《红周刊》作者 王婷

　　 私募界谈到何震不是新面孔，今年业绩表现较突出的鼎锋资产王小刚(微博)去奥马哈参加今年的伯克希尔年会之前，请了一批私募投资人吃饭，并就自己的困惑向他们请教，何震就是其中之一。

　　何震，上海汇利资产管理有限公司总经理，其在2008年7月金融危机之际成立的汇利优选一期，成立至今取得约50%的绝对收益。如今，何震管理着12个信托产品，资金规模已经超过20亿元。

　　据了解，消费与医药股是汇利仓位之“家”，比如云南白药就是他的重仓股之一。当然，除了这两大“风水宝地”外，何震也在寻找新的“风水宝地”，比如小盘新兴成长股。三季度，汇利资产旗下的富锦7号汇利、投资精英之汇利就同时擒获尚荣医疗、雅本化学等黑马。

　　继续看好消费医药和新兴产业

　　 《红周刊》：你长期研究巴菲特的价值投资，其中最有价值的部分是什么？

　　 何震：巴菲特其实就是做大概率事件。每个人都有自己的能力范围，你可以不跟巴菲特的能力范围一样，但是你必须要有能力范围，巴菲特不做互联网不等于我们也不做，如果你很喜欢并对这个行业也很了解，或者你就是这个圈内人，那么一定要去做，这对你是大概率事件。

　　《红周刊》：那么，你是从哪些方面来发现投资机会的？

　　何震：首先看是不是朝阳行业，这个我们非常看重，比较多的在大消费，除了衣食住行还有医药保健，TMT我们也看成一个大消费的，我们觉得这些行业是代表未来方向的。我主要选择两种公司，第一种：处于成熟期，但我们认为还有挺大的空间，比如说已经有200亿市值，未来可能会到500亿甚至1000亿，这种企业要求就会比较严格，要求他有非常高的壁垒，品牌、技术、标准、网络。

　　第二种就是小型的成长期的公司，首先要有一个非常大的行业空间，第二要有一个好的商业模式，第三要有一个好的管理团队，第四我们希望他成长的代价比较小。

　　 第一种的未来成长率，我们希望是30%，第二种则希望30%或更高。

　　 《红周刊》：这个30%的预判，根据是什么？

　　何震：你看他的募集项目和新增产能，这种企业只要不犯错误，肯定是快于行业增速的，行业只要不出现大的问题，比如说行业有15%的增长，我相信这些企业20%～30%肯定是有的，如果宏观经济都不行那低点大家就都低点。第二点我就觉得看基数，销售额就几个亿，花两三年做到几十个亿，按照上市效应，只要这个行业不出问题可能性挺大的，所以行业很重要。

　　 前几年也出现过很多短期成长很快，比如电力设备前几年出了很多牛股，但是行业一不行这些企业就不行了，包括新能源也是，铁路设备也是一样。这种东西完全是受政策影响的，国家投多一点投少一点这个差别很大。这也是慢慢地去选择，慢慢地把一个个筛掉，最后发现敢去做的还是这些大消费行业，这个行业可能会受宏观经济影响，但是不受政策的影响。

　　 《红周刊》：管理层呢？

　　 何震：很重要，像云南白药这种，有的时候他的新产品出来会很快，我认为他是一个有很高壁垒的公司，白药的配方包括他的产品，当然有一个好的团队是很重要的，没有这个团队他做不了这么大。

　　建立稳健性和成长型企业的组合

　　 《红周刊》：你提到的第二种成长期企业，要求很小的市值对应很大的行业空间，如何确定这种小企业成长的确定性？

　　何震：小型的成长期的公司，这种公司我们也特别喜欢，在历史上也有过这样的成功经验，比如苏宁电器(微博)，我们2004年买的时候，市盈率和股价很高，但已经明显具有生命力和领先趋势了，他很小的市值对应很大的行业，我们就觉得是可以投的，但是要控制比例，随着他规模逐渐扩大，市值到了一两百亿的时候，领先的格局就很明显，这个时候反而可以加仓。对这种公司我们是这样定义的，首先要有一个非常大的行业空间，第二要有一个好的商业模式，第三要有一个好的管理团队，第四我们希望它成长的代价比较小。

　　 《红周刊》：为什么会选择刚才说的这些行业呢？

　　 何震：从中国股市历史的统计来看，涨幅前三十名的都是这些行业的公司，全世界的股市统计做一个分析，会发现大消费类的公司肯定是涨幅最大的，这也是一个大概率事件。

　　《红周刊》：如何给他们估值？

　　何震：第一种是看他的市盈率和PEG，第二种是看总市值，小公司我们就看总市值，如果他看得见的未来觉得肯定能长大，那短期贵一点就贵一点吧。

　　投资的风险就是出现不可控的因素，消费品比其他很多行业的风险小很多，当然，现在出现了食品安全这种问题，这其实是一个国家的系统风险，不是某一个企业的问题，尤其是上市公司这个层面，真正故意作假去涉及食品安全什么的都是很少的。我们还是高度重视食品安全，尽量减少不可控的环节，产业链的好多因素都是外包的就少碰一点。

　　 《红周刊》：谈到医疗保健，今年最热的就是王老吉(微博)和加多宝，许多私募大佬也都重仓投资了广州药业，你是怎么看的？

　　 何震：首先我不觉得王老吉这个品牌有很强大的壁垒，他也就是靠这几年大量的广告轰出来的，并不是说惟一选择或者是惟二选择，像和其正两三年广告下来不也卖得挺好，也卖了40多个亿了。我觉得这个东西如果还在加多宝手里，再出现一个跟他竞争的是挺难的，因为他有渠道又有品牌，失去了以后加多宝短期会受冲击，但未必就不能塑造第二个像王老吉这样的。广州药业也是一样，有了这个品牌确实占了很多便宜，省了很多广告宣传费用，但如果没有渠道，没有精耕细作的深度营销的这种工作做下去，可能这个品牌也就够你吃个几年的，或者说以后就不死不活了。

　　 虽然医药行业目前估值较高，但此行业的需求具有持续性，行业成长性也相对稳定。目前比较看重中药领域的相关个股，该领域受国家降价政策影响较小，另外医药器械也值得关注。

　　 《红周刊》：消费股中，今年也有几只比较受关注，这其中有些是大幅下跌的，也有创出新高的。比如最近的张裕，怎么看？还有今天的汤臣倍健(微博)。

　　何震：我觉得张裕还要看，有点错杀了，但说实在的他也不便宜，现在的白酒跟他比都很便宜。所以，我说张裕还要继续观察，因为很多白酒也跌了这么多，没有被错杀也跌了这么多。你要有一个横向比较，只有明显比同类的便宜，比如他如果跌到10倍市盈率，那肯定是被明显错杀。

　　我始终认为汤臣倍健这个公司蕴含着巨大的风险，很简单，他的产品没什么壁垒。

　　《红周刊》：回到刚才你提到处于成熟期的公司与小型的成长期的公司，哪种你会配比更高一点？

　　何震：稳健类的会高一点，就是第一种，后面的可能会多选几个，相对分散一点，就像我们今年年初也买过酒鬼，但是涨到30元左右时就卖掉了，因为我们觉得太快了，后来没有再买回来。结果是你可以预期的，但过程是非常复杂的，所以这种股票如果你买得多就会很痛苦，波动会特别大，为了减少波动就是单只的比例不要太高。■