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作者 | RichardSaintvilus
编译 | 华尔街大事件
XLK 跟踪标准普尔科技行业指数，该指数自成立以来一直跑赢纳斯达克指数和标准普尔 500 指数 ( SPX )。主要贡献者是苹果公司，它在指数和同行微软（MSFT）上都表现出色。但是，分析师认为目前的ETF存在两个问题，第一是明显缺乏多元化，以及如此大的增持可能产生的风险。第二个是考虑到整个科技投资组合的估值和增长前景，表现不佳的风险。
在分析师看来，市盈率倍数应与每股收益增长进行比较，以得出相对估值指标。与此同时，以美国10年期国债为代表的无风险利率也应该叠加成“公平”倍数。然而，任何资产的价格很大程度上都是由市场继续购买或出售的意愿驱动的。
从下面的图表和表格中可以看出，两只股票的市盈率均接近历史市盈率，约为 30 倍，市盈率超过 2.5 倍。人们可能会得出这样的结论：进一步的多重扩张是一种逆风。
该指数的权重上限为 25%，任何超过此上限的股票将按季度减少至 23%。这意味着，如果苹果和微软维持市值水平，它们的指数就不会下跌。英伟达更有可能在苹果和微软下跌之前上涨。
使用 92% 的 AUM 或 30 只股票的共识价格目标，我计算出该 ETF 有 5% 的上涨潜力。乍一看，这一较低的业绩是由于苹果和微软的上涨潜力较低，分析师预计 2024 年的上涨空间为 3% 和 8%。然而，按照简单平均计算，该 ETF 有 4% 的上涨潜力。这意味着，即使所有股票的权重相同，根据分析师的价格目标，投资组合仍然具有无回报的上涨空间。
根据共识估计，XLK 投资组合的收入增长了 10%，EBITDA 利润率增至 39%。高利润率表明科技公司拥有强大的护城河和定价能力。然而，除了少数公司外，收入增长更接近更成熟的公司状态，并且与许多非科技行业相似。
根据共识估计，我计算出该 ETF 在 YE24-25 期间的 EPS 增长率为 10%。我需要对几家半导体公司进行调整，这些公司在 2023 年每股收益将急剧收缩，然后在 2024 年至 25 年期间以非常低的基数实现高每股收益增长，例如美光 。
与目前 25 倍 YE24 市盈率或 2.7 倍 PEG 的估值相比，10% 的标准化每股收益增长率（如果同等权重则为 12%）并不是非常有吸引力。
由于苹果和微软近 50% 的集中度，加上整个投资组合的估值和每股收益增长预测不吸引人，预计每股收益增长 10 倍，未来将有 5% 的上涨空间，因此过去的巨大回报可能会在未来消失。
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