时候处于比较弱势的地位，卖方仍在主导市场。随着我国原木期货上市，形成真正有市场影响力的价格，如果可以得到外方认可，有助于我国企业夺取定价权。

在原木期货上市前，戴一帆表示，我们走访了太仓、日照等产业聚集地走访，从一些交流会上，整体感受就是对期货的兴趣比较大，甚至有一些兴奋。由于近年来地产行业低迷，原木已经很久没有太大的价格波动，进口又普遍倒挂，这导致贸易商心态都比较差。所以，大家很希望期货能够给出一些风险转移的帮助，或者吸引一些产业外的资金来到这个行业从而增加一些新鲜血液。

后续行情怎么看？

“今年以来，我国的原木库存水平在250—350万立方米左右上下浮动，最新的全国库存数据为256万立方米，相较于过去一两年400—500万立方米的库存水平有明显的下降，但和当前需求相比，库存算不上紧张，造成这一现象最主要原因之一在于云杉库存的大幅度下降。”张英鸿称。

据了解，由于近两年房地产处于下行周期，原木行业整体需求不足。因此，先前行业内传统的400万立方米的库存平衡点极有可能出现新的变化。不过，张英鸿表示，虽然库存相较于往年有明显下滑，但原木的平均每日出库量并未出现重大的差异，全国日均出库量在5—7万立方米上下浮动，而江苏和山东两地合计出库量达到了4—6万立方米。

对下游加工企业来说，朱四祥表示，这类企业很多是传统的加工厂，对于期货的交易规则不够了解，企业可能将期货市场和现货市场的功能和运作机制混为一谈，导致操作不当。另外，部分企业交易目的不明确，不清楚期货交易是为了套期保值还是投机，导致策略选择错误。企业需要深入学习期货的各项规则，根据企业的具体情况和市场条件，选择最合适的参与方式。

张英鸿也表示，对于不同级别的生产企业面临不同的风险，套保策略需要差异化，但是基本的套保逻辑是相通的。例如本次原木期货810元的挂牌价实际上就给不少贸易商打开了一定的套保空间。如果盘面后面继续下跌，那么对于下游加工厂而言，也会出现比较好的套保机会。此外，目前“保险+期货”的新模式在原木行业的运用也正在积极探索。

原木作为纯进口商品，炒作属性很强，天气、灾害、以及物流成本变动都会对其造成影响。对此，戴一帆表示，整体思路更建议灵活套保，在价格偏低位置减小仓位。对于后市的交易策略，由于新西兰有比较强弃伐属性，即使国内需求不好，未来CFR价格很难跌破100美金，今天盘面由于现货情绪较差，2507合约已经跌到比较低的位置。因此，在这个位置卖看跌期权不失为一种好策略。

针对原木期货后期走势，朱四祥也表示，目前处于原木季节性消费淡季，原木期货2507合约整体偏悲观，房地产整体不景气叠加季节性淡季影响，市场最终可能会抹平产地利润，以生产成本定价，下方考虑730-750的成本支撑。交易策略方面，期货建议背靠790—800元/立方米，逢高做空主力合约。

另外，针对原木期权，朱四祥表示，整体关注熊市价差看跌期权组合。如买入LG-2507-P-775&卖出LG-2507-P-750，原木期权的熊市价差看跌策略适用于预期市场将下跌，下跌幅度有限的情况。通过构建熊市价差看跌策略，投资者可以在市场下跌时获得潜在的收益，同时限制最大损失。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

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