投资者疑如此安排意在为增发护航

　　中国资本证券网 王强

　　3月份时，曾要让出广州凯明控制权的北化股份（002246.SZ）竟然在7月通过特别约定的方式，保留了对广州凯明报表的合并，使得公司减少关联交易的努力“付之东流”。

　　投资者不禁要问，对广州凯明报表的合并，是否与北化股份2012年上半年的业绩骤降有关呢？

　　净利润骤降8成

　　H型硝化棉量价齐跌为主因

　　8月8日，北化股份发布2012年中报称，上半年，公司实现营业总收入78610.47万元，同比下降9.85%，实现净利润468.35万元，同比下降80.19%。

　　北化股份上半年业绩下降的主因是，H型硝化棉销量及售价均同比下降、影响收入减少1.2亿元所致。

　　上半年，北化股份主营产品H型硝化棉实现营业收入22864.66万元，同比下降34.57%，毛利率为14.18%，同比下降11.75个百分点；主营产品L型硝化棉实现营业收入实现营业收入789.85万元，同比下降23.2%，毛利率为35.07%，同比上升0.96个百分点；含能硝化棉实现营业收入3772.66万元，同比下降13.73%，毛利率为30.4%，同比上升21个百分点；硝化棉溶液2022.73万元，同比上升16.49%，毛利率为7.5%，同比下降2.2个百分点；TDI产品实现营业收入30,141万元，同比上升18.98%，毛利率为3.11%，同比上升1.18个百分点；液体化工实现营业收入17453.47万元，同比下降11.65%，毛利率为1.91%，同比上升1.41个百分点。

　　而TDI及液体化工产品实现的营业收入则因为控股子公司广州凯明经销辽通化工、华锦集团等关联方的上述产品。

　　广州凯明成立于1999年12月，北化股份持股90%，北化集团持股10%，2011年，广州凯明实现营业收入113275.35万元，占比北化股份2011年营业收入的59.29%，实现净利润346.57万元，占比北化股份2011年净利润的10.67%。

　　股权转让临阵变招

　　特别约定合并广州凯明

　　根据以上数据可以看出，广州凯明在北化股份的版图中占有一席之地，但在3月份公司却要“忍痛割爱”，将广州凯明“拱手让人”。

　　3月27日，北化股份公告称，为减少公司的关联交易额度，致力于主业相关的产业领域，公司拟分别向北化集团和华锦集团转让广州凯明35%、45%股权，并放弃对广州凯明的增资，上述事宜完成后，北化股份仅持有广州凯明5%股权。

　　因要转让广州凯明股权，3月27日，北化股份预计2012年接受北化集团、辽通化工委托销售其产品、商品的金额仅为798.50万元、3928.71万元。

　　近年来，因广州凯明委托销售北化集团、辽通化工的商品，北化股份关联交易大幅增加。据统计，2008年，北化股份与关联方发生的关联交易金额总计24314.05万元（只计算关联采购及销售金额，不计算关联租赁金额），2011年，北化股份与关联方发生的关联交易金额总计127,260.2万元（只计算关联采购及销售金额，不计算关联租赁金额），是公司2008年关联交易金额的5.23倍。

　　根据以上事实可以看出，出售广州凯明的股权有利于北化股份经营的独立性，但是公司在7月份却突然变招，虽然出售广州凯明部分股权，但是仍通过特别约定的方式合并广州凯明的报表。

　　7月19日，北化股份公告称，公司向华锦集团转让广州凯明45%股权，股权转让价格为284.66万元；股权转让后，广州凯明继续纳入公司财务报表合并范围，对公司财务指标和经营成果无影响。

　　7月19日，北化股份发布《关于调整2012年度日常关联交易预计的公告》称，截至2012年初至公告披露日，北化股份接受北化集团、辽通化工委托销售其产品、商品的金额分别为1481万元、14530万元，分别比3月27日的预计多682.5万元、10601.29万元。调整后，北化股份预计接受北化集团、辽通化工委托销售其产品、商品的金额分别为1800万元、45200万元。

　　北化股份的工作人员曾向中国资本证券网表示，因为广州凯明的股权要出售，所以才将接受北化集团、辽通化工委托销售其商品的金额预计很低。

　　从北化股份3月份的公告以及其年初关联交易预计情况中很容易发现，公司剥离广州凯明的目标是很明确的。为何公司在7月份却突然变招？

　　8月9日，有投资人士对此表示，广州凯明在北化股份的版图中很重要，上半年，北化股份业绩剧降，如果H型硝化棉的行情仍不好转，公司甚至可能出现亏损，而北化股份正处于增发中，现在剥离广州凯明，将导致公司营业收入和净利润大幅下降，间接影响二级市场的稳定，这样也很容易使增发流产，这可能就是公司通过特别约定的方式合并广州凯明报表的原因。

　　北化股份此次增发拟发行不超过7790万股，拟募资90369万元，发行价为10.85元/股。

　　8月9日，北化股份收于7.98元/股，低于增发价2.87元/股。

　　北化股份出售广州凯明的股权旨在降低关联交易额度，公司在3月27日刚刚迈出了艰难的第一步，仅仅过去了4个月，又退了回去。北化股份巨额的关联交易问题何时能够解决？

　　8月9日，北化股份的公开电话一直未能接通。