导读：本文解释了制造业采购经理指数(PMI)这一经济指标。

　　今日上午九点，国家统计局发布了最新的制造业报告：“2012年7月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月微落0.1个百分点，略高于临界点。”这个数字说明我国制造业继续濒临萎缩，经济回升势态尚未形成。

　　下午四时，市场研究机构Markit公布了7月份欧元区制造业采购经理指数(PMI)为44.0，创下37个月以来最低水平，意味着欧元区制造业在以三年来最快的速度收缩。欧元区几乎所有成员国的PMI都低于50。

　　今日晚十点，美国供应管理协会(ISM)将发布美国7月份制造业采购经理指数，上个月该指数三年来首次跌至50之下，意味着美国制造业同样不容乐观。

　　市场期待着美联储和欧洲央行能够真正做点什么，就像一个月以前那样——七月五日晚上七点，英国央行英格兰银行决定重启已经暂停了两个月的国债购买计划，并把规模增加500亿英镑，总额至3750亿。四十五分钟后，总部位于法兰克福的欧洲央行宣布将主要利率下调25个基点，至0.75%，隔夜存款利率降为零。当天，中国人民银行也宣布降息——离上次降息仅仅隔了一个月。

　　三箭齐发，猛药齐下，或许能够说明经济形势不是很好。

　　让我们从一个数据来管窥经济大势——制造业采购经理指数(PMI，Purchase Management Index)。下面的篇幅主要来解释一下PMI是什么，为什么重要，有什么用，主要数据均已美国的为例。

　　美国(Purchase Management Index)，即采购经理指数是由一个名叫供应商管理协会(ISM)的非营利性私人机构负责发布的，每月第一个工作日发上一个月的数据。因为及时所以重 要，为人们了解刚刚过去的一个月经济运行的怎么样提供了最早的线索。

　　ISM每月向成员公司的采购经理们寄送问卷，要求他们回答下图中的十项指标是升了、降了还是没变，最终数据的计算方法是把升了的百分比加上没变百分比的一半。例30%的经理认为上升，50%认为没变，则这项指数的数据就是30+25=55。

　　PMI就是综合红框中的五项数据的结果，具体权重是新增订货30%、制造业产量25%、就业20%、供应商交货期15%、存货10%。

2012年6月美国制造业PMI分项数值

　　美国PMI和GDP密切相关，这一点从下图可以明显看出：白线是PMI，绿线是GDP同比变化。一般情况，PMI读数是50被认为与2.5%的GDP增长相对应。大于50的每一个整点会导致一年的GDP增加大约0.3%个百分点。

近20年美国PMI和GDP的变化走势

　　另外，PMI读数在50以上表示制造业和整个经济都在扩张；42.6-50表示生产活动收缩，但经济总体上增长；42.6以下表示生产和经济都有可能衰退。届时美联储可能降低利率(当然现在降不动了)。

　　ISM 在7月2日公布的数据，美国6月份制造业指数跌至49.7，是近3年来首次低于50。该协会表示不要过分悲观解读，称该数据与GDP以折合成年率2.4%的速度增长相符。美国制造业放缓的因素众多，包括消费者减少购买汽车和其他消费品、企业放慢新设备投资、处境不佳的海外经济体减少购买美国商品。

　　也许历史会给这种观点一点作证：如下图所示，1948年以来美国PMI有175次处于42.6至50之间，其中130次美国经济仍在扩张。白线是PMI，红色柱子表示衰退期间。

1948年以来美国PMI指数与衰退期间

　　一般来说，投资者把PMI指数持续超过50看作是固定收益债券市场的熊市信号，尤其是经济进入扩张阶段后更是如此，通货膨胀压力进一步加大。图为PMI(绿线)与美国十年期国债收益曲线，两者有很好的相关度。2日ISM公布极差的数据后，美国十年期国债收益率下跌3.81%。

PMI与十年期国债收益率走势

　　当经济处于温和增长阶段，股市会对PMI上升给出积极呼应，美元也会相应走强。但如果是经济进入快速发展轨道，人们会担心过热。股市可能对PMI指数上扬做出负面回应。

　　关于ISM报告的分项说明：第一项新增订单，这是未来生产活动最有用的领先指标，见下图6月份新增订单大跌12.3%，上次出现超过10%的大跌是在9-11之后。

PMI中的新增订单数据

　　ISM报告中的就业指标可以在美国官方就业形势报告公布之前预测就业形势变化。

　　供应商交货指数表示的是采购经理从供应商那里感知到的交货时间的变化。50或更高的读数意味着采购经理需要等待更长的时间才能订购到想买的材料，这发生在需求非常强劲的情况下，表示供应商获得定价权，反过来会引发对未来通货膨胀的预期。

　　顾客存货。如果采购经理感觉存货不够，指数降到50以下，可以视为未来制造业新增订货的原因，是个积极的信号。

　　ISM的报告会详细列出每一个指数的情况，包括行业细分的情况(张庆)。

　　图中的数据来源是：《经济指标解读》伯纳德-鲍尔默著，彭博资讯社，新浪财经