理财周报记者 江勋

　　美元已经走得很强了。

　　有时候我会觉得世界的逻辑很复杂，梳理起来其实真是心力交瘁，然而总有那些吉光片羽的时刻，你会觉得原来一切都这么简单和好玩。这是我硬扛着自己去钻宏观经济的重要源动力。

　　美元走得这么强，美国经济的复苏基本已经可以宣布了。我去年讲过，中国和美国是在拖，看谁拖垮谁，现在看来，我们又失去了战略一招，2008年的时候，我们已经失去了极其重要的战略调整时机了。

　　这么讲始终带有阴谋论的路数。如果我要承认的话，我认为我的逻辑更多的是资本驱动，而不是政治阴谋。

　　2008年美元摇摇欲坠，中国搞出4万亿的刺激计划，现在很多人都骂得咬牙切齿，但是回头去想，当初有几个人不欢呼雀跃中国时代的到来？我们常常只能从结果中去产生道德评判。从结果来讲，2008年中国的疯狂刺激，解决掉了美国的产能过剩问题，却把中国的产能推到了积重难返的地步，甚至说，没有几个人有很好的办法利用国内的资源去消耗这些钢筋水泥。

　　某种意义上，可以说，是中国把美国的产能搬到了中国来。这样，美国的实体经济缓慢地着陆了。美国的产能过剩是什么呢？美国的主要支柱产业是金融、房地产、生物技术、信息技术、汽车航空等高端制造业。

　　生物技术和信息技术，我们暂时排除在产业周期的中枢产业体系之外，因为它们有着极强的非周期性，亦不在本次经济危机的雷区。那么，美国面对的主要的问题是金融业、房地产和高端制造业。

　　着陆，有两种方式，硬着陆和软着陆。如果我们像伯南克一样站在三万英尺的高空，我们就看到了这样的场景：在2008-2011年，美国实体经济在一个巨大的降落伞的保护下，缓慢着陆。这个降落伞就是金融产业。为什么美国要张开这么大一个降落伞（QE）呢？因为倘不如此，那就是另一个版本的大萧条。这是残酷的教训。

　　我们再来看这个着陆过程，首先是中国的刺激消耗了美国制造业的产能，完成了大体的产业重组，而后，是2011年下半年来房地产的见底回升，这个回升是怎么发生的呢？

　　制造业的重组，我们好理解，这个过程持续到去年。美国制造业的比较优势现在已经高于欧洲和日本，也拉近了与中国的差距，其重要原因是人力成本和资源成本（页岩气的大规模开发）的大幅下降，于是有一些制造业回流美国。这主要得益于中国的刺激政策以及导致的要素价格膨胀。

　　房地产的回暖到底是怎么一回事呢？美国人的地产需求真的复苏了吗？从资产负债表的角度看是不成立的。实际上这大部分来自于中国的资本外逃和欧洲的放水。中国的资本外逃自年初以来不断加速，到底有多严重，我认为这是定向宽松模式破产一个重要原因。同时我们看欧洲LTRO计划放出了1万亿欧元，这个世界哪里能放得下这么多钱？德国国债、瑞士外汇储备、日本国债，加起来也只是小头。我认为大部分应该是外逃到美国，进入了房地产市场。

　　所以，美元紧缺了。问题是，既然实体经济着陆，降落伞是不是该逐渐收起来了？我们最难受的时期恐怕还没来。