《投资者报》记者 岳永明

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　　2012-7-9

　　“自下而上，偏重成长，淡化选时”。这是富国天惠精选基金经理朱少醒的风格。

　　自富国天惠精选2005年11月起，朱少醒就开始独掌该基金，持续管理时间超过6年，是少有的持续管理一只基金的基金经理之一。

　　基金经理的稳定使得该基金的业绩非常优异，自成立起至今累计回报率超过300%，年化回报超过24%。

　　朱是富国基金(微博)元老级，他曾任职于华夏证券研究所，2000年6月加盟富国，先后担任过基金分析师、产品开发主管、基金经理助理，目前除了担任基金经理外，还兼任富国基金总经理助理、研究部总经理。

　　淡化择时高仓位运作

　　今年一季度，富国天惠精选股票仓位为94.4%，几乎是该基金仓位的上限。契约规定，该基金投资组合中的股票投资比例浮动范围为50%~95%。

　　持续高仓位，是朱少醒的风格之一。这正是朱少醒所言的淡化择时，在其管理的富国天惠精选基金的各季度末的仓位上，均明显体现。

　　自成立以后，该基金基本上满仓位运作，统计数据显示，富国天惠精选2005年底成立以来建仓期结束至今季度平均股票仓位为91.6%。

　　谈到自己的投资感悟，朱少醒说，在长期的投资过程中，很多时候行业板块和上市公司基本面的变化实际上并没有股价那么剧烈，有些股价的波动更多地反映了一种市场的预期和投资者的心理。

　　“这客观上要求我们看得比市场远一些，抱着长期的投资心态，穿过流动性和估值的短视陷阱，看透那些具备雄心壮志的好企业进行长期持有和投资。”朱少醒说，在天惠的组合中，比较多的是跟踪时间长、研究得比较透的股票。

　　从历年的季度报告看，朱少醒在行业配置上，相对比较均衡，即不回避每一个行业，但也有其偏好。

　　从行业配置来看，富国天惠精选的投资范围覆盖几乎所有行业，并长期超配批发零售、信息技术等高成长行业，低配金融保险、金属非金属等周期性行业。

　　这在基金的前十大重仓股中表现尤其明显，以今年一季度为例，其持股最多的几只股票包括贵州茅台、王府井、大商股份、新湖中宝、石基信息。

　　自下而上精选个股

　　超额收益来自自下而上的精选个股。

　　“我也一直强调研究为本，一直相信精选成长股可以战胜市场的短期波动。真正货真价实的成长股，只要假以时日，不仅在资本增值方面体现出优势，而且随着公司的成长，股利回报也往往会有优异的表现。”谈及自己的投资风格朱少醒说。

　　自下而上精选个股，是朱少醒的主要投资风格，而其在选股上也有其自己的逻辑。

　　朱谈到，自己喜欢从三个方面选择个股：一是行业和上市公司基因，二是公司治理结构，三是公司管理。

　　“具备好的‘基因’的企业，通常容易产生稳定增长的业绩，在若干年后可能会发现有几倍甚至十倍的增长；好的公司治理，意味着一个公司‘既要有才又要有德’。”朱少醒说。

　　在朱少醒看来，即便一个公司很好，发展也很快，但若公司管理层不愿跟流通股东分享收益，就算投了也难以享受到好的收益。几年投资下来发现，一些好的公司普遍具有一个特点，那就是有一个富有企业家精神的团队，他们有一种做大做强企业的使命感。

　　偏爱成长股的朱少醒，对于成长股的未来抱有很大希望，他认为，未来5年成长股还会面临较大的投资机会，“而且通过选择优秀的上市公司，获取超额收益的概率正在加大。”

　　朱进一步解释说，过去几年，A股市场处于一个快速资本化的过程中，依靠较低利率、快速投资，资本市场显著增长，A股市场齐涨齐跌的现象比较普遍。而现在，重度资本化的企业蜜月期正在成为历史，因为中国经济正面临转型。同时，伴随着城镇化的推进，内需的发展，会有比较高的概率在中国市场诞生一批优秀的上市公司。

　　但朱少醒也提醒说，“个股之间的差异亦将会加大，依靠选择上市公司盈利增长获取超额收益的概率将会增加，α的机会可能更加出彩。”