企业财报亮眼 美债收益率下滑 美股继续“接着奏乐接着舞”？

　　企业获利反弹以及近期美国国债收益率下滑，正帮助缓和美国股市估值。在市场接近纪录水平、经济增长预计将放缓之际，这为持有股票提供了理由。

　　今年以来，标普500指数的涨幅已超过17%，尽管人们对通胀飙升和经济增长预期下滑存在担忧。

　　但与此同时，股票估值自年初以来已小幅走低。根据Refinitiv Datastream的数据，标普500指数的市盈率是未来12个月预期收益的21.4倍。这仍远高于历史平均水平15.4，但低于1月份22.7的水平。

　　与此同时，美国国债市场的反弹也帮助提高了股票作为投资的吸引力。自3月底以来，随着债券价格飙升，10年期美国国债收益率下跌50个基点。

　　弗吉尼亚州夏洛茨维尔大通投资顾问公司总裁Peter Tuz表示：“我认为股市仍是不错的选择。”“尽管估值很高，但基本面良好，大多数公司的季度业绩都很好，前景也相当不错。”

　　在关注估值之际，投资者正在评估未来几个月可能影响市场的各种交叉趋势，包括预期中的增长放缓、美国新冠肺炎病例的飙升，以及美联储计划取消宽松货币政策。自2020年3月疫情引发恐慌性抛售以来，宽松的货币政策帮助支撑了资产价格。

　　下周美国将公布月度就业报告，以及礼来、CVS Health和通用汽车等公司的财报，投资者将从中获得对经济的最新了解。

　　瑞信对标普500指数今年迄今的表现进行了分析，将股票估值的变化与预期收益的变化进行了比较。结果显示，对未来强劲收益的预期是今年标普500指数上涨的主要推动力。

　　持续好于预期的收益将使估值保持在可控水平。据Refinitiv IBES的数据，目前预计第二季度的收益增长了87.2%，而7月初的预测是65.4%。

　　瑞士信贷首席美国股票策略师Jonathan Golub）表示：“如果像我们目前所处的环境中，这些公司的市盈率超出预期18~20%，这意味着市盈率低于官方数据。”瑞士信贷预计，标普500指数今年年底将收于4600点，这较周五4395.26点的收盘点位高出约4%。

　　谷歌母公司Alphabet和波音都是本季度盈利表现强劲的公司。投资者对电子商务巨头亚马逊周四发布的报告不太满意。亚马逊表示，未来几个季度的销售增长将放缓，该公司股价因此受到打击。

　　债券收益率的下跌（10年期国债收益率最近跌至1.25%左右）也提升了股票的相对吸引力。

　　据富国银行投资研究所的数据，股票风险溢价（股票收益与债券利率的比较）目前处于历史水平，相当于标普500指数12个月平均收益15.2%。

　　高盛在最近的一份研究报告中表示，标普500指数年底目标为4300点，预计10年期收益率为1.9%。高盛说，1.6%的收益率（仍比目前的收益率高出30个基点）将使高盛对标准普尔500指数的合理价值估值在年底前升至4700点，同时保持模型中的增长和其他因素不变。

　　不过一些投资者对股票估值已经变得紧张起来。尽管近期收益大幅飙升，但许多历史指标仍将股票估值推高。

　　一个警告信号的估值指标是经周期调整的市盈率（CAPE），该指标着眼较长期，根据商业周期的波动进行调整。它已经攀升到20多年来的最高水平。

　　Cresset Capital Management首席投资长Jack Ablin表示，CAPE比率上升是Cresset Capital Management今年稍早小幅缩减整体股票敞口之前考虑的一个因素，该公司的投资组合至少有7年的投资期限。

　　“股票估值很昂贵，非常昂贵。从这个角度来看，这个市场的长期前景并不十分引人注目。”

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责任编辑：杨亚龙